国际投资理论案例分析
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国际投资理论案例分析
• 1994-2005年中国直接投资流入与流出量（单位：亿元）
1994- 2000 2001 1999 流入 量 流出 量 2002 2003 2004 2005 合计
40.7 40.7 46.9 52.7 53.5 60.6 72.4 2.2 0.9 6.9 2.5 0.2 1.8 11.3
迪士尼乐园投资分析
• 请结合迪士尼在美国本土之外的投资，运用邓 宁的国际生产折中理论(OIL)分析东京、巴黎、 香港迪士尼的投资成功与失败，分析上海迪士 尼的投资，并提出建议。
花旗银行与旅行者集团的合并
• 1998年4月6日，花旗银行与旅行者集团合并，新公司 定名为旅行者集团。合并后花旗集团的总资产7100多 亿美元，年净收入500多亿美元，年营业收入750多亿 美元，股票市值超过1400亿美元。业务遍及100多个 国家和地区，客户达1000万个以上，全公司的雇员为 162000多名，成为全球规模最大、业务领域最广的全 能金融集团。 • 试根据以上案例分析近年来跨国银行并购趋势的背景 和动因
简要分析
• 美国公司收益因加元升值而锐减。
• 造成美国公司收益锐减的主要原因在于美国公 司加元收入与加元成本费用的严重背离。
• 这种由于汇率变动而导致的公司收益的波动的 现象称为汇率经济风险。 • 经济风险对公司收益形成长期影响
基于前例的现金流重构：实例
• 目标：
•
– 增加加元销售收入； – 减少加元制造成本； – 降低加元利息负担。 – 广告促销，增投广告费200万美元，实现加元销售收入2000万加元， 同时，需增加材料消耗1000万美元； – 减少加元采购1亿加元，代之以美元采购8000万美元； – 增加美元借款，减少加元借款，因此造成美元利息费用增加400万 美元，加元利息费用减少500万加元。
上海迪士尼乐园
• 一期项目占地约1.5平方公里，将包括一个主题公 园，一家酒店及购物中心，投资244.8亿，工期为 六年。运营模式为上海迪士尼乐园拥有43%股份； 上海市政府所有的一家合资控股企业将持有另 57%股份。政府将提供土地和绝大部分的建设资 金并控股，日常管理交给美方团队，同时每年向 迪士尼公司支付品牌费和经营收入提成。这种运 营模式像东京迪士尼的运营模式，迪士尼公司只 是用其品牌费和一定的经营收入提成拿到43%的 股份。
现金流重构策略
经营类型 外币计价销售
外币计价采购 外币负债经营
外币入超 减少国外销售
增加国外采购 增加外币还债
外币出超 增加国外销售
减少国外销售 减少外币负债
$32
$32.4 $11.25 $7 C$5=$4.25 $ 300.65
现金流重构后汇率波动对公司收益的影响（百万）
C$=0.75 C$=0.80 C$=0.85
销售收入
成本费用 税前利润
$315
$289.25
$320
$ 295.00
$324
$ 300.65 $23.35
$25.75 $25.00
措施：
现金流调整后汇率波动对公司销售收入的影响（百万）
C$=0.75 销售收入 美元 $300 $304 $307 C$=0.80 C$=0.85
加元
合计
C$20=$15
$315
C$20=$16
$320
C$20=$17
$324
现金流调整后汇率波动对公司成本费用的影响（百万） C$=0.75 制造成本 $215 C$=0.80 $220 C$=0.85 $225
跨国公司进入方式讨论
• 搜集一个在华投资的跨国公司的近资料，考察 其在2000-2010进入中国的投资模式及其变 化，并分析原因。
经济风险分析：实例
汇率变动对美国公司收入的影响（百万）
销售收入
美元
C$=$0.75
$300 C$4=$3
C$=$0.80
$304 C$4=3.2
C$=$0.85
$307 C$4=3.4
530.3 34.6
• 用对外直接投资理论解释，为什么中国直接投资流 入量远远高于流出量
ຫໍສະໝຸດ Baidu
迪斯尼乐园分析
• 1984年，美国的沃特．迪斯尼集团在美国加州和佛罗里达 州迪斯尼乐园经营成功的基础上，通过许可转让技术的方 式，开设了东京迪斯尼乐园，获得了巨大成功。在巴黎开 设的欧洲迪斯尼乐园与东京迪斯尼乐园不同，迪斯尼集团 采取的是直接投资方式，投资了18亿美圆，在巴黎郊外开 办了占地4800公顷的大型游乐场。但奇怪的是，虽然有了 东京的经验，又有了由于占有49%股权所带来的经营管理上 的相当大的控制力，欧洲迪斯尼乐园的经营至今仍不理想， 该乐园第一年的经营亏损就达到了9亿美圆，迫使关闭了一 家旅馆，并解雇了950名雇员，全面推迟第二线工程项目的 开发，欧洲迪斯尼乐园的股票价格也从164法郎跌到84法郎， 欧洲舆论界戏称欧洲迪斯尼为“欧洲倒霉地”。 • 运用邓宁的国际生产折中理论(OIL)分析东京和巴黎迪士 尼的投资成功与失败，
利息费用
美元 加元
$10.5
$3.0 C$10=$7.5
$11.00
$3.0 C$10=8.0
$11.50
$3.0 C$10=8.5
合计
$270.8
$281.72
$292.54
汇率变动对美国公司收益的影响（百万）
销售收入 成本费用 税前利润 $303 $270.8 $32.2 $307.2 $281.72 $25.48 $310.4 $292.54 $17.86
东京迪斯尼乐园
• 1984年，美国的沃特．迪斯尼集团在美国加州和 佛罗里达州迪斯尼乐园经营成功的基础上，通过 许可转让技术的方式，开设了东京迪斯尼乐园， 获得了巨大成功。目前唯一赚钱的乐园是东京迪 士尼，因为它是日本方面独立拥有与经营，已脱 离了迪士尼管理层的控制。
欧洲迪斯尼
• 在巴黎开设的欧洲迪斯尼乐园与东京迪斯尼乐园 不同，迪斯尼集团采取的是直接投资方式，投资 了18亿美圆，在巴黎郊外开办了占地4800公顷的 大型游乐场。但奇怪的是，虽然有了东京的经验， 又有了由于占有49%股权所带来的经营管理上的相 当大的控制力，欧洲迪斯尼乐园的经营至今仍不 理想，该乐园第一年的经营亏损就达到了9亿美圆， 迫使关闭了一家旅馆，并解雇了950名雇员，全面 推迟第二线工程项目的开发，欧洲迪斯尼乐园的 股票价格也从164法郎跌到84法郎，欧洲舆论界戏 称欧洲迪斯尼为“欧洲倒霉地”。
美元
加元 营业费用
$140
C$100=$75 $63.5
$140
C$100=$80 $64
$140
C$100=$85 $64.4
固定费用
变动费用 利息费用 美元 加元 合计
$32
$31.5 $10.75 $7 C$5=$3.75 $289.25
$32
$32 $11 $7 C$5=$4 $ 295.00
加元
合计
$303
$307.2
$310.4
汇率变动对美国公司成本的影响（百万） 制造成本
美元
$200
$50
$210
$50
$220
$50
加元
C$200=$150
C$200=160
C$200=170
营业费用
固定费用 变动费用
$60.3
$30 $30.3
$60.72
$30 $30.72
$61.04
$30 $31.04
香港迪士尼乐园
• 香港迪士尼乐园，由华特迪士尼公司与香港特区政 府合伙成立香港国际主题公园有限公司，其中华特 迪士尼公司和香港特区政府各拥有43%和57%的股 份。香港政府投入90%的资金，只拿到了57%的股 权，而迪斯尼只投了10%的资金，就拿到了43%的 股份。所以即使香港迪斯尼营业以来整体上是亏损 的，但迪斯尼总部却是从香港迪斯尼挣钱的！因为 除去43%的股份，华特迪士尼还要向香港政府另收 迪士尼的运营管理费和特许权费。
• 1994-2005年中国直接投资流入与流出量（单位：亿元）
1994- 2000 2001 1999 流入 量 流出 量 2002 2003 2004 2005 合计
40.7 40.7 46.9 52.7 53.5 60.6 72.4 2.2 0.9 6.9 2.5 0.2 1.8 11.3
迪士尼乐园投资分析
• 请结合迪士尼在美国本土之外的投资，运用邓 宁的国际生产折中理论(OIL)分析东京、巴黎、 香港迪士尼的投资成功与失败，分析上海迪士 尼的投资，并提出建议。
花旗银行与旅行者集团的合并
• 1998年4月6日，花旗银行与旅行者集团合并，新公司 定名为旅行者集团。合并后花旗集团的总资产7100多 亿美元，年净收入500多亿美元，年营业收入750多亿 美元，股票市值超过1400亿美元。业务遍及100多个 国家和地区，客户达1000万个以上，全公司的雇员为 162000多名，成为全球规模最大、业务领域最广的全 能金融集团。 • 试根据以上案例分析近年来跨国银行并购趋势的背景 和动因
简要分析
• 美国公司收益因加元升值而锐减。
• 造成美国公司收益锐减的主要原因在于美国公 司加元收入与加元成本费用的严重背离。
• 这种由于汇率变动而导致的公司收益的波动的 现象称为汇率经济风险。 • 经济风险对公司收益形成长期影响
基于前例的现金流重构：实例
• 目标：
•
– 增加加元销售收入； – 减少加元制造成本； – 降低加元利息负担。 – 广告促销，增投广告费200万美元，实现加元销售收入2000万加元， 同时，需增加材料消耗1000万美元； – 减少加元采购1亿加元，代之以美元采购8000万美元； – 增加美元借款，减少加元借款，因此造成美元利息费用增加400万 美元，加元利息费用减少500万加元。
上海迪士尼乐园
• 一期项目占地约1.5平方公里，将包括一个主题公 园，一家酒店及购物中心，投资244.8亿，工期为 六年。运营模式为上海迪士尼乐园拥有43%股份； 上海市政府所有的一家合资控股企业将持有另 57%股份。政府将提供土地和绝大部分的建设资 金并控股，日常管理交给美方团队，同时每年向 迪士尼公司支付品牌费和经营收入提成。这种运 营模式像东京迪士尼的运营模式，迪士尼公司只 是用其品牌费和一定的经营收入提成拿到43%的 股份。
现金流重构策略
经营类型 外币计价销售
外币计价采购 外币负债经营
外币入超 减少国外销售
增加国外采购 增加外币还债
外币出超 增加国外销售
减少国外销售 减少外币负债
$32
$32.4 $11.25 $7 C$5=$4.25 $ 300.65
现金流重构后汇率波动对公司收益的影响（百万）
C$=0.75 C$=0.80 C$=0.85
销售收入
成本费用 税前利润
$315
$289.25
$320
$ 295.00
$324
$ 300.65 $23.35
$25.75 $25.00
措施：
现金流调整后汇率波动对公司销售收入的影响（百万）
C$=0.75 销售收入 美元 $300 $304 $307 C$=0.80 C$=0.85
加元
合计
C$20=$15
$315
C$20=$16
$320
C$20=$17
$324
现金流调整后汇率波动对公司成本费用的影响（百万） C$=0.75 制造成本 $215 C$=0.80 $220 C$=0.85 $225
跨国公司进入方式讨论
• 搜集一个在华投资的跨国公司的近资料，考察 其在2000-2010进入中国的投资模式及其变 化，并分析原因。
经济风险分析：实例
汇率变动对美国公司收入的影响（百万）
销售收入
美元
C$=$0.75
$300 C$4=$3
C$=$0.80
$304 C$4=3.2
C$=$0.85
$307 C$4=3.4
530.3 34.6
• 用对外直接投资理论解释，为什么中国直接投资流 入量远远高于流出量
ຫໍສະໝຸດ Baidu
迪斯尼乐园分析
• 1984年，美国的沃特．迪斯尼集团在美国加州和佛罗里达 州迪斯尼乐园经营成功的基础上，通过许可转让技术的方 式，开设了东京迪斯尼乐园，获得了巨大成功。在巴黎开 设的欧洲迪斯尼乐园与东京迪斯尼乐园不同，迪斯尼集团 采取的是直接投资方式，投资了18亿美圆，在巴黎郊外开 办了占地4800公顷的大型游乐场。但奇怪的是，虽然有了 东京的经验，又有了由于占有49%股权所带来的经营管理上 的相当大的控制力，欧洲迪斯尼乐园的经营至今仍不理想， 该乐园第一年的经营亏损就达到了9亿美圆，迫使关闭了一 家旅馆，并解雇了950名雇员，全面推迟第二线工程项目的 开发，欧洲迪斯尼乐园的股票价格也从164法郎跌到84法郎， 欧洲舆论界戏称欧洲迪斯尼为“欧洲倒霉地”。 • 运用邓宁的国际生产折中理论(OIL)分析东京和巴黎迪士 尼的投资成功与失败，
利息费用
美元 加元
$10.5
$3.0 C$10=$7.5
$11.00
$3.0 C$10=8.0
$11.50
$3.0 C$10=8.5
合计
$270.8
$281.72
$292.54
汇率变动对美国公司收益的影响（百万）
销售收入 成本费用 税前利润 $303 $270.8 $32.2 $307.2 $281.72 $25.48 $310.4 $292.54 $17.86
东京迪斯尼乐园
• 1984年，美国的沃特．迪斯尼集团在美国加州和 佛罗里达州迪斯尼乐园经营成功的基础上，通过 许可转让技术的方式，开设了东京迪斯尼乐园， 获得了巨大成功。目前唯一赚钱的乐园是东京迪 士尼，因为它是日本方面独立拥有与经营，已脱 离了迪士尼管理层的控制。
欧洲迪斯尼
• 在巴黎开设的欧洲迪斯尼乐园与东京迪斯尼乐园 不同，迪斯尼集团采取的是直接投资方式，投资 了18亿美圆，在巴黎郊外开办了占地4800公顷的 大型游乐场。但奇怪的是，虽然有了东京的经验， 又有了由于占有49%股权所带来的经营管理上的相 当大的控制力，欧洲迪斯尼乐园的经营至今仍不 理想，该乐园第一年的经营亏损就达到了9亿美圆， 迫使关闭了一家旅馆，并解雇了950名雇员，全面 推迟第二线工程项目的开发，欧洲迪斯尼乐园的 股票价格也从164法郎跌到84法郎，欧洲舆论界戏 称欧洲迪斯尼为“欧洲倒霉地”。
美元
加元 营业费用
$140
C$100=$75 $63.5
$140
C$100=$80 $64
$140
C$100=$85 $64.4
固定费用
变动费用 利息费用 美元 加元 合计
$32
$31.5 $10.75 $7 C$5=$3.75 $289.25
$32
$32 $11 $7 C$5=$4 $ 295.00
加元
合计
$303
$307.2
$310.4
汇率变动对美国公司成本的影响（百万） 制造成本
美元
$200
$50
$210
$50
$220
$50
加元
C$200=$150
C$200=160
C$200=170
营业费用
固定费用 变动费用
$60.3
$30 $30.3
$60.72
$30 $30.72
$61.04
$30 $31.04
香港迪士尼乐园
• 香港迪士尼乐园，由华特迪士尼公司与香港特区政 府合伙成立香港国际主题公园有限公司，其中华特 迪士尼公司和香港特区政府各拥有43%和57%的股 份。香港政府投入90%的资金，只拿到了57%的股 权，而迪斯尼只投了10%的资金，就拿到了43%的 股份。所以即使香港迪斯尼营业以来整体上是亏损 的，但迪斯尼总部却是从香港迪斯尼挣钱的！因为 除去43%的股份，华特迪士尼还要向香港政府另收 迪士尼的运营管理费和特许权费。