以东方园林、暴风集团为例,教你通过两个指标判断公司是否缺钱

以东方园林、暴风集团为例，教你通过两个指标判断公司是否缺钱
负债：如何判断一家公司是否缺钱
你好！最近，债务违约事件频发，就连上市公司的日子都不好过了。

越来越多的上市公司被曝出了严重的债务偿还危机，比如东方园林，暴风集团等等。

作为投资者，我们如何通过财务报表来判断一家公司是否缺钱呢？这正是我们这节课要学习的内容：负债。

下面，我就来给你详细地讲一讲。

一、负债的类型
负债，直白点说，就是公司欠别人钱。

在生活中，我们总觉得欠债是一件不大光彩的事情，但是对于一家公司来说，保持一定的负债率是公司良性运营的标志。

实际上，负债有很多种类型，有的债务让公司头痛，而有的债务却会让公司感到自豪。

首先，最常见的，负债可以分为流动负债和非流动负债。

其中，流动负债是指在1年内甚至更短时间内就要偿还的债务，比如短期借款科目。

非流动负债就相对没有那么着急，比如长期借款科目等。

另外，负债还可以分为经营性负债、分配性负债以及融资性负债。

其中，经营性负债是因为企业的日常经营活动而产生的，比如应付票据、应付账款、预收账款等。

分配性负债是伴随企业的盈利而产生的，主要指应付股利和应交所得税。

融资性负债包括各种形式的长短期借款。

最后，负债还可以分为有息负债和无息负债。

其中，经营性负债和分配性负债通常是无息负债，公司一般不会为这些负债烦恼，甚至于有比较多的经营性负债，还是公司在产业链中地位较高的证明。

而融资性负债一般是有息负债，是债权人和投资人都比较关注的部分，大部分的债务危机都是从还不起有息负债开始的。

传统的财务分析方法，比较关注流动比率，速动比率，资产负债率等指标。

其中，流动比率=流动资产/流动负债，反应的是公司的短期偿债能力。

速动比率=（流动资产-存货）/流动负债，可以更有效地反应公司的短期偿债能力。

而资产负债率=负债/总资产，反应的是公司的整体债务状况。

但是，作为投资人，我觉得最重要的两个指标分别是：
（1）现金及现金等价物与有息负债比例。

（2）有息负债占总资产的比例。

下面，我就以东方园林、暴风集团的负债情况为例来给你讲讲如何判断一家公司是否缺钱。

二、如何判断一家公司是否缺钱
1.东方园林：英雄的迟暮
我在《东方园林：英雄的迟暮》这篇文章中，就曾经分析过东方园林的资金缺口究竟有多大。

我是这么写的：
“从公司2017年的财报来看，货币资金有34亿，看起来的确很充沛。

但使用受限的资金高达12.6亿。

也就是，可以用来自由支配（还债）的资金其实只有21.4亿元。

那么，公司短期内要还的债有多少呢？
在《公告》中，聪明的董秘只是避重就轻地提到了今年要还的债券，却没有提到短期要还的其他债务。

截止到2018年3月31日，在241亿的流动负债中，除去应付票据，应付账款，预收款项这3项经营性负债外，需要立即、马上偿还的短期负债（短期借款、其他流动负债等）高达90.1亿元。

”
我的这个结论是怎么得出来的呢？
其实，很简单。

我就是把整个的流动负债（241亿）-经营性负债（150.9）=90.1亿元。

在东方园林这个案例中，特别值得注意的是，“其他流动负债”这个科目。

看起来很普通的一个科目，其实暗藏乾坤。

搜索“其他流动负债”，我们就可以看到，这个科目下大部分都是“短期的应付债券”。

最近，很多企业出现债券违约，都可以在这个“其他流动负债”科目上出了问题。

是不是说，经营性负债就完全不必担心呢？也不是这样。

在分析东方园林的案例中，我就提到：供应商的忍受力也是有限度的，如果赖账太久，也会导致他们集体反水的。

乐视网，就是因为账上有太多的应付账款、应付票据，最后被供应商催债，暴露出债务危机的。

下面再来说说暴风集团
2.暴风集团：下一个乐视？
2018年5月9日，暴风集团撤回了规模为18亿的定增计划，不到1个月时间后又推出了规模为5000万元的小额快速融资方案。

是什么原因让暴风集团放弃18个亿而选择5000万？
人们猜测的原因是：
“18亿”定增流程太长，不确定性很高。

暴风于2016年9月27日向证监会报送非公开发行A股股票申请文件，眼看就要2年了，还没有通过审批，更别说再加上募集时间了。

而“5000万”走创业板小额快融通道，不仅手续便捷，无需中介机构参与，而且获批速度也快，证监会需在15个交易日给出答复，资金可能会快速到账。

市场大多认为暴风集团资金链已经出现严重问题，5000万对于其资金链缺口也只是杯水车薪。

2018年6月7日，暴风集团发布公告进行了一定的解释，内容明显“底气不足”，反而让细心的投资者产生了更大的警觉。

那么，暴风究竟缺不缺钱呢？
财务案例分析：2017年底，雅戈尔为什么要减少33亿利润？
投行大师兄
私募创始人，“投行大师兄”“股市一天”唯一作者
案例分析：雅戈尔几十亿飘百亿的惊人操作（1）
你好！在前面的课程中，我给你介绍了金融资产，包括交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资等。

我还给你详细介绍了长期股权投资的概念。

因为这两节课的难度较大，如果你听完后觉得吃力，那也是很正常的。

不过，你也不必太担心，今天，我给你讲一个刚刚发生不久的真实案例，看完之后，估计你就都能明白了。

今天的主角叫雅戈尔。

雅戈尔曾靠高端服饰发家，近几年开始涉足地产开发、金融投资等领域。

2018年年初，雅戈尔在2017年年报中对持有的100多亿的中信股份股票计提减值损失。

这一决定导致雅戈尔2017年的净利润大幅减少33.08亿元，盈利降低到只有2.97亿元，同比下滑了91.95%。

就当人们狐疑满腹的时候，雅戈尔又在2018年一季报业绩快报中宣布，将中信股份的股票，从可供出售金融资产转换为长期股权投资。

而这一转换，一下子就给雅戈尔增加了93亿元的营业外收入。

从而使得雅戈尔一季度净利润预计增加86.80亿元，同比增长687.95%！
雅戈尔的利润，分分钟就几十亿飘百亿地上下波动，让整个市场都惊呆了。

很多人都很好奇，雅戈尔究竟是怎么做到的。

实际上，这个案例中所涉及到的财务知识，正是我们前两天所学的内容。

下面，我就给你详细地分析一下。

一、榜上了豪门的雅戈尔
2015年6月9日，雅戈尔宣布与中信股份达成了战略合作协议，同意将在中国境内和全球市场共同谋取并捕捉重大战略机遇。

这个中信股份，就是大名鼎鼎的中信集团在香港的上市平台。

对于中信集团，很多做金融的都比较熟悉。

中信集团是中国最大的国际化、综合性企业集团，在全球500强企业中排名第160位。

而这个中信股份呢，就是中信集团最核心的业务平台，无论资产、收入还是利润都占中信集团的绝大部分。

所以，搭上中信股份这根线，对于处于转型期的雅戈尔来说，简直就是榜上了豪门。

为表诚意，雅戈尔不仅认购了中信股份新发行的股份，还通过二级市场不断买入中信股份的股票。

截至2015年年末，雅戈尔合计持有中信股份4.99%股份，持股数量为14.55亿股。

这笔投资花费了人民币170.62亿元，相当于11.73元/股。

二、如何对一项投资类资产进行正确划分？
当然，除了中信股份之外，正在积极开拓投资业务的雅戈尔，还购买了很多其他股票。

截至到2015年年底，雅戈尔购买的各类股票市值高达321.12亿，累计浮盈将近100亿。

具体目录如下表所示：
通过这个表格，我们还可以看到，雅戈尔将所买的股票分为了战略投资和财务投资。

那么，在财报上，这些股票应该划归到哪个科目呢？
在前面的课程中我们知道了，假设A公司买入B公司的股份，那么往往会有4种关系：
（1）控制：A取得B的控制权，B成为A的子公司。

（2）合营：B是A的合营公司；
（3）联营：A对B产生重大影响，B为A的联营公司；
（4）其他：什么都不是。

如果满足前三个条件，那么就会记作资产负债表上的“长期股权投资”。

否则的话，就被划入到“其他类”。

其他类是什么呢？是指“金融资产”。

所以，当我们看到A公司对B公司进行投资时，应该首先想到的是，究竟应该划划分为“长期股权投资”还是“金融资产”？
当时，雅戈尔对中信股份持股比例仅为4.99%。

既没有对中信股份委派董事，也无法对中信股份的生产经营决策构成影响，显然不能确认长期股权投资。

因此，投资只能被确认为金融资产。

确定好大的分类之后，还需要进一步确定小分类。

也就是金融资产下面的一个细分领域。

通过前面的课程我们知道了，根据2017年最新的会计准则，金融资产有4类，分别是：
（1）以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，包括交易性金融资产和指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产；（2）持有至到期投资；
（3）贷款和应收款项；
（4）可供出售金融资产。

其中，第（2）和第（3）类都是指的是企业债券类投资，而（1）和（4）主要是指权益类投资。

那么，究竟要把中信股份划分到交易性金融资产呢？还是要划分到可供出售金融资产呢？
我们知道了，交易性金融资产主要是为了短期持有，目的就是赚取差价。

而可供出售金融资产，是指无法划分到前三类的其他资产。

也就是说，如果雅戈尔买入中信股份是为了炒股票、赚差价，那么应该记为交易性金融资产。

而雅戈尔已经明确表示，买入中信股份股票是一种战略投资。

那么就应该记作可供出售金融资产。

实际上，雅戈尔也是这么做的，将中信股份记作可供出售金融资产。

我们知道，交易性金融资产和可供出售金融资产有很多相似之处。

比如，在初始计量时，都把资产的公允价值作为初始投资成本；在后续计量中，都会把金融资产的公允价值作为账面价值。

它们最大的区别在于：交易性金融资产公允价值的变动会影响当期的利润表；而可供出售金融资产公允价值的变动会通过“其他综合收益”直接影响股东权益，不影响收购方当期的利润。

在2015年年底、2016年年底，雅戈尔分别将可供出售金融资产的账面价值按中信股份的股票市值（考虑汇率）进行调整。

可供出售金融资产的变动被计入其他综合收益，不影响雅戈尔净利润。

三、可供出售金融资产的减值
雅戈尔几十亿票百亿的惊人操作（2）
你好，上节课我给你分析了，雅戈尔为什么突然对所投资的中信股份计提了33亿的减值。

实际上，这个问题所涉及的，只不过是一个可供出售金融资产的概念而已。

今天，我来继续给你分析，为什么后来雅戈尔只是将中信股份的核算方法，由可供出售金融资产变更为长期股权投资后，就可以将当期利润增厚了93.02亿。

一、雅戈尔做了两件事，对中信股份构成“重大影响”
首先我们要知道的是，在什么情况下，可以将可供出售金融资产转换为长期股权投资？
根据会计准则，假设B是A的金融资产，如果A继续增持B的股份，使得A对B构成控制、合营或重大影响中的一种，那么A就可以将B 从金融资产转换为长期股权投资。

通过前面的学习，我们知道了，最容易实现的是，A对B造成重大影响，也就是将B变成A的联营企业。

那么，雅戈尔究竟是否对中信股份构成了重大影响呢？2018年，雅戈尔做了两件事情，对中信股份构成了重大影响。

第一，2018年1月前后，雅戈尔耗资1.1万港元，折合人民币8800元，通过二级市场追加买入1000股的中信股份，从而使得对中信股份的持股比例由之前的4.99%提高到了5%。

第二，2018年3月20日，雅戈尔副总经理兼财务负责人吴光幼成为中信股份的非执行董事。

由此可见，虽然雅戈尔进行了增持，但是持有的中信股份比例并不高，只有5%。

但是，对于上市公司来说，持股超过5%的股东就算得上大股东了。

这也是雅戈尔能够向中信股份派出非执行董事的关键原因。

而是否对董事会有影响，是判断股东对一个公司是否有重大影响的重要指标。

综合上面的分析，我们就可以判定，根据会计准则，雅戈尔对中信股份构成了重大影响。

所以，雅戈尔将所持有的中信股份，由可供出售金融资产转化长期股权投资是合理的。

二、如何计算初始投资成本？
但是，为什么一个会计变更，就能带来93亿的净利润呢？
这个问题的答案，就隐藏在长期股权投资的初始计量和后续计量中。

首先，我们先来看看，雅戈尔将中信股份确认为长期股权投资后，如何进行初始计量。

第一步，就是要计算初始投资成本。

对于雅戈尔来说，将中信股份转换为长期股权投资，和直接收购形成长期股权投资有所不同。

《2号准则》第14条指出，投资方因追加投资等原因能够对被投资单位施加重大影响或实施共同控制但不构成控制的，应当按照《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》确定的原持有的股权投资的公允价值加上新增投资成本之和，作为改按权益法核算的初始投资成本。

将这个准则简化一下就是：
初始投资成本=原持有的股权投资的公允价值+新增投资成本。

对于雅戈尔来说，在2018年3月29日，也就是转换日当天，中信股份的市值就是“原持有的股权投资的公允价值”，约为128.31亿元人民币。

而“新增投资成本”就是增持的1000股中信股份所花费的不到1万块，几乎可以忽略不计。

所以初始投资成本应为128.31亿元。

第二步，再考虑会计科目转换时对当期损益的影响。

《2号准则》第14条规定：“原持有的股权投资分类为可供出售金融资产的，其公允价值与账面价值之间的差额，以及原计入其他综合收益的累计公允价值变动应当转入改按权益法核算的当期损益。

”
也就是说，在会计科目转换时，当期的利润表还会受到两个因素的影响，一个是可供出售金融资产当期变动，一个是原来计入其他综合收益的累计的公允价值变动。

一方面，雅戈尔要把中信股份作为可供出售时的公允价值与账面价值的差额，转入改按权益法核算的当期损益。

在2018年3月29日转换日当天，雅戈尔持有的中信股份的公允价值，也就是市值为128.31亿元。

而在2017年年底，财务报表上记录的账面价值为137亿元，中间有8.84亿元的差额。

这个差额，就要计入当期损益，影响利润表。

另一方面，将原来计入其他综合收益的累计公允价值变动转为改按权益法核算的当期损益。

那么，在2018年3月29日当天，资产负债表中的“其他综合收益”是多少呢？答案是0。

你可能会觉得惊讶，怎么会是0呢？中信股份的公允价值不是每年都在下跌吗？
但是，你还记得上节课，我给你分析过吗？早在2017年年底，雅戈尔对中信股份进行资产减值的时候，原来计入其他综合收益的累计公允
价值已经全部转为2017年的当期损益了。

否则的话，也不会导致利润大幅减少33亿元。

所以，在这一次，将中信股份由可供出售金融资产转为长期股权投资时，其他综合收益就不会再对当期损益构成影响了。

通过以上两步，我们就可以得出以下结论：
（1）雅戈尔将中信股份从可供出售金融资产转换为长期股权投资，长期股权投资初始投资成本，要按照中信股份转换日的公允价值，也就是128.31亿进行入账。

（2）在转换日，中信股份5%公允价值为市值128.31亿元，与2017年年末的资产账面金额差额为8.84亿元，计入当期利润表。

到这里，是不是就结束了呢？并没有。

三、中信股份的可辨认净资产公允价值是市值吗
在讲长期股权投资的时候，我们知道了，按照会计准则，在确认长期股权投资的初始投资成本之后，必须马上与被收购方的可辨认净资产公允价值所享份额进行对比。

如果：投资成本>可辨认净资产公允价值所享份额，按照投资成本入账，不影响当期损益；
如果，投资成本<可辨认净资产公允价值所享份额，把后者作为投资成本入账，差额计入当期损益。

正常来说，买的不如卖的精。

很少会出现，买家的投资成本小于卖家实际价值的情况。

但是也有例外。

比如，在雅戈尔购买中信股份的这个案例就出现了这种情况。

在前面的分析中，我们知道了，中信股份的市值就是可供出售金融资产时的公允价值。

另外，我们还把转换日的公允价值作为长期股权投资的初始投资成本。

首先，我们要搞明白，A公司收购B上市公司的股份并确认为长期股权投资，那么B上市公司的可辨认净资产公允价值怎么确认呢？
很多人的第一反应可能是市值。

其实不是。

否则的话，初始投资成本不就与可辨认净资产的公允价值完全一致了吗？这样一来，雅戈尔就不会多出93亿的利润了。

为什么不是市值呢？在学商誉的时候我们知道了，无收购，不商誉。

意思是，一个公司只有在被收购的时候，才能对商誉进行估值。

如果没有收购，就不会在财务报表上估算商誉的价值。

但是，不记录，并不代表市场不认可。

实际上，一个上市公司的市值里就包括了两方面的价值：
一个是在财务报表中体现出来的可辨认净资产公允价值，另外一个是不可辨认的商誉。

所以，上市公司的可辨认净资产公允价值不等于市值。

四、93亿的利润出现了
实际上，在实践中，大多数人会把上市公司净资产的账面价值作为上市公司可辨认净资产的公允价值。

而雅戈尔也采用了这种方法。

93亿的产生过程是这样的——
前面，你已经知道了：
长期股权投资初始成本>可辨认净资产公允价值份额，损益影响为0；长期股权投资初始成本<可辨认净资产公允价值份额，差额部分计入损益。

具体到上市公司就是：
假设A通过二级市场增持的方式买入B上市公司的股份，公式还可以简化成：
B市值*持股比例>B净资产账面值*持股比例，损益影响为0；
B市值*持股比例<B净资产账面值*持股比例，差额部分计入损益。

如果用P代表市值，B代表上市公司净资产账面值，进一步可以得出公式：
P>B，损益影响为0；
P<B，损益=（B-P）*持股比例。

由此，我们可以得出结论：如果收购一家上市公司的股份，且确认为长期股权投资，当PB倍数大于1倍时，收购方损益无影响；PB倍数小于1倍时，收购方可确认投资收益。

一句话概括就是：如果买入“破净股”并确认长期股权投资，就可以立即在账面上获得投资收益。

对于雅戈尔来说，在资产转换之后，中信股份5.00%股份作为长期股权投资，其初始投资成本是128.31亿元。

而中信股份作为一只破净股，在2018年转换日的归母净资产的5%是227亿元。

那么227-128.31=98.69亿，就可以在资产转换后确认为投资收益。

再扣除资产转换时，确认的8.84亿公允价值变动损益，净利润的增加额差不多就是89.95亿元。

（这部分的收益不需要交所得税）虽然这个数值与披露的93亿有点出入，但是基本上相差不大。

课堂小结
好，到这里，我就给你解答了开头的问题：93亿的利润究竟从哪儿来的。

下面我来给你总结下计算的过程：
（1）雅戈尔通过增持股份超过5%以及派遣非执行董事的方式，对中信股份构成“重大影响”，从而将所买入的中信股份股票由可供出售金融资产转换为长期股权投资。

（2）雅戈尔将2018年3月29日转换日当天，128.31亿的中信股份市值作为长期股权投资的初始投资成本，并将公允价值与账面价值之间8.84亿的差额记入了当期损益。

（3）由于中信股份是一个破净股，雅戈尔持有5%的中信股份所对应的初始投资成本小于可辨认净资产公允价值所享份额，因此产生了98.69亿的投资收益。

最终导致雅戈尔一季度利润暴增了90多亿。

课后思考
雅戈尔的案例非常经典，也非常有趣，希望你能多听几遍，并且用拿出笔算一算，这93亿元的利润究竟是怎么来的。

另外，也欢迎你把本节课的内容分享给那些正在学财务，想要做价值投资的朋友。

资产负债表：如何看一个公司的家底厚不厚
你好！上节课，我从整体上给你介绍了财务分析的基本框架。

你应该知道了什么叫“四表一注”，什么叫“三大表”。

你还应该知道，学会财务分析只要一些常识就可以入门了。

但是，要想成为更加专业的投资者，我们还要深入到每张表，学习每个科目。

今天这节课，我们就从资产负债表开始，一点一点把财务报表吃透。

一、区分合并报表和母公司报表
我国要求上市公司每年都要按照季度来披露财务报表，所以财报一般分为：一季报，半年报（或者叫中报），三季报，年报四类。

无论是相对简单的季报，还是比较详细的年报，一般都会至少披露资产负债表、利润表、现金流量表这三大表。

每个报表，又会同时披露母公司报表和合并报表，比如母公司资产负债表和合并资产负债表。

它们之间有什么区别呢？
母公司，一般是指上市公司，反映的是上市公司本部的经营情况。

而合并报表，并不是一个真实的法律主体，而是把上市公司本部以及子公司，孙公司全部合并到一起后的经营情况。

而且，合并后，会抵消这些母子公司，子孙公司之间的投资、交易和债权债务关系。

很多上市公司的本部，只是一个控股平台，大部分的经营都在子公司和孙公司，所以投资者真正关系的都是合并报表的数据。

区分合并报表和母公司报表后，我们再进入到资产负债表的学习。

二、资产负债表的2个规律
通过上节课的学习，我们知道了，资产负债表是用来反映公司在某一特定时点，资本来源和资本使用状况的报表。

直白点说就是，通过资产负债表，你就可以知道一家公司的家底究竟厚不厚的。

带着这个疑问出发，我们首先来看看资产负债表的结构：
通过这个表，你会发现，表的左边是资产，右边是负债以及所有者权益。

他们之间有什么关系呢？
你要注意了，这里出现了第一个重要的公式，也就是所谓的会计恒等式：
这个很好理解，你只要记得：表左边的“资产”，表示钱的去处。

表右边的“负债及所有者权益”，表示钱的来源
，就行了。

资金的去处，无非是厂房、设备、存货、现金等等。

那么应该按照什么样的顺序来编排这些科目呢？仔细观察资产负债表，你会发现，流动资产在前，非流动资产在后，这是有什么特别的考虑吗？当然是有的。

规。