从獐子岛“黑天鹅事件”看农业股造假案例

从獐子岛“黑天鹅事件”看农业股造假案例

2014年11月

◆引言

国内最大的海珍品养殖企业-獐子岛，正在遭遇其上市8年以来最大的危机。獐子岛“黑天鹅事件”事件，再度引发市场对农

业股造假频发的诟病。有投资者怀疑，公司或此

前存在造假行为，甚至当初根本没有播苗，因此

希望假借天灾掩饰过去。资本市场造假层出不穷，

固然是缘于资本市场巨大的经济利益的驱动。但

农业股如此偏爱造假，原因何在？

◆獐子岛“黑天鹅事件”

10月31日晚，獐子岛发布了三季报，数据显示，这家公司今年1～9月亏损8.12亿元。但两个月前，他们的2014年半年报却显示，上半年盈利4845.53万元，并预计今年1～9月公司净利润为4412.86万元～7564.91万元。什么原因导致獐子岛业绩大幅变脸？按照该公司三季报及公告的说法，引发此次巨亏的原因是由于北黄海遭遇异常的冷水团，该公司105.64万亩海洋牧场遭遇灭顶之灾，部分养殖海域的底播虾夷扇贝存货

异常，最终影响净利润盈转亏。这个说

法实在令人震惊：近8亿元的扇贝事先

没有任何征兆，说没就没了。獐子岛此

次事件充分暴露了这种水上养殖业靠天

吃饭的高风险。更何况根据獐子岛公司

的解释，这种冷水团几十年不遇，即便

下次再出现，该公司仍避免不了。

獐子岛此次事件究竟是不是“天灾”，成了目前市场最关心的问题。甚至有舆论质疑其可能是第二个“蓝田股份”，此次事件不排除该公司弄虚作假的可能。

诸多不对称的信息加重了外界对獐子岛的质疑。如该公司大股东声称，这次长海县全部遭遇灾害，但有媒体报道采访称，有许多和獐子岛距离很近的虾夷扇贝养殖户今年却是扇贝丰产，没听说“冷水团”事情。又如，獐子岛投苗面积大

幅增加但产量却不增加等问题。此外，2011年至2012年之间，獐子岛高管大量离职，离职背后的原因，外人无法知晓，但有离职高管当时向媒体反映了内部人贪污苗种及投苗不足的问题。虽然后来獐子岛予以澄清，但2012年3月，该公司的个别员工因在底播苗种收购过程中收受贿赂被举报，当时已被长海县公安局立案调查。而如今，正好是2011年底播苗的扇贝收获的季节，结果却突遇“冷水团”袭击，这不能不引发外界猜测。

◆其他农业股造假案例

银广夏和蓝田股份

1994年6月上市，有着“中国蓝筹第一股”之称

的银广夏，在1998至2001年的四年时间虚增利润7.72

亿元、股价（复权后）从1998年的2.5元左右上涨到

2001年末将近25元，造假事发后股价又一泻千里，跌

到不足0.5元。

同时代的1996年6月上市的“中国农业第一股”蓝田股份，曾经以其“优良的业绩”制造资本市场的“神话”，实际情况却是，该公司在1999年和2000年两年间，虚构营业收入达到36.90亿元（实际只有6400万元），虚构净利润达到9.4亿元（实际是亏损3200多元）。

丰乐种业和草原兴发

2005年，上市8年的丰乐种业被爆出有6年造假，虚构主营业务收入1.8亿元，虚增净利润4006万元。

2006年，草原兴发被爆出上市9年间累计虚增净资产14.15亿元。同时，该公司虚构营业收入、成本及税金，至案发时累计虚构利润达到13.2亿元。

绿大地和万福生科

2011年，云南的园林上市公司绿大地因造假被指为中小板造假第一案。这家于2007年上市的企业，曾在上市前的2004年至2007年6月，使用虚假合同和虚构交易，虚增资产7011万元，虚增营收2.96亿元。上市之后到2009年，

再次虚增资产2.88亿元和虚增营业收入2.50亿元。

最近发生的一起农业股造假案件要数

2013年的创业板企业万福生科。该公司曾于

2008年至2011年累计虚增收入7.4亿元左右，

虚增净利润约1.6亿元。公司也被称为“创业

板造假第一股”

农业股造假案多发的原因

农业股为何容易造假？对这个问题的思考有助于投资者辨析上市公司的信息真实性。

1. 农业类企业终端分散、现金交易，核查难度加大

农业企业经营活动所涉及的基础建设、原料采购和销售，主要涉及的是农民的个人和小型的农民合作组织。这就决定了这类企业交易对象极其分散，而且交易手段需要大量使用现金，其业务流和现金流不像其他工商企业能有很清晰严格的交易凭证，在审计上造成了根本的困难。

2. 农业类企业享受许多税收优惠，造假成本低

国家为了鼓励农业生产和农产品加工行业发展，实施了很多的税收优惠政策，

农业的税率很低甚至个别领域完全免税，这会极

大降低造假的税务成本。而没有税收优惠的行业

需要交纳的税金超过销售额的10%，为了造假，

这些行业的公司必须连续好几年掏出大量的真

金白银来交税，造假成本高企。

3. 农业类企业利润率低，周期性强，企业造假冲动更强烈

农业企业营业利润率普遍偏低，市场稍有风吹草动，企业就可能亏损，企业的盈利压力相较于其他企业更大得多。而且，农业企业，尤其是养殖业的盈利周期性特征非常明显，企业很难保持稳定的盈利增长。为了保持持续盈利的良好形象，维持企业的股价或为企业进一步圈钱做准备，上市公司造假的冲动也更强烈。

前述的蓝田股份、草原兴发和万福生科莫不如此。

综上，正是因为农业企业具有上述这样的特点，才造就了许多农业类上市公司既有造假的动因，也有造假的先天条件，已爆出来的农业类上市公司造假案例为投资者判断农业类上市公司财务真实性提供了很好的分析样板。

瑞林观点

对当下的集体质疑，有业内人士已经指出，

獐子岛如果想要自证清白，需要做到以下两点：

第一，生要见人，死要见尸，扇贝遭了灾害，也

应该留有残骸。公司需要让大家看见扇贝遭灾的

确实证据，也要出示当年确实已经播种的证据。

第二，对这一事件的调查不能自说自话，必须请求监管介入，还要邀请投资者代表参与。獐子岛到底是天灾还是人祸，不能獐子岛自己说了算，需要请证监会、交易所、渔业有关部门与有公信力的第三方进行联合调查，投资者代表必须在调查组中有一席之地。

上市公司通过上市获得了大量资金，不再是一家一姓之私物，属于全体股东共有。所以上市公司一旦出事，也必须给出让大家信服的证据和说明，这是上市公司作为公众机构无可推卸的义务。如果有上市公司拒不履行这样的义务，那证监会就必须行动起来，保障全体投资者的合法权益。