金枫酒业投资分析

金枫酒业投资分析

一、金枫酒业基本情况：

主营业务：黄酒生产经营、食品、副食品、食糖生产和销售等

主营业务区域：上海、广西、四川成都

组织架构：上海金枫酒酿酒有限公司

上海冠生园华光酿酒药业有限公司

广西上上糖业有限公司

主要产品：和酒、石库门老酒、金枫、侬好、淀山湖

二、股权结构情况：

2008年11月17日收到控股股东上海市糖业烟酒（集团）有限公司的承诺函称，为进一步促进上市公司持续健康发展，自解禁之日（2008年11月24日）起，烟糖集团自愿延长所持有金枫酒业115,985,500股可上市流通股份的锁定期至2011年11月24日，并承诺在2011年11月24日前不通过二级市场减持上述股份。

作为有国资背景的股票，金枫酒业在逐步实现专业化发展，也致力于提高其产品的市场竞争力。上海市糖业烟酒（集团）有限公司持有32.75%的流通A股，对金枫酒业的发展起决定性的影响。从今年的资产置换、资产剥离来看，在集团的支持下，金枫酒业的专注与黄酒行业，寻求新的发展。

其他的大股东中，基金持股很多。长信金利趋势：基金类型契约型开放式；投资风格价值投资型；长信增利动态策略：基金类型契约型开放式投资风格中小企业成长型；长信银利精选：基金类型契约型开放式；投资风格价值优化型。从基金持股的情况来看，金枫酒业的股票价值得到肯定，市场也对起今后的发展抱有信心。

十大股东持股总和也没有超过上海糖业烟酒集团的持股比例，可见公司未来的发展方向还是会有集团来决定。

三、公司高管情况：

黄林芳女49 独立董事2007.7-2010.6

张黎云女36 董事会秘书2007.7-2010.6

俞剑燊男34 总经理助理2008.7-2010.6

（资料来源：金枫酒业）董事长吴顺宝：男，1947 年出生，工商管理硕士，中共党员。历任上海市商业二局办公室科员、副主任，上海市糖业烟酒公司副经理，上海市糖业烟酒（集团）公司总经理，现任上海市第一食品股份有限公司董事长，上海市糖业烟酒（集团）有限公司董事长、党委书记，光明食品集团董事，高级经济师。

以董事长为例，金枫酒业的高管主要来自上海糖业烟酒公司、第一食品股份有限公司等的行政领导，这与金枫酒业很强的国资背景有关。与私企、新兴行业中的高管有一些差异，没有高管持股的情况。

四、公司财务状况及历年成长性分析：

1、杜邦分析

公司2004至2007净资产收益率：

●ROE = ROA * ASSETS/EQUITY

●2004 22.46% 5.54% 3.03

●2005 27.78% 7.29% 2.78

●2006 21.45% 6.21% 2.44

●2007 19.87% 5.96% 2.50

●2007.9 15.05% 4.42% 2.44

●2008.9 17.09% 6.31% 1.49

公司净资产收益率在早期持续增长，直到2005年达到顶峰，随后的两年却出现明显下跌。直到08年前三季度状况比07年同期有所增长。而净资产收益率的下降主要是由于总资产收益率在06、07年持续下降。

但是公司财务杠杆变化并不大，甚至有小幅减小。

我们进一步分析了总资产收益率下降的原因：

●ROA = EARNING/SALES * SALES/ASSETS

●2004 5.54% 3.08 1.8

●2005 7.29% 4.05 1.8

●2006 6.21% 3.33 1.87

●2007 5.96% 3.08 1.94

●2007.9 4.42% 2.99 1.48

●2008.7 6.31% 3.38 1.86

总资产收益率呈现出与净资产收益率相同的变化趋势，在06、07年的下降主要是由于利润率的下降。但是公司总资产周转率自05年起持续增长，周转能力持续提高，并且08年将保持增长，说明公司周转能力在四年内越来越好。

2、利润表分析

利用公司的利润表，我们进一步探求利润率下降的原因：

EARNINGS SALES COGS&EXPENSES 2004 113211335 3673214298 3560002963

2005 170150986 4197136209 4026985223

2006 156010683 4684946645 4528935962

2007 165496057 5372378425 5206882368 2007.9 118212729 3958627234 3840414505

2008.9 143887628 4253542156 4109654528

20042006

如图是公司在04至07年间销售额、利润、成本费用的示意图，从中可见虽然公司的销

售额持续增长，但是公司的净利润却没有同步增长，甚至有所下降。

2468102004200520062007

上图是公司单位成本费用的示意图。由此可见主营业务成本和相关的期间费用并没有明显的增长率。事实上，公司的成本控制基本稳定，总成本略有上升。

利润率下降主要是由于其它项目的累积效果，但公司的盈利能力并没有很大的问题。 3、现金流量表分析

为了进一步了解公司的经营状况，我们对今年来的现金流量表也做了分析：

如表中数据所示：公司经营活动产生之现金流量净额实际上是逐年增加的，而之所以06、07年净利润下降，主要是由于固定资产折旧、待摊费用的增加引起的。公司06、07年间扩大生产而购置了大量新的设备，这些摊销影响了它的财务数据，但实际上公司经营状况并未萎靡，仍然保持增长。并且08年状况比07年更好。