2019年职业教育行业中国东方教育分析报告
2019年职业教育行业分析报告
2019年职业教育行业分析报告2019年5月目录一、职业教育享受的政策红利 (5)二、职业技能培训与K12培训的差别 (9)1、职业技能培训各赛道天花板低，获客成本较高 (9)2、职业技能培训的课时单价较低 (10)3、职业技能培训的客户支付能力较弱，多引入分期贷款 (11)4、职业技能培训增加了就业服务环节 (11)5、职业技能培训较难产生续费 (12)三、职业技能培训主要赛道的市场空间 (12)四、核心职教公司的比较 (15)1、收入规模与结构：10-20亿元体量为主流，收入分综合性和垂直化两类 152、区域分布：基本是全国性布局，综合性职教分布更均衡 (17)3、销售招生：线上流量推广加重营销开支，口碑传播彰显招生实力 (19)五、核心职教公司的未来成长路径 (21)1、扩赛道：打破成长天花板，实现收入多元化 (21)2、扩品类：完善产品矩阵，打造多层次产品结构 (22)3、扩渠道：下沉渠道，往二三四线城市及县城去 (22)4、扩客群：拓展青少儿项目，延长用户生命周期 (23)5、扩B端：利用产教融合、校企合作，加强校园渠道获客能力 (24)从《国家职业教育改革实施方案》到2019年《政府工作报告》再到《中国教育现代化2035》，职业教育不断被提及，成为全国教育事业改革发展的重要领域，高职扩招百万、“1+X”证书制度试点、大规模职业技能提升行动、产教融合型企业建设等成为关键词，2019年职业教育迎来改革年。
回到资本市场，职业教育龙头中公教育成功借壳亚夏汽车实现A股登陆，市值高峰时达800亿元，成为仅次于好未来、新东方的第三大纯教育上市公司；撞名“新东方”的“新东方烹饪教育”品牌背后的中国东方教育也向港交所递交了招股书，另一职教龙头上市在即，与其他教育细分领域相比，职业教育企业谋求资产证券化更为积极。
职业教育大致可分为学历制的职业院校和非学历制的职业技能培训，本文主要以职业技能培训分支为研究对象，梳理近几年职业教育的政策红利，测算主要赛道的市场空间，并多维度比较核心上市公司的关键指标，观测边际变化，探索发展趋势。
2019年中国东方教育与中公教育比较分析报告
2019年中国东方教育与中公教育比较分析报告2019年6月目录一、赛道对比：厨师、汽修培训赛道较优，IT培训竞争激烈 (8)1、迭代速度X行业壁垒，两维分析职业培训赛道 (9)（1）最优赛道 (9)（2）潜力赛道 (9)（3）竞争激烈赛道 (10)2、厨师培训：新东方厨师培训一家独大 (11)（1）厨师行业市场空间2022年或达64亿元 (11)（2）日韩美食及西餐职业技能教育和营养膳食职业技能教育为行业发展两大增长点 (12)（3）行业格局集中，新东方厨师为行业绝对龙头 (13)3、汽修培训：新兴市场涌现新需求 (14)（1）汽修培训行业2012年行业空间或达38亿元 (14)（2）新能源汽车相关服务和二手车评估等开辟新的教学方向 (15)（3）学历学校汽修专业是汽修培训最强竞争对手 (16)4、IT培训：行业空间大，技术高速迭代导致市场保持分散 (18)（1）行业有巨大成长空间，处于高速上升期 (18)（2）行业竞争激烈，暂无突出龙头 (20)二、核心竞争力：中国东方教育在于就业保障及学历升级，中公教育在于研发与网点 (21)1、中国东方教育：超高就业保障，协助实现学历升级 (21)（1）深厚产业资源保障高就业率 (21)（2）东方教育提供学历提升帮助的三个途径 (22)①学历学校 (23)②与学历学校合作，建立函授站点 (25)③鼓励参加培训的在校生参加成人高考，毕业后升学学历学校 (27)2、中公教育：研发壁垒高，布点先发优势大 (27)三、经营对比：呈现较大差异 (28)1、生源：目标用户学历有较大差别 (28)2、研发：投入重视程度有别 (29)3、设备投入：技能培训设备投入及折旧远大于选拔培训 (32)4、营销：中国东方教育重广告，中公教育建网点 (33)5、师资：中国东方教育师均成本较低、生师比较低 (35)6、利润与现金流：中国东方教育基本稳定，中公教育业务延伸产生较大变化 (36)四、发展策略相近：扩网点+扩赛道 (37)1、中国东方教育：区域中心+网点下沉+探索新技能赛道 (37)（1）五个区域中心，难度较大预计耗时较长 (37)（2）稳步扩建地方网点 (38)（3）拓展新职业培训赛道 (40)2、中公教育：依托选拔培训，拓展职教大市场 (40)五、职业教育受到政策的高度重视 (41)1、中国处于经济转型期，人才结构需要对应的调整 (41)2、职业教育被提上前所未有的政策高度 (45)（1）国务院职业教育工作部际联席会议制度 (45)（2）《国家职业教育改革实施方案》 (45)（3）《2019 年政府工作报告》中，对职业教育关注度远超往年 (46)（4）《中国教育现代化2035》 (46)（5）《加快推进教育现代化实施方案（2018－2022年）》 (46)（6）《教育部2019年工作要点》 (47)（7）《建设产教融合型企业实施办法》 (48)（8）国常会细化职教支持方案 (48)六、盈利预测 (49)1、新东方单校模型 (50)2、万通汽修单校模型 (52)3、新华电脑单校模型 (54)4、欧米奇单校模型 (56)本文从行业、经营、财务数据等多维度深度对比中国东方教育与中公教育，拟通过分析两赛道龙头异同探究技能培训与选拔培训赛道特征，同时为中国东方教育提供估值建议。
2019年职业教育行业东方教育分析报告
2019年职业教育行业东方教育分析报告2019年6月目录一、中国东方教育：IPO集资额创下教育上市新纪录 (3)二、业务内容：职业技能教育先行者，烹饪技术、信息技术及汽车服务行业第一 (4)1、新东方烹饪 (6)2、欧米奇西点西餐教育 (6)3、新华电脑教育 (6)4、华信智原DT人才培训基地 (7)5、万通汽车教育 (7)6、私人订制烹饪体验中心 (7)三、商业模式：技能培训创造营收，品牌扩张增加人数、学费驱动业绩 (8)1、2015-2018年学校数量及平均招生人数年复合增长率达到28.03%及9.78% (8)2、收费主要以学费的形式收取，价格保持稳定增长 (9)四、财务预览：新校扩张拖累业绩，2018年净利润为5.1亿元 (11)五、政策风口：职业教育战略地位强化，迎来职教改革黄金期 (14)六、职教格局：参与主体愈渐丰富，证券化进程加速推进 (16)一、中国东方教育：IPO集资额创下教育上市新纪录新东方烹饪学校所属的国内最大职业技能教育提供商中国东方教育正申请赴港上市，于5月30日至6月4日公开招股，拟发行4.358亿股股票，其中90%为国际配售，10%为公开发售，另有15%超额配售权。
每股发售价介乎9.80港元至12.26港元区间，拟募资46.753亿港元。
所得款项净额46.75亿元(以发行价中位数计算)，45.0%用于为在北京、上海、广州、成都及西安建设五大区域中心而购买土地和建筑设施；15.0%用于建立学校；15.0%用于在现有和新兴行业共同设立新专业，并研究如何进一步创新课程；15.0%用于建设和升级学校设施；10.0%用于资助公司的营运资金及一般公司用途。
东方教育集团为中国最大的职业技能教育提供商，业务包括烹饪技术、汽车维修、及信息技术等领域。
截至2018年，共运营145所学校，平均培训人次约12.5万人次，学校网络覆盖中国内地29个省份及香港。
职业技能教育先行者，有望创下教育上市募资新纪录。
2019年教育行业深度分析报告-2020教育行业分析
• 对于幼教方向投资基金，原上市 退出计划受阻，未来募集扩张有 一定挑战，需要尽快转换方向。
未来中国幼儿园发展道路应该是多层次 共存的普惠模式 对比发达国家的幼儿园发展模式，日本 文部科学省发布幼儿教育无偿化的推进 状况，并决定从2019年10月1日起日本 提高消费税的同时，免除所有3~5岁儿 童在幼儿园、保育所以及认定幼儿园托 育的一切费用。法国从2019年秋季学 期起，法国将学前教育纳入义务教育体 系，儿童入学年龄为3岁。对比发现国 外学前三年的教育大多数是以政府为
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2.2 受环境影响IPO企业数量或将有所减少
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2.3 并购市场活跃度呈现下降趋势
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三、人工智能赋能教育行业
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3.1 人工智能教育行业发展日趋活跃
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3.2 人工智能教育行业的趋势与未来
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四、职业教育新时代
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4.1 中国职业教育市场现状
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4.2 学历职业教育发展现状
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4.3 非学历职业教育发展现状
上市，上市公司不得通过股票市场融资投 资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支 付现金等方式购买营利性幼儿园资产”。
2019年1月22日，《国务院办公厅关于 开展城镇小区配套幼儿园治理工作的通 知》发布，国务院再度强调小区配套幼 儿园普惠性质，制定整改时间节点，明 晰不同部门职责分工。同时公共资源属 性及地域垄断特质促使小区配套园成为 政策关注重点。这对经营不规范的盈利 性小区配套园冲击在所难免。虽然政策 一直强调小区配套园要按普惠园建设， 但是全国确实存在一定数量的小区配套 园是民办盈利性质的。对于经营不规范 的营利性小区配套园，面临两个选择：
２０１９年教育行业深度分析报告
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2019年职业培训行业中公教育分析报告
2019年职业培训行业中公教育分析报告目录1.教研：研发体系铸就坚实护城河 (4)1.1 深厚功底内蕴研发基因，低成本扩张丰富业务版图 (5)1.2 内部培养孵化，研学衔接模式提升标准化水平 (7)2.渠道：全国性网络持续下沉，基地建设目光长远 (8)2.1 层级网络相互联系，下沉扩张继续加码 (8)2.2 登高望远：基地建设将满足长期发展需求 (10)3.管理：规模效应提升效率，高兼容度架构支撑扩张 (11)3.1 规模效应初现，管理费用率显著改善 (11)3.2 垂直一体化管理，组织架构高度兼容 (11)4.财务分析与盈利预测 (12)4.1 公司业务收入拆分 (12)4.2 支教培训行业规模测算 (13)4.3 绝对估值法（DCF） (15)4.4 相对估值法 (16)5.公司评级与风险提示 (17)相关报告汇总 (19)表格目录表1：各培训企业教研组织及流程对比 (6)表2：中公教育单店模型 (9)表3：中公教育、东方教育一体化培训中心对比 (10)表4：公司营业收入预测 (12)表5：各业务收入与总收入增速 (13)表6：各业务收入占比 (13)表7：使用公司自由现金流模型（FCFF）假设部分 (15)表8：使用公司自由现金流模型（FCFF）计算公司合理市值 (16)表9：A股、港股、美股各市场教育公司Wind一致预期及对应PE对比 (16)引言：我们在中公教育系列报告一《领军行业二十载，教师、考研再添双引擎》中，分析了公司的产品矩阵。
本篇将重点分析中公教育如何依靠教研、渠道、管理三位一体模式，实现公司业务的横向扩张，并依靠规模优势提升运营管理效率。
此外，基于两篇报告的分析，我们用多种方法进行了行业及公司业绩测算。
通过拆分公司单店增长模型，我们预计今明两年公司单网点收入分别同比增长16%和11%，营业收入分别为93亿元和135亿元，同比增长50%和44%。
通过拆分公司各板块业务培训人次与单价，预计公司2019至2025年实现营业收入年化增长37.7%，2025年营收将有望突破500亿元。
2019年中国东方教育与中公教育比较分析报告
2019年中国东方教育与中公教育比较分析报告2019年6月目录一、赛道对比：厨师、汽修培训赛道较优，IT培训竞争激烈 (8)1、迭代速度X行业壁垒，两维分析职业培训赛道 (9)（1）最优赛道 (9)（2）潜力赛道 (9)（3）竞争激烈赛道 (10)2、厨师培训：新东方厨师培训一家独大 (11)（1）厨师行业市场空间2022年或达64亿元 (11)（2）日韩美食及西餐职业技能教育和营养膳食职业技能教育为行业发展两大增长点 (12)（3）行业格局集中，新东方厨师为行业绝对龙头 (13)3、汽修培训：新兴市场涌现新需求 (14)（1）汽修培训行业2012年行业空间或达38亿元 (14)（2）新能源汽车相关服务和二手车评估等开辟新的教学方向 (15)（3）学历学校汽修专业是汽修培训最强竞争对手 (16)4、IT培训：行业空间大，技术高速迭代导致市场保持分散 (18)（1）行业有巨大成长空间，处于高速上升期 (18)（2）行业竞争激烈，暂无突出龙头 (20)二、核心竞争力：中国东方教育在于就业保障及学历升级，中公教育在于研发与网点 (21)1、中国东方教育：超高就业保障，协助实现学历升级 (21)（1）深厚产业资源保障高就业率 (21)（2）东方教育提供学历提升帮助的三个途径 (22)①学历学校 (23)②与学历学校合作，建立函授站点 (25)③鼓励参加培训的在校生参加成人高考，毕业后升学学历学校 (27)2、中公教育：研发壁垒高，布点先发优势大 (27)三、经营对比：呈现较大差异 (28)1、生源：目标用户学历有较大差别 (28)2、研发：投入重视程度有别 (29)3、设备投入：技能培训设备投入及折旧远大于选拔培训 (32)4、营销：中国东方教育重广告，中公教育建网点 (33)5、师资：中国东方教育师均成本较低、生师比较低 (35)6、利润与现金流：中国东方教育基本稳定，中公教育业务延伸产生较大变化36 ................................................................................................................................四、发展策略相近：扩网点+扩赛道 (37)1、中国东方教育：区域中心+网点下沉+探索新技能赛道 (37)（1）五个区域中心，难度较大预计耗时较长 (37)（2）稳步扩建地方网点 (38)（3）拓展新职业培训赛道 (40)2、中公教育：依托选拔培训，拓展职教大市场 (40)五、职业教育受到政策的高度重视 (41)1、中国处于经济转型期，人才结构需要对应的调整 (41)2、职业教育被提上前所未有的政策高度 (45)（1）国务院职业教育工作部际联席会议制度 (45)（2）《国家职业教育改革实施方案》 (45)（3）《2019 年政府工作报告》中，对职业教育关注度远超往年 (46)（4）《中国教育现代化2035》 (46)（5）《加快推进教育现代化实施方案（2018－2022年）》 (46)（6）《教育部2019年工作要点》 (47)（7）《建设产教融合型企业实施办法》 (48)（8）国常会细化职教支持方案 (48)六、盈利预测 (49)501、新东方单校模型 ..............................................................................................522、万通汽修单校模型 ..........................................................................................3、新华电脑单校模型 ..........................................................................................54564、欧米奇单校模型 ..............................................................................................本文从行业、经营、财务数据等多维度深度对比中国东方教育与中公教育，拟通过分析两赛道龙头异同探究技能培训与选拔培训赛道特征，同时为中国东方教育提供估值建议。
2019年职业技能教育行业中国东方教育分析报告
2019年职业技能教育行业中国东方教育分析报告2019年6月目录一、行业格局 (4)1、行业收入稳定增长，人才供需不匹配矛盾突出令职业技能教育颇具潜力 42、中国东方教育所在细分市场增速良好 (6)（1）烹饪职业技能教育 (6)（2）信息技术及互联网技术职业技能教育 (7)（3）中国汽车服务职业技能教育 (8)3、政策环境：职业教育处于政策红利期 (9)4、行业竞争格局 (10)二、东方教育集团业务概览 (11)1、新东方烹饪教育 (12)2、欧米奇西点西餐教育 (13)3、新华电脑教育 (13)4、华信智原DT人才培训基地 (13)5、万通汽车 (13)6、私人订制烹饪体验中心 (14)三、财务分析 (18)“学厨师，到新东方”这句脍炙人口传遍大江南北的广告词让中国民众对新东方烹饪学校耳熟能详，如今它的母公司东方教育集团已在香港上市,作为中国最大的职业技能教育提供商，按培训人次和收入计，新东方教育分别拥有1.7%和2.5%的市场份额（按2017年数据，弗若斯特沙利文），集团在烹饪技术领域拥有绝对的优势，集团未来三年预计新开51 所学校，其中超过六成是烹饪技术职业学校，料将进一步扩大集团在烹饪技术领域的领先地位。
职业技能教育龙头，毕业生引荐就业率长期高于90%。
东方教育集团是中国最大的职业技能教育提供商，公司的职业技能教育主要涵盖三个行业领域，即烹饪技术、信息技术及互联网技术以及汽车维修，公司于各该等领域市占率均排名第一（分别占有23.1%、3.4%和9.7%的份额）集团旗下主要通过五大知名学校品牌来经营业务及设立学校，分别是：新东方烹饪学校，欧米奇西点西餐教育，新华电脑教育，华信智原DT 人才培训基地及万通汽车教育。
截至2018年12月31日，新东方烹饪、新华电脑和万通汽车三个学校品牌的长期课程毕业生的引荐就业率达93.2%、93.1%和97.3%。
行业增长前景不俗，职业教育处政策红利期。
根据弗若斯特沙利文报告，烹饪技术、信息技术及互联网技术和汽车维修职业教育未来三年的收入年复合增速分别为9.9%、12.7%、12.6%，行业人才供需缺口有扩大趋势。
2019中国职业技能教育现状及中国东方教育的竞争优势分析
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2019年职业教育行业中国东方教育分析报告
2019年6月
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一、公司概况：中国最大的职业技能培训集团 (7)
1、深耕职教三十年，实现烹饪、IT培训、汽修跨赛道延伸 (7)
2、经营要点：烹饪基石、新华稳健，其他业务扩张影响盈利 (8)
（1）量价双升驱动增长 (8)
（2）2016-2018年快速扩张学校，拖累整理盈利能力 (9)
（3）从过往运营来看：新东方烹饪爬坡较快，华信智原、万通汽车较慢 (10)
（4）分业务看，烹饪业务目前是公司的主要收入和利润来源，贡献主要新增平均培训人次 (11)
（5）IT培训方面：新华电脑稳定增长，华信智原网点尚在培育期 (12)
（6）汽修服务方面：万通汽车人次增长平缓，网点扩张培育期拖累盈利能力 (12)
（7）课程设置以长期课程为主，其中2-3年居多 (13)
3、股权结构：持股集中，WFOE新华创智控制20家子公司 (14)
二、行业概况：市场需求充足，机遇与挑战并存 (15)
1、客群分析：国内职业培训市场拥有充足的需求基础 (15)
2、政策环境：促就业政策基调明确，扩招实际影响有限 (17)
3、竞争格局：赛道林立分散，就业口碑+跨区域网络铸就竞争壁垒 (19)
三、竞争优势：先发卡位+运营积淀+网络协同 (21)
1、先发优势：率先切入下游产业景气度高、岗位需求旺盛的优势赛道 (21)
（1）国内经济快速发展和人均可支配收入水平提升是新东方烹饪诞生和快速发展的宏观时代背景 (22)
（2）为顺应产业发展趋势，公司在2004和2005年相继开设计算机培训和汽修赛道 (22)
（3）公司率先切入，加码营销品牌深入人心，先发优势明显 (23)
2、运营能力：教研迭代+就业网络，形成口碑正向循环 (24)
（1）不断升级迭代的教研能力：完善的教研体系+多元的课程选择 (24)
（2）就业导向的办学模式以及日积月累搭建的全国性就业网络，实现了高水平的就业率 (25)
①就业导向的办学模式 (25)
②多元就业网络 (26)
3、渠道网络：多品牌协同作战，可复制能力突出 (28)
（1）新东方品牌效应为多赛道跨区域扩张奠定良好基础 (28)
（2）可复制、垂直扁平化的管理架构，使得公司快速跨区域运作成为可能 (29)
四、未来成长：网点加速渗透，多品牌蓄势待发 (30)
1、内生外延齐头并进，未来三年每年新增15-20所 (30)
（1）渠道扩张具备需求基础，可覆盖城市仍有一倍空间 (31)
（2）立足长远，打造区域中心，试水新赛道 (33)
2、多品牌路径做大市场，跨赛道发展突破成长 (35)
（1）烹饪餐饮：新东方龙头地位稳固，欧米奇首发告捷潜力大 (35)
（2）汽车服务：竞争同质化，万通处于利润率拐点 (38)
（3）IT培训：空间大、迭代快，新华增长稳健，华信智原仍待观察 (40)
五、盈利预测 (44)
1、收入方面 (44)
（1）分品牌新增学校计划和新学校利用率爬坡 (44)
（2）成熟学校内生增长 (45)
（3）学费水平和课程结构 (45)
2、成本方面 (46)
3、费用 (47)
4、税率 (48)
5、资本开支 (49)
六、主要风险 (50)
1、政策不确定性风险 (50)
2、新增校区利用率爬坡不及预期，拖累盈利水平 (50)
3、公司部分办学执照、楼宇权证尚未齐全 (51)
公司概况：中国最大的职业技能培训集团。
公司是目前中国最大的职业技能教育提供商，旗下经营三大业务线的五个知名品牌：①烹饪培训：新东方烹饪（1988年）、欧米奇（2016年）和美味学院（2017年）；②计算机培训：包括新华电脑（2004年）、华信智原（2006
年收购）；以及③汽车服务：万通汽修（2005年）。
公司旗下新东方烹饪、新华电脑、万通汽修以长期课程为主，其中一年以上课程培训人次占比90%+。
2018年公司运营145所直营职业技能培训学校（其中26所含中专学历）、18所美味学院培训中心。
经营要点：烹饪基石、新华稳健，其他业务扩张影响盈利。
2015-2018年公司收入/净利润CAGR 分别为21%/15%，至2018年规模分别达32.7和5.1亿元，期间平均培训人次复合增长9.8%，预收款模式下2018年ROE 达到41%。
2016-2018年公司加速网点扩张，分别新增19/36/20所学校。
烹饪培训贡献收入的65%（收入增量的70%）、经营净利润的90%+；新华扩展稳健（期间仅新增5所学校），2015-2018收入CAGR 10.9%、2018年净利润率30%。
其他业务因加速扩张，利用率爬坡较慢，其中：万通汽修2018年净利润率降至1.1%、华信智原仍处亏损。
竞争优势：先发卡位+运营积淀+网络协同。
①先发优势：人均可支配收入水平提升的背景下，餐饮/IT/汽车等产业符合消费升级趋势、岗位需求旺盛。
公司1988年率先切入烹饪赛道、2004/2005年相继切入IT培训和汽修领域，多年发展使得各业务品牌深入人心。
②运营能力：“强迭代能力的教研体系+就业导向的教学模式+全国性就业网络”，
形成口碑正向循环和品牌溢价能力。
公司在入学前与学生签订就业协议、与2.8万家校企合作、不断增加的订单班（700个订单班共占新增培训人次的24.5%）。
③渠道网络：新东方品牌为区域扩张奠定基础，多品牌协同作战。
在总部带动各品牌事业部的管理架构加持下，公司快速跨区域运作成为可能，可复制能力突出。
未来成长：网点加速渗透，多品牌蓄势待发。
公司未来机会在于：1）扩充网点：烹饪业务是主要方向，扩张计划中新东方和欧米奇占2019年的75%、占未来三年的60%，我们测算可覆盖城市仍有一倍空间；2）通过多样化课程和品牌捕捉不同培训需求，提升利用率（目前60-70%）。
对于各项业务，①烹饪培训：国内厨师依然存供需缺口（测算年需新增50万），新东方有望延续份额提升趋势，欧米奇快速扩张占领市场，发展潜力大。
②汽车服务：汽车保有量持续增长带动岗位需求增加（测算年需新增15万名）。
万通伴随次新校成熟，盈利能力有望修复。
③IT培训：赛道更迭快、空间大、供需缺口大（IT 从业人员1500万，测算年缺口约200万）。
新华电脑目前利用率较高（94%），未来增长源于学校扩张（计划2019-21年新增8所）；华信智原所处的短期培训竞争较激烈，盈利能力尚待观察。
公司是中国最大的职业技能培训集团，已实现跨赛道全国性经营能力和管理框架，铸造强大护城河。
烹饪业务行业地位稳固，IT培训和汽车服务赛道仍将持续强化，值得期待。