我国储备资产世界第一

我国储备资产世界第一

我国对外资产列世界第七位储备资产为世界第一

2012年5月15日10:28 中国金融网管涛周济

国际收支平衡表和国际投资头寸表分别从流量和存量两个

角度反映一国国际收支状况，构成国际账户的完整内容。根据近期国家外汇管理局公布的国际投资头寸表(我国分别自1982年和2004年起编制国际收支平衡表和国际投资头寸表。国际投资头寸表为存量概念，文中所称各年对外资产负债均指当年年末存量数据)，2011年，我国对外金融资产(以下简称“对外资产”)和对外金融负债(以下简称“对外负债”。这里的对外负债不仅包括一般意义上具有契约性偿还义务的外债，还包括来华直接投资和证券投资中的股权性负债)均有较大

增加，国际投资头寸继续呈现对外金融净资产(以下简称“对

外净资产”，又称“对外净债权”)；由于对外负债增长快于对外资产，对外净资产增幅放缓。

2011年我国国际投资头寸状况

对外资产规模不断扩大，以外汇储备为主

2004～2011年，我国对外资产年均增速达26%(见图1)。2011年末，对外资产余额4.72万亿美元，较上年末增长15%，

增速略有回落。

我国对外投资以储备资产(包括外汇储备、黄金(1553.60，-7.40，-0.47%)储备、特别提款权和在国际货币基金组织(微博)的头寸等)运用为主，主要是外汇储备。2011年末，储备资产3.26万亿美元，占总资产的69%(近年来该比例均在七成左右)。2004～2011年新增对外投资中，储备资产贡献了70%，其中2011年贡献了55%，显示我国的对外投资多元化取得新进展。2011年末，我国对外直接投资3642亿美元，占8%；对外证券投资资产2600亿美元，占6%；其他对外投资资产(主要是对外放款或者存款)8382亿美元，占18%。对外负债持续增长，以来华直接投资为主

2004～2011年，我国对外负债持续扩张(见图2)，年均增长24%，略低于对外资产增速。2011年末，对外负债达到2.94万亿美元，较上年增长21%，增速略有回落，但高于同期对外资产的扩张速度6个百分点。

我国外来投资以外国来华直接投资为主。2011年末，外国来华直接投资1.80万亿美元(来华直接投资存量已按市价重估，包括了外方未分配利润和已分配未汇出利润等所谓按公允值重估的“暗物质”，而非简单的外商直接投资流量相加)，占总负债的61%(该比例历年来基本在六成左右，2009年最高，达到68%)。2004～2011年新增外来投资中，外来直接投资贡献了63%，其中2011年贡献了46%，显示非传统形

式的证券投资和其他投资已成为我国外来投资的主要来源。2011年末，外来证券投资2485亿美元，占9%；其他外来投资(主要是外债)8907亿美元，占30%。

对外净资产进一步增加，但上下半年波动较大

2004年以来，我国均呈现对外净资产，且净资产不断增长(见图3)。2004～2011年，我国对外净资产年均增长30%，到2011年末已增至1.77万亿美元。由于对外负债增长快于对外资产，2011年对外净资产增速仅为5%。

2011年，我国对外净资产上、下半年呈现不同的走势。上

半年，净资产增长2971亿美元，下半年净资产下降2103

亿美元。如果剔除由于修订时间差异导致的数据不可比情况，上半年净资产增长1945亿美元，下半年下降1077亿美元，变化将趋于平缓。上下半年的变化主要是资产价格及汇率变动等因素的影响，如外汇储备上半年由于这些因素多增691亿美元，而下半年下降1202亿美元。下半年净资产下降的

另一个原因是第四季度由交易引起的外汇储备仅增长了117亿美元，远低于以往各季，反映了我国国际收支正逐步趋于平衡。对外净资产下降有利于降低我国对外金融风险暴露。截至2011年末，我国对外净资产占GDP的比重为24%，

较2007年峰值回落了约10个百分点(见图4)。

对外净资产增长小于经常项目顺差，但这并不等于对外资产存量缩水

2011年末，我国对外净资产较上年末增长867亿美元。理论上，经常项目顺差应转化为当年对外净资产的增加，但现实中两者存在差异。这一方面是因为2011年国际收支平衡表中统计误差与遗漏为负值，导致没有增加相应的净资产；另一方面是因为估值因素和其他统计调整的影响，其中包括资产价格和汇率变动导致市价重估后的账面价值变化、统计口径变化及补报数据等形成的资产或负债存量的调整、流量与存量数据来源不同或修订时间不一致所产生的差异、数据源本身不匹配等。在编制国际投资头寸表的具体过程中，2011年，上述统计调整均引起我国对外资产和负债的上调，只是因为负债的上调幅度大于资产，才造成我国对外净资产“缩水”，期间没有对应的对外投资或者外来投资活动，更没有实际的对外投资损失。

国际投资头寸的国际比较

由于绝大多数国家尚未公布2011年国际投资头寸表，本文在国际比较中使用各国(包括中国)2010年数据，数据来源于国际货币基金组织2012年2月《国际金融统计》。

我国对外资产列世界第七位，储备资产为世界第一

据国际货币基金组织统计，2010年末，美国对外资产列世界第一位，总额为20.3万亿美元；第二位是英国15.5万亿美元；之后是德国、日本、法国和卢森堡，对外资产总额分别为8.5万亿美元、6.9万亿美元、6.8万亿美元和6.6万亿

美元；中国以4.1万亿美元排在第七位。但我国的储备资产列世界第一位，占全球储备资产的近三分之一。

从对外资产的结构看，欧美发达国家储备资产占总资产的比例都很低(见图5)，美国、英国、德国和法国等均在1%～3%，日本为16%。而新兴市场经济体的这一比例明显较高，韩国、俄罗斯、巴西分别为42%、41%、47%，印度的占比甚至超过中国达到73%(其对外资产仅有0.4万亿美元)。

发达国家的证券投资资产(包含金融衍生资产)占总资产的比例较高。美国、英国、德国、法国、日本等均在50%左右；而新兴市场经济体的这一比例很低，俄罗斯和印度等均低于3%，巴西与中国相似在6%左右。多数发达国家的直接投资资产占比较高，在20%～30%之间，只有英国和日本，在10%左右。我国的该项只有8%。这反映出包括我国在内的新兴市场经济体受制于政策约束、市场条件等因素，民间对外金融投资渠道有限、规模不足(见图5)。

我国对外负债列世界第十二位

2010年末，美国对外负债列世界第一位，总额22.8万亿美元，其次是英国，总额为16.1万亿美元，之后是德国、法国、卢森堡和日本，负债总额分别为7.2万亿美元、7.0万亿美元、6.5万亿美元和3.8万亿美元；我国以2.4万亿美元列第十二位。

从对外负债的结构看，主要发达国家均以证券投资负债(包含