2018年全球航空业行业市场投资分析报告

2018年全球航空业行业市场投资分析报告

一、航空业：价值毁灭者？ (5)

1、管制放松，无序竞争破坏价值 (5)

2、巴菲特第一次投资航空股：周期股买在了顶点 (6)

二、美国航空业供改牛，9年10倍股 (7)

1、无形供给侧改革，盈利能力大幅提升 (7)

（1）大航股东结构趋同，激励约束一致 (7)

（2）破产和并购提升集中度，供给低速增长 (7)

（3）核心枢纽形成定价权，航线网络不断优化 (8)

（4）票价和盈利持续提升 (10)

2、大航涨幅超过10倍，巴菲特16年重仓买入 (11)

3、“超级周期”，还是“供改牛”？ (12)

（1）05-07全球干散“超级周期”复盘 (12)

（2）破坏价值VS创造价值 (14)

4、牛市结束了吗？ (14)

三、2018：全球航空业面临挑战，中国供改一枝独秀 (16)

1、全球航空景气周期的高位 (16)

2、坚定民航供改信心，迎接业绩与估值双升 (17)

（1）供改是最好的牛市 (17)

（2）首推东航，次选南航/国航 (18)

（3）风险提示 (19)

3、航空业PE&PB Band (19)

图1：美国航空业旅客周转量（1950-2017） (5)

图2：美国航空业净利率（1979前） (5)

图3：美国航空业净利率（1979后） (5)

图4：平坦的短期供给抑制票价弹性 (6)

图5：“S-曲线”倒逼航空公司扩大运力 (6)

图6：全美航空财务数据 (6)

图7：四大航股东高度重合 (7)

图8：美国航空业11起并购（2007-2013） (7)

图9：美国航空公司数量持续下降 (7)

图10：美国航空业集中度持续提升 (8)

图11：美国航空业供需持续优化（国内） (8)

图12：美国航空业供需持续优化（国际） (8)

图13：美国50大航空客运枢纽分布图（2015） (9)

图14：美联航国内枢纽 (9)

图15：美联航国际枢纽 (9)

图16：四大航枢纽机场始发旅客份额 (10)

图17：美国国内航线数量变化（1997-2014） (10)

图18：美国国内竞争航线数量及市场份额 (10)

图19：美国航空业实际票价连续5年增长 (11)

图20：美国航空业票盈利大幅提升 (11)

图21：美股航空迎来9年长牛 (12)

图22：巴菲特重仓美国航空股 (12)

图23：2002~2007年间干散货海运需求台阶式增长 (13)

图24：运力供不应求，船厂产能扩大 (13)

图25：BDI指数仍处于大周期底部 (13)

图26：美联航分析师会议导致踩踏（2018.1.23） (15)

图27：美股航空高位回落（17至今） (15)

图28：航空市场区域增速和客座率（2017） (16)

图29：航空市场供需预测（2018） (16)

图30：全球航空业面临挑战 (16)

图31：航空股的研究框架 (17)

图32：美元兑人民币汇率中间价走势 (18)

图33：北海布伦特原油价格走势 (18)

图34：航空行业历史PE Band (19)

图35：航空行业历史PB Band (19)

表1：美国航空供改牛VS全球干散航运超级周期 (14)

表2：主要航企估值对比 (18)

表3：主要航企业绩敏感性分析 (18)