双循环经济体系形势分析(内循环的机遇与挑战)
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双循环经济体系形势分析：机遇与挑战共存
报告人:
CONTENTS
目录
1 . 拓展外需：货物贸易分散出口保障安全，服务贸易改善供给收窄逆差 2 . 扩大内需：消费扩容重在收入提升，分配改革应先行 3 . 产业保障：锻长板补短板，培育国产Plan B 4 . 金融助力：资本市场基础制度改革正加速
2
双循环：开拓外需与扩大内需共振，关键时期的关键之举
国内供给充分，转移为内需或相对较少；“一 带一路”上发展中国家市场空间较大；但鉴于 美国较高的人均消费故假设净损失较多
国内市场下沉空间较大；“一带一路”上发展中国家市场 空间巨大；定制化程度有限故假设净损失较少
国内市场下沉与扩展空间较大；“一带 一路”上发展中与发达国家市场空间较 大；部分出口为在华美国企业引致故假 设净损失较多
2020年10届时将讨论“十四五规划”，预计“双循环”将会成为重点之一
此前共有两轮完整的扩大内需战略周期
第一轮 2700亿特别
实体经济部门杠杆率
第二轮 连
290
国债+ 近万亿长期建
续降息降准+ 4
270
设国债
万亿投资计划
250
230
210
190
170
150
130
110
90
1993-12 1994-06 1994-12 1995-06 1995-12 1996-06 1996-12 1997-06 1997-12 1998-06 1998-12 1999-06 1999-12 2000-06 2000-12 2001-06 2001-12 2002-06 2002-12 2003-06 2003-12 2004-06 2004-12 2005-06 2005-12 2006-06 2006-12 2007-06 2007-12 2008-06 2008-12 2009-06 2009-12 2010-06 2010-12 2011-06 2011-12 2012-06 2012-12 2013-06 2013-12 2014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06
47.5
45
43.5
40
35
30
25
20
15
10
5
0
30 8
20 3
3
货物贸易：出口转内销与开拓新的出口方向叠加，或可化解风险
简单情景假设下 ，未来5-10年对美出口货物金额有下降约40%的可能性，内需与“一带一路”和欧日韩或可有效承接
➢ 我国内需释放潜力较大，预计15%的对美出口或可转移至国内
➢ 预计17%对美出口或可转移至“一带一路”和欧日韩，这不仅是国际局势影响的结果，更是市场潜力的考量。2019年，我国对 “一带一路”出口额达7,510亿美元（对美国出口额为4,187亿美元），增长13.1%
➢ 预计8%对美出口或难以转移，带来一定净损失。比如媒体报道，中国美国商会今年3月进行的一项调查发现，受疫情影响，有 16%的美国企业考虑会将部分生产或供应链迁出中国
未来5-10年对美出口变化的情景假设与结果测算（亿美元，%）
商品分类
原材料及初级制品
包含商品类型（HS分类）
活动物、动物产品；植物产品；动、植物油、 脂、蜡、精制食用油脂；矿产品
2017年对美出口金额
53.1
未来五年对美货物出口总金额或有在2017年金额基础上下降40%的可能
应性对
转移为内需
5%
中级制品 食品、饮料、酒及醋、烟草及制品；塑料及其制品、橡胶 及其制品；革、毛皮及制品、箱包、肠线制品；木及制 品、木炭、软木、编结品；木浆等、废纸、纸、纸板及其 制品；纺织原料及纺织制品；鞋帽伞等、已加工的羽毛及 其制品、人造花、人发制品；矿物材料制品、陶瓷品、玻 璃及制品；珠宝、贵金属及制品、仿首饰、硬币；贱金属 及其制品；杂项制品
1,801.9
15%
高级制品
合计
化学工业及其相关工业的产品；机电、 音像设备及其零件、附件；车辆、航空 器、船舶及运输设备；光学、医疗等仪 器;钟表;乐器；武器、弹药及其零件、 附件
2,428.9 15%
4,283.9
转移至“一带一路”和欧日韩
15%
20%
15%
措施 假设
净损失 假设逻辑
10%
5%
10%
Fra Baidu bibliotek
从“促进形成强大国内市场”到“双循环”，政策思路不断演进：
➢ 2018年12月，会议强调“促进形成强大国内市场”；2019年1月，发改委在《求是》刊文表示 “促进形成强大国内市场 ，大力推动经济高质量发展”
➢ 2020年6月，陆家嘴论坛表示“一个以国内循环为主、国际国内互促的双循环发展的新格局正在形成”
1
货物贸易：出口集中度过高风险较大，分散出口有助于保障安全
对单一国家过高的外需依存度，可能诱发贸易安全问题 ➢ 2015-2018年间，中国大陆前两大出口目的地金额占比之差为12.7%， 而同为制造业大国的日本和德国仅为1.2%和0.6% ➢ 以史为鉴，城下之盟的《广场协议》后日德货币对美元升值幅度相似，而由于日本对美出口占比超过30%，远高于德国 的8%，故日本出口滑坡更剧烈，经济减速更严重，政策应对更困难
结果 测算
转移为内需
2.7
转移至“一带一路” 和欧日韩
8.0
5.3
270.3 360.4 90.1
364.3 364.3 242.9
15%
17%
4
8%
服务贸易：逆差的持续收窄或是未来一段时期的主要趋势
对冲潜在出口下滑的方式包括开拓外需与扩大内需两大方面：
➢ 美国是中国最大的顺差来源。为去除贸易战影响，我们用2017年中国对美出口4,331亿美元分析，根据简单情景假设下 的测算，在美国当前“保护主义大棒”的政策下，预计未来5-10年中国对美出口或下降40%。其中通过转移至“一带一 路” 和欧日韩或可承接约730亿美元，扩大内需或可承接约640亿美元
与日德等制造业大国相比，我国对美出口集中度更高（%）
第一出口对象
第二出口对象
差额
30.0
25.0
20.0
15.0
10.0
5.0
0.0 韩国
中国大陆
法国
印度
英国
日本
德国
注：求各国/地区2015-2018年第一和第二出口对象金额占比的均值
对单一经济体外需依赖过高可能引发经济安全担忧（% ）
日本 德国
50
报告人:
CONTENTS
目录
1 . 拓展外需：货物贸易分散出口保障安全，服务贸易改善供给收窄逆差 2 . 扩大内需：消费扩容重在收入提升，分配改革应先行 3 . 产业保障：锻长板补短板，培育国产Plan B 4 . 金融助力：资本市场基础制度改革正加速
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双循环：开拓外需与扩大内需共振，关键时期的关键之举
国内供给充分，转移为内需或相对较少；“一 带一路”上发展中国家市场空间较大；但鉴于 美国较高的人均消费故假设净损失较多
国内市场下沉空间较大；“一带一路”上发展中国家市场 空间巨大；定制化程度有限故假设净损失较少
国内市场下沉与扩展空间较大；“一带 一路”上发展中与发达国家市场空间较 大；部分出口为在华美国企业引致故假 设净损失较多
2020年10届时将讨论“十四五规划”，预计“双循环”将会成为重点之一
此前共有两轮完整的扩大内需战略周期
第一轮 2700亿特别
实体经济部门杠杆率
第二轮 连
290
国债+ 近万亿长期建
续降息降准+ 4
270
设国债
万亿投资计划
250
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货物贸易：出口转内销与开拓新的出口方向叠加，或可化解风险
简单情景假设下 ，未来5-10年对美出口货物金额有下降约40%的可能性，内需与“一带一路”和欧日韩或可有效承接
➢ 我国内需释放潜力较大，预计15%的对美出口或可转移至国内
➢ 预计17%对美出口或可转移至“一带一路”和欧日韩，这不仅是国际局势影响的结果，更是市场潜力的考量。2019年，我国对 “一带一路”出口额达7,510亿美元（对美国出口额为4,187亿美元），增长13.1%
➢ 预计8%对美出口或难以转移，带来一定净损失。比如媒体报道，中国美国商会今年3月进行的一项调查发现，受疫情影响，有 16%的美国企业考虑会将部分生产或供应链迁出中国
未来5-10年对美出口变化的情景假设与结果测算（亿美元，%）
商品分类
原材料及初级制品
包含商品类型（HS分类）
活动物、动物产品；植物产品；动、植物油、 脂、蜡、精制食用油脂；矿产品
2017年对美出口金额
53.1
未来五年对美货物出口总金额或有在2017年金额基础上下降40%的可能
应性对
转移为内需
5%
中级制品 食品、饮料、酒及醋、烟草及制品；塑料及其制品、橡胶 及其制品；革、毛皮及制品、箱包、肠线制品；木及制 品、木炭、软木、编结品；木浆等、废纸、纸、纸板及其 制品；纺织原料及纺织制品；鞋帽伞等、已加工的羽毛及 其制品、人造花、人发制品；矿物材料制品、陶瓷品、玻 璃及制品；珠宝、贵金属及制品、仿首饰、硬币；贱金属 及其制品；杂项制品
1,801.9
15%
高级制品
合计
化学工业及其相关工业的产品；机电、 音像设备及其零件、附件；车辆、航空 器、船舶及运输设备；光学、医疗等仪 器;钟表;乐器；武器、弹药及其零件、 附件
2,428.9 15%
4,283.9
转移至“一带一路”和欧日韩
15%
20%
15%
措施 假设
净损失 假设逻辑
10%
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Fra Baidu bibliotek
从“促进形成强大国内市场”到“双循环”，政策思路不断演进：
➢ 2018年12月，会议强调“促进形成强大国内市场”；2019年1月，发改委在《求是》刊文表示 “促进形成强大国内市场 ，大力推动经济高质量发展”
➢ 2020年6月，陆家嘴论坛表示“一个以国内循环为主、国际国内互促的双循环发展的新格局正在形成”
1
货物贸易：出口集中度过高风险较大，分散出口有助于保障安全
对单一国家过高的外需依存度，可能诱发贸易安全问题 ➢ 2015-2018年间，中国大陆前两大出口目的地金额占比之差为12.7%， 而同为制造业大国的日本和德国仅为1.2%和0.6% ➢ 以史为鉴，城下之盟的《广场协议》后日德货币对美元升值幅度相似，而由于日本对美出口占比超过30%，远高于德国 的8%，故日本出口滑坡更剧烈，经济减速更严重，政策应对更困难
结果 测算
转移为内需
2.7
转移至“一带一路” 和欧日韩
8.0
5.3
270.3 360.4 90.1
364.3 364.3 242.9
15%
17%
4
8%
服务贸易：逆差的持续收窄或是未来一段时期的主要趋势
对冲潜在出口下滑的方式包括开拓外需与扩大内需两大方面：
➢ 美国是中国最大的顺差来源。为去除贸易战影响，我们用2017年中国对美出口4,331亿美元分析，根据简单情景假设下 的测算，在美国当前“保护主义大棒”的政策下，预计未来5-10年中国对美出口或下降40%。其中通过转移至“一带一 路” 和欧日韩或可承接约730亿美元，扩大内需或可承接约640亿美元
与日德等制造业大国相比，我国对美出口集中度更高（%）
第一出口对象
第二出口对象
差额
30.0
25.0
20.0
15.0
10.0
5.0
0.0 韩国
中国大陆
法国
印度
英国
日本
德国
注：求各国/地区2015-2018年第一和第二出口对象金额占比的均值
对单一经济体外需依赖过高可能引发经济安全担忧（% ）
日本 德国
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