现行国际货币体系缺陷分析及改革方案评述

在 现行 国际 货 币体 系 下 ， 国政 策 协调 合 作 各 变得 很 困难 ， 国央行 都根 据 本 国的经 济情 况 独 各
立 地 制定 货 币政 策 ， 国可 自由管理 他 们 的资 本 各 账 户 并 制定 汇率 制 度 ， 世界 经 济 通过 全 球 资本 市 场 紧 密相 连 的 同时 ， 国经 济 政 策 的溢 出效 应 也 各 成 倍 增加 。Ｉ ＭＦ前 总裁 Ｍｉ ｅ Ｃ ｍ ｅｓｓ２ １ ） ｃ ｌ ａ ｄ ｓ （０ ｈ ｕ １ 指 出， 由于 缺乏 有 效 的全球 管 理 以及 兼 备合 法 性 与有 效性 的决 策组 织 ， 现行 的 国际货 币体 系无 法 确保 经 济 和金 融 政 策 的制 定 具 有 一 致 性 而 且 有 助于 维 持全 球稳 定 ， 无法 提 供 处理 领 导 人之 间 亦 以及 核 心 国际金 融 机构 之 间关 系的 正式 框 架 ， 国 际金 融 危 机 和欧 元 区债 务 危 机 发 生 后 各 国应 对
膨 胀 损失 。他 们 认 为 ， 这三 个 标准 在 当 前 国际 货
的崩 溃 和 浮动 汇率 制度 的建 立 ， 界 各 国对 储 备 世 的需 求 并没 有减 少 ， 种需 求 主 要通 过 美 元 资产 这
币体 系下都 没能 达到 。现 行 的国 际货 币体 系缺 乏 有 效 的全 球 调整 纪 律 ， 使得 一 国可 以长 期 积 累大
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货理 币论
功 能 与其 作 为 国际 储 备 货 币 所 应 承 担 的 国际 责 任 和 义 务不 适应 ， 现行 金融 监 管体 系 与 跨 国金 融 交 易 日益 频 繁 、金 融 创 新 层 出 不 穷 的 形 势 不 适 应 。具体 而 言 ， 现行 国际货 币 体 系 的缺 陷 主要 概 括为 以下 几个方 面 。 （ ） 一 国际储 备体 系不 稳定 传 统 国际金 融理 论认 为 ， 币 币值 的 变动 会 本
溢 出效 应 明显 ， 激 了投 机资 本 的跨 境 流 动④ 弱 刺 ， 化 了一 国维 持 金 融 和 宏 观 经 济 稳 定 的 能 力⑤， 不 利于全 球经 济 的长期 稳定⑥ 。同时 ， 它还 使得 货币 危机 频 发 ， 机 的蔓延 速 度 加快 ， 金 融 系 统 的 危 对
策 略 的冲 突充分 地 印证 了这一事 实 。 （ ） 五 全球 金 融监管 不全 面 尽 管 存在 国家 间 的相 互监 督 ⑧ ，但 现 行 国际 货 币体 系下 全 球 金 融 监 管 的 职责 主要 由 Ｉ ＭＦ来 承担 。Ｉ ＭＦ由于其治 理结构 和 制度安 排方 面 的不
支 调 节 机 制 好 坏 的三 个 标 准 ： 一 ， 第 国际 收 支 可 持 续 ； 二 ， 定 的汇 率 ； 三 ， 个 经 济 体 既 不 第 稳 第 单
会 遭 受 由 于持 续 外 部 赤 字 所 Hale Waihona Puke Baidu来 的 通 货 紧 缩 损
失 ， 不 会遭 受 由于持 续外 部 盈余 所 带 来 的通 货 也
来满 足 。美 国凭借其 储 备货 币发行 国的核心 地位
支撑 了连年 的赤字 消 费② ，并 获 得 了 巨额 的铸 币 税收 人③ 。同时 ， 一地 位使得 美 国在危 机期 间可 这
以依 照本 国需 求 独 立 地 制 定 量 化 宽 松 的货 币 政 策 ， 向其 他 国家 “ 出 ” 并 溢 这一 政 策所 带 来 的不 良
引导 国际 资本 的流 动 ， 而无 需 过 多 国际 储 备在 外 汇市 场 上进 行 干预 。然 而 ， 着 布雷 顿 森林 体 系 随 不合 理 的结果 。
会． 积 ２２第 期 融 ０年 ２ １
国撤 出 ， 这种 资 本 的大 幅波 动 正是 汇 率 制度 安排
（ ） 三 国际收支 调节 机制不 健 全 Ｇ ｅ ｎ ａｄ和 Ｓｉ ｉ （ ０ ８ 提 出 判 断 国 际 收 ｒｅ ｗ ｌ ｔ ｌｚ ２ ０ ） ｇｔ
２０ ０ ８年 以来 ， 国次贷 危 机引爆 全 球金 融危 美
机 ， 元 区 深 陷 主权 债 务 危 机 ， 激 计 划并 未 达 欧 刺
到预 期 目标 ， 导致 新 兴经 济 体流 动 性泛 滥 。各 却 国寄 希 望于 本 币贬 值来 刺 激外 部需 求 ， 相 在外 竞
汇市 场 上操 纵 汇率 。在 经 济刺 激政 策 逐渐 退 出 、 汇率 竞相 贬 值 的 “ 囚徒 困境 ” 渐 形成 后 ， 国学 逐 各
合 理 ， 未 能 充 分 代 表 成 员 国 的权 利 ， 仅 缺 乏 并 不 系统 的跨 境 金融 监 管体 系 ， 美 欧 的金 融风 险 扩 对
张行 为不 具备 监 督 和约 束 能力 ， 而且 在 对发 展 中 国家 的援 助 上也 百 般 刁难 ， 有 发挥 其 成 立之 初 没
影 响 。储 备 资产 单 一化 使 得各 国货 币地 位 不公 ， “ 里 芬两 难 ” 未从 根本 上 得 以解 决 ， 严 重危 特 并 这 及 了储 备体 系 的稳 定性 ， 国际收 支失 衡 和 世界 金 融体 系 的 动荡 也在 所 难免 。从 中长期 来 看 ， 国 美
经 常项 目持续 逆 差 、 国 的 巨额外 债 、 国货 币 美 美
供 给 的急 剧 增 加 、 国的 巨额 赤 字 ， 有 这 些 长 美 所
期 因素 都指 向一 个 结果 ： 美元 贬值 和美 国通货 膨
胀 （ 永 定 ，０ ９ ， 货 膨 胀 和 美 元 贬 值 必 将 成 余 ２０ ）通
为 威 胁 国 际 货 币 体 系稳 定 的 “ 塞 湖 ” 管 涛 ， 堰 （
２ １ 第 ２期 ０ ２年
货 币 理 论
现行 国际货币体 系缺 陷分析及 改革方案评述 术
朱 珠 李松 梁
摘要 ： 国际金融危机暴露 了现行国际货币体系的 内 在缺陷， 该体 系的改革问题也再次
成 为各 方关 注和 争论 的焦 点。 面分析现 行 国际货 币体 系 的主要缺 陷及 其不 利影 响 ， 入 全 深 探 讨 多种 改革方 案 的利 弊对 于 重构 国际货 币体 系意义 重大 。 究表 明： 研 一种 主权货 币 同时 作 为 国际储 备货 币 ，这 是 导致 国际货 币体 系缺 陷的根源 ；国际货 币体 系 改革 应分 阶段进 行， 短期 内应 力主 稳定 美元 ， 中长 期来看 ， 过 多元 货 币本 位逐 步 过 渡到 超 主权 货 币本 位 通 则 是 可行 的 ； 中国应稳 步推进 人 民 币国际化 ， 积极 参 与 国际货 币新 体 系 的构 建。 关键 词 ： 国际货 币体 系 国际储备 货 币 汇 率 国际 收支
２０ 。 ０ ９）
（ ） 二 全球汇 率制 度安 排不 合理 牙买 加体 系 中的汇 率安 排 是 美元 、欧 元 、 日 元 等 核 心货 币 自由浮 动 ， 他 外 围 国家 根 据需 要 其 选择“ 钉住 ” 某一 种 或几种 核心 货币 。这 种汇 率制 度缺 乏 稳定 性 ， 率 波动 频繁 加 大 了 国际 贸 易 中 汇 的经 济 风 险和 折算 风 险 。此 外 ， 核心 国家 的政 策
要 涉 及 国际储 备 资 产 的性 质 、 成 及 作用 ， 率 构 汇
制度 以及 国际 收支调整 机制 等 问题 。其 作用 在于 确 保 外 汇市 场 的有 序与 稳 定 、 成 国际收 支 问题 促 的解 决 、 为遭 遇 破坏 性 冲击 的国家 提供 获 得 国 际
现 行 的牙 买加 体 系下 ， 多样 化 的货 币 调 节 机 制 具 有较 强 的灵 活性 和 适应 性 ， 提 高 了各 国宏 既 观 经 济政 策 的 自主性 ， 也增 加 了 国际 收 支调 节机
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２１ ０ ０年 热 钱 流 人 ３ ５亿 美 元 ，０ １年 ｌ ５ ２１ ２月 以
来， 欧洲 债 务危 机 推动 美元 升 值 又使 得 外 资从 我
２１ ０ ２年第 ２期
货 币 理 论
它 既不 能代 表 新兴 市场 和发展 中国 家 ， 不 能 实 也
提 出了更 高 的要 求 ， 多 小 国均 无 法 驾 驭 ， 这 很 故
规 模 的失 衡 而 不 用 承 担 调 整 压 力 。 Ｏ ｓ ｅ ｂｔ ｌ ｆ ｄ和 Ｒ ｇｆ （ ０ ５ ｏｏ ２ ０ ）曾将 美 国 的经 常 账户 赤 字视 作 为 “ 悬在 世 界 经济 头 顶 的达摩 克 利斯 之 剑 ” 认 为 美 ， 国收支 失衡 是不 可持续 的。 （ ） 四 国际经 济政 策协调 不充 分
制 的有效 性 。因此 ， 维持 国 际经济 正常运 行 、 在 推
信 用 的便利 。其发 展 主要经 历 了 国际金 本位 体 系
（ ８ ３ １４ 、 雷 顿森 林 体 系 （９ ４ １ ７ ） １７ — ９４）布 １４ — ９ ３ 和牙 买加 体系 （ ９ ３至 今 ） １７ 三个 时期 ， 一次 变革 与发 每 展均伴 随着 国际政治 经济格 局 的变迁 。
再 次提上 议程 。 二、 现行 国 际货 币体 系的缺 陷分析
国 际货 币 体 系 是 为 了保 障 国 际收 支 顺 利 进
行 、促进 经 济稳 定 和发 展 而就 国际间 货 币关 系 、 国际 收 支调 整等 问题 达 成 的一 系列 准 则 、协议 ， 所 建 立 的 国际机 构 ，以及所 进 行 的各 种活 动 ， 主
制 度 性根 源① 。这种 以单一 主权 货 币 为 中心 的全
球 储 备 货 币 结 构 与 全 球 化 条 件 下世 界 经 济 多 元 发 展 格局 不 适应 ， 元 作 为主权 货 币 的 国 内政 策 美
本研 究得 到 中央财 经 大学 ２ １ １ 工程 ３ 期金 融学重 点 学科 建设 项 目资助 。还得 到 中央财 经 大学 张礼 卿教授 、 张碧 琼教授 、 晓芬 副教 授 的悉 心指 导 ， 此致 谢 。文责 由作 者 自负。 谭 谨
动 世 界经 济 持续 发展 方 面 ， 牙买 加 体 系 的建 立 确
实 起到 了积极 的作 用 。
然 而 ， 这一 时期 ， 在 汇率 波 动频 繁 ， 国际 短 期 资本 大 规 模 流 动 ， 国际 收 支失 衡 加 剧 ， 宗 商 品 大 价 格 大 幅震 荡 ， 金融 危 机 与债 务危 机 频 发 … …种 种 现 象 表 明 ：现 行 国际 货 币 体 系存 在 着 内 在 缺 陷 。这 一 缺陷是 近 三十年来 世 界金融 危机 频发 的
中图分类 号 ：８ ０ 文 献标识 码 ： 文章 编号 ：０ ９ １ ４ （０ ２ ０ — ０ ６ ０ Ｆ３ Ａ １ ０ — ２ ６ ２ １ ）２ ０ ４ — ５
一
、
引言
者 已将 注 意 力 集 中 到对 危 机 爆 发 深 层 次 原 因 的 分 析上 ， 行 国际货 币体 系 的合 理 性遭 到 了国 内 现 外 学者 的普遍 质 疑 ， 对其 进行 改 革 的相 关 事 宜 被
种方 案也 不具备 可行 性 。 （ ） 三 多元货 币本 位 Ｍｕ ｄ ｌ １９ ） 经 预 测 ， １ 纪 发 生 的 最 ｎ ｅｌ ９ ７ 曾 （ ２世 重要 的事情 是 美元 和 欧元 能 和谐 共 处 ， 指未 来 直 国际货币 体系 的发展 方 向— — 多元 货币本 位 。历 史 上 ，几 种 替代 货 币 可 以 同 时存 在 ， ｉｈ ｎｒｅ Ｅｃ ｅ ｇｅｎ （０ ９ 认 为 ， 世纪 ２ — ０年 代 英镑 和美 元 之 间 ２０ ） 上 ０４ 的竞 争推 动 了市场 纪律建 设 。美元 和 欧元在 过去
所设定的 “ 对成 员 国宏 观 经济 实 施连 续 监 测 、 向
破坏 力加 大⑦ ２ ０ 。 ０ ８年危 机后 ， 动汇率 的合 法化 浮 在世 界 范 围 内掀 起 货 币 的竞 争性 贬值 狂 潮 ， 大 极
地阻碍 了世 界经 济 的复苏 。人 民币升值 预期 导致
出现 国 际收 支 问题 的成 员 国提 供 短期 融 资 安排 ” 的 目标 职能 。次 贷 危 机 的爆 发 使 得 各 国学 者 对 Ｉ ＭＦ存 在合 理性 的质 疑达 到 了顶 峰 ，集 中反 映 出