中航油投机巨亏案例分析

3、总结与思考
中航油投机巨亏 ——“中国的巴林银行事件” 带给我们什么？
3.1 从公司角度考虑 1.应从细节控制转向风险管理
企业内部控制制度不可能脱离其赖以生存的环境及企业内外部的各种风险 因素。制定风险管理目标是控制过程的一个重要环节，因此， 因素。制定风险管理目标是控制过程的一个重要环节，因此，企业要在整个组 织内部制定协调一致的目标，找出企业关键性的风险因素，进行风险评估， 织内部制定协调一致的目标，找出企业关键性的风险因素，进行风险评估，设 置关键控制点。由于有限的管理资源和可观的控制成本， 置关键控制点。由于有限的管理资源和可观的控制成本，使得企业的精力不能 放在所有的细枝末节上，所以， 放在所有的细枝末节上，所以，就要求董事会和管理层特别重视可能发生重大 风险的环节，且将风险管理作为内控的最主要内容，从而提高决策者判断、 风险的环节，且将风险管理作为内控的最主要内容，从而提高决策者判断、控 制和驾驭风险的能力。 制和驾驭风险的能力。
中国航油决定把所持 75%上市公司股份的 上市公司股份的15% 75%上市公司股份的15% 折价配售给机构投资者， 折价配售给机构投资者， 筹得1.11亿美金暗中用 筹得1.11亿美金暗中用 1.11 于补仓；26日起 日起， 于补仓；26日起，中国 航油集团指令在高位开 始斩仓， 始斩仓，当天斩仓价格 55.65美元 美元， 为55.65美元，为当年 最高价位。 最高价位。
信息与沟通
及时、准确地收集和传 递信息，确保有效沟通
控制活动
根据风险评估结果采取相 应的措施，达到管理目的
2.2 案例解析
在中航油前期发展比较顺利的情况下，自2003年陈久霖擅自扩大业务范围， 场外从事石油衍生品期权交易，这是一种赌博行为。欺上瞒下，最终导致账 面实际损失和潜在损失总计约5.54亿美元，而中航油新加坡公司从事的石 油期权投机是我国政府明令禁止的。
投机巨亏 案 例 分 析
财管0801 财管0801 任孟杰
目 录
案例回顾 事件分析 总结与思考
1、案例回顾
1.1 公司概况
中 国 航 油 （ 新 加 坡 ） 股 份 有 限 公 司 China Aviation Oil(Singapore)Corporation Ltd 公司于1993年在新加坡成立， 公司于1993年在新加坡成立，是中国航空油料集团有限公司的海 1993年在新加坡成立 外控股公司、石油类跨国公司，2001年12月 外控股公司、石油类跨国公司，2001年12月6日在新加坡股票交易所 主板挂牌上市。2002年公司被新交所评为“最具透明的上市公司” 主板挂牌上市。2002年公司被新交所评为“最具透明的上市公司”。 年公司被新交所评为 主要参数：
Ⅰ从内部环境来看
一般而言，董事会及单位负责人在塑造良好的内部环境中发挥关键作用。而 陈久霖作为企业领导却铤而走险在自作主张扩展业务范围，由此可以看出他本身 没有对企业价值观进行正确的导向，使得内部控制的基础出现问题。
内部环境控制要素内容及作用
控制环境因素 公司治理结构 经理层和员工 人力资源 企业文化 主要内容 股东会、董事会、经理层、组织结构等 道德、价值观、能力 人员配备、培训、考核等 基本信念、价值观念、道德规范等 作用 保障性作用 关键性作用 基础性作用 基础性作用
战略目标制定方面
风险是不能实现目标的可能性，目标设定是风险识别、风险分析和 风险是不能实现目标的可能性， 目标设定是风险识别、 风险应对的前提。它同时也引导着企业内部控制体系的构建工作的完成， 风险应对的前提。 它同时也引导着企业内部控制体系的构建工作的完成， 实现“目标——风险——控制”的一一对应。 ——风险——控制 实现“目标——风险——控制”的一一对应。
2005年 2005年6月9日，陈久霖等五名中国航油 公司的高官被正式提起控告 控告， 公司的高官被正式提起控告，陈久霖面临包 括未如实发布消息、涉嫌内幕交易等多项指 未如实发布消息、 最高将可处以94年监禁以及25 94年监禁以及25万新元的 控，最高将可处以94年监禁以及25万新元的 罚款。 罚款。
国际油价即开始一 路下跌， 路下跌，由于资金 链断裂而导致的提 前斩仓， 前斩仓，造成了中 国航油当期5.54 5.54亿 国航油当期5.54亿 美元的亏损。 美元的亏损。
2003年初 年初
2003年末 年末
2004年10月 年 月
2004年12月 年 月
第7页
“媒体反应” 媒体反应”
12月1日新加坡《联合早报》最先发布“中航油巨亏”这一消息；随后，这一消息 被各大媒体纷纷转载并做了大篇幅的后续报道
2.通过事项识别区分机会与风险
2008年的“三鹿奶 年的“ 年的 粉”事件中的主要问 题就在于其内部环境 的种种弊端。 的种种弊端
Ⅱ 从风险评估来看
经营风险管理方面
中航油（新加坡） 中航油（新加坡 ） 公司是有风 险管理制度， 险管理制度， 这些制度大到包括最 外投资、小到包括差旅费报销等， 外投资、小到包括差旅费报销等 ， 应有尽有。同时成立有风险委员会， 应有尽有 。 同时成立有风险委员会 ， 制定了风险管理手册。 制定了风险管理手册 。 手册明确规 损失超过500万美元， 500万美元 定，损失超过500 万美元， 必须报告 董事会。曾在2003 2003年被新加坡证券 董事会。曾在2003 年被新加坡证券 监督部门列为最透明企业， 监督部门列为最透明企业 ，说明该 公司在细节方面的内部控制确实做 得非常周到。 得非常周到。 但从事后暴露出来的 结果来看， 结果来看，董事会过多的注重细节 控制， 控制，没有将主要精力放在期权交 易这种新型业务的风险管理上。 易这种新型业务的风险管理上 。 在北京中关村， 在北京中关村，每年有大约五百个企业 因种种原因离开这里， 因种种原因离开这里，这其中就提示出 经营风险无处不在。 经营风险无处不在。
目标
验证 识别
控制
配比
风险
公司目标设定的随意性导致经营风险加大
2001年 在母公司的支持下， 2001年，在母公司的支持下，中航油以中国航油垄断采购的概念成功 登陆新加坡市场。然而， 登陆新加坡市场。然而，中国航油总裁陈久霖并不满足单纯的油品 现货交易，在董事会不知情的情况下， 现货交易，在董事会不知情的情况下，擅自将企业战略目 标移位于不合规的且风险极大的投机 性期货交易，这种目标设定的随意性， 性期货交易，这种目标设定的随意性， 从一开始就使得公司面临巨大风险， 从一开始就使得公司面临巨大风险， 最终导致毁灭性打击。 最终导致毁灭性打击。
1.2.2 事故前公司状况
在陈久霖的领导下，中国航油从一家纯粹的石油贸易企业转型为实业、 在陈久霖的领导下，中国航油从一家纯粹的石油贸易企业转型为实业、 工程与贸易相结合的多元化能源投资公司，从而使企业有了长足的发展。 工程与贸易相结合的多元化能源投资公司，从而使企业有了长足的发展。
市值 超过 11亿 美元 ，是 原始 投资 的
2、事件分析
2.1 知识链接
内部控制（ 内部控制（Internal Control） ）
企业管理者为适应公司自身发展的需要、 企业管理者为适应公司自身发展的需要、促进战略目标实现 以及满足外部监 管要求所采用的一种管理手段。 管要求所采用的一种管理手段。
提高公司价值
资本回报率与内部控制水 平正相关，因此有助于 提高资本回报率
提升管理水平
可以采用授权审批、资产 保护、运营分析等控制 措施来提升管理效率
保护管理层及 其利益
保护管理层这一最重要的人 力资源，稳固管理团队
内部控制的要素
内部环境
实施内部控制的基础
内部监督
评价内部控制有效性， 对于发现的缺陷及时 予以改进
内部控制
风险评估
识别、分析经营活动中的相 关风险，合理确定应对策略
• • • 亚太区最大的航油买家 中国民用航空业主要的航油进口商 • 主要股东： 主要股东： 主要业务： 主要业务： – 中国航空油料集团公司 – 航油供应与贸易 (50.88%） (50.88%） – 其他油品贸易 – BP投资亚洲有限公司（20%） BP投资亚洲有限公司 20%） 投资亚洲有限公司（ – 油品相关实业投资
852
倍
2001
2004
相关荣誉
1.2.3 事件经过
中国航油董事会批 准从事石油衍生品 期权交易， 期权交易，董事会 指定交易员纪瑞德 等三名交易员为公 司操作投机性期权 交易。2003年上半 交易。2003年上半 年，纪瑞德通过期 权交易为公司盈利。 权交易为公司盈利。
纪瑞德做出错误判 断，在国际油价上 升的趋势中， 升的趋势中，出售 大量看涨期权。 大量看涨期权。纪 瑞德的错误操作， 瑞德的错误操作， 给中国航油带来了 巨额亏损。 巨额亏损。
1.2 事件背景
1.2.1 主要人物
陈久霖，前中国航油（新加坡） 陈久霖，前中国航油（新加坡）股份有 限公司执行董事兼总裁。 1997年亚洲金融危 限公司执行董事兼总裁。 1997年亚洲金融危 机期间， 机期间，中国航油母公司委派陈久霖到新加 坡接管在当地的子公司——中国航油（ ——中国航油 坡接管在当地的子公司——中国航油（新加 股份有限公司，先后担任总经理、 坡）股份有限公司，先后担任总经理、董事 总经理、执行董事兼总裁。被誉为“ 总经理、执行董事兼总裁。被誉为“航油大 2002年被 世界经济论坛》 年被《 王”；2002年被《世界经济论坛》评选为 亚洲经济新领袖” “亚洲经济新领袖”。
新加坡公司从事以上交易历时一年多，从最初 的200万桶发展到出事时的5200万桶一直未向 中国航油集团公司报告，中国航油集团公司也 没有发现。 2004年6月，新加坡公司就已经在石油期货 交易上面临3580万美元的潜在亏损，仍追加 了错误方向“做空”的资金。 由于陈久霖在场外进行交易 ，集团公司 通过正常的财务报表没有发现陈久霖的 秘密。新加坡当地的监督机构也没有发 现。
5022
倍
净资 产已 经超 过 1.5 亿美 元， 是陈 久霖 接手 时的
中国航油成立于1993年，最初两年遭遇 亏损，之后又休眠两年。陈久霖接手时 国内投入的资金仅为21.9万美元 接手之后，公司业绩迅速有起色，一举 扭亏为盈，并通过批量采购、集中运输 等方法很快垄断了中国进口航空油品市 场的采购权、运输权 2002年7月23日，中国航油便以3.7亿人 民币溢价收购上海浦东机场航油公司 33%的股权，第二年便实现获利，到现 在为止，平均年收益率为26.46%。该项 股权收益至今仍是中国航油最主要的利 润来源
Ⅲ 其他方面
信息系统失真
Leabharlann Baidu
在新加坡公司上报的2004年 在新加坡公司上报的2004年6月 2004 份的财务统计报表上，新加坡公司当 份的财务统计报表上， 月的总资产为42.6亿元人民币， 月的总资产为42.6亿元人民币，净资 42.6亿元人民币 产为11亿元人民币，资产负债率为73 产为11亿元人民币，资产负债率为73 11亿元人民币 ％。长期应收账款为11.7亿元人民币， ％。长期应收账款为11.7亿元人民币， 长期应收账款为11.7亿元人民币 应付款也是这么多。从账面上看， 应付款也是这么多。从账面上看，不 但没有问题，而且经营状况很好。 但没有问题，而且经营状况很好。但 实际上已经面临亏损， 实际上已经面临亏损，但在财务账面 上没有任何显示。 上没有任何显示。这么大的一个漏洞 被陈久霖以做假账的方式掩盖， 被陈久霖以做假账的方式掩盖，以至 于事情的发生毫无征兆。 于事情的发生毫无征兆。
其次， 其次，要积极努力去识别区分机会与 风险。2002年到2003年下半年中航油的交 风险。2002年到2003年下半年中航油的交 年到2003 易是盈利的， 易是盈利的，但在赚取巨额利润的同时管 理层却没意识到高风险的存在。 理层却没意识到高风险的存在。
Ⅱ 从内部监督来看
中国航油集团公司的内 部监督控制机制形同虚设。 根据中航油内部规定 ， 损失 20 万美元 以上的 交易 ，要提交公司风险 管理 委员会评估 ；累计 损失超过 35 万美元 的 交易 ，必须得到总 裁同 意才能继续 ；任何将导 致 50 万美元以上损失的 交易，将自动平仓