第十七章 金融创新

金融创新理论
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• 西尔柏(W.l.Silber)的约束因素诱导型金融 西尔柏(W.l.Silber) (W.l.Silber)的约束因素诱导型金融 创新理论
西尔柏主要是从供给角度来探索金融创新的成因。 西尔柏主要是从供给角度来探索金融创新的成因。 西尔柏从寻求利润最大化的金融公司创新这个最积极的 表象开始进行研究， 表象开始进行研究，由此归纳出金融创新是微观金融组 织为了寻求最大的利润， 织为了寻求最大的利润，减轻外部对其产生的金融压制 而采取的“自卫”行为。 而采取的“自卫”行为。 西尔柏认为，金融压制来自两个方面。 西尔柏认为，金融压制来自两个方面。其一是政府 的控制管理。其二是内部强加的压制。 的控制管理。其二是内部强加的压制。 西尔柏的约束诱导型金融创新理论从本质上( 西尔柏的约束诱导型金融创新理论从本质上(即追 求利润最大化)指出了金融创新的动因，其逻辑是: 求利润最大化)指出了金融创新的动因，其逻辑是:当内 外部强加压制时，金融企业为寻求可达到的最大化利润， 外部强加压制时，金融企业为寻求可达到的最大化利润， 就会躲避压制，在此过程中就会产生各种创新行为。 就会躲避压制，在此过程中就会产生各种创新行为。这 一理论也存在局限性，即其适用范围仅限于金融企业， 一理论也存在局限性，即其适用范围仅限于金融企业， 而对其它与之相关联的市场及企业不适用， 而对其它与之相关联的市场及企业不适用，对由于宏观 经济环境变化而引起的金融创新也不适用。 经济环境变化而引起的金融创新也不适用。
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• 制度学派的金融创新理论： 制度学派的金融创新理论：
以诺斯等代表的制度学派， 以诺斯等代表的制度学派，认为作为经济制度的 一个组成部分， 一个组成部分，金融创新实际上是一种与经济制 度互为影响和因果关系的制度变革，这样， 度互为影响和因果关系的制度变革，这样，金融 体系的任何制度变革都可视为金融创新。因此， 体系的任何制度变革都可视为金融创新。因此， 政府行为的变化在引起金融制度变化的同时， 政府行为的变化在引起金融制度变化的同时，也 事实上带动了金融创新行为。 事实上带动了金融创新行为。 制度学派理论的特点在于抓住制度创新这一关键 因素来探讨金融创新成因， 因素来探讨金融创新成因，这是上述各理论流派 所忽略的。在多数情况下， 所忽略的。在多数情况下，金融管制是金融创新 的阻力和障碍，因此必须严格区分“金融压制” 的阻力和障碍，因此必须严格区分“金融压制” 金融深化”两个概念。 和“金融深化”两个概念。作为金融压制的规章 制度无疑是金融创新的对象。 制度无疑是金融创新的对象。
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• 格林包姆(S.I.Greenbum)和海沃德 格林包姆(S.I.Greenbum) (S.I.Greenbum)和海沃德 (C.F.Haywood)的财富增长理论 (C.F.Haywood)的财富增长理论
财富增长理论认为，科技的进步会引起财富的增加。 财富增长理论认为，科技的进步会引起财富的增加。 随着财富的增加，人们要求避免风险的愿望增加， 随着财富的增加，人们要求避免风险的愿望增加，促进 金融业发展，金融资产日益增加，金融创新便产生了。 金融业发展，金融资产日益增加，金融创新便产生了。 格林包姆(S.I.Greenbum)和海沃德(C.F.Haywood) (S.I.Greenbum)和海沃德(C.F.Haywood)在研 格林包姆(S.I.Greenbum)和海沃德(C.F.Haywood)在研 究美国金融业的发展史时发现， 究美国金融业的发展史时发现，科技的进步引起财富增 人们规避风险的要求随之增加，促使创新不断出现， 长，人们规避风险的要求随之增加，促使创新不断出现， 金融资产日益增加。因而， 金融资产日益增加。因而，财富的增长是金融创新和金 融资产的需求增长的主要动因。 融资产的需求增长的主要动因。 财富增长理论单纯地从金融资产需求或金融资产需 求与供给相匹配的角度来解释金融创新的成因， 求与供给相匹配的角度来解释金融创新的成因，无疑存 在一定的片面性。 在一定的片面性。 此外，该理论强调财富效应对金融创新的影响， 此外，该理论强调财富效应对金融创新的影响，忽 略了替代效应，即利率变动对金融创新的影响。 略了替代效应，即利率变动对金融创新的影响。
金融创新的背景与动因
• 金融创新的背景
（一）欧洲货币市场的兴起 （二）国际货币体系的转变 （三）石油危机与石油美元回流 （四）国际债务危机
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金融创新的动因
（一）金融管制的放松 （二）通货膨胀的压力 （三）科学技术的进步
金融创新的内容
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金融业务创新： 金融业务创新 ： 金融业务创新主要体现在商
业银行的金融业务创新上，包括商业银行的负债、 业银行的金融业务创新上，包括商业银行的负债、 资产及清算业务创新。 资产及清算业务创新。
金融创新的内容
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2. 可转让支付命令账户：这种账户的存款人可以开 可转让支付命令账户：
出可转让支付命令用于对第三者进行支付， 出可转让支付命令用于对第三者进行支付，实际上等 于活期存款账户开出的支票， 于活期存款账户开出的支票，但存款人可以取得利息 收入，因而又具有储蓄存款的性质。 收入，因而又具有储蓄存款的性质。 3. 自动转账服务账户：客户可以通过电话通知银行 自动转账服务账户： 将其存在储蓄账户上的款项转移到活期存款账户上开 支票进行支付。 支票进行支付。 4．货币市场存款账户：是一种储蓄和投资相结合 货币市场存款账户： 的账户，可以支付利息而没有利率上限，不属于转账 的账户，可以支付利息而没有利率上限， 账户。 账户。
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大额存单以及其他高质短期的金融资产。 大额存单以及其他高质短期的金融资产。 6．清扫账户：清扫账户是美国商业银行为改善对客户的服 清扫账户： 增强吸收存款的能力而设立的一种新型存款账户。 务，增强吸收存款的能力而设立的一种新型存款账户。在此账 户内，如果存款超过一定的余额， 户内，如果存款超过一定的余额，超过的部分即可转入货币市 场基金，按市场利率付息。 场基金，按市场利率付息。 7．协定账户：协定账户是一种在活期存款账户、可转让支 协定账户：协定账户是一种在活期存款账户、 付命令账户、货币市场基金账户之间自动转账的账户。 付命令账户、货币市场基金账户之间自动转账的账户。
第十七章 金融创新
• 金融创新理论 • 金融创新的背景与动因 • 金融创新的内容 • 金融创新的效应
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Байду номын сангаас
• 凯恩 (E . j . kane) 的规避管制型金融创新理论 凯恩(E (E. kane)的规避管制型金融创新理论
所谓“规避” 所谓“规避”就是指对各种规章制度的限制性措 施实行回避。“规避创新”则是回避各种金融控 施实行回避。 规避创新” 制和管理的行为。这意味着， 制和管理的行为。这意味着，当外在市场力量和 市场机制与机构内在要求相结合回避各种金融控 制和规章制度时，就产生了金融创新行为。 制和规章制度时，就产生了金融创新行为。各种 形式的经济立法和规章制度， 形式的经济立法和规章制度，从宏观上可视为保 持均衡和稳定的基本措施。 持均衡和稳定的基本措施。凯恩的规避型金融创 新理论主要是从外部环境制约影响角度来认识金 融创新行为， 融创新行为，很敏锐地把握了一些金融创新行为 的源泉和动因，并能得到客观实际的验证。
负债业务创新 1. 大额可转让定期存单 它与传统的定期存款有 大额可转让定期存单:
较大的区别：第一，传统的定期存款记名，不可转让， 较大的区别：第一，传统的定期存款记名，不可转让， CDS不记名 可流通转让；第二， 不记名， CDS不记名，可流通转让；第二，传统的定期存款没有 金额起点的限制，存款金额大小不限，CDS有存款起点 金额起点的限制，存款金额大小不限，CDS有存款起点 的限制，其票面金额为10万美元以上；第三， 10万美元以上 的限制，其票面金额为10万美元以上；第三，传统的定 期存款可提前支取， 期存款可提前支取，但是提前支取会造成一定的利息损 CDS不能提前支取 但可以在二级市场上流通转让； 不能提前支取， 失，CDS不能提前支取，但可以在二级市场上流通转让； 第四，传统的定期存款通常以固定利率计息，CDS可以 第四，传统的定期存款通常以固定利率计息，CDS可以 采用固定利率计息，也可以采用浮动利率计息。 采用固定利率计息，也可以采用浮动利率计息。
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• 韩农(T.H.Hannon)和麦道威(J.M.MeDowell)的技术 韩农(T.H.Hannon)和麦道威(J.M.MeDowell) (T.H.Hannon)和麦道威(J.M.MeDowell)的技术 推进理论： 推进理论：
1912年熊彼特在《经济发展理论》一书中， 1912年熊彼特在《经济发展理论》一书中，首次提 年熊彼特在 出了创新理论。他认为， 出了创新理论。他认为，所谓创新就是建立一种新的 函数， 函数，即把一种从来没有过的生产要素和生产条件的 新组合引入生产体系。熊彼特把这种组合归为5种情况: 新组合引入生产体系。熊彼特把这种组合归为5种情况: 引进新产品或提供一种产品的新质量；（ ；（2 （1）引进新产品或提供一种产品的新质量；（2）引 进一种新技术或新的生产方法；（ ；（3 进一种新技术或新的生产方法；（3）开辟一个新的市 ；（4 获得原料或半成品的新的供应来源；（ ；（5 场；（4）获得原料或半成品的新的供应来源；（5） 实行新的企业组织形式。 实行新的企业组织形式。 韩农(T.H.Hannon)和麦道威(J.M.MeDowell)认为， (T.H.Hannon)和麦道威(J.M.MeDowell)认为 韩农(T.H.Hannon)和麦道威(J.M.MeDowell)认为， 新技术的出现及其在金融方面的应用， 新技术的出现及其在金融方面的应用，是促成金融创 新的主要成因。 新的主要成因。特别是电脑和电信设备的新发明在金 融业的应用，是金融创新的重大因素。 融业的应用，是金融创新的重大因素。
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• 希克斯(J.R.Hicks)和尼汉斯(J.Niehans)的 希克斯(J.R.Hicks)和尼汉斯(J.Niehans) (J.R.Hicks)和尼汉斯(J.Niehans)的 交易成本创新理论
交易成本创新理论包含两层意思: 交易成本创新理论包含两层意思:（1）降低交易成本是金 融创新的首要动机，而交易成本的高低决定金融业务和金 融创新的首要动机， 融工具是否具有实际意义。（ 。（2 融工具是否具有实际意义。（2）金融创新是对科技进步 导致交易成本降低的反应。 导致交易成本降低的反应。 希克斯和尼汉斯把交易成本、 希克斯和尼汉斯把交易成本、货币需求与金融创新联系起 来考虑得出的结论是: 来考虑得出的结论是:交易成本是作用于货币需求的一个 重要因素， 重要因素，而不同的货币需求则产生对不同类型金融工具 的要求，交易成本的高低使经济主体对需求预期发生变化。 的要求，交易成本的高低使经济主体对需求预期发生变化。 交易成本降低的发展趋势使货币向更为高级的形式演变和 发展，从而产生新的交换媒介和新的金融工具。 发展，从而产生新的交换媒介和新的金融工具。 希克斯的交易成本创新理论侧重于从企业内部降低交易成 本的动机来解释金融创新的成因， 本的动机来解释金融创新的成因，抓住了科技进步对金融 创新的有效推动作用， 创新的有效推动作用，及电子技术在金融领域的广泛应用 促进金融创新扩张的事实。 促进金融创新扩张的事实。
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• 米尔顿·弗里德曼(Milton Friedman)的 米尔顿·弗里德曼(Milton Friedman)的 货币促成理论： 货币促成理论： 该理论认为，金融创新的出现， 该理论认为，金融创新的出现，主要是货币方 面因素的变化所引致的。20世纪70年代的通货 世纪70 面因素的变化所引致的。20世纪70年代的通货 膨胀、汇率和利率反复无常的波动， 膨胀、汇率和利率反复无常的波动，是金融创 新的重要成因，金融创新是作为抵制通货膨胀、 新的重要成因，金融创新是作为抵制通货膨胀、 利率和汇率波动的产物而出现的。 利率和汇率波动的产物而出现的。 货币促成理论可以解释布雷顿森林体系解体后 出现的多种转嫁汇率、 出现的多种转嫁汇率、利率和通货膨胀风险的 金融创新工具和业务，但是对20世纪70 20世纪70年代以 金融创新工具和业务，但是对20世纪70年代以 前规避管制及80 80年代产生的信用和股权的金融 前规避管制及80年代产生的信用和股权的金融 创新则无法解释。 创新则无法解释。