国际资产组合投资.ppt
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– 汇率风险——货币兑换比率的不确定性
– 对策：彻底消除是不可能的，但可以适当规避
– 国家风险——通过国际间的投资保护协定，税收减让 协定来解决，但不可能完全消除
– 汇率风险——通过远期外汇市场和外汇衍生产品市场 进行相应操作来规避风险，但也不能完全消除风险
2020/11/9
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四、国际组合投资渠道
• 1．在外国证券市场上直接购买外国债券，如QFII
• 2．购买本国市场上的外国证券，
– 存托凭证，DR，ADR，IDR
• 3．投资共同基金
– 全球基金——世界基金，投资全球证券市场 – 国际基金——外国基金，广泛投资于除本国市场以外
的其他国家的证券市场
– 区域基金——针对某一地区的证券市场 – 国家基金——针对某一国家的证券市场 – 新兴市场基金——针对新兴的发展中国家证券市场的
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一、投资组合理论
– 马柯威茨，采用风险资产的期望收益率（均值） 和方差（或标准差）代表的风险来研究资产组 合和选择问题，提出了确定最小方差资产组合 集合的思想和方法。
– 威兼夏普提出一种简化的计算方法，“单因素 模型”，后发展成“多因素模型”
– 其他经济学家提出“资本资产定价模型”， “套利定价理论”
第五章
国际资产组合投资
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第一节国际金融市场一体化
• 一、国际货币市场 • 一、国际资本市场 • 三、国际金融市场一体化标准
2020/11/9
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一、国际货币市场
• 国际货币市场定义
– 一年以下的金融工具进行跨境交易的市场，传 统国际货币市场是发达国家货币市场在满足国 外短期融资需求基础上发展起来的，现代货币 市场的核心是欧洲货币市场。
– 证券市场：债券；股票；股票存托 – 政府信贷 – 国际金融机构贷款 – 国际租赁市场 – 项目融资
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二、国际资本市场
• 国际资本市场的证券化趋势
– 证券融资逐渐替代银行贷款
– 国际资本市场证券化融资的比例，1980年以前 33%——1981年46.8%——199272.8%—— 2000年，证券融资比例上升至贷款的4倍多。
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一、国际货币市场
– 票据贴现市场
• 将未到期的票据打折，按贴现率扣除从贴现日到到 期日的利息后向贴现银行或贴现公司换取现金。
– 可转让大额存单市场
• 大额存单是商业银行发行的一种金融资产，是存款 人的存款证明。大额存单期限不低于7天，金额为整 数，并且在到期日前可以转让。
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二、国际组合投资的动机
• 获取更高的收益 • 获取风险分散化收益
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三、国际组合投资的特殊风险
• （与国内投资相比的额外风险）
– 国家风险——投资者进行货币兑换能力的不确定性。 政府可能限制（或完全禁止）货币间的兑换，或对兑 换征税；经济环境突然变化。
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主要机构投资者
• 4．养老基金
– 通过发行基金股份或受益凭证，募集社会上的 养老保险资金，委托专业基金管理机构用于产 业投资、证券投资或其他项目的集合投资制度， 投资对象包括种类有价证券金融衍生产品及房 地产、贵金属。
• 商业银行， • 证券公司， • 投资公司， • 保险公司， • 基金
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主要机构投资者
• 1．商业银行
– 德国，全能银行体制下，银行的证券投资可以 包括企业的普通股股票
– 日本，银企交叉持股，日本企业拥有大量的股 权性银行投资资产
– 美国，1979年前，仅限于一定期限内支付固定 利息的债券；1979年以后，废了银行、证券分 业经营的限制，银行也可以投资于股票
– 直接原因：拉美债务危机
– 美国次贷危机：美国投资者，世界各国投资者 共同分担损失。
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三、国际金融市场一体化标准
• 含义：金融活动一体化；金融制度一体化
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金融制度一体化衡量标准
– 抛补的利率平价
• 如果不成立，资本缺乏流动，反之则一体化程度高
– 非抛补的利率平价
• 成立时，一体化程度高，不可能存在国家风险溢价 或汇率风险溢价
– 实际利率平价
• 成立时，国际金融市场高度一体化
– 储蓄投资模型，数量型评价方法
• 一国储蓄与投资不相关，则一体化程度高。（本国 资本的供给中很大部分来自在于外部经济。）
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第二节国际金融市场上的机构投资者
– 对冲基金：是私人投资库，通常定居于离岸金 融中心，以便利用税收和监管上的优越条件
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第三节国际组合投资
• 一、投资组合理论 • 二、国际组合投资的动机 • 三、国际组合投资的特殊风险 • 四、国际组合投资渠道 • 五、金融市场一体化与国际组合投资
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一、国际货币市场
• 国际货币市场分类
– 同业拆借市场
• 银行等金融机构之间为弥补头寸而相互进行的短期 资金借贷市场。形成短期信贷基准利率，如LIBOR (伦敦同业银行拆借利率)
– 回购市场
• 通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。在出 售证券时，卖方向买方承诺在未来的某个时间将证 券买回的协议。
– 国债市场
• 发行和交易政府国债的市场。国债的流动性在货币 市场中是最高的，几乎所有的金融机构都参与国债 市场的交易。
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二、国际资本市场
• 含义——1年及以上中长期国际信贷和证券市场 • 包括：
– 中长期信贷市场—：政府机构和跨国银行向客户提供 的中长期资金融通的市场
– 中国，严格的分业经营，分业管理，银行不得 投资股票
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主要机构投资者
• 2．证券公司
– 不仅是沟通证券市场主体之间的重要桥梁，也 是证券市场上的主要参与者
– 主要业务：证券发行承销，证券自营买卖，证 券经纪业务，资产管理及企业财务顾问等
• 3．保险公司
– 投资是保险行业的核心任务，保险投资正成为 保险企业经营的生命线
– 对策：彻底消除是不可能的，但可以适当规避
– 国家风险——通过国际间的投资保护协定，税收减让 协定来解决，但不可能完全消除
– 汇率风险——通过远期外汇市场和外汇衍生产品市场 进行相应操作来规避风险，但也不能完全消除风险
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四、国际组合投资渠道
• 1．在外国证券市场上直接购买外国债券，如QFII
• 2．购买本国市场上的外国证券，
– 存托凭证，DR，ADR，IDR
• 3．投资共同基金
– 全球基金——世界基金，投资全球证券市场 – 国际基金——外国基金，广泛投资于除本国市场以外
的其他国家的证券市场
– 区域基金——针对某一地区的证券市场 – 国家基金——针对某一国家的证券市场 – 新兴市场基金——针对新兴的发展中国家证券市场的
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一、投资组合理论
– 马柯威茨，采用风险资产的期望收益率（均值） 和方差（或标准差）代表的风险来研究资产组 合和选择问题，提出了确定最小方差资产组合 集合的思想和方法。
– 威兼夏普提出一种简化的计算方法，“单因素 模型”，后发展成“多因素模型”
– 其他经济学家提出“资本资产定价模型”， “套利定价理论”
第五章
国际资产组合投资
1
第一节国际金融市场一体化
• 一、国际货币市场 • 一、国际资本市场 • 三、国际金融市场一体化标准
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一、国际货币市场
• 国际货币市场定义
– 一年以下的金融工具进行跨境交易的市场，传 统国际货币市场是发达国家货币市场在满足国 外短期融资需求基础上发展起来的，现代货币 市场的核心是欧洲货币市场。
– 证券市场：债券；股票；股票存托 – 政府信贷 – 国际金融机构贷款 – 国际租赁市场 – 项目融资
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二、国际资本市场
• 国际资本市场的证券化趋势
– 证券融资逐渐替代银行贷款
– 国际资本市场证券化融资的比例，1980年以前 33%——1981年46.8%——199272.8%—— 2000年，证券融资比例上升至贷款的4倍多。
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一、国际货币市场
– 票据贴现市场
• 将未到期的票据打折，按贴现率扣除从贴现日到到 期日的利息后向贴现银行或贴现公司换取现金。
– 可转让大额存单市场
• 大额存单是商业银行发行的一种金融资产，是存款 人的存款证明。大额存单期限不低于7天，金额为整 数，并且在到期日前可以转让。
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二、国际组合投资的动机
• 获取更高的收益 • 获取风险分散化收益
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三、国际组合投资的特殊风险
• （与国内投资相比的额外风险）
– 国家风险——投资者进行货币兑换能力的不确定性。 政府可能限制（或完全禁止）货币间的兑换，或对兑 换征税；经济环境突然变化。
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主要机构投资者
• 4．养老基金
– 通过发行基金股份或受益凭证，募集社会上的 养老保险资金，委托专业基金管理机构用于产 业投资、证券投资或其他项目的集合投资制度， 投资对象包括种类有价证券金融衍生产品及房 地产、贵金属。
• 商业银行， • 证券公司， • 投资公司， • 保险公司， • 基金
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主要机构投资者
• 1．商业银行
– 德国，全能银行体制下，银行的证券投资可以 包括企业的普通股股票
– 日本，银企交叉持股，日本企业拥有大量的股 权性银行投资资产
– 美国，1979年前，仅限于一定期限内支付固定 利息的债券；1979年以后，废了银行、证券分 业经营的限制，银行也可以投资于股票
– 直接原因：拉美债务危机
– 美国次贷危机：美国投资者，世界各国投资者 共同分担损失。
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三、国际金融市场一体化标准
• 含义：金融活动一体化；金融制度一体化
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金融制度一体化衡量标准
– 抛补的利率平价
• 如果不成立，资本缺乏流动，反之则一体化程度高
– 非抛补的利率平价
• 成立时，一体化程度高，不可能存在国家风险溢价 或汇率风险溢价
– 实际利率平价
• 成立时，国际金融市场高度一体化
– 储蓄投资模型，数量型评价方法
• 一国储蓄与投资不相关，则一体化程度高。（本国 资本的供给中很大部分来自在于外部经济。）
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第二节国际金融市场上的机构投资者
– 对冲基金：是私人投资库，通常定居于离岸金 融中心，以便利用税收和监管上的优越条件
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13
第三节国际组合投资
• 一、投资组合理论 • 二、国际组合投资的动机 • 三、国际组合投资的特殊风险 • 四、国际组合投资渠道 • 五、金融市场一体化与国际组合投资
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3
一、国际货币市场
• 国际货币市场分类
– 同业拆借市场
• 银行等金融机构之间为弥补头寸而相互进行的短期 资金借贷市场。形成短期信贷基准利率，如LIBOR (伦敦同业银行拆借利率)
– 回购市场
• 通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。在出 售证券时，卖方向买方承诺在未来的某个时间将证 券买回的协议。
– 国债市场
• 发行和交易政府国债的市场。国债的流动性在货币 市场中是最高的，几乎所有的金融机构都参与国债 市场的交易。
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5
二、国际资本市场
• 含义——1年及以上中长期国际信贷和证券市场 • 包括：
– 中长期信贷市场—：政府机构和跨国银行向客户提供 的中长期资金融通的市场
– 中国，严格的分业经营，分业管理，银行不得 投资股票
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11
主要机构投资者
• 2．证券公司
– 不仅是沟通证券市场主体之间的重要桥梁，也 是证券市场上的主要参与者
– 主要业务：证券发行承销，证券自营买卖，证 券经纪业务，资产管理及企业财务顾问等
• 3．保险公司
– 投资是保险行业的核心任务，保险投资正成为 保险企业经营的生命线