关于股权众筹的详细介绍

关于股权众筹

1、股权众筹的概念

股权众筹是指融资者借助互联网上的众筹平台，将其准备创办或已经创办的企业或项目信息向投资者展示，吸引投资者加入，并以股权的形式回馈投资者的融资模式。

简而言之，股权众筹是当下新兴起的一种融资模式，投资者通过互联网众筹平台挑选项目，并通过该平台进行投资，进而获得被投资企业或项目的股权。区分股权众筹与其他形式众筹的核心问题是，看融资人向投资人提供的回报是否主要是股权形式，即便不是百分之百以股权形式体现，但至少绝大多数回报形式应该体现在股权回报上。

2、股权众筹的分类

按照不同的标准，可对股权众筹具体作如下分类：

（1）私募股权众筹和公募股权众筹

这是按对众筹行为的性质来划分的，前者指把众筹行为仍界定为私募行为的股权众筹，可以说我国目前股权众筹平台都是私募性质；与之相反，像美国、英国等股权众筹发展较快国家，都是将众筹行为界定为公募性质，众筹平台可向公众进行募集。

（2）有担保的股权众筹和无担保的股权众筹

这是按有无担保进行划分的。有担保的股权众筹主要是指在股权众筹业务中加入了担保元素，典型如贷帮网，其规定由推荐项目并对项目进行担保的众筹投资人或机构作为保荐人，当众筹的项目一年之内失败，保荐人赔付全额投资款，保荐人即为担保人；无担保的股权众筹则指不含担保元素的股权众筹，我国目前绝大多数股权众筹平台都是后者。

（3）线上股权众筹和线下股权众筹

这是按股权众筹业务开展的渠道进行划分的。线上股权众筹主要是指融资人、投资人以及股权众筹平台之间所有的信息展示、交易往来都是通过互联网来完成的，包括当下许多股权众筹平台绝大多数流程通过在线完成；线下股权众筹又称圈子众筹，主要是指在线下基于同学、朋友等熟人圈子而开展的一些小型众筹活动。

（4）种子类平台、天使类平台和成长类平台

这是按融资项目所处阶段来划分，最早由中国人民银行金融研究所副所长姚余栋提出，他主张按融资项目所处的种子、天使和成长三类不同阶段，进而设置不同的股权众筹平台，最终实现股权众筹平台的“递进式”发展。

（5）综合型股权众筹平台和垂直型股权众筹平台

这是按众筹平台的经营范围所进行的划分。综合型股权众筹平台，其经营范围较广，基本很少涉及具体行业的划分，目前我国发展的较大的股权众筹平台基本都是综合性平台；垂直型股权股权平台，其经营范围则有了明确的行业划分，如近期国内知名投资公司三江资本发起设立的股权众筹平台——“联投汇”，即是国内首家专注于医疗和生物健康的股权众筹平台。

3、股权众筹、天使、VC之比较

三者之间的共同点：都是创业者融资的主要来源。

但三者之间的不同点，也是显而易见的，笔者试着从以下不同方面进行分析：

（1）从行业偏好上看，天使和VC相对更侧重于科技行业，特别是当下对互联网、TMT、新能源、新材料等行业很是垂青；众筹则适用的行业更广泛，并不仅限于科技行业，还包括许多传统行业、典型如连锁店、实体店等。

（2）从投资阶段上看，天使投资往往发生在创业企业或项目的早期阶段，VC

投资则多数发生在创业企业的成长阶段，通过众筹融资的项目绝大多数都是处于早期，这是因为一旦创业企业发展过程中引进了其他机构投资，受制于复杂的股权结构和公司治理结构，一般很难再通过众筹进行融资。

（3）从对企业的控制程度上看，天使投资一般很少对企业进行控制，大多只是参加一年一度的股东会；VC则不然，对企业的控制比例较大，往往会要求在公

司董事会中拥有重大事项的一票否决权；通过众筹方式融资，对企业的控制权基本不受影响，参与众筹的投资人并不实际参与被投企业或项目的实际管理，创始人仍然对企业享有更大的自主权。

（4）从带给企业的附加值看，天使投资带给企业的主要是资本，基本没什么附加值；VC带给企业的附加值最大，除了资金外，他们往往还会为企业提供战略、营销、团队等一系列增值服务；众筹则不同，创业者在获得一定资金的同时，主要是获得了一大批投资者的支持，这些支持者可能会变成企业产品的顾客，也可能享有更多的资源为企业所用。

4、股权众筹的商业模式

股权众筹平台具体如何盈利？经仔细分析国内外不同股权众筹平台，其商业模式无非是通过如下三种模式进行获利：

（1）交易手续费

又称撮合费用，即只要项目在众筹平台上融资成功，平台则按成功融资额的一定比例收取交易费用，项目融资不成功则不收费。这是当下诸多股权众筹平台的主要盈利点。

（2）增值服务费

这一块主要是指股权众筹平台在为项目融资的同时，提供合同、文书、法律、财务等方面的指导和服务工作，针对这部分付出，平台可酌情收取一定的增值服务费用。

（3）代管收益

这一部分主要是针对投后管理而言的。实践中，有的股权众筹平台往往代替投资人对被投项目实施投后管理，通常是投资人收益的一定比例。但这种模式目前在国内还较少。

5、国内外著名股权众筹平台介绍

单就不同国别股权众筹发展情况看，英国和美国是走在了前列，中国隐有后来居上之势。

（1）英国

Crowdcube是全球首个股权众筹平台，2011年2月在英国正式上线，其主要面向初始期公司，创业者最低融资目标为10000英镑，没有最高限制；投资人最小投资金额为10英镑，无最大限制。平台不进行融后管理，相应的股东权利由投资人直接行使；实行AllorNothing机制，如果融资未达到目标金额，所筹资金会全部返还给众筹投资人，并且平台不收取任何费用。

Seedrs是定位于“管家式”的股权众筹平台，2012年7月在英国上线，主要瞄准高科技领域，面向种子期公司（处于想法阶段或者成立不足一年、融资需求少于15万英镑、没有接受过重大投资）。与Crowdcube不同的是，Seedrs同时以代理人的名义帮助众筹投资人进行融后项目的管理工作，获得现金收益。这种“管家式”服务开创了股权众筹的先河。

（2）美国

Wefunder是定位于类新型基金的股权众筹平台，2012年创立于美国，其主要运作模式是：用户可以先把钱投给Wefunder，然后在Wefunder的网站上浏览在融资中的公司（这些公司都由Wefunder筛选过，有一定质量上的保证）。当用户有了足够的了解并准备投资时，直接点击“Invest”按钮并且输入具体金额。公司在线融资完成后，Wefunder会将所有确定投资的用户的投资款项集合起来，成立一个新的独立的小基金，然后来持股这家创业公司。这一模式后来为国内的诸多众筹平台所借鉴。

AngelList是以关系网络起步的股权众筹平台，创建于2010年，最初只是为创业者和投资人牵线搭桥，后来成为专门的股权众筹平台。该平台推出的两大功能值得关注：

①Syndicate功能，即“合纵投资”，国内更多称“领头+跟投”，下文作进一步解释；

②Backers功能，即在项目未确定前，跟投人基于对领投方投资眼光的信任，愿意先行设立资金池，再由领投方去选择具体项目进行投资，平台方面则会收取一定比例的服务费用。

（3）中国