投资组合管理课件1..

准备招股说明书（募股说明书） • 认购与销售

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1.2 证券的发行与承销
• 认购与销售
公开发行股票一般由投资银行来承担并承销 通常投资银行采用的销售方式包括： 包销（Firm Commitment） 指以低于发行定价的价格（通常为固定价格）把公司 发行的股票全部买进，再转售给投资者。 代销（Best—Efforts Underwriting） 指承销商承诺尽可能多地销售股票，但不保证能完成 预定销售额，任何没有出售的股票可退给发行公司。 备用包销（Standard Underwriting） 新的承销方式之一，认股权发行可绕开承销商，但发 行公司可与投资银行协商签订备用包销合同。
1.1 产品与工具
股票 ——投资者向公司提供资金的权益合同
普通股
剩余请求权 有限责任
优先股
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1.1 产品与工具
普通股（common stock)
公司经营决策的参与权 优先认股权
普通股的分类


三、推出发行
四、定价 及发行结束
定价 股份配置 交易和稳定股价 发行结束 研究报道 后市支持
确定发行结构 估值 选择承销商 召开组织会议 尽职调查 草拟招股书 准备法律和会 计文件 向本地监管部 门/美国证监会提 交保密上市申请
决定推出发行 发行前研究报告 的发出 发行前促销工作 确定发行规模和 定价范围 大量印制招股书 举行路演和建立 订单账簿
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1.1 产品与工具
公司债券
按债券的选择权不同分类
• 可赎回债券 指发行公司在公司债券上附加提早赎回或以新换旧条款， 允许发行公司在到期日之前购回全部或部分债券的一种公 司债券 • 可转换债券 指公司赋予债券持有人按预先确定的比例转换为该公司普 通股的选择权的一种公司债券 • 偿还基金债券 指要求发行公司每年从其利润中提存一定比例存入信托基 金，定期偿还本金的一种公司债券。 • 带认股证的债券 指公司将认股证作为合同的一部分附带发行的一种公司债
由专家进行专业化管理 投资费用低廉 组合投资，风险分散 流动性强
• 风险投资基金 • 对冲基金
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1.1 产品与工具
（一）证券投资基金类型
根据基金单位是否可以增加或赎回
——开放式基金：基金单位的总数不固定 ——封闭式基金：发行总额有限制 • 基金单位的交易价格不同 • 基金单位的买卖途径不同 • 投资策略不同 • 所要求的市场条件不同
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1.2 证券的发行与承销
投资银行的典型IPO程序图
一、筹备
二、审议和准 备促销材料
与本地监管部 门开始审议程序 估值/定位 准备分析员说 明会和路演 向研究分析员 作关于公司和发 行的介绍 就本地监管部 门提出的意见做 出回应
•
在所得税方面，各国一般不对基金的收益实行双 重征税，只对基金投资者征税，而不对基金或基金公 司本身征税。
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1.1 产品与工具
发展证券投资基金的意义
• 有利于广大中小投资者投资于证券市场， 特别是股票市场 • 有利于证券市场的稳定 • 促进证券市场的发展
基金在买卖证券时的交易费用
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1.1 产品与工具
分配：基金收益和费用之差可以用于分配
基金分配的三种方式
分配现金：这是基金收益分配的最普遍的形式 • 分配基金单位：即将应分配的净收益折为等额的新 的基金单位送给投资者 • 不分配：将净收益列入本金进行再投资，体现为基 金单位资产净值的增加
减缓公司普通股股价下降 不存在到期偿债压力 资本成本低于普通股 可提高公司财务杠杆（financial leverage）系数
优先股的分类
• 可转换优先股和不可转换优先股 • 可赎回优先股和不可赎回优先股 • 累积优先股和非累积优先股 • 参加优先股和非参加优先股
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• 股票发行的初始设计
2）编制文件 3）上市发行
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1.2 证券的发行与承销
3）上市发行
• 选择发行方式：公募（public placement）或 私募（private placement） • 发行定价
股票发行价格是股票发行成功与否的决定性因素 溢价、折价和平价 首次公开发行的股票通常进行三次定价
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1.2 证券的发行与承销
股票发行与承销
1）发行策划
发行工作的第一阶段，发行主体和投资银行进行 决策和发行初始设计。 • 项目决策
项目的产品是否已有市场或能否创造市场
技术是否成熟或能否迅速予以商品化 项目的财务收益和风险水平能否吸引投资者
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1.1 产品与工具
根据组织形态的不同
——公司型基金：具有共同投资目标的投资者依据公司法 组成以盈利为目的、投资于特定对象的股份制公司 ——契约型基金：基于一定的信托契约而成立的基金，一 般由基金管理公司（委托人）、基金保管机构（受托人） 和投资者（受益人）三方通过信托投资契约而建立
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1.1 产品与工具
公司债券
按抵押担保状况分类
• 抵押债券（Mortgage Bonds） 以动产或不动产作为抵押品，用以担保按期还本 • 信用债券（Debenture Bonds） 指发行公司不提供任何有形、无形的抵押品，完 全以公司的全部资信予以保证的债券
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1.1 产品与工具
其他债券
• 中央政府债券 • 政府机构债券 • 地方政府债券
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1.1 产品与工具
基金
• 证券投资基金 ——通过发行基金券（基金份额或基金单位）募集 资金，设置信托进行股票、债券等金融工具投资， 并由投资者承担投资风险，享受收益的一种集合 投资制度。
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1.1 产品与工具
公司债券
按利率分类公司债券
• 固定利率债券 以基础利率为基准，加上一个固定溢价加以确认 • 零息债券指 以低于面值的贴现方式发行，到期按面值兑现的债券 • 指数债券 指根据某种指数的变动定期（半年或1年）调整一次， 使利率与通胀率挂钩来保证债券持有人免受通胀的损 失的一种公司债券
• 了解基金的发起和募集方式 • 通过案例完整了解企业上市的核心操作流程
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本章内容安排
第一节：产品与工具 第二节：证券的发行与承销
第三节：案例分析：首次公开发行
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第一章
证券发行：一级市场
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学习目标
• 了解股票的权利和义务安排，以及不同类型股票的特征
• 了解债券的权利和义务安排，以及不同类型债券的特征
• 了解基金的含义，以及不同类型基金的特征 • 了解股票的初次发行和增加发行的要求和过程
• 了解债券的信用评级要求和发行过程
根据投资对象不同
• • • • 股票基金：最主要的基金品种，以股票作为投资对象 债券基金：以债券为投资对象，风险低且收益稳定 货币市场基金：主要投资短期票据等金融产品 认股权证基金
根据资本来源和运用地域的不同
国际基金、国家基金、海外基金、国内基金和区域基金等
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• • • • • • • 法律依据不同 基金财产的法人资格不同 发行的凭证不同 投资者的地位不同 基金资产运用依据不同 融资渠道不同 基金运营方式不同
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1.1 产品与工具
根据证券投资风险与收益的不同
• 成长型投资基金：Leabharlann Baidu资本长期增值作为投资目标 • 收入型投资基金：以追求基金当期收入为投资目标 • 平衡型基金：既追求长期资本增值，又追求当期收入
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1.2 证券的发行与承销
证券的发行与承销在一级市场上完成


发行主体：为筹集资金而发行证券 中介机构：在证券发行过程中起承前启后的作用 （包括投资银行、会计师事务所、资产评估事务 所、律师事务所等）在证券发行过程中起承前启 后的作用 投资者：目的为满足证券投资需求、追求利息或 者（和）资本利得。
1.1 产品与工具
（三）基金收益、费用和分配
收益：基金资产在运作过程中所产生的超过本金部分的价值 基金的利息收益
基金运作时保持一部分资产为现金或银行存款，从商业银行 取得一定的利息收入 • 基金投资于债券、商业本票、可转让存单以及其它短期票据 上所带来利息收入
•
基金的股利收益
证券投资基金通过在一级市场或二级市场购入、持有各公司 发行的股票（普通股、优先股），而从公司取得的一种收益
1.1 产品与工具
（二）基金的组织结构
投资基金主要由基金投资人（受益人）、基金 管理人、基金托管人和基金销售人几方组成。
基 金 持 有 人 大 会
基金管理人
基 金 投 资 人
基 金 公 司
最高权力机构
管理
资产
基金托管人
基 金 销 售 人
销售 Security Analysis © Fudan University
——也称为股权证券（equity securities）或股权（equities）
，是一种主权证书，代表着公司股份中的所有权份额
成长股 蓝筹股 收入股 防守股 投机股
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1.1 产品与工具
优先股（preferred stock) ——兼有普通股和债券的特点
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内容
所借贷的某种货币的数额（面值） 借款时间（期限） 在借贷时间内应有的补偿或称代价（包括求偿等级等）
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1.1 产品与工具
债券的主要属性


债券有到期日 求偿次序优先 限制性条款 债券的抵押和担保
债券具有更广泛的选择权
•
基金的资本利得收入
所获证券价差称为基金的资本利得收入，资本利得在基金收 益中往往占有很大比重
•
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1.1 产品与工具
费用：构成了基金管理人、托管人等的收入来源
基金设立、销售和赎回时发生的费用 基金在运作过程中的管理费用
基金管理费：支付给基金管理人的报酬，其数额一般按照 基金净资产的一定比例（年率）逐日计算累积，从基金资 产中提取，定期支付，基金管理费是基金管理人的主要收 入来源。 基金托管费：基金托管人为基金提供托管服务而向基金或 基金公司收取的费用。托管费通常按照基金资产净值的一 定比例提取，逐日计算累积，定期支付给托管人。
1.1 产品与工具
中国股票
国有股 法人股
境外上市外资股 （H股, N股, S股等）
境内上市外资股（B股） 社会公众股（A股）
公众股
公司职工股
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1.1 产品与工具
债券
——又被称为固定收益证券（Fixed Income
Securities）， 是一种确定债权债务关系的凭证