第4章12研现金流管理

认识现金流量
近代理财学的一个重 要观点是：资产的内在价 值是其未来现金流量的现 值。但是传统会计不提供 历史的现金流量信息更不 提供未来的现金流量信息， 越来越不能满足于投资人 的信息需要。
企业领导应该具备的财务素质：
• 某国际航空公司的资产负债表列示出该公司的总资产是87亿美元，就 凭这一点，该航空公司可算得上是世界上最大的航空运输公司之一。 并且，该公司还持有高达6240万美元的现金。有人会问：既然现金无 法获得利息收入，该公司为什么还要持有这么多现金呢？把这些钱全 部投资于短期有价证券多好？
• 航空公司的理由是要用现金对其所承运的货物和服务进行支付。但是 又有人会说了：可以直接用短期有价证券（国库券）来支付员工工资 么！但要知道，这个国家的短期国库券的最小面值是1万美元！
引导案例
问题： • 会计规则的变更导致思科系统的股东损失了5.76亿
美元吗？ • 会计利润与现金流量有区别吗？
认识现金流量
现金至尊 投资者评价投资选择的方法，不再使用传统的基于
会计的指标，诸如每股收益、权益回报率、投资回 报等，代之以现金流的方法。 在这个趋势的后面是来自实证研究的证据，见图表。 表明股价与现金流有显著的联系，股价与每股收益 的联系次显著
认识现金流量
• 现金
• 现金等价物
• 现金流量（Cash Flow） 客观存在于单位中，能动 态反映经济活动并对其起 保障与控制作用的货币收 支。
现金流管理凸显的时代
现金是什么？ 表象：钞票、存款，支付费用、购买原料、商品的支付能力 财务：现金是一种资源，有着成本、价值和风险。
现金牛（Cash Cow） 低增长速度，高市场份额，能产生大量现金流的企业/产业
调控经营行为——投资分析师的观点
在对公司进行估值时，现金流方法一般来说是 一个更好、更为干净的方法，从会计和经济的 观点来看都是如此。站在会计的角度，操纵会 更少发生；站在经济的角度，现金是股东最终 得到的价值。
现金不等于现金流，但是现金流的一种
• 案例分析：“某国际航空公司持有大量现金的原因——现 金的可分割性”。
• 为什么该公司要大量持有现金了吧！ • ——现金的可分割性、流动性最强。
• 案例分析：富翁与乞丐的故事——现金为王、现金 的流动性
• 某富翁遇到一个乞丐，看到其衣衫单薄，动了恻隐 之心，掏钱时发现身上只有一张100元，想到把钱 给了乞丐午饭怎么解决？就把价值1000元的大衣脱 下来送给乞丐，给乞丐接过来后又马上还给他说： “你还是给我现金吧，衣服不能拿去买饭吃！”这 回富翁饿了一中午……
目录
5.1 概述 5.2 现金流量及其度量 5.3 现金流向与战略决策 5.4 现金流程及其管理 5.5 现金流速及其评价
5.1 概述
• 5.1.1现金流的含义
– 现金流，一般是指企业与资金拥有者之间的现金往来关系 （这也是最初意义上的财务含义——融资活动），分为债 权人与企业之间的现金流和股东与企业之间的现金流。
➢2 0 0 4 年 ， 计 算 机 联 网 设 备 制 造 商 思 科 系 统 （ C i s c o systems)公司宣布将从截至2004年1月的报告期的盈利中 列支5.76亿美元的费用。思科并不是唯一这么做的，许多 其他的公司也被迫调整他们的报告盈利。问题并不在于业 绩，而是由于会计规则的变更迫使公司修改他们对其所拥 有的在其他公司的财务利益的会计处理方法。 ➢会计规则的变更导致思科系统的股东损失了5.76亿美元 吗？
• 故事说明了什么道理？——现金为王、 现金的流动性
• 讨论：没有现金企业有多麻烦？ • 如果一个企业没有现金，就意味着破产。
有些企业可以用某些手段操控利润，但 现金就是现金，没有人能够操控。
• 股东——没钱可以分 • 供应商——不愿供应原材料 • 银行——不愿意贷款 • 债权人——催债 • 财税部门——税款交不起被罚款 • 员工——工资拖欠导致人才流失 • 最后：——破产！
• 如：有110元，用 100元买了一只羊，转 手卖了150元。利润=50元，但收到的是 欠条，如果当你用完身上的10元还不能 收回钱，你就只有破产去行乞。但如果 不做买卖就没钱赚，原来的钱也很快会 花完。
• 现在你能说清楚现金和利润的关系了吗？
现金的特性
•现金是流动性最强的资产 •现金是非盈利性的资产 •现金是企业的资产中被贪污、行窃觊觎 的重点对象。 •现金是具有购买力变动风险的资产。
5.1 概述
• 5.1.2现金流的功能 –（1）实现企业的流动性 –（2）赋予企业发展能力 –（3）调控经营行为
实现企业的流动性—企业“血脉”--现金流
• 没有现金流的利润是“画饼充饥” • 没有利润的现金流是“走钢丝”
• 一个公司的利润可以虚假，但他的现金流无 法造假
• 正向现金流是企业的阶段性目标
认识现金流量
认识现金流量
认识现金流量
沉没
融资
成本
成本
Milk公司雇了 一名财务顾问， 以帮助评估是 否开发一条牛 奶生产线，昂 贵的咨询费是 否包含在牛奶 生产线的成本 中？
日产尼桑公司
数年前用80 万元购买的
引入了轿车的 一个全新款型， 很像他的大哥
一幢废弃的 Maxima的翻新
旧棉花厂改 版，有人预测
现金流是信号 企业价值决定于现金流，管理水平和财务状况的一种信号。
现金流管理凸显的时代
欧美国家：现金至尊——CASH is King 现金流比利润更重要！
——海尔第13条管理规则 股价与现金流的正相关关系 诚信使财务审计的重心逐渐转移 著名投资家沃伦•巴菲特的投资依据
引导案例
造成一幢公 全新款型的销
寓
售收入的相当
部分将直接以
牺牲Maxima为
代价。
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项目需要在手 头保留一些现 金，以便支付 发生的费用， 或在存货和应 收账款上做一 些前期投资。 （像是一笔借 款Baidu Nhomakorabea开始时提 供，项目结束 时收回）
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支付的利息 或任何其它 融资成本
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5.1 概述
• 5.1.2现金流的功能 –（1）实现企业的流动性 –（2）赋予企业发展能力 –（3）调控经营行为