离岸金融市场
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香港1996年开办了NDF业务 NDF原理：客户根据自己对人民币汇率变动的
预期，预先设定一个人民币的买入值或卖出值 ，到期时只需要用美元交割预先设定价格与市 场价格的差价
NDF运作示例
某公司与银行达成的NDF协议如下:远期 汇率为￥8.28元/美元，本金为4 140万人 民币，即期汇率为三个月后人民银行公 布的基准汇率。三个月后可能会发生三 种情况，即人民币即期汇率与远期汇率 持平、人民币贬值、人民币升值。
欧洲资金市场的特点
•高
欧洲货币市场的资金来源
商业银行 跨国公司等私人部门 政府和中央银行的外汇资金与外汇储备 石油美元(petrodollars)存款 银行发行的欧洲票据和欧洲货币存单
欧洲货币市场的资金运用
跨国公司 非产油国家
– 石油美元环流(recycling of petrodollars)
离岸金融市场
2020年6月5日星期五
学习目标
认识离岸金融市场 认识欧洲货币 了解欧洲债券市场
离岸金融市场offshore market
也称境外金融市场，指在一国货币管辖 权之外从事该国货币的存放等金融业务 的市场
是国际金融市场的核心 在岸金融市场：传统的、受所在地金融
法规管理和约束的金融市场
扬基债券、武士债券、猛犬债券、伦勃 朗债券、熊猫债券
欧洲债券：借款人在其它国家发行的以 非发行国货币标价的债券。
欧洲债券市场特点
对筹资者而言
– 融资成本更低 – 发行自由，手续简便，环境宽松 – 自由选择面值 – 可利用多种货币债券还本付息 – 市场容量大，方便筹集大额长期资金 – 由国际辛迪加承销发行，经认购机构进入二
由欧洲银行经营离岸金融业务的国际信 贷市场，也被称作欧洲货币市场
欧洲货币市场的产生和发展
20C50S末，产生了最早的境外货币市场 —欧洲美元市场
案例：欧洲美元诞生记 发展： 欧洲货币由境外货币发展为治外货币
美国的离岸金融市场：IBF
IBF:International banking facility P88 独特的离岸市场类型 主要内容
外在原因（续）
– 西欧金融市场依靠宽松环境迅速壮大
• 货币自由兑换，资本自由流动 • 欧洲美元存款无准备金要求，利率自由变动 • 吸引大批新兴工业国和前苏东国家融资需求
– 美元地位动摇
• 国际金融市场追捧非美元硬货币 • 欧洲英镑、欧洲马克、欧洲法郎等应运而生
欧洲货币市场结构
1.欧洲资金市场：1年以内的短期资金存放 欧洲货币存款：通知存款、定期存款 同业拆放： LIBOR为基础 2.欧洲中长期借贷市场 LIBOR+附加利率 浮动利率放款 3.欧洲债券市场
证券市场动荡加剧
欧洲货币市场发展与国际金融稳定
影响各国金融政策的实施
– 过度依赖欧洲货币资金会影响国内货币流通 和外汇市场运行
– 欧洲货币市场利率可能干扰国内金融政策的 实施效果
– 监管问题始终难以有效解决
人民币离岸市场-NDF市场
NDF :non-deliverable forward 无本金交割远期外汇交易
欧洲货币
指由货币发行国境外银行体系所创造的 该种货币存贷款业务
最早的境外货币 “欧洲美元”
– 欧洲美元并不是一种特殊的美元，它与美国 本土美元是同质的，具有相同的流动性和购 买力
– 但欧洲美元不由美国境内金融机构经营，不 受美联储相关银行法规、利率结构的约束
欧洲货币
接受欧洲货币存款并发放贷款的银行称 为欧洲银行(eurobanks)，通常是一些大 型跨国银行
– 允许国际银行吸收非居民或海外公司的存款 – 免除存款准备金、利率上限和存款保险等相
关要求 – 允许向非居民或海外公司提供贷款(限境外
使用)
这种在美国境内流通但不受美国金融当 局管理的非居民美元存贷款也被定义为 欧洲美元
使欧洲货币的概念突破了特定的地理区 域限制
案例：追捕拉登的金融战争
欧洲货币市场的迅速发展
离岸金融市场特点
不受所在地政府的管制 治外法权 无需缴纳存款准备金，资金成本低 以非居民---外国人的各项业务为主体 一般经营的是外国货币（欧洲货币） 利率相对独立，贷款利率较低
离岸金融市场的类型
1、主导中心（primary centers）伦敦、纽约 发达的全能市场，全球性金融媒介 2、集资中心（funding centers ）新加坡、巴拿马 吸收外国资金，并主要向本地区提供贷放服务 3、簿记中心（booking centers）避税港型 （巴哈马、开曼） 只是交易、划账作用，逃避金融监管 4、代收中心（collection centers ）巴林 为本地区大量的石油美元寻找投资渠道
内在原因
– 货币市场和资本市场的国际化 – 新兴工业国和转型国家旺盛的融资需求
欧洲货币市场的迅速发展
外在原因
– 美国巨额国际收支逆差导致美元大量外流 – 美国政府出台一系列限制美元外流的政策措
施，结果大多适得其反
• 利息平衡税 • Q条例 • 限制本国银行扩大对外信用额度 • 禁止美国企业汇出美元进行海外投资
外汇投机者
欧洲货币市场发展与信用膨胀
欧洲货币市场
– 加速国际贸易的发展 –ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ促进国际金融密切联系 – 与外汇交易联系密切
欧洲货币市场发展与信用膨胀
欧洲货币市场发展与国际金融稳定
经营欧洲货币业务要承担更大风险
– 市场参与者背景和关系复杂 – 金额大，无抵押 – 难以把握资金最终去向 – 资产负债结构不匹配，容易导致流动性风险
级市场
欧洲债券市场特点
对投资者而言
– 安全等级高 – 市场规模保证高度流动性 – 债券利息在多数国家免税
NDF运作示例
可能的结果 结果A
结果B
RMB/USD 贬值
持平
即期汇率 8.30
8.28
等值美元 4987951.80 5000000
以美元清算 净支付美元
银行付给客 户
12048.20
无净支付 0
结果C 升值
8.27
5006045.95
客户付给银 行 6045.95
欧洲债券市场
外国债券：借款人（外国主体）在国外 资本市场发行的以发行国货币标价的债 券。
预期，预先设定一个人民币的买入值或卖出值 ，到期时只需要用美元交割预先设定价格与市 场价格的差价
NDF运作示例
某公司与银行达成的NDF协议如下:远期 汇率为￥8.28元/美元，本金为4 140万人 民币，即期汇率为三个月后人民银行公 布的基准汇率。三个月后可能会发生三 种情况，即人民币即期汇率与远期汇率 持平、人民币贬值、人民币升值。
欧洲资金市场的特点
•高
欧洲货币市场的资金来源
商业银行 跨国公司等私人部门 政府和中央银行的外汇资金与外汇储备 石油美元(petrodollars)存款 银行发行的欧洲票据和欧洲货币存单
欧洲货币市场的资金运用
跨国公司 非产油国家
– 石油美元环流(recycling of petrodollars)
离岸金融市场
2020年6月5日星期五
学习目标
认识离岸金融市场 认识欧洲货币 了解欧洲债券市场
离岸金融市场offshore market
也称境外金融市场，指在一国货币管辖 权之外从事该国货币的存放等金融业务 的市场
是国际金融市场的核心 在岸金融市场：传统的、受所在地金融
法规管理和约束的金融市场
扬基债券、武士债券、猛犬债券、伦勃 朗债券、熊猫债券
欧洲债券：借款人在其它国家发行的以 非发行国货币标价的债券。
欧洲债券市场特点
对筹资者而言
– 融资成本更低 – 发行自由，手续简便，环境宽松 – 自由选择面值 – 可利用多种货币债券还本付息 – 市场容量大，方便筹集大额长期资金 – 由国际辛迪加承销发行，经认购机构进入二
由欧洲银行经营离岸金融业务的国际信 贷市场，也被称作欧洲货币市场
欧洲货币市场的产生和发展
20C50S末，产生了最早的境外货币市场 —欧洲美元市场
案例：欧洲美元诞生记 发展： 欧洲货币由境外货币发展为治外货币
美国的离岸金融市场：IBF
IBF:International banking facility P88 独特的离岸市场类型 主要内容
外在原因（续）
– 西欧金融市场依靠宽松环境迅速壮大
• 货币自由兑换，资本自由流动 • 欧洲美元存款无准备金要求，利率自由变动 • 吸引大批新兴工业国和前苏东国家融资需求
– 美元地位动摇
• 国际金融市场追捧非美元硬货币 • 欧洲英镑、欧洲马克、欧洲法郎等应运而生
欧洲货币市场结构
1.欧洲资金市场：1年以内的短期资金存放 欧洲货币存款：通知存款、定期存款 同业拆放： LIBOR为基础 2.欧洲中长期借贷市场 LIBOR+附加利率 浮动利率放款 3.欧洲债券市场
证券市场动荡加剧
欧洲货币市场发展与国际金融稳定
影响各国金融政策的实施
– 过度依赖欧洲货币资金会影响国内货币流通 和外汇市场运行
– 欧洲货币市场利率可能干扰国内金融政策的 实施效果
– 监管问题始终难以有效解决
人民币离岸市场-NDF市场
NDF :non-deliverable forward 无本金交割远期外汇交易
欧洲货币
指由货币发行国境外银行体系所创造的 该种货币存贷款业务
最早的境外货币 “欧洲美元”
– 欧洲美元并不是一种特殊的美元，它与美国 本土美元是同质的，具有相同的流动性和购 买力
– 但欧洲美元不由美国境内金融机构经营，不 受美联储相关银行法规、利率结构的约束
欧洲货币
接受欧洲货币存款并发放贷款的银行称 为欧洲银行(eurobanks)，通常是一些大 型跨国银行
– 允许国际银行吸收非居民或海外公司的存款 – 免除存款准备金、利率上限和存款保险等相
关要求 – 允许向非居民或海外公司提供贷款(限境外
使用)
这种在美国境内流通但不受美国金融当 局管理的非居民美元存贷款也被定义为 欧洲美元
使欧洲货币的概念突破了特定的地理区 域限制
案例：追捕拉登的金融战争
欧洲货币市场的迅速发展
离岸金融市场特点
不受所在地政府的管制 治外法权 无需缴纳存款准备金，资金成本低 以非居民---外国人的各项业务为主体 一般经营的是外国货币（欧洲货币） 利率相对独立，贷款利率较低
离岸金融市场的类型
1、主导中心（primary centers）伦敦、纽约 发达的全能市场，全球性金融媒介 2、集资中心（funding centers ）新加坡、巴拿马 吸收外国资金，并主要向本地区提供贷放服务 3、簿记中心（booking centers）避税港型 （巴哈马、开曼） 只是交易、划账作用，逃避金融监管 4、代收中心（collection centers ）巴林 为本地区大量的石油美元寻找投资渠道
内在原因
– 货币市场和资本市场的国际化 – 新兴工业国和转型国家旺盛的融资需求
欧洲货币市场的迅速发展
外在原因
– 美国巨额国际收支逆差导致美元大量外流 – 美国政府出台一系列限制美元外流的政策措
施，结果大多适得其反
• 利息平衡税 • Q条例 • 限制本国银行扩大对外信用额度 • 禁止美国企业汇出美元进行海外投资
外汇投机者
欧洲货币市场发展与信用膨胀
欧洲货币市场
– 加速国际贸易的发展 –ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ促进国际金融密切联系 – 与外汇交易联系密切
欧洲货币市场发展与信用膨胀
欧洲货币市场发展与国际金融稳定
经营欧洲货币业务要承担更大风险
– 市场参与者背景和关系复杂 – 金额大，无抵押 – 难以把握资金最终去向 – 资产负债结构不匹配，容易导致流动性风险
级市场
欧洲债券市场特点
对投资者而言
– 安全等级高 – 市场规模保证高度流动性 – 债券利息在多数国家免税
NDF运作示例
可能的结果 结果A
结果B
RMB/USD 贬值
持平
即期汇率 8.30
8.28
等值美元 4987951.80 5000000
以美元清算 净支付美元
银行付给客 户
12048.20
无净支付 0
结果C 升值
8.27
5006045.95
客户付给银 行 6045.95
欧洲债券市场
外国债券：借款人（外国主体）在国外 资本市场发行的以发行国货币标价的债 券。