2020年一汽解放通过资产重组实现上市、中国重卡行业发展趋势研究
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盈利预测与估值....................................................................Hale Waihona Puke Baidu.......................................... 16 预计卡车销量小幅增长 ............................................................................................16 产品结构升级驱动利润率改善 .................................................................................17 盈利预测 .................................................................................................................. 18 风险提示 .................................................................................................................. 21
投资概要
核心观点
1、我们认为中国重卡行业在 2020-2022 年周期波动幅度收窄，行业龙头企业可以通过产 品升级和售价提升驱动收入和利润增长。受 2009 年经济刺激政策的影响，2010 年中国重 卡销量突破 100 万辆的销量高峰，随后在 2011-2015 年之间出现了较大幅度的销量下滑。 但是目前行业的一些积极变化使得中国重卡行业在 2020-2022 年的周期波动幅度有望收 窄，包括物流需求占比提升、替换需求占比提升、治理超载等法律法规的严格执行等。于 此同时，受益于产品升级的行业趋势，重卡行业的龙头企业可以通过产品售价提升来驱动 收入和利润增长。我们预计 2020-2022 年重卡行业年销量分别为 112/110/110 万辆。
中国重卡行业：几大趋势促使行业健康发展 ................................................................... 11 中国重卡市场：需求韧性增强，周期属性下降........................................................ 11 中国重卡市场：市场集中度高，行业竞争格局稳定 ................................................ 11 趋势一：物流运输相关的重卡需求占比提升 ...........................................................12 趋势二：保有量提升导致替换需求占比提升 ...........................................................13 趋势三：产品与技术升级，提升行业门槛，推动产品售价和利润率提升 ................14 趋势四：机构用户比例提高，初始购置成本敏感度下降 .........................................15
2020年一汽解放通过资产重组实现上市、中国重卡行业 发展趋势研究
正文目录
一汽解放：全球第二、中国第一的重卡企业 .....................................................................4 中国销量规模最大的商用车制造商 ............................................................................ 4 一汽解放在牵引车市场优势明显，需求波动幅度小于工程车市场 .....................5 一汽解放 2020 年通过资产重组实现上市 ..................................................................5 产品品系丰富，覆盖范围广，技术领先 ..................................................................... 7 重型卡车：品系丰富，不断进行产品迭代升级 ..................................................7 中型卡车：产品基本实现全细分市场覆盖 .........................................................8 轻型卡车：产品满足特定细分市场的需求 .........................................................8 动力总成：具备独立自主生产能力 ....................................................................8 产能主要集中在东部地区 ..........................................................................................8 渠道覆盖范围较广 .....................................................................................................9 研发能力强，技术实力领先 ..................................................................................... 10
投资概要
核心观点
1、我们认为中国重卡行业在 2020-2022 年周期波动幅度收窄，行业龙头企业可以通过产 品升级和售价提升驱动收入和利润增长。受 2009 年经济刺激政策的影响，2010 年中国重 卡销量突破 100 万辆的销量高峰，随后在 2011-2015 年之间出现了较大幅度的销量下滑。 但是目前行业的一些积极变化使得中国重卡行业在 2020-2022 年的周期波动幅度有望收 窄，包括物流需求占比提升、替换需求占比提升、治理超载等法律法规的严格执行等。于 此同时，受益于产品升级的行业趋势，重卡行业的龙头企业可以通过产品售价提升来驱动 收入和利润增长。我们预计 2020-2022 年重卡行业年销量分别为 112/110/110 万辆。
中国重卡行业：几大趋势促使行业健康发展 ................................................................... 11 中国重卡市场：需求韧性增强，周期属性下降........................................................ 11 中国重卡市场：市场集中度高，行业竞争格局稳定 ................................................ 11 趋势一：物流运输相关的重卡需求占比提升 ...........................................................12 趋势二：保有量提升导致替换需求占比提升 ...........................................................13 趋势三：产品与技术升级，提升行业门槛，推动产品售价和利润率提升 ................14 趋势四：机构用户比例提高，初始购置成本敏感度下降 .........................................15
2020年一汽解放通过资产重组实现上市、中国重卡行业 发展趋势研究
正文目录
一汽解放：全球第二、中国第一的重卡企业 .....................................................................4 中国销量规模最大的商用车制造商 ............................................................................ 4 一汽解放在牵引车市场优势明显，需求波动幅度小于工程车市场 .....................5 一汽解放 2020 年通过资产重组实现上市 ..................................................................5 产品品系丰富，覆盖范围广，技术领先 ..................................................................... 7 重型卡车：品系丰富，不断进行产品迭代升级 ..................................................7 中型卡车：产品基本实现全细分市场覆盖 .........................................................8 轻型卡车：产品满足特定细分市场的需求 .........................................................8 动力总成：具备独立自主生产能力 ....................................................................8 产能主要集中在东部地区 ..........................................................................................8 渠道覆盖范围较广 .....................................................................................................9 研发能力强，技术实力领先 ..................................................................................... 10