资产定价第二讲投资的收益风险与投资决策原理PPT课件

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美丽的财富曲线
美国证券市场收益率
财富指数
10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1926 1930 1934 1938 1942 1946 1950 1954 1958 1962 1966 1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 年份
年名义利率为6%的有效年利率
复利频率
n
年
1
半年
2
季
4
月
12
周
52
日
365
连续复利
有效年利率 6.00000 6.09000 6.13636 6.16778 6.17998 6.18313 6.18365
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CopyRight©ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University
• 公式：HPR=（1+r1）（1+r2）（1+r3）（1+r4）-1 • 年平均收益= ［（1+r1）（1+r2）（1+r3）（1+r4）］^0.25-1
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价差收入：区分投资与投机的一个标准
问题：A股投资者能指望现金分红来获取收益吗？参与者应当重点关 注什么？
郭树清主席上任伊始就推出了强制分红制度.
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举例2-1
• 假定你的投资在四年内有如下的收益：
年
收益
1
10%
2
-5%
3
20%
4
15%
• 那么,四年内的年平均收益为9.58%.HPR=44.21%.
几何平均与算术平均
• 几何平均不同于算术平均. • 算术平均持有期收益率是按照单利原理计算的年均收益率.一般地,算
术平均不低于几何平均；在各期持有期收益率均相等时,几何平均等 于算术平均.
• 上例的算术平均收益率=10%（高于几何平均的9.58%）.
• （10%-5%+20%+15%）/4=10%.
小股票 大股票 长期国债 国库券 通货膨胀
问题：中美投资收益对比。1926年投资于美国小盘股1美元，到2004年底变成了9248美元， 投资于美国大盘股1美元，到2004年底变成了1992美元。1907年福建林先生用洋银100元购 买了福建铁路优先股20股，去年其孙持此凭证希望了解其目前值多少钱。您能帮助林先生 的孙子算算吗？
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举例2-2
• 一张面值为100元、半年期的零息票债券目前售价为97.36元.计算： 银行贴现收益率、持有期收益与有效年收益.
• 银行贴现收益率（年）=（100-97.36）/100*2=5.28% • 持有期收益（半年）=（100-97.36）/97.36=2.71% • 有效年收益=（1.0271）^2-1=5.49%.（不是5.42%）
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三.有效年收益率
• -有效年收益率
r*[1(r/m )m ]1
• -连续复利
lim [1(r/m )m ]er
m
• 连续复利是既定利率水平下最大的名义利率.
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• 以美元计算的投资收益率可以通过两种方法计算得出：
17481..7755美 美 元 元 -1=80%
股价上涨贡献 欧元上涨贡献
17055欧 欧 元 元1 1..0 35 5美 美 元 元 //欧 欧 元 元 -1=140%128.57% -1=80%
注：汇率风险对投资的影响是显著的.
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二.货币的时间价值
单利计算的终值 复利计算的终值
年利率
投资期（年） 期初投资（元）
5%
40
1000
3000
2000
1000
￥7,039.99 6039.99
1000
用复利衡量收益是投资的本质要求！ 单利只考虑到利息；而复利考虑到了利息以及利息的利息.
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言论
• 艾伯特•爱因斯坦:“宇宙中最强大的力量是什么?……是 复利.”
• 罗思柴尔德:“我不知道世界七大奇迹是哪些,但我知道第 八大奇迹是复利.”
利息收入：几种投资品的比较
• 股票：股息收益,可以与债券当期收益、存款利息比较 • 债券：当期收益（I/P）、息票收益（I/F）,可以与存款
利息比较 • 房产：租售比,可以与债券当期收益、股息收益比较 • 黄金：没有利息收入.
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第一节 收益的来源及其类型
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一.持有期收益
• 1.收益来源：定期现金流（如利息股息）+价差收入 • 2.持有期收益：
HPR (P1 P0)I P0
注：罗伯特.清崎强调投资于现金流而不是资本利得！
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历史收益率（几何平均与算术平均）
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考虑汇率影响的持有期收益率
• 举例：2002-2004年,欧元兑美元的实际汇率变化从1.05变为1.35（即 欧元相对美元升值28.57%）.假设2002年末EurTel股票的价格为75欧 元,此时美元成本为78.75美元.在2004年末,该股票的价格涨至105欧 元（股票涨了40%）,相当于141.75美元.