私募股权投资基金运作流程

私募股权投资基金运作流程

一、基金概述

（一）基金的分类

主要以招募说明书中基金所确定的资产配置比例、业绩比较基准以及投资目标为基础，代表了基金对投资者的承诺，构成了对基金经理未来投资行为的基本约束，以此为依据进行基金分类，可以保证分类的稳定性与公平性。

按照规模是否可以变动及交易方式，即基金受益单位能否随时认购或赎回及转让方式的不同，可以分为封闭式基金、开放式基金。开放式基金在国外又称共同基金，它和封闭式基金共同构成了基金的两种基本运作方式。封闭式基金有固定的存续期，期间基金规模固定，一般在证券交易场所上市交易，投资者通过二级市场买卖基金单位。而开放式基金是指基金规模不固定，基金单位可随时向投资者出售，也可应投资者要求买回的运作方式。

按照投资对象的不同，可以分为股票基金、债券基金、货币市场基金、衍生证券基金四类。股票基金以上市交易的股票为主要投资对象；债券基金以国债、企业债等固定收益类证券为主要投资对象；货币市场基金以短期国债、银行票据、商业票据等货币市场工具为主要投资对象；衍生证券基金以期货、期权等金融衍生证券为主要投资对象。

按照投资方式的不同，可以分为积极投资型基金和消极投资型基金。积极投资型基金积极投资，以获取超越业绩基准的超额收益为目标；消极投资型基金又称为指数基金，是指被动跟踪某一市场指数，以获取一个市场平均收益为目标。

根据发行方法的差异，以及是否向社会不特定公众发行，可界定为公募基金和私募基金。公募基金受到政府主管部门严格监管，向不特定投资者公开发行受益凭证的证券投资基金。这些基金在法律的严监管下，有着信息披露，利润分配，运行限制等行业规范，如大成、华夏、嘉实等，这些公募基金受证监会严格监管，投资方向和投资比例有严格限制，它们大多管理数百亿以上的资金。目前中国私募基金按投资标的主要分为：私募证券投资基金，经阳光化后又叫阳光私募（投资于股票，如赤子之心、武当资产、中鑫私募联盟等资产管理公司），私募房地

产投资基金（较少，如星浩投资），私募股权投资基金（即PE，投资于非上市公司股权，以IPO为目的，如鼎晖、KKR、弘毅；私募风险投资基金（即VC，风险大，如联想投资、软银、IDG）

（二）私募股权投资的概念

私募股权投资（Private Equity，简称PE）是指私募股权基金管理公司针对有投资价值的项目，主要是具有发展潜质的非上市企业，通过以非公开方式向少数私募股权投资者或个人募集资金,然后进行权益性投资，并提供资金和各类增值服务，以帮助企业成长，使企业的资产得到增值，最终通过被投资企业上市、并购或管理层回购等方式退出获利的一类投资。它的精髓是资本的最大化增值。

1.私募股权投资的特点

（1）高收益兼高风险

收益与风险就像一对孪生兄妹，要想获取高收益，就必须承担高收益所附带的高风险。私募股权投资也不例外，投出去的资金要实现价值增值总是需要很长的时间；再者，即使受资企业如期实现了价值增值，但是私募股权投资的退出又难以掌控，能否获取高回报仍然还是个未知数。然而就像赌博一样，一旦赌赢就能获得丰厚的回报。因此，在我们看到投资高收益的同时，也应该看到身后的风险。

（2）投资期限

在投资期限上，PE投资一般是3-5年，甚至时间更长，并且流动性较差，一般在投资期内不能退出，因此PE属于中长期投资。

（3）投资专业性强

PE投资具有很强的专业性，主要体现在PE运作的各个环节。在私募股权基金的成立阶段，要求具备一定的基金从业经验；融资、投资更需要专业的指导,后续监督管理也同样需要经营管理人才，最后的退出也需要专业的策划和指导。只有做到专业，才能做出正确的投资决策，获得预期的投资收益。

（4）投资灵活性高

PE投资较其他投资方式，具有较高的灵活性。首先体现在私募股权基金的成立对组织形式的选择，有有限合伙制、公司制、信托制等多种组织形式可以选

择；其次是投资项目的选择，可以对各行各业，处于各不同生命周期的企业进行选择；在融资方式上，融资渠道有很多可供选择，并不是单一的金融机构贷款；在投资方式上，也有联合投资、分阶段投资、一次性投资等多种方式可供参考；有退出方式，更是有IPO、股权转让和清算等方式，都可根据具体情况进行选择。因此，PE投资具有较高的灵活性。

（5）投资具增值服务功能

与其他投资方式不同，PE投资除了为被投资企业提供发展所需要的资金外，还要凭借自身优势，为被投资企业提供一系列增值服务，甚至参与到被投资企业的经营管理中，以帮助被投资企业改善经营管理、提升企业价值。

2.私募股权投资的市场参与主体

PE投资在运作过程中主要包括三个市场参与主体：投资主体(投资人)、PE 基金管理公司、受资企业。

投资者，是资金的提供者,提供投资的资本,包括养老金、政府、商业银行等机构投资者，以及富有的家庭和个人。

PE基金管理公司，接受投资者的委托，专门从事投资活动，是具备一定投资管理经验的机构或个人。

受资企业，是需要募集资金来实现发展，又能被基金管理者选中投资的企业。

（三）私募股权投资的运作流程

PE投资的运作流程是PE投资实现资本增值的全过程。它是紧紧围绕着其三个主要市场参与主体展开的，即资金在不同参与主体之间流转。PE投资运作流程，都是从资本流动的角度出发，即资本先是从投资者流向私募股权基金(融资)，经过其投资决策，再流入企业(投资)。

待企业发展之后，在合适的时机再从被投资企业退出(退出)，进行下一轮资本流动循环。与资本流动相对应的PE投资运作的三个阶段是：融资、投资和退出。即从资本流动的角度，PE投资的运作流程如下图所示：

图中箭头方向代表着资金的流动，先是从投资者流向基金管理者，再经基金管理者流向被投资企业，最后实现资本退出，基金管理者将实现增值的资本退还给投资者。在这个过程中，资金的三次流转分别称为融资、投资和退出。

虽然从资金流动的角度划分PE投资的运作流程，有利于了解PE投资的运作过程，但从实践来看，这种划分并不符合实际操作的需要。因此从项目管理的角度出发，对私募股权投资的运作流程进行创新型设计。如下图所示，PE投资的运作流程如下：