策略、收益与风险特征分析
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•套利策略主要包括期现套利，跨期套利，分级基金套利，国债期货套利，ETF套 利、跨品种套利，期权套利、分级基金套利等。
•和正、泛函的例子
21
T-2
ETF套利策略产品举例
起始日期，2014.10.29，结束，2015.11.23，最大回撤2.03%，区间收益率23.94%，相 关性-0.028。
22
3）行业基金，
•基金组合的持仓股票集中在某一行业，如紫金大健康集合计划等。
8
T-2
股票多头产品举例之一
起始日期，2015.01.29，结束，2015.06.08，最大回撤17.65%，区间收益率47.00%。相 关性0.42
9
T-2
股票多头举例之二
起始日期，2015.04.14，结束，2016.06.13，最大回撤40%，区间收益率-13.50%。相关 性0.50
T-2
分级基金套利产品举例
起始日期，2015.07.28，结束，2016.06.13，最大回撤2.00%，区间收益率-1.10%，相 关性0.08。
23
T-2
日内交易策略
•量化选股阿尔法策略对冲失效风险较小，策略的主要风险来自于因子失效。
19
T-2 阿尔法策略为主产品举例
起始日期，2015.05.07，结束，2016.06.13，最大回撤4.60%，区间收益率11.25%，相 关性0.06。
20
T-2
套利策略
•套利策略的原理在于当两个或多个相关品种的价格出现定价错误后，在价格回 归的过程中，通过买入相对低估的品种，卖出相对高估的品种获利。套利策略的 收益空间最为确定，风险最低。随着市场越来越完善，套利的机会与空间也会逐 渐缩小。
17
T-2
阿尔法策略
➢阿尔法策略是通过持有股票多头组合，同时做空股指期货，对冲掉股票组合的 Beta暴露，达到完全的市场中性，该策略的收益主要来源于股票组合跑赢大盘指 数的超额收益。
➢阿尔法策略的不同在于现货组合暴露风险因子、以及现货组合构造的方法。现 货组合的构造可以是量化的，也可以是主观的。多因子选股是最为常见的选股方 法。
这些策略在多头策略中，经常被采用。
16
T-2
相对价值策略
➢相对价值策略同时涉及两个具有高度相关性的资产或者不同市场中的同一 资产，当这两个资产（市场）之间的价格差变得充分大时，买入价格低的资 产，卖出价格高的资产，获取两者之间的价格差。
➢目前来看，相对价值策略可分为阿尔法策略、套利策略、配对交易。
2）股票多空，灵活对冲
•基金经理寻找市场上被低估或具有成长空间的股票，通过买入这些股票形成多头组合；同 时，通过卖空股指期货等方法来建立相应的空头头寸，从而降低投资组合的波动。目前， 第二种做空方式被多数股票多空策略的基金采取。此外，除通过做空股指期货对冲风险外， 部分私募基金也通过做多股指期货以谋取更高收益。
1
1-1
TOPIC 1
私募基金主要策略概览
2
T-2
私募基金三大分类
3
T-2
私募基金按结构分类
4
T-2 交易策略：趋势交易与逆趋势交易
绝大多数策略，都需要高的流动性，以及波动性。 而高波动的时候，经常也是风险上升积聚的阶段。 多数策略，还是以趋势交易为主。 但目前有些产品是多策略，多品种，多周期的交易，同一产品中，也可以包括趋 势，和均值回归的策略。
➢盈融达，系数投资
18
T-2
多因子选股策略
•量化选股阿尔法策略最主流策略是多因子选股法，通过建立因子库，跟踪因子表现， 定期调整因子来构建阿尔法组合。
•权重配置通常会保持股票组合的行业中性，即保持组合的行业权重和基准一致。非 行业中性策略会考虑行业轮动因素，但行业偏离基准幅度不会太大。
•由于量化选股阿尔法策略权重分配基本和基准指数接近，在对冲时通常采用全额对 冲法。
12
T-2
股票多头举例之五
起始日期，2014.10.16，结束，2016.04.08，最大回撤16.40%，区间收益率10.33%。相 关性0.51
13
T-2 股票多头策略收益特征与风险点
收益特征
•与整体股市走势相关性高，系统性风险高； •市场震荡或熊市时，净值可能长期水面下，净值曲线平缓，而且持续的时间还比较长； •市场爆发时，净值急剧上升，6-12个月的时间内，将前期的损失覆盖，并且创造不菲的收 益； •表现最佳阶段：牛市，或者明显的结构性机会。 •因此需要投资者有很大的耐心，理解上述的收益特征。 •对投资者的要求比较高。 •产品的收益与进入的时机，退出的时机存在很大的关系。
T-1 评估管理人：紧紧抓住5个方面
6
1-1
TOPIC 2
私募基金策略，产品，收益 特征与风险点分析
7
T-2
股票策略
股票策略通常细分为股票多头、股票多空以及行业基金三种
1）股票多头
•纯股票多头策略以股票为主要投资标的，一般不采用对冲品种降低风险。控制风险的主要 手段是仓位，其他包括行业、个股的精选等。该策略的投资盈利主要是通过持有股票来实 现，所持有股票组合的涨跌幅决定了基金的业绩。
wenku.baidu.com
14
T-2 股票多头策略收益特征与风险点
风险点
• 市场大幅下跌时，未降低仓位。 • 如个股、行业、概念、主题等过于集中，一旦节奏踏错，损失明显。 • 如净值跌到止损线附近，产品基本无法展开操作。 • 净值在某些阶段急剧下撤，从盈利转为较大幅度的亏损。 • 投资经理存在操作违规，利用内幕消息等合规风险。 • 投资经理职业道德方面的问题，做虚假业绩。 • 通过股指期货等，放大杠杆做投机。
10
T-2
股票多头举例之三
起始日期，2015.07.03，结束，2016.06.13，最大回撤11.36%，区间收益率-8.92%，相 关性0.03。
11
T-2
股票多头举例之四
起始日期，2015.05.25，结束，2016.06.13，最大回撤28.55%，区间收益率-19.80%， 相关性0.06。
15
T-2
事件驱动策略
事件驱动型的投资策略就是通过分析重大事件发生前后对投资标 的影响不同而进行的套利。基金经理一般需要估算事件发生的概率及 其对标的资产价格的影响，并提前介入等待事件的发生，然后择机退 出。
事件驱动策略主要分为定向增发、并购重组、参与新股、大宗交易， 概念主题、政策突发，新闻事件，指数成分股变动、涨停板、跌停板 策略等。
•和正、泛函的例子
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T-2
ETF套利策略产品举例
起始日期，2014.10.29，结束，2015.11.23，最大回撤2.03%，区间收益率23.94%，相 关性-0.028。
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3）行业基金，
•基金组合的持仓股票集中在某一行业，如紫金大健康集合计划等。
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T-2
股票多头产品举例之一
起始日期，2015.01.29，结束，2015.06.08，最大回撤17.65%，区间收益率47.00%。相 关性0.42
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T-2
股票多头举例之二
起始日期，2015.04.14，结束，2016.06.13，最大回撤40%，区间收益率-13.50%。相关 性0.50
T-2
分级基金套利产品举例
起始日期，2015.07.28，结束，2016.06.13，最大回撤2.00%，区间收益率-1.10%，相 关性0.08。
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T-2
日内交易策略
•量化选股阿尔法策略对冲失效风险较小，策略的主要风险来自于因子失效。
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T-2 阿尔法策略为主产品举例
起始日期，2015.05.07，结束，2016.06.13，最大回撤4.60%，区间收益率11.25%，相 关性0.06。
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T-2
套利策略
•套利策略的原理在于当两个或多个相关品种的价格出现定价错误后，在价格回 归的过程中，通过买入相对低估的品种，卖出相对高估的品种获利。套利策略的 收益空间最为确定，风险最低。随着市场越来越完善，套利的机会与空间也会逐 渐缩小。
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T-2
阿尔法策略
➢阿尔法策略是通过持有股票多头组合，同时做空股指期货，对冲掉股票组合的 Beta暴露，达到完全的市场中性，该策略的收益主要来源于股票组合跑赢大盘指 数的超额收益。
➢阿尔法策略的不同在于现货组合暴露风险因子、以及现货组合构造的方法。现 货组合的构造可以是量化的，也可以是主观的。多因子选股是最为常见的选股方 法。
这些策略在多头策略中，经常被采用。
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T-2
相对价值策略
➢相对价值策略同时涉及两个具有高度相关性的资产或者不同市场中的同一 资产，当这两个资产（市场）之间的价格差变得充分大时，买入价格低的资 产，卖出价格高的资产，获取两者之间的价格差。
➢目前来看，相对价值策略可分为阿尔法策略、套利策略、配对交易。
2）股票多空，灵活对冲
•基金经理寻找市场上被低估或具有成长空间的股票，通过买入这些股票形成多头组合；同 时，通过卖空股指期货等方法来建立相应的空头头寸，从而降低投资组合的波动。目前， 第二种做空方式被多数股票多空策略的基金采取。此外，除通过做空股指期货对冲风险外， 部分私募基金也通过做多股指期货以谋取更高收益。
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TOPIC 1
私募基金主要策略概览
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T-2
私募基金三大分类
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私募基金按结构分类
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T-2 交易策略：趋势交易与逆趋势交易
绝大多数策略，都需要高的流动性，以及波动性。 而高波动的时候，经常也是风险上升积聚的阶段。 多数策略，还是以趋势交易为主。 但目前有些产品是多策略，多品种，多周期的交易，同一产品中，也可以包括趋 势，和均值回归的策略。
➢盈融达，系数投资
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T-2
多因子选股策略
•量化选股阿尔法策略最主流策略是多因子选股法，通过建立因子库，跟踪因子表现， 定期调整因子来构建阿尔法组合。
•权重配置通常会保持股票组合的行业中性，即保持组合的行业权重和基准一致。非 行业中性策略会考虑行业轮动因素，但行业偏离基准幅度不会太大。
•由于量化选股阿尔法策略权重分配基本和基准指数接近，在对冲时通常采用全额对 冲法。
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股票多头举例之五
起始日期，2014.10.16，结束，2016.04.08，最大回撤16.40%，区间收益率10.33%。相 关性0.51
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T-2 股票多头策略收益特征与风险点
收益特征
•与整体股市走势相关性高，系统性风险高； •市场震荡或熊市时，净值可能长期水面下，净值曲线平缓，而且持续的时间还比较长； •市场爆发时，净值急剧上升，6-12个月的时间内，将前期的损失覆盖，并且创造不菲的收 益； •表现最佳阶段：牛市，或者明显的结构性机会。 •因此需要投资者有很大的耐心，理解上述的收益特征。 •对投资者的要求比较高。 •产品的收益与进入的时机，退出的时机存在很大的关系。
T-1 评估管理人：紧紧抓住5个方面
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TOPIC 2
私募基金策略，产品，收益 特征与风险点分析
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T-2
股票策略
股票策略通常细分为股票多头、股票多空以及行业基金三种
1）股票多头
•纯股票多头策略以股票为主要投资标的，一般不采用对冲品种降低风险。控制风险的主要 手段是仓位，其他包括行业、个股的精选等。该策略的投资盈利主要是通过持有股票来实 现，所持有股票组合的涨跌幅决定了基金的业绩。
wenku.baidu.com
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T-2 股票多头策略收益特征与风险点
风险点
• 市场大幅下跌时，未降低仓位。 • 如个股、行业、概念、主题等过于集中，一旦节奏踏错，损失明显。 • 如净值跌到止损线附近，产品基本无法展开操作。 • 净值在某些阶段急剧下撤，从盈利转为较大幅度的亏损。 • 投资经理存在操作违规，利用内幕消息等合规风险。 • 投资经理职业道德方面的问题，做虚假业绩。 • 通过股指期货等，放大杠杆做投机。
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T-2
股票多头举例之三
起始日期，2015.07.03，结束，2016.06.13，最大回撤11.36%，区间收益率-8.92%，相 关性0.03。
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T-2
股票多头举例之四
起始日期，2015.05.25，结束，2016.06.13，最大回撤28.55%，区间收益率-19.80%， 相关性0.06。
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T-2
事件驱动策略
事件驱动型的投资策略就是通过分析重大事件发生前后对投资标 的影响不同而进行的套利。基金经理一般需要估算事件发生的概率及 其对标的资产价格的影响，并提前介入等待事件的发生，然后择机退 出。
事件驱动策略主要分为定向增发、并购重组、参与新股、大宗交易， 概念主题、政策突发，新闻事件，指数成分股变动、涨停板、跌停板 策略等。