做市商交易制度

做市商制度做市商制度做市商制度是一种市场交易制度，由具备一定实力和信誉的法人充当做市商，不断地向投资者提供买卖价格，并按其提供的价格接受投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行交易，从而为市场提供即时性和流动性，并通过买卖价差实现一定利润。

简单说就是：报出价格，并能按这个价格买入或卖出。

目录定义做市商制度的类型1做市商制度的特点提高流动性，增强市场吸引力1有效稳定市场，促进市场平衡运行1具有价格发现的功能1校正买卖指令不均衡现象1抑制价格操纵1做市商制度与交易驱动机制指令驱动制和报价驱动制1两种交易机制之比较做市商制度运作机理分析对做市商制度的澄清：做市商不是庄家1做市商制度在国内的运用证券市场运用情况1期货市场探索及运用情况研究1国际做市商制度的研究及启示纳斯达克市场的做市商制度研究1香港指数期货和期权的做市商制度1国际做市商制度的启示美国的纳斯达克市场中国的创业板展开定义做市商制度（Market Maker Rule）就是以做市商报价形成交易价格、驱动交易发展的证券交易方式。

做市商制度它是不同于竞价交易方式的一种证券交易制度，一般为柜台交易市场所采用。

做市商是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格，双向报价并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。

做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性，满足公众投资者的投资需求。

做市商通过买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用，并实现一定的利润。

传统交易是由一个专家处理几百家上市公司股票交易，而做市商制度是多对一的关系，即一组做市商为一个上市公司服务。

更重要的是做市商为交易提供了资金，在交易中做市商先要用自己的资金买进股票，然后再卖出。

这些做法使得市场的流通性大大增强，增加了交易的深度和广度。

做市商制度的优点是能够保证证券市场的流动性，即投资者随时都可以按照做市商的报价买入、卖出证券，不会出现买卖双力不均衡（如只有买方或卖方）而无法交易。

但是，由于做市商的利润是来自买卖报价之间的价差，在缺乏价格竞争的情况下，做市商可能会故意加大买卖价差，使投资者遭受损失。

一个交易始终活跃的充满活力的证券市场，才能给上市企业和投资者带来不断的动力，并促进经济的发展。

要想达到这个目的，仅有先进的交易设备、方便的交易手段和大规模的投资群体是不够的，还需要一套灵活有效的市场机制。

做市商制度于是应运而生。

与大部分主板市场都采用集合竞价方式相对应，大部分创业板市场都采用了做市商制度。

作为一种证券交易制度，做市商制度起源于美国纳斯达克市场，其全称为“全美证券协会自动报价系统” (NASDAQ)。

20世纪60年代的美国柜台交易市场是由三类证券公司组成的：批发商、零售商和同时经营批发、零售业务的综合类证券公司。

零售商从一般投资者手中买入卖出证券，然后再从批发商手中卖出买入相同的证券，实际上发挥着投资代理人的作用。

批发商则对其主营的证券持续报价，满足零售商随时交易该证券的需要。

就其执行的功能而言，批发商已经具备做市商的雏形。

为了规范柜台交易市场，美国证监会在1963年建议纳斯达克市场采用迅速发展的计算机和远程通讯技术，以提高柜台交易市场报价信息的及时性和准确性。

该市场在1966年成立了专门的自动化委员会，研究在柜台交易市场引进自动化报价的可行性。

1971年2月纳斯达克市场系统主机正式启用，标志着“全美证券协会自动报价系统”(NASDAQ)正式成立。

全美有500多家证券经纪自营商登记为纳斯达克市场做市商，2500只柜台交易市场中最活跃的股票进入纳斯达克市场的自动报价系统。

500多家做市商的终端实现与纳斯达克市场系统主机联结，通过NASDAQ系统发布自己的报价信息。

纳斯达克市场的建立表明规范的、具有现代意义的做市商制度已经初步形成。

伴随着纳斯达克市场的发展，做市商制度也日益完善。

在纳斯达克市场做市商中，包括许多世界上大型投资银行，如美林（Merrich Linch）、高盛（Goldman Sachs）、所罗门兄弟（Salomen Brother）、摩根士丹利（Mogan Stanley）等等。

实行做市商制度的纳斯达克市场，获得了极大成功。

现已成为全球最大的无形交易市场，并为全球创业板市场所效仿。

同时，做市商制度也被移植到期货市场。

目前引进做市商制度的期货交易所及期货品种有：香港交易所的指数期货和利率期货、新加坡交易所的新元利率期货、东京国际金融期货与期权交易所的美元对日元汇率期货、芝加哥商品交易所的活牛期货和天气期货、纽约商业交易所的天然气期货和铝期货以及伦敦金属交易所、伦敦国际石油交易所、伦敦国际金融期货期权交易所、德国期货交易所等。

编辑本段做市商制度的类型了解做市商制度的不同类型及其优点与缺点，对实际应用具有一定的意义。

因为期货市场在引入做市商制度的过程中，针对不同品种和情况，必然面对着类型的选择。

按照是否具备竞争性的特点，做市商制度存在两种类型：垄断型的做市商制度和竞争型的做市商制度。

垄断型的做市商制度，即每只证券有且仅有一个做市商，这种制度的典型代表是纽约证券交易所。

垄断的做市商是每只证券唯一的提供双边报价并享受相应权利的交易商，必须具有很强的信息综合能力，能对市场走向作出准确的预测，因其垄断性通常也可以获得高额利润。

这种类型的优点在于责任明确，便于交易所的监督考核，缺点是价格的竞争性较差；竞争型的做市商制度，又叫多元的做市商制度。

即每只证券有多个做市商，且在一定程度上允许做市商自由进入或退出，这种制度的典型代表是美国的“全美证券协会自动报价系统”（NASDAQ系统）。

自1980年以来，该市场的平均单位证券的做市商数目不低于7个。

最新的资料显示，平均每只证券有10家做市商，一些交易活跃的股要有40家或更多的做市商。

多元做市商制的优点是通过做市商之间的竞争，减少买卖价差，降低交易成本，也会使价格定位更准确。

在价格相对稳定的前提下，竞争也会使市场比较活跃，交易量增加。

但由于每只证券有几十个做市商，使各个做市商拥有的信息量相对分散，降低了市场预测的准确度，减少了交易利润，同时也降低了做市商承受风险的能力。

根据权利义务的不同内容，一些交易所又将做市商分为指定做市商和一般做市商。

如芝加哥期权交易所（CBOE）1643个会员中，一般做市商1177个，指定做市商349个。

一般做市商是个人或公司，在交易所登记，只能自营，不能代理，没有优先权。

而指定做市商都是交易所会员，作为某种证券的做市商，既可以自营，也可以代理，还管理指定证券的报价工作。

在股票、指数、利率类期权中，除了SPX(S&P500指数）和OEX(S&P100指数)以外，指定做市商在其中都有30%的优先权。

编辑本段做市商制度的特点提高流动性，增强市场吸引力在创业板市场上市的公司一般规模比较小，风险也比较高，投资者和证券公司参与的积极性会受到较大影响。

特别是在市场低迷的情况下，广大投资者更容易失去信心。

也许在创业板设立初期会出现一股投资热潮，但这并不能保证将来的市场不会出现低迷的现象。

如果有了做市商，他们承担做市所需的资金，就可以随时应付任何买卖，活跃市场。

买卖双方不必等到对方出现，只要由做市商出面，承担另一方的责任，交易就可以进行。

因此，做市商保证了市场进行不间断的交易活动，即使市场处于低谷也是一样。

有效稳定市场，促进市场平衡运行做市商有责任在股价暴涨暴跌时参与做市，从而有利于遏制过度的投机，起到市场“稳定器”的作用。

此外，做市商之间的竞争也很大程度上保证了市场的稳定。

在NASDAQ市场上市的公司股票，最少要有两家以上的做市商为其股票报价，而一些规模较大、交易较为活跃的股票的做市商往往达到40多家。

平均来看，NASDAQ 市场每一种证券有12家做市商。

这样一来，市场的信息不对称问题就会得到很大的缓解，个别的机构投资者很难通过操纵市场来牟取暴利，市场的投机性大大减少，并减少了传统交易方式中所谓庄家暗中操纵股价的现象。

具有价格发现的功能做市商所报的价格是在综合分析市场所有参与者的信息以衡量自身风险和收益的基础上形成的，投资者在报价基础上进行决策，并反过来影响做市商的报价，从而促使证券价格逐步靠拢其实际价值。

校正买卖指令不均衡现象在单纯的指令驱动市场上，常常发生买卖指令不均衡现象。

在做市商制度下，出现这种情况时，由做市商来履行义务，承接买单或卖单，缓和买卖指令的不均衡，并缓和相应的价格波动。

如买单暂时多于卖单，则做市商有义务用自己的帐户卖出。

抑制价格操纵做市商对某种证券做市，一般具有较强的资本实力和后续融资能力，具有较高的价值分析和判断能力，并在此基础上进行报价和交易，从而使得操纵者有所顾忌，一方面操纵者不愿意"抬轿"，另一方面也担心做市商的行为会抑制市场价格。

值得说明的是，做市商制度可以抑制其他交易者的价格操纵行为，但由于其本身具有较强的实力，受利益驱使，能够通过自身行为或者做市商之间联手来获取不正当利润。

纳斯达克市场就被发现存在这种现象，这就需要通过对做市商行为的监督来防范。

编辑本段做市商制度与交易驱动机制指令驱动制和报价驱动制目前世界上证券交易机制主要有两种：指令驱动制和报价驱动制。

完全的做市商制度是不同于竞价交易方式的一种证券期货交易制度。

完全的做市商制度有两个重要特点：第一，所有客户定单都必须由做市商用自己的帐户买进卖出，客户与客户定单之间不直接进行交易。

第二，做市商必须事先报出买卖价格，而投资人在看到报价后才能下达定单。

因此，在金融理论中，实行做市商制度的市场机制被称为报价驱动机制(Quote-driven)。

而与之相对应的是指令驱动（Order 一driven）制度，又叫竞价交易制度、委托驱动制度。

是指买卖双方将委托指令下达给各自的代理经纪人(交易所的会员)，再由经纪人将指令下达到交易所。

在汇总所有交易委托的基础上，交易所的交易系统按照价格优先和时间优先的原则进行撮合成交，完成交易。

在指令驱动制度下，市场价格通过投资者下达的买卖指令驱动并通过竞价配对而产生。

竞价配对方式可以是传统的公开喊价方式，也可以是计算机自动撮合方式。

竞价市场的基本特征是，证券交易价格的形成是由买卖双方直接决定的，投资者交易的对象是不确定的其他投资者，而不是做市商。

买卖指令的流量是推动市场运行和价格形成的根本动力。

现国内两大证券交易所和三家期货交易所均采用此交易制度。

[编辑]两种交易机制之比较（1）价格形成方式不同。

指令驱动机制中的开盘与随后的交易价格均是竞价形成的。

以我国期货市场为例，所有投资者买卖指令都汇集到交易所的主机中，电脑自动让价格相同的买卖单成交，开盘价是在9点25分时同时满足以下三个条件的基准价格，首先是成交量最大，其次是高于基准价格的买入申报和低于基准价格的卖出申报全部成交，再次是与基准价格相同的买方或卖方申报至少有一方全部成交。