商业房地产投资及放款决策过程(ppt 96页)_8204
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
商业房地产投资及放款决策过程(ppt 96页)
第一节 收益性房地产投资及放款决策
收益性房地产的融资过程，从参与各方 来讲，就是获取信息并作出决策的过程。而 影响决策的因素非常多样、复杂，不同因素 对不同的参与者的影响、作用又非常不同， 因此，融资过程实际上也就变成了参与各方 的博弈，能达到均衡、共赢是大家的共同目 标。所以，诚实、诚意、诚信是合作的基础， 而公平、公开、公允是达成合作的基本手段。
⑷粗略的投资分析
粗略的投资分析是指财务杠杆的选 取，或者扩大而言就是资产组合状况的 决策，是独资经营还是合资经营，是负 债经营还是全资经营，合资的主体多少 及其股本结构如何，股东权益与债务比 例结构如何，等等都属于投资粗略分析的 内容。
3.可行性分析
任何投资决策最核心的内容就是可行性分析。 所谓可行性就是指投资是可行的，即其收益足以满 足投资者设定的基本条件和要求，而风险也在投资 认同的可控制的范围内。这样，投资有收益、风险 可控制、借贷能清偿。
2.个人因素
决策者的个人因素对决策的影响非常重要，其中包括理 性因素，如知识水平、经营管理水平、对社会的洞察力和判 断力、对信息的处理能力等；也包括了非理性因素，如投资 偏好、区域感应与偏好、情感因素、风险偏好等。
四、决策过程
从融资的角度来看，经营性房地产投 资的决策包含了两大主体的决策过程，即 股东（融资主体）的决策和贷款人（商业 银行、资金的融出方）的决策。其基本过 程如图6—1。 这里先讨论决策的前3个环 节，以及放款人与借款人的相互关系。
一、收益性房地产的投资
1.投资主体
任何投资经营活动都具有一定的风险性，其决 策与行为过程、影响因素等都十分复杂，而主体是 最基础的，离开主体就没有投资和经营。收益性房 地产投资经营主体可以是单一股东，也可以是组合 性主体——多个股东为了共同的投资利益组成实质 性经营实体，其利益分配当然也与股本结构相一致。 但是，通常情况下，股东为了使自己的资金发挥最 大效益，必然寻求融资，这样经营性房地产投资活 动又多了一个参与者——资金的借出者（一般是商 业银行）。因此，经营性房地产投资活动的主体就 包含了股东和放款人。
⑵初步预测Fra Baidu bibliotek
决策面对的始终是未来的环 境状况，未来的可能风险与投资 收益，因此必须进行初步预测， 包括投资成本、经营成本、经营 收益、各种影响因素及其变化等。
⑶简单的风险分析
决策的起步也必须进行必要的风 险分析，特别是通过贷款融资进行的 投资，因为财务杠杆是双刃剑，既能 提升收益水平，也放大了风险系数。 基本又简单的风险分析是决策的起点 之一。
小结
总之，投资是个复杂过程，初始 决策是投资成功与否的关键，准确的 预测取决于决策者素质、经验、信息 的完备性和“运气”，严格来说“最 佳决策”是“偶然事件”。
二、盈利可能性
一项投资能否成功唯一的标准就是 盈利的多少，而影响盈利水平的因素非 常复杂多变，主要有购买价格、未来现 金流、融资条件、赋税等。当房地产的 购买价格已定（这是投资决策的起点）， 现金流、融资条件、赋税就成为盈利与 否和盈利多少的决定因素。
事实上，融资和税收是经营性房地产投资决 策的重要考量因素，甚至是主要的考量因素。
三、风险及个人作用
1. 风险
投资风险一般可以分为两种： ⑴某一（房地产）投资的风险，即资产的减值，也称为非系 统性风险； ⑵整个投资组合的风险，即整个投资组合的所有资产的减值， 也称系统性风险。
对于房地产来说，造成非系统性风险的主要因素有：租 金和收入波动太大、建筑物和邻居衰落现场营业环境恶化、 工资及其费用上升、竞争更加激烈、利率和税收向上调升。
2.投资机会的发现
任何投资活动都是从发现机会开始的，经营 性房地产当然也不例外。
⑴机会的发现与决策 投资机会的发现机制比较复杂，有的是为了
进行经营活动而购买房地产，有的是为了获取购 销差价而购买房地产，有的是为了收取租金而购 买房地产，有的是发现某项房地产的价格实在太 低而决定购买，有的是比较了自己开发建设与在 市场购买的差异和风险之后决定购买……而有了 初步意向后，到市场搜寻是发现机会的基本途径， 掌握了某项房地产的基本信息后产生的投资知觉 是机会发现的总结，此时投资就可能正式进入决 策阶段——当然仅仅是初步决策。
可见，随着房地产租金提升10倍，房地产的价格 也可以同步提升10倍，这就是所谓的“净收入乘数”。
2.融资状况和税收
融资条件（利率水平、期限长短、担保等） 和财务结构（即杠杆因子的大小）对房地产投资 收益既有放大效应，同样对房地产的风险也有放 大效应，如何平衡二者，是决策者必须十分清醒 应对的。
同样地，税收结构和水平如何，在很大程度 上也影响着经营性房地产的未来收益和现金流， 也是决策者不能忽视的重要因素。
可行性分析的基础是预测，主要内容包括：未 来市场变化、未来收入和支出状况、区位和建筑物 是否适合需要、政府对该区域的规划要求及其改变 的可能与难易程度。
4.预测
“预则立”。预测就是利用掌握的信息条 件对未来收益及其市场变化作出正确的判断。 由于房地产市场是不完全市场，供需受地方 因素影响大，而市场信息通常又是不对称信 息，使得准确的预测十分困难，特别是市场 供需的时间错位所产生的供应滞后现象非常 普遍，市场的周期变化规律也不容易把握， 这样往往就造成正确预测更加困难，甚至成 了“可遇而不可求”的“运气”了。个人素 质、经验和信息的完备性是决定预测正确与 否的重要条件。
1. 现金流量
经营性房地产投资的所谓盈利就是房地产租金收 入与各种费用的差。一般它只占房地产各种毛收入的 很小比重，任何毛收入的增加及其带来的营业费用的 微小下降都对盈利贡献良多。 如：P133例子。 根据现代资产等价原则：任何形式的资产具有相同的 经济效益，任何形式的资产可以方便地进行转换，因 此，理论上有： 房地产的租金=相应的金融资产的利息， 则此例的房地产价格应分别为： 收益未增加之前：2000/10%=20000（元） 收益增加之后：20000/10%=200000（元）
第一节 收益性房地产投资及放款决策
收益性房地产的融资过程，从参与各方 来讲，就是获取信息并作出决策的过程。而 影响决策的因素非常多样、复杂，不同因素 对不同的参与者的影响、作用又非常不同， 因此，融资过程实际上也就变成了参与各方 的博弈，能达到均衡、共赢是大家的共同目 标。所以，诚实、诚意、诚信是合作的基础， 而公平、公开、公允是达成合作的基本手段。
⑷粗略的投资分析
粗略的投资分析是指财务杠杆的选 取，或者扩大而言就是资产组合状况的 决策，是独资经营还是合资经营，是负 债经营还是全资经营，合资的主体多少 及其股本结构如何，股东权益与债务比 例结构如何，等等都属于投资粗略分析的 内容。
3.可行性分析
任何投资决策最核心的内容就是可行性分析。 所谓可行性就是指投资是可行的，即其收益足以满 足投资者设定的基本条件和要求，而风险也在投资 认同的可控制的范围内。这样，投资有收益、风险 可控制、借贷能清偿。
2.个人因素
决策者的个人因素对决策的影响非常重要，其中包括理 性因素，如知识水平、经营管理水平、对社会的洞察力和判 断力、对信息的处理能力等；也包括了非理性因素，如投资 偏好、区域感应与偏好、情感因素、风险偏好等。
四、决策过程
从融资的角度来看，经营性房地产投 资的决策包含了两大主体的决策过程，即 股东（融资主体）的决策和贷款人（商业 银行、资金的融出方）的决策。其基本过 程如图6—1。 这里先讨论决策的前3个环 节，以及放款人与借款人的相互关系。
一、收益性房地产的投资
1.投资主体
任何投资经营活动都具有一定的风险性，其决 策与行为过程、影响因素等都十分复杂，而主体是 最基础的，离开主体就没有投资和经营。收益性房 地产投资经营主体可以是单一股东，也可以是组合 性主体——多个股东为了共同的投资利益组成实质 性经营实体，其利益分配当然也与股本结构相一致。 但是，通常情况下，股东为了使自己的资金发挥最 大效益，必然寻求融资，这样经营性房地产投资活 动又多了一个参与者——资金的借出者（一般是商 业银行）。因此，经营性房地产投资活动的主体就 包含了股东和放款人。
⑵初步预测Fra Baidu bibliotek
决策面对的始终是未来的环 境状况，未来的可能风险与投资 收益，因此必须进行初步预测， 包括投资成本、经营成本、经营 收益、各种影响因素及其变化等。
⑶简单的风险分析
决策的起步也必须进行必要的风 险分析，特别是通过贷款融资进行的 投资，因为财务杠杆是双刃剑，既能 提升收益水平，也放大了风险系数。 基本又简单的风险分析是决策的起点 之一。
小结
总之，投资是个复杂过程，初始 决策是投资成功与否的关键，准确的 预测取决于决策者素质、经验、信息 的完备性和“运气”，严格来说“最 佳决策”是“偶然事件”。
二、盈利可能性
一项投资能否成功唯一的标准就是 盈利的多少，而影响盈利水平的因素非 常复杂多变，主要有购买价格、未来现 金流、融资条件、赋税等。当房地产的 购买价格已定（这是投资决策的起点）， 现金流、融资条件、赋税就成为盈利与 否和盈利多少的决定因素。
事实上，融资和税收是经营性房地产投资决 策的重要考量因素，甚至是主要的考量因素。
三、风险及个人作用
1. 风险
投资风险一般可以分为两种： ⑴某一（房地产）投资的风险，即资产的减值，也称为非系 统性风险； ⑵整个投资组合的风险，即整个投资组合的所有资产的减值， 也称系统性风险。
对于房地产来说，造成非系统性风险的主要因素有：租 金和收入波动太大、建筑物和邻居衰落现场营业环境恶化、 工资及其费用上升、竞争更加激烈、利率和税收向上调升。
2.投资机会的发现
任何投资活动都是从发现机会开始的，经营 性房地产当然也不例外。
⑴机会的发现与决策 投资机会的发现机制比较复杂，有的是为了
进行经营活动而购买房地产，有的是为了获取购 销差价而购买房地产，有的是为了收取租金而购 买房地产，有的是发现某项房地产的价格实在太 低而决定购买，有的是比较了自己开发建设与在 市场购买的差异和风险之后决定购买……而有了 初步意向后，到市场搜寻是发现机会的基本途径， 掌握了某项房地产的基本信息后产生的投资知觉 是机会发现的总结，此时投资就可能正式进入决 策阶段——当然仅仅是初步决策。
可见，随着房地产租金提升10倍，房地产的价格 也可以同步提升10倍，这就是所谓的“净收入乘数”。
2.融资状况和税收
融资条件（利率水平、期限长短、担保等） 和财务结构（即杠杆因子的大小）对房地产投资 收益既有放大效应，同样对房地产的风险也有放 大效应，如何平衡二者，是决策者必须十分清醒 应对的。
同样地，税收结构和水平如何，在很大程度 上也影响着经营性房地产的未来收益和现金流， 也是决策者不能忽视的重要因素。
可行性分析的基础是预测，主要内容包括：未 来市场变化、未来收入和支出状况、区位和建筑物 是否适合需要、政府对该区域的规划要求及其改变 的可能与难易程度。
4.预测
“预则立”。预测就是利用掌握的信息条 件对未来收益及其市场变化作出正确的判断。 由于房地产市场是不完全市场，供需受地方 因素影响大，而市场信息通常又是不对称信 息，使得准确的预测十分困难，特别是市场 供需的时间错位所产生的供应滞后现象非常 普遍，市场的周期变化规律也不容易把握， 这样往往就造成正确预测更加困难，甚至成 了“可遇而不可求”的“运气”了。个人素 质、经验和信息的完备性是决定预测正确与 否的重要条件。
1. 现金流量
经营性房地产投资的所谓盈利就是房地产租金收 入与各种费用的差。一般它只占房地产各种毛收入的 很小比重，任何毛收入的增加及其带来的营业费用的 微小下降都对盈利贡献良多。 如：P133例子。 根据现代资产等价原则：任何形式的资产具有相同的 经济效益，任何形式的资产可以方便地进行转换，因 此，理论上有： 房地产的租金=相应的金融资产的利息， 则此例的房地产价格应分别为： 收益未增加之前：2000/10%=20000（元） 收益增加之后：20000/10%=200000（元）