利率互换与货币互换
利率互换和货币互换名词解释
利率互换和货币互换名词解释
利率互换和货币互换是两种金融衍生品，用于管理利率和汇率风险的工具。
它们在国际金融市场中被广泛应用，为企业和金融机构提供了一种有效的风险管理手段。
利率互换是指两个相关方之间达成协议，按照一定利率进行债务交换的金融协议。
在利率互换交易中，两个参与方交换利率支付流，通常为固定利率和浮动利率。
例如，一家公司可能拥有一笔使用浮动利率支付的贷款，但担心未来利率上升导致支付成本增加，于是与另一家公司达成利率互换协议，将浮动利率转换为固定利率来规避风险。
货币互换是指两个相关方之间达成协议，按照一定汇率进行货币交换的金融协议。
货币互换通常用于国际贸易或投资，帮助企业规避货币波动风险。
例如，一家公司可能需要向国外供应商支付美元，但担心未来美元汇率波动导致成本增加，于是与另一家公司达成货币互换协议，以固定汇率交换需要的外币。
利率互换和货币互换在金融市场中扮演着重要的角色，通过帮助企业和金融机构管理利率和汇率风险，提高了市场的流动性和效率。
同时，它们也为投资者提供了一种多样化的投资方式，帮助他们规避市场波动。
总之，利率互换和货币互换是金融市场中常见的风险管理工具，通过帮助相关方规避利率和汇率风险，提高了市场效率，为投资者提供了更多的投资选择。
对于企业和金融机构来说，了解和运用这些工具将有助于降低金融风险，提高投资回报。
CRSIRSFXS外汇掉期货币互换和利率互换
货币掉期（CRS）,外汇互换/掉期（FX Swap）,利率互换（IRS）的区别自央行发布《中国人民银行关于在银行间外汇市场开办人民币外汇货币掉期业务有关问题的通知》后，货币掉期（Cross Currency Interest Rate Swap ，简称 C R S ）正式进入人们的视野。
银行间外汇市场目前已有即期结售汇、远期结售汇、即期、远期、外汇互换等汇率产品，随着货币掉期的加入，产品线逐渐丰富，可供汇率风险管理的工具也逐渐增多。
可分解为本外币资产组合货币掉期指在约定期限内交换约定数量的两种货币，同时定期交换两种货币利息的交易协议。
一般在期初按约定汇率交换两种货币，并在期末以相同汇率、相同金额进行一次本金的反向交换，也有只在期末交换本金。
利息支付可以采用固定利率，也可以采用浮动利率，于是有固定对固定、固定对浮动、浮动对浮动三种基本形式的货币互换。
人民银行规定人民币参考利率应该是同业拆借中心发布的货币市场利率，如七天回购利率（R007）、 3 个月SHIBOR 等，或存贷款基准利率。
外币参考利率可有交易双方协定，一般采用伦敦同业拆放利率（LIBOR ），如 3 个月美元LIBOR 等。
货币掉期与利率掉期相似，利率掉期是同种货币不同利率之间的互换，如固定利率换3个月SHIBOR ,不交换本金只交换利息，因此违约风险较小。
而货币掉期是两种货币的利率之间的互换，如人民币 3 个月SHIBOR 换美元 3 个月LIBOR ，期初买方（定义为收美元利息的一方）支付美元收到人民币（一般按即期汇率），期间收基于LIBOR 的美元利息付基于SHIBOR 的人民币利息，期末再按同样汇率收回美元付出人民币。
因为期末有本金交换，所以货币掉期的违约风险要大于利率掉期，并且多了一种汇率风险。
名称上货币掉期与外汇互换容易弄混，外汇互换（FX Swap ）指期初买入美元期末卖出美元或相反方向，相当于一笔即期与一笔远期（或两笔远期）的综合，只涉及近端汇率与远端汇率而不涉及利率。
2011年国际商务专业知识辅导：利率互换和货币互换
利率互换和货币互换
(⼀)互换的含义——互换是⼀种⾦融交易，交易双⽅在⼀段时间内通过交换⼀系列⽀付款项，这些款项既可以同时包括本⾦和利息⽀付，也可以只包括利息⽀付，以达到双⽅互利的⽬的。
在资本市场上，互换分为利率互换和货币互换。
1. 利率互换是在⼀段时间内交易双⽅根据事先确定的协议，在⼀笔象征性本⾦数额的基础上互相交换具有不同特点的⼀系列利息款项⽀付。
在利率互换中，交易双⽅不进⾏任何本⾦款项的交换，只涉及利息款项⽀付的交换。
利率互换主要有三种：
①息票利率互换，即同种货币的固定利率与浮动利率的互换;
②基础利率互换，即同种货币以⼀种市场利率为基础利率的浮动利率与以另⼀种市场利率为基础利率的浮动利率的互换;
③交叉货币利率互换，即⼀种货币的固定利率与另⼀种货币的浮动利率的互换。
例：
假设A，B公司都想借⼊1000万美元贷款，A想借⼊浮动利率贷款，B想借⼊固定利率贷款。
A公司在固定利率市场上有⽐较优势，B公司在浮动利率市场上有⽐较优势。
利⽤⽐较优势互为对⽅借款，降低筹资成本。
通过发挥⽐较优势并互换，双⽅的筹资成本降低0.50个百分点：=11.20%+LIBOR+0.3%--10.00%--LIBOR--1.00%
1. 货币互换是交易双⽅根据事先确定的协议，在未来⼀段时期内互相交换币种不同的⼀系列⽀付款项。
货币互换包括期内的⼀系列利息交换和期末的本⾦交换。
货币互换与外汇市场上的掉期交易是有区别的，掉期交易只在协议最初⽇和到期⽇对两种货币的本⾦数额进⾏交易，⽽没有⼀系列利息款项的交换。
ficc常见业务词汇
ficc常见业务词汇FICC常见业务词汇一、利率互换（Interest Rate Swap）利率互换是FICC市场中最常见的业务之一。
利率互换是一种金融衍生工具，它允许两个当事方交换利率支付流。
其中一个当事方支付固定利率，另一个当事方支付浮动利率。
通过利率互换，当事方可以在不涉及本金交换的情况下，改变其债务的利率类型，从而实现风险管理或投资策略的目的。
二、货币互换（Currency Swap）货币互换是另一种常见的FICC业务。
货币互换是一种协议，通过该协议，两个当事方可以交换不同货币的本金和利息支付流。
货币互换常用于跨国企业之间的资金管理，以便更好地管理不同货币的现金流。
三、外汇（Foreign Exchange）外汇业务是FICC市场中最重要的业务之一。
外汇指不同国家的货币之间的兑换和交易。
外汇市场是全球最大的金融市场之一，每天的交易量巨大。
外汇业务包括现货外汇交易、远期外汇交易和货币期权等。
四、债券（Bonds）债券是一种借贷工具，发行人以发行债券的方式向投资者借款。
债券通常具有固定的利率和到期日。
FICC市场中的债券业务包括债券发行、债券交易和债券托管等。
债券市场是FICC市场中的一个重要组成部分，也是资本市场的重要组成部分。
五、期货（Futures）期货是一种标准化合约，约定了在将来特定日期和价格交割一种特定商品或金融资产的义务。
期货合约可以用于风险管理或投机目的。
FICC市场中的期货业务包括期货交易、期货结算和期货保证金等。
六、期权（Options）期权是一种金融衍生工具，它给予持有人在特定日期或之前以特定价格购买或出售一种特定资产的权利。
期权有多种类型，包括认购期权和认沽期权等。
FICC市场中的期权业务包括期权交易、期权结算和期权风险管理等。
七、资产支持证券（Asset-Backed Securities）资产支持证券是以资产为基础，通过证券化技术发行的债权工具。
资产支持证券的资产可以是房屋抵押贷款、汽车贷款、信用卡债务等。
大学生对利率和货币互换的理解与心得
大学生对利率和货币互换的理解与心得大学生对利率和货币互换的理解与心得可能因个人的学习背景和经验而有所不同。
然而，以下是一些常见的理解和心得，供参考：
1. 利率的理解与心得：
利率是指借贷资金的成本或回报率。
高利率意味着借款成本高，而低利率则意味着借款成本低。
利率是宏观经济政策的重要工具，可以通过调整利率来影响经济活动和货币供应。
对于个人而言，理解和关注利率可以帮助做出更明智的借贷决策，以及规划个人财务。
2. 货币互换的理解与心得：
货币互换是指两个不同货币之间的交换，通常是为了满足双方的特定需求或风险管理。
货币互换可以用于跨国贸易、外汇市场和金融交易等领域，以减少汇率风险和实现资金流动。
对于个人而言，理解货币互换可以帮助更好地理解汇率变动对个人财务的影响，以及在国际旅行和投资中的应用。
互换(Swaps)：是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件, 在
互换(Swaps)：是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内，交换一定支付款项的金融交易，主要有货币互换和利率互换两类。
一、利率互换利率互换是一项常用的债务保值工具，用于管理中长期利率风险。
利率互换是：双方之间的一种协议，目的是交换一定的现金流量，现金流量以同一种货币计价，但以不同方式计算（固定利率，浮动利率），本金不互换，是名义上的。
一般地说，当利率看涨时，将浮动利率债务转换成固定利率较为理想，而当利率看跌时，将固定利率转换为浮动利率较好。
从而达到规避利率风险，降低债务成本，便于债务管理。
利率互换不涉及债务本金的交换，即客户不需要在期初和期末与银行互换本金。
举例：某公司有一笔美元贷款，期限10年，从1997年3月6日至2007年3月6日，每半年计息付息一次，利率水平为USD 6个月LIBOR+70基本点（浮动利率）。
公司认为在今后十年之中，美元利率呈上升趋势，如果持有浮动利率债务，利息负担会越来越重。
同时，由于利率水平起伏不定，公司无法精确预测贷款的利息负担，从而难以进行成本计划与控制。
因此，公司希望能将此贷款转换为美元固定利率贷款。
这时，公司可与中国银行做一笔利率互换交易。
利率互换的结果是：7.320%公司支付（固定利率）银行支付（浮动利率）Libor+70经过利率互换，在每个利息支付日，公司要向银行支付固定利率7.320%，而收入的USD 6个月LIBOR+70基本点，正好用于支付原贷款利息。
这样一来，公司将自己今后10年的债务成本，一次性地固定在7.320%的水平上，从而达到了管理自身债务利率风险的目的。
二、货币互换货币互换是一项常用的债务保值工具，主要用来控制中长期汇率风险，把以一种外汇计价的债务或资产转换为以另一种外汇计价的债务或资产，达到规避汇率风险、降低成本的目的。
货币互换是：双方之间的一种协议，目的是交换一定的现金流量，现金流量是以不同货币计价，以相似或不同方式计算，需要实际上交换本金。
互换合约的名词解释
互换合约的名词解释互换合约（Swap Contract）是一种金融衍生工具，通过在一期时间内进行交换不同现金流的合约，用于管理风险、实现收益和资产配置等目的。
这种合约基于一定的交易规则，双方同意在未来的日期按预定条款进行资金或资产的交换。
一、互换合约的基本类型1. 利率互换（Interest Rate Swap）：利率互换是最常见的互换合约类型之一，双方同意以固定利率和浮动利率进行资金交换。
利率互换可用于对冲固定利率债券和浮动利率债券之间的利差风险，或者调整债务结构。
2. 货币互换（Currency Swap）：货币互换是指不同货币之间进行固定利率借贷和交换本金的合约。
在货币互换中，交易双方可以通过互换本币和外币获得更低的借贷成本，实现资金的优化配置和风险管理。
3. 贷款互换（Loan Swap）：贷款互换是指双方互相交换贷款的利息支付和本金还款义务的合约。
贷款互换可以用于降低贷款成本、调整债务结构、获取特定商品或服务等目的。
4. 商品期货互换（Commodity Futures Swap）：商品期货互换是指交易双方在期货市场上交换不同时间段内的商品期货合约。
这种互换合约可以用于实现价格风险的对冲，实现对特定商品的投资。
二、互换合约的交易双方互换合约的交易双方通常是金融机构、企业、投资基金、个人等市场参与者。
一方扮演固定利率支付方的角色（fixed-rate payer），另一方是浮动利率支付方的角色（floating-rate payer）。
两方根据合约约定支付或收取相应的现金流。
三、互换合约的计算和结算互换合约的计算和结算依赖于合约标的资产和交易规则。
对于利率互换，固定利率和浮动利率基于相关市场的利率水平计算。
货币互换的计算和结算基于汇率和利率差异。
贷款互换的计算和结算基于双方贷款的利息支付和本金还款。
商品期货互换的计算和结算基于期货合约的价格和交割规则。
四、互换合约的风险和应用1. 信用风险：由于互换合约的本质是信用契约，合约一方违约会导致另一方蒙受损失。
利率互换
利率互换、货币互换互换原理：①比较优势原理。
他们认为，利率互换交易的产生主要是出于比较优势的考虑，互换双方能从交易中获得经济利益。
理论上，随着国内外货币市场和资本市场的不断完善，利率互换交易的经济动机将逐渐消失。
但是由于不同机构筹资者的信用等级不同，地理位置不同，对金融工具的使用熟练程度不同，获取不同资金的难易程度不同，在筹资成本上存在着比较优势。
市场的非完备性为利率互换提供了经济的基础。
这种比较优势的存在使筹资者达成协议，在各自的优势领域筹集资金然后交换债务，以降低筹资成本。
例如标准利率互换结构中，A和B在固定利率市场融资利率成本分别为6．75％和7．50％，而在浮动利率市场利率分别为6个月LIBOR-0．25％和LIBOR+0．10％。
这时，固定利率市场上，A和B的融资利率差异是0．75％，而在浮动利率市场上则为0．35％，可见在固定利率市场上，相对浮动利率市场具有比较优势．A在固定利率市场上有优势，B在浮动利率市场上有优势，则如A和B的互换，合理的定价可以使双方都得益。
通过这种互换。
首先双方都以较低的利率取得了贷款，回避了部分风险。
其次，没有发生本金的互换。
这就是比较优势原理。
②互换的存在原因是由金融套利、市场流动性、风险敞口管理、合成的金融工具共同实现的。
而金融套利又有三部分来源：比较优势、信用风险的低估及有差别的预付期权工具。
该理论认为比较优势的产生来源于信用市场。
信用等级高的公司在固定利率市场上有比较优势，面信用等级低的公司在浮动利率市场上有比较优势。
利率互换使得这些不同信用等级的公司利用各自的比较优势，节约融资成本。
他们同时认为浮动利率和固定利率贷款者对风险的估计是有差别的，浮动利率贷款者往往低估了借款者的信用风险。
信用风险的低估也导致了利率互换市场的发展。
而且互换交易的产生增加了低信用等级公司对浮动利率贷款的需求和高信用等级公司对固定利率贷款的需求，这进一步促进了互换的发展。
利率互换是交易双方通过协议，同意以一定的名义本金(Notional Principal)为基础，定期交换不同计息方式所产生的利息。
货币互换
金融工具知识——什么叫货币、利率互换货币互换货币互换（currency swap）目录货币互换与利率互换在互换交易中占主要地位。
货币互换(又称货币掉期)，是指两笔金额相同、期限相同、计算利率方法相同，但货币不同的债务资金之间的调换，同时也进行不同利息额的货币调换。
简单来说，利率互换是相同货币债务间的调换，而货币互换则是不同货币债务间的调换。
货币互换双方互换的是货币，它们之间各自的债权债务关系并没有改变。
初次互换的汇率以协定的即期汇率计算。
货币互换的目的在于降低筹资成本及防止汇率变动风险造成的损失。
货币互换的条件与利率互换一样，包括存在品质加码差异与相反的筹资意愿，此外，还包括对汇率风险的防范。
货币互换优点①可降低筹资成本②满足双方意愿③避免汇率风险，这是因为互换通过远期合同，使汇率固定下来。
这个互换的缺点与利率互换一样，也存在违约或不履行合同的风险，如果是这样，另一方必然因利率、汇率变动而遭受损失这里须注意的是，货币互换与利率互换可以分别进行，同时也可结合同时进行。
但操作原理与上述单个互换一样。
互换交易形式除上述利率互换和货币互换两大形式外，还有其他许多形式，这里介绍3种。
(1)平行贷款(parallel loan)。
(2)背对背贷款(back-to-back loan)。
(3)中长期期汇预约(medium and long-term foreign exchange contract)货币互换的交易机制使用货币互换涉及三个步骤：第一步是识别现存的现金流量。
互换交易的宗旨是转换风险，因此首要的是准确界定已存在的风险。
第二步是匹配现有头寸。
只有明了现有头寸地位，才可能进行第二步来匹配现有头寸。
基本上所有保值者都遵循相同的原则，即保值创造与现有头寸相同但方向相反的风险，这就是互换交易中所发生的。
现有头寸被另一数量相等但方向相反的头寸相抵消。
因而通过配对或保值消除了现有风险。
互换交易的第三步是创造所需的现金流量。
第十一章互换(金融工程学中央财大,李磊宁).pptx
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上述利率互换可以看成是两个债券头寸的组合：B公 司向A公司购买了一份1亿美元的浮动利率（LIBOR）债 券，同时向A公司出售了一份1亿美元的固定利率（5％ 的年利率，每半年付息一次）债券。因此，对B公司而 言，这个利率互换的价值就是浮动利率债券与固定利率 债券价值的差。
图11-1-1：利率互换流程图
10%
LIBOR
A
9.95 %
B
LIBOR+1
%
第十一章 互换
互换以后双方总的筹资成本降低了0.5%（即 11.20%+6个月期LIBOR+0.30%―10.00%―6个月期 LIBOR―1.00%），这就是互换利益。假定双方各分享一 半互换利益，则双方都将使筹资成本降低0.25%，即双 方最终实际筹资成本分别为：A支付LIBOR+0.05%浮动 利率，B支付10.95%的固定利率。
第十一章 互换
于是，A以8%的利率借入五年期的1500万美元借款， B以12.0%利率借入五年期的1000万英镑借款。然后， 双方先进行本金的交换，即A向B支付1500万美元，B向 A支付1000万英镑。 假定A、B公司商定双方平分互换收益，则A、B公司都 将使筹资成本降低0.8%，即双方最终实际筹资成本分别 为：A支付10.8%的英镑利率，而B支付9.2%的美元利 率。
L：利率互换合约中的名义本金额。 ：ri 到期日为 的tiLIBOR零息票利率。
：k 支付日支付的固定利息额。
在浮动利率债券支付利息的那一刻，浮动利率债券的价 值为其本金。假设利息下一支付日应支付的浮动利息额 为 ，k*那么在下一次利息支付前的一刻，浮动利率债券的
10%
课程资料：第6章 金融互换
AAA级欧洲债券：10.7%
联邦机构债券 10.4%
AAA级公司债券：10.5%
AA级公司债券：10.7%
BBB级公司债券：12%
7~10年浮动利率债券
AAA级银行控股公司债券：国库券利率+1% 外国政府担保：LIBOR+0.25%
AA级银行控股公司债券：国库券利率+1.25% AAA级银行：LIBOR+0.3%
利率互换在一定时间内进行，利率互换的 标准期限是1年、2年、3年、4年、5年、7年 与10年，30年与50年的交易也较常见。利率 互换市场变得越来越灵活，使许多派生交易 成为可能。大体而言，交易越特殊，交易价 格就越高。
案例6.1：Goodrich公司和Rabo银行的利率互换
1、案例资料 Goodrich公司作为产品多样化的制造商，
货币互换以把一种通货负债换为另一种通货 负债，从而弥合了两种通货标值间的缺口；利 率互换将浮动利率负债换为固定利率负债，等 于在浮动利率债券市场上筹措资金，而得到固 定利率债券市场的收益。
受到进入某一特定市场限制的机构或信用级
别较低的机构可以通过互换，得到与进入受限 制或信用级别要求较高的市场的同样机会，从 而消除了业务限制和信用级别差异而引起的市 场阻隔。互换交易具有明显的对融资工具不同 特征的“重新组合”的特征。
②转移和防范外汇风险：某种货币的币值
极不稳定，而该货币又是某交易者需要的货 币时，通过货币互换可以用一种货币换得币 值相对稳定的想要的货币，同时避免了因币 值易变风险而带来的损失。
3．空间填充功能 空间填充功能从理论上讲是指金融机构依靠
衍生工具提供金融中介，以弥合总体空间中存 在的缺口和消除在此范围内的不连续性，形成 一个理想的各种工具的不同组合，创造一个平 滑连续的融资空间。
利率互换和货币互换的定价思想和定价模型
利率互换和货币互换的定价思想和定价模型刘蕾 数量经济系利率互换和货币互换的估值及定价，既涉及到数学问题也涉及到技术问题。
在对互换交易进行估价和定价的过程中，不同的市场对收益的计算方法往往不同，而且互换交易不是标准化的场内交易，因此，其定价过程也就相对复杂了。
对于互换定价我们用的也是无套利均衡分析方法。
即互换定价，通常是指寻找一种合适的固定利率，使某一笔新互换交易净现值为零(否则就存在无风险套利机会)。
而所谓估值是指确定某一笔现存互换业务净现值，其固定利率是已知的。
简单的说，定价是另净现值为零求固定利率；而估值是用已知的固定利率确定净现值。
而且类似于其他金融衍生工具的定价，我们对互换定价也应有以下的基本假设：1、假设市场是完全的，不存在无风险利润；2、假设投资者可进行无限制买空和卖空；3、不存在交易费用；4、不存在违约风险这里针对利率互换和货币互换的定价分别进行讨论。
一、利率互换的估值和定价利率互换是协议双方同种货币的固定利率与浮动利率之间的互换。
利率互换的定价，就是要定出与浮动利率互换的固定利率的大小。
求解互换的固定利率，首先是将未来各期浮动利率的支付款进行贴现求总（这其实也就是对浮动利率支付款估值），然后根据净现值为零，即浮动利率的支付款和固定利率支付款现值相等的技术将固定利率求解出来。
固定利率收取方的现金流量如下：ik？图 1 同种货币内部的普通利率互换应该指出，浮动利率的确定是采用与某种利率指数挂钩的办法。
从理论上讲，采用短期国债利率作为利率指数最有道理，实际上最常用的是伦敦银行同业拆放利率，即LIBOR(London InterBank Offer Rate)，非标准的互换的浮动利率有时用LIBOR 加减若干基本点（一个基本点是0.01%）给出。
另外，对于普通标准利率互换来说，浮动利率应该是无风险利率。
因此，未来浮动利率期望值就是远期利率。
也就是说，我们用远期利率作为浮动利率。
因此，我们首先从对浮动利率部分的估值开始。
利率互换与货币互换基础支持
互换银行
互换银行的定义：为交易双方提供互换业务的金融机构统称 互换银行的角色
互换银行：国际的商业银行、投资银行、商人银行或独立的经营者 角色
做市商：互换银行必须愿意接受任何一方的货币互换，而后将其贷出获需求 另外的交易者 中介商：互换银行促成双方交易，不承担任何交易风险，因为提供服务而收 取佣金
利率互换
固定利率方案更为可取，锁定了筹资成本 方案二：发行LIBOR+0.5%的5年浮动利率票据 质量差价 定义：分别在固定利率和浮动利率债券下的违约风险报酬差之间的差额 计算方式 AB浮动利率差
11.25%-10%=1.25% AB固定利率差
0,5% 质量差价
1.25%-0.5%=0.75% 利率互换
A选择了方案二且B选择了方案二 AB可以通过利率互换的方式实现双赢
利率互换与货币互换基础支持
互换的种类
利率互换 单一货币利率互换：两个对等方，签订合同来定期交换现金流 在基本的固定利率对浮动利率的利率互换 基本概念：交易一方将其浮动利率债务下的利息支付与对方固定利率债务下 的利息是否相互交换 利率互换作用：使现金的流入和流出更好匹配或为了节约成本
货币互换 交叉货币利率互换：交易一方将以一种货币表示的债券的还本付息义务与对方以 另一种货币表示的债券的还本付息义务相交换 货币互换作用：以更低的成本进行所互换货币标价的债务融资或为了规避长期外 汇风险
第十章 互换与互换市场
第十章互换与互换市场本章概述本章主要介绍互换市场以及互换的定价方法。
第一节互换市场概述1.1 利率互换与货币互换一、利率互换利率互换（Interest Rate Swaps）是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。
互换的期限通常在2年以上，有时甚至在15年以上。
双方进行利率互换的主要原因是双方在固定利率和浮动利率市场上具有比较优势。
假定A、B公司都想借入5年期的1000万美元的借款，A想借入与6个月期相关的浮动利率借款，B想借入固定利率借款。
但两家公司信用等级不同，故市场向它们提供的利率也不同，如表10.1所示。
表10.1 市场提供给A、B两公司的借款利率从表10.1可以看出，A的借款利率均比B低，即A在两个市场都具有绝对优势。
但在固定利率市场上，A比B的绝对优势为1.2%，而在浮动利率市场上，A 比B的绝对优势为0.7%。
这就是说，A在固定利率市场上有比较优势，而B在浮动利率市场上有比较优势。
这样，双方就可利用各自的比较优势为对方借款，然后互换，从而达到共同降低筹资成本的目的。
即A以10%的固定利率借入1000万美元，而B以LIBOR+1%的浮动利率借入1000万美元。
由于本金相同，故双方不必交换本金，而只交换利息的现金流。
即A向B支付浮动利息，B向A支付固定利息。
通过发挥各自的比较优势并互换，双方总的筹资成本降低了0.5%（即11.20%+6个月期LIBOR+0.30%―10.00%―6个月期LIBOR―1.00%），这就是互换利益。
互换利益是双方合作的结果，理应由双方分享。
具体分享比例由双方谈判决定。
我们假定双方各分享一半，则双方都将使筹资成本降低0.25%，即双方最终实际筹资成本分别为：A支付LIBOR+0.05%浮动利率，B支付10.95%的固定利率。
这样，双方就可根据借款成本与实际筹资成本的差异计算各自向对方支付的现金流，即A向B支付按LIBOR计算的利息，B向A支付按9.95%计算的利息。
利率互换与货币互换
利率互换的定价
1 Zn 1 X Z1 Z 2 Z N T
Z为利率互换的贴现因子，T为利 息交换的间隔的时间长度。
COPYRIGHT © 2009 金融学院 李晓周
第三节 货币互换
货币互换 货币互换（Currency Swaps）是将一种货 币的本金和固定利息与另一货币的等价本 金和固定利息进行交换。 货币互换的主要原因是双方在各自国家中 的金融市场上具有比较优势。假定英镑和 美元汇率为1英镑=1.5000美元。A想借入5 年期的1000万英镑借款，B想借入5年期的 1500万美元借款。但由于A的信用等级高 于B，两国金融市场对A、B两公司的熟悉 状况不同，因此市场向它们提供的固定利 率也不同
COPYRIGHT © 2009 金融学院
李晓周
利息支付过程 利息支付过程
确定支付利息日 利率水平确定：固定、浮动 计算利息 计算日期 利息
COPYRIGHT © 2009 金融学院
李晓周
利率互换中介
LIBOR A公司
互换中介
LIBOR B公司
7％
7％
7％
LI者
浮动利率投资者
COPYRIGHT © 2009 金融学院 李晓周
第二节 利率互换定价 利率互换与其他金融工具的等价关系
实际上，利率互换可以看成疑个债券组合。 对于支付固定利率一方，每次固定日期支付 固定利息，获得浮动利息。这样等同他发行 一个支付固定利率债券，然后再把发行债券 收入投资到具有同样到期日和利息支付日的 一个浮动利率债券上 如一年支付一次的4年期利率互换，对于支付 固定利率的来说，可以发行一个4年期的固定 利率债券，一年支付一次利息，而把收入投 入到一个4年期的浮动利率债券上
利率互换和货币互换在风险管理中的应用
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简述互换合约的主要类型
简述互换合约的主要类型摘要：1.互换合约的定义与作用2.互换合约的主要类型a.利率互换b.货币互换c.商品互换d.信用违约互换3.各类互换合约的应用场景与实例4.互换合约的风险与监管5.我国互换市场的现状与发展趋势正文：互换合约是一种金融衍生品，指双方按照约定的条件，在一定期限内交换一系列现金流的合约。
它起源于20世纪80年代的美国，如今已成为金融市场上重要的风险管理工具和资产配置手段。
互换合约的主要类型包括利率互换、货币互换、商品互换和信用违约互换。
1.利率互换利率互换是指两个当事人根据约定，在一定期限内按照不同的利息计算方式交换利息支付。
利率互换的主要目的是进行利率风险管理和套利。
在利率互换中，交易一方同意支付浮动利率，另一方支付固定利率。
利率互换在金融市场上应用广泛，可以应用于企业、金融机构和政府等主体。
2.货币互换货币互换是指两个当事人按照约定的汇率、金额和期限，互相交换两种不同货币的本金和利息支付。
货币互换的主要目的是进行货币风险管理和融资。
货币互换通常在跨境融资、国际贸易和投资等领域使用。
3.商品互换商品互换是指两个当事人根据约定，在一定期限内交换一系列与商品（如石油、天然气、农产品等）价格有关的现金流。
商品互换的主要目的是进行商品价格风险管理和套利。
商品互换通常应用于商品生产商、贸易商和投资者等主体。
4.信用违约互换信用违约互换是一种信用保护合约，指信用保护买方向卖方支付一定的保费，以换取在约定的信用事件发生时（如债务违约或降级）获得赔偿的权益。
信用违约互换的主要目的是进行信用风险管理和套利。
信用违约互换在债券市场和信贷市场上具有重要意义。
互换合约在金融市场中发挥着重要作用，但也存在一定风险。
为防范风险，我国监管部门对互换市场的监管逐步加强，推动市场健康发展。
近年来，我国互换市场呈现出以下特点：市场规模不断扩大，参与者日益增多，产品种类不断创新，市场基础设施不断完善。
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Management of Interest Rate Risk
• 9.2.2 Trident 公司的浮动利率贷款管理 • As an example, Trident Corporation has taken out a threeyear, floating-rate loan in the amount of US$10 million (annual interest payments).
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9.2 Management of Interest Rate Risk
9.2.1 管理的两难困境：风险与收益的权衡
• Before they can manage interest rate risk, treasurers and financial managers of all types must resolve a basic management dilemma: the balance between risk and return（风险和收益的 权衡）. • strategy1/strategy2/strategy3. (on P235) 各自的利弊？
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• Both foreign exchange and interest rate risk management must focus on managing existing or anticipated cash flow exposures of the firm. 汇率风险和利率风险管理的重点都是对现 存和预期的公司现金流风险的管理。 • As in foreign exchange management exposure, the firm cannot undertake informed management or hedging strategies without forming expectations – a directional and/or volatility view – of interest rate movements. • Fortunately, interest rate movements have historically shown more stability and less volatility than foreign exchange rate movements. • Once management has formed expectations about future interest rate levels and movements, it must choose the appropriate implementation, a path that includes the selective use of various techniques and instruments.
跨国公司应特别重视利率风险的多币种性
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9.1.2 次要风险：所持有的利率敏感性证券 • The second most prevalent source of interest rate risk for the MNE lies in its holdings of interest-sensitive securities 持有的利率敏感性证券. • Unlike debt, which is recorded on the righthand side of the firm’s balance sheet 资产负 债表, the marketable securities portfolio 市场 化证券组合 of the firm appears on the lefthand side. • Marketable securities represent potential earnings for the firm.
• CASE P238、239
• Some alternatives available to management as a means to manage interest rate risk are as follows:
– – – – Refinancing 再融资 Forward rate agreements 远期利率协议 Interest rate futures 利率期货 Interest rate swaps 利率互换
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Hale Waihona Puke • 策略1， 它保证了公司以已知的利率获得了三年所需的资金； 将公司偿付债务所需现金流的可预知性最大化；消除了借 款期间利率上升的风险，避免了借款成本的增加。 但它在一定程度上使公司丧失了在未来利率下降时承 担较低融资成本的可能性。
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• 策略三， 具有更大的弹性和风险。首先公司将在收益曲线的短 期阶段进行借款。如果收益曲线的斜率为正，则策略三的 基准利率会更低，但收益曲线短期阶段的波动性也会更大 。与较长期的利率相比，它对短期消息的反应更明显。
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• 策略二， 给公司提供了策略1所缺乏的弹性。 但引入了重新定价风险。 如果LIBOR在第二年或第三年发生剧烈波动，则这些 波动会完全被转移到债务人身上。浮动利率中的溢价会保 持不变，因为溢价反应的是借款人被敲定的三年期信用等 级。
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Management of Interest Rate Risk
• 9.2.3 远期利率协议
• A forward rate agreement (FRA) is an interbanktraded contract to buy or sell interest rate payments on a notional principal。是一项购买或出售基于 名义本金 的利率支付的银行间交易合约.
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9.1 Define Interest Rate Risk
9.1.1首要风险：债务风险
• All firms – domestic or multinational, small or large, leveraged or unleveraged – are sensitive to interest rate movements in one way or another.
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9.1.4 信用风险和重新定价风险 • Prior to describing the management of the most common interest rate pricing risks, it is important to distinguish between credit risk and repricing risk. • Credit risk信用风险, sometimes termed rollover risk展期风险, is the possibility that a borrower’s credit worthiness, at the time of renewing a credit（重新授信）, is reclassified by the lender (resulting in changes to fees, interest rates, credit line commitments 信用额度 or even denial of credit 拒绝贷款). • Repricing risk重新定价风险 is the risk of changes in interest rates charged (earned) at the time a financial contract’s rate is reset.
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Exhibit 9.2 U.S. Dollar-Denominated Interest Rates (February 2004)
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Chapter 9
Interest Rate and Currency Swaps 利率互换与货币互换
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• 金融风险——汇率风险、利率风险和价格风险，都 会使公司的现金流存在风险。 • 现在人们已经越来越重视对利率风险的识别、度量 和管理
策略3使借款者面临信用重估时其信用等级发生巨大变 化的风险。因此，策略3不适合那些财务状况差的公司。
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