股票回购

•自由现金流量过多，公司以此将现 金分配给股东 •回购可以使公司流通股票数量减少， 而每股利润增加，市盈率不变时股 价上涨，可达到分配现金目的
反收购
•பைடு நூலகம்价被低估时有可能成为被并购目 标，从而对股东控制权产生威胁 •通过回购减少流通在外股票数，以 此提高股票价格，度过危险
要约 回购
公开市 场回购
回购 方式
传递股 价被低 估
•外部投资者与公司管理层之间信息 不对称导致市场低迷时股价被低估 •管理层通过回购传递被低估的信号 促使公司股价上涨
为股东 避税
•资本利得与现金股利存在税率差异 (现金股利税率>资本利得)，公司为 减少股东所缴个人所得税，即用股 票回购代替发放现金股利
减少公司 自由现金 流量


（2）再如日本，60年代末至80年代初，企业 界进行了著名的“稳定股东工作”——职工持股制 度和管理人员认股制度。前者是指企业对职工 购买、持有本企业股票给予某种优惠或经济援 助，奖励职工持股的制度;后者是指企业给予 高级管理人员优惠认购本企业股票权利的制度。
问： 其目的是什么？


提高管理人员的责任感，确保企业的 优秀人才。而允许企业在一定条件下 回购本公司股票，则是建立职工持股 制度和管理人员认股制度，维持企业 控制权的前提条件。正因为此，所以， 进入80年代，在欧美国家修改《公司 法》的同时，日本亦相应修改了《公 司法》，并相应放宽了企业回购本公 司股票的限制。
1.概念解释 2.动机分析 3.回购方式 4.回购意义 5.案例分析
股票回购是指上市公司利用现金等方式， 从股票市场上购回本公司发行在外的一定 数额的股票的行为。
公司在股票回购完成后可以将所回购的股 票注销。但在绝大多数情况下，公司将回 购的股票作为“库藏股”保留，不再属于 发行在外的股票，且不参与每股收益的计 算和分配。
转换 回购
协议 回购
公开市场 回购
公开市场回购是指公司通过证券 经营机构在公开的证券市场购回 自身发行的股票。当公司在公开 市场购回股票时，需要披露购回 股票的意图、数量等信息，并遵 守公司法和证券法的有关规定。
要约回购
指公司通过公开向股东发出回购 股票的要约来实现股票回购计划
这种回购方式很容易推高股价，从 而增加回购成本，另外交易税和交 易佣金方面的成本也很高。
1.回购价格高于市场价格
2.公司回购股票量较大。
协议回购
指公司与特定的股东私 下签订购买协议回购其 持有的股票 通常作为公开市场回购 的补充，须公开披露目 的数量等信息，并保证 价格公平。数量较大。
转换回候
指公司用债券或者优先 股代替现金回购普通股 的股票回购方式
公司不必付出大量现金、 可以起到调整资本结构 的作用，但是流动性差

1、防止国内外其他公司的兼并与收购。 （1）以美国为例，进入80年代后，特别是 1984年以来，由于敌意并购盛行，因此，许 多上市公司大举进军股市，回购本公司股 票，以维持控制权。比较典型的有：1985年 菲利普石油公司动用81亿美元回购8100万股 本公司股票;1989年和1994年，埃克森石油 公司分别动用150亿美元和170亿美元回购本 公司股票。
1.对于股东的意义

股票回购后股东得到的资本利得需缴纳资本利得税， 发放现金股利后股东则需缴纳股息税。在前者低于后 者的情况下，股东将得到纳税上的好处。但另一方面， 各种因素很可能因股票回购而发生变化的，结果是否 对股东有利难以预料。也就是说，股票回购对股东利 益具有不确定的影响。
（1）公司进行股票回购的目的之一是向市 场传递股价被低估的信号。 （2）当公司可支配的现金流明显超过投资 项目所需的现金流时，可以用自由现金流 进行股票回购，有助于增加每股盈利水平。 （3）避免股利波动带来的负面影响。 （4）发挥财务杠杆的作用。 （5）降低了公司被收购的风险。 （6）调节所有权结构。

每一种经济行为背后都隐藏 着某个利益集体对利益的诉 求，我们要做的是看到本质。
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