对第三方物流企业价值估价问题研究_以易通物流公司价值估价为例_费连才

费连才，席慧杰，李钧辉

（易通物流公司，北京　１０００７８）

［摘　要］我国物流产业刚刚起步，有着巨大的发展空间和潜在市场。我国物流企业大多处于起步阶段，其价值估价目前研究很少。本文把价值估价方法同物流企业相结合，通过与美国相同性质的公司价值估价进行对比，以市盈率估价法和自由现金流贴现法对易通物流公司价值进行评估。以此来探讨对国内第三方物流企业价值如何进行估价问题。

［关键词］价值估价　市盈率估值法　自由现金流量贴现法　第三方物流企业

一、价值估价前的准备工作１．相关概念的界定及内涵

（１）物流的概念：物流是指物品从供应地向接收地的实体流动过程，是根据实际需要，将运输、储存、装卸、搬运、包装、流通加工、配送、信息处理等基本功能实施有机结合。从概念可以看出，物流活动提供的是一种以运输、储存为主的，多种功能相结合的服务活动。

（２）第三方物流：第三方物流（英文为：Ｔｈｉｒｄ－Ｐａｒｔｙ Ｌｏｇｉｓｔｉｃｓ，简称３ＰＬ或ＴＰＬ）是由相对“第一方”发货人和“第二方”收货人而言的第三方专业企

业来承担企业物流活动的一种物流形态。它通过与

第一方或第二方的合作来提供其专业化的物流服务，它不拥有商品，不参与商品买卖，而是为顾客提供以合同约束、以结盟为基础的、系列化、个性化、信息化的物流代理服务。包括设计物流系统、ＥＤＩ能力、报表管理、货物集运、选择承运人、货代人、海关代理、信息管理、仓储、咨询、运费支付和谈判等。

（３）物流企业价值的内涵：企业作为市场经济的基本单元，分析企业价值必须把企业放在其生存空间——市场中去考虑和分析，让市场对企业价值作基于市场自身的价值判断，才能够抓到企业价值的实质所在。在此基础上，可以认为物流企业价值是物流企业各种要素质量和企业能力的综合反映，它的价值取决于企业整体获利能力和未来的预期收益，并非单个资产价值的简单相加。

２．物流企业价值评估的必要性物流业作为一个新兴产业，非常有必要对其进行价值评估。

（１）从宏观上看，加入ＷＴＯ后面对严峻的竞争环境，必须对我国传统的物流行业进行彻底改革，从根本上改变目前分割、零散、重复、浪费、效率低的状况，建立我国专业化、社会化的物流体系。因此，

［中图分类号］　Ｆ２５２．３　［文献标识码］　Ａ　［文章编号］　１００５－９０１６（２００７）０５－１４－０７

［作者简介］费连才，高级会计师，美国得克萨斯大学高级工商管理硕士（ＥＭＢＡ），对外经济贸易大学国际金融专业研究生学历，易通物流公司财务总监。交通行业百名优秀会计师之一。著有《公路经营企业会计实务》一书，曾在中国交通报、中国资产新闻报、《国有资产管理》、《交通财会》等报刊杂志发表《物流企业财务管理问题》等论文数十万字。

席慧杰，易通物流公司财务主管，结算中心主任。曾在《物流时代》发表文章《税制细解》。

李钧辉，大连海事大学研究生，曾在大连海事大学世界经济研究所从事航运经济研究工作，在《世界海运》杂志发表文章《中国改变世界》，在现代物流报发表文章《融资租赁：中小物流企业活力的源泉》。

——以易通物流公司价值估价为例

对第三方物流企业价值估价问题研究

必须对物流企业价值进行全面评估，立足长远，认真剖析企业的获利能力、创新能力和抗风险能力，使企业的行动做到规律性、目的性和价值性三者统一。具体来说，必须对各种物流功能、要素进行整合，通过重组、兼并或建立战略联盟向集约化、同化发展，实现互补与共享，形成规模效应。通过企业价值评估，物流企业间便有了可比性，知已知彼，有利于企业做出正确的决策。可见，物流企业价值评估是现代物流发展的客观需要，是适应市场经济环境的迫切要求，同时也是迎接经济全球化挑战的需要。

（２）从微观上看，物流企业价值评估是企业内部投资分析、改进决策、认清自身形势的重要参考。企业价值评估并非仅仅为资产重组（如合并、收购、资产出售、重整和股份重购等）提供参考价格，在现代管理中，通过价值评估可以估测商业备选战略以及具体方案的价值，可以检查业务活动的绩效，并确定其目标等。例如，价值评估可以让物流公司认清该物流公司目前的价值是多少，未来的价值创造潜力如何，业绩潜在的风险有多大，未来的哪种战略举措可以为该物流公司创造更多的价值等等。这些诸如此类的问题可以由企业价值评估方法来解决，物流企业便可在决策中做到心中有数、游刃有余了。

二、经营状况与竞争力分析

１．　经营状况介绍

（１）物流企业主营业务规模进入平稳较快增长区间。随着我国经济的快速发展，物流产业在促进经济又好又快发展中作用的增强，未来几年我国现代物流业仍将处于持续稳定快速增长时期。

（２）各类物流企业专业化的市场定位更加明确，确立了各自的核心业务。围绕核心需求，整合核心资源，开发核心业务，形成核心竞争力，已成为企业发展的战略选择。

（３）物流企业的网络布局与连接向大型化、综合性、信息化方向发展，并将成为企业发展的趋势。通过建立铁路、公路、航空、城市配送的综合运输网络，整合不同业务的信息网络，带动物流企业上规模，上水平。

（４）物流增值服务和业务模式的创新已成为物流企业新的利润增长点。随着物流企业的运营成本大幅提高，行业竞争加剧，物流服务收费普遍降低，运输和仓储等基础性服务进入“微利时代”，物流企业效益的提高越来越依赖于增值服务和业务模式的创新。

（５）制造业、商贸流通业和物流业的融合，二产与三产的联动出现新的发展趋势，物流服务继续向供应链一体化服务深入。物流企业参与制造企业生产、供应和销售物流的全过程管理，这种服务模式顺应了市场发展的需要，对于整合社会资源，降低全社会物流成本，提高企业效益和竞争力都具有重要意义，也将成为物流发展的新趋势。

（６）中国物流企业国际化经营开始起步。随着经济全球化的深入，国际服务业转移外包，我国对外经贸战略调整，伴随着更多制造企业“走出去”，中国物流企业走向国际的步伐将加快。

２．竞争力分析（ＳＷＯＴ分析）

（１）自身优势（Ｓｔｒｅｎｇｔｈｓ）

①信息优势

第三方物流，尤其是非资产型第三方物流，它的运作主要靠信息，只有具备信息的优势，第三方物流才可以比货主（外包物流服务人和收货人）在了解市场、了解物流平台的情况、了解灵活运用物流资源、了解价格、了解制度和政策方面更有优势。同时，第三方物流的信息优势还来自于由它组织和运作的物流系统，这是偶尔进入这一领域的物流服务需求者所不可能具备的。当然，对于货主来讲，如果有长期的、稳定的物流渠道，也完全可以形成自己的信息优势，而不见得依靠第三方物流。第三方物流信息优势主要是针对客户的变换的需求，客户不会就每一项临时的物流需求来建立自己的有效信息优势。

②专业优势

第三方物流的核心竞争能力，除了信息之外，就是物流领域的专业化运作，专业化运作是降低成本、提高物流水平的运作方式，这一点在工业化时期已经在各个领域得到了证明。绝大部分物流客户核心竞争能力都不是物流。对制造企业而言，核心竞争能力是设计、制造和新产品开发，对商业企业而言，核心竞争能力是商业营销。能够把物流作为自己核心竞争能力的，也只有沃尔玛这样的超大型企业。所以，专业优势应该说是第三方物流比之有物流服务需求的客户而言的一个很重要的优势。

③规模优势

第三方物流的规模优势来自于它的地位可以组织若干个客户的共同物流，这对于不能形成规模优势的单独的客户而言，将业务外包给第三方物流，