第六章 长期筹资
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第六章长期筹资决策习题
长期筹资决策（习题）一、单项选择题1．属于筹资渠道的是（ 1．A；）。
A. 国家财政资金 B．银行借款 C. 发行股票 D.发行债券2．企业的筹资方式有( 2．D； )。
A 个人资金B 外商资金C 国家资金D 融资租赁3．在下列筹资方式中，属于权益筹资的是( 3．B；)。
A. 银行借款 B．发行股票 C. 商业信用 D．发行债券4．资金成本高是（4．A；）筹资方式的主要缺点。
A．发行普通股 B. 发行债券 C．银行借款 D．商业信用5．吸收直接投资这种筹资方式的主要缺点是（ 5．D；）。
A．筹资数额有限 B．财务风险大 C．筹资限制较多 D．资金成本高6．股票分为国家股、法人股、个人股和外资股是根据（ 6．D；）的不同分类的结果。
A．股东权利和义务 B．股票发行对象 C．股票上市地区 D．投资主体7．根据我国有关规定，股票不得( 7．D；)。
A. 平价发行B. 溢价发行C. 时价发行 D．折价发行8. 专供外国和我国港、澳、台地区投资者买卖，以人民币标明面值但以外币认购和交易的，并在我国的深圳、上海上市的股票是( 8． A； )种股票。
A．B B．H C．A D．N9．相对股票筹资而言，银行借款筹资的缺点是（9． B；）。
A.筹资速度慢B.财务风险高C.筹资成本高D.借款弹性差10．根据公司法的规定，处于( 10． C；)情形的公司，不得再次发行债券。
A．公司的规模已达到规定的要求B．具有偿还债务的能力C．前一次发行的公司债券尚未募足D．资金投向符合国家产业政策的方向11.根据《公司法》的规定，累计债券总额不超过公司净资产额的( 11．B； )。
A 60%B 40%C 50%D 30%12．下列筹资方式中，一般情况下资金成本最低的是( 12．C；)。
A．发行股票B．发行债券C．长期借款D．留存收益成本13．下列（ 13．A；）问题是资金的时间价值中求现值的具体表现？A．债券的发行价格 B．本利和 C．债券的资金成本D．变化系数14．在下列筹资方式中，体现债权债务关系的是( 14．C；)。
财务管理学长期筹资决策
1.公司现有优先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。 2.公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的贝他系数为1.2。公司不准备发行新的普通股。资本市场：国债收益率为7%；市场平均风险溢价估计为6%。计算普通股资本成本：用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本
1.普通股资本成本率的测算
股利折现模型 式中，Pc表示普通股筹资净额，即发行价格扣除发行费用；Dt表示普通股第t年的股利；Kc表示普通股投资必要报酬率，即普通股资本成本率。 如果公司实行固定股利政策，即每年分派现金股利D元，则资本成本率可按左侧公式测算： 如果公司实行固定增长股利的政策，股利固定增长率为G，则资本成本率需按右侧公式测算：
【答案】(1)设半年折现率为K， 1000×(1-1％)=1000×(4．5％／2)×(P／A，K，4)+1000×(P／F，K，4) 990=22．5×(P／A，K，4)+1000×(P／F，K，4) 设贴现率K为3％，22．5×(P／A，3％，4)+1000×(P／F，3％，4)=22．5×3．7171+1000 X0．8885=972．13 <990 设贴现率K为2％， 22．5×(P／A，2％，4)4-1000 ×(P／F，20%，4)=22．5×3．8077+1000×0．9238=1009．47>990 利用插值法 (K-20%)／(30%-20%) =(990-1009．47)／(972．13-1009．47) K=2．52％ 债券税前资本成本=(1+2.52%)^2-1=5.10% 债券税后资本成本=5．10%×(1-25%)=3．83％ (2)优先股资本成本=7%／(1-4%)=7．29％ (3)普通股资本成本=100／[1000 ×(1-4％)]+4%=14．42％ (4)债券比重=1000／2500=0．4 优先股比重=500／2500=0．2 普通股比重=1000／2500=0．4 该筹资方案的加权平均资本成本 =3．83%×0．4+7．29％×0．2+14．42％×0．4=8．76％
第6章长期筹资决策
率（%）
长期 6 债务 7
8
优先 10
股
12
普通 14
股
15
16
各种资本融资 围
10000以内 10000～40000
40000以上 2500以内 2500以上 22500以内 22500～75000 75000以上
融资总额范围
50000以内 50000～200000
200000以上 50000以内 50000以上 30000以内 30000～100000 100000以上
股利贴现模型（估价法）
公 司实 行 固 定股 利 分配政 策
D
D
V(P) Kc Kc V(P)
考虑筹资费用：
DD Kc P f Pc
普通股的资本成本率
股利贴现模型（估价法）
公司实行固定增长的股利政策
V (P)
D1 Kc
g
Kc
D1 V (P)
g
考虑筹资费用：
Kc
K D P f
K D P f
K D P(1 F )
第一节 资本成本的测算
四、个别资本成本率的测算
考虑时间K 价PD f值情况下的基本公K式 P(1D F)
D D D D 1
2
V (P) 2
1 k (1 k ) (1 k ) (1 k ) P(1 F)
11.25
第二个筹资总额范围的边际资本成本率=12.95
50000～100000
长期债务 优先股 普通股
0.20 0.05 0.75
7
1.40
12
0.60
15
11.25
第三个筹资总额范围的边际资本成本率=13.25
长期 6 债务 7
8
优先 10
股
12
普通 14
股
15
16
各种资本融资 围
10000以内 10000～40000
40000以上 2500以内 2500以上 22500以内 22500～75000 75000以上
融资总额范围
50000以内 50000～200000
200000以上 50000以内 50000以上 30000以内 30000～100000 100000以上
股利贴现模型（估价法）
公 司实 行 固 定股 利 分配政 策
D
D
V(P) Kc Kc V(P)
考虑筹资费用：
DD Kc P f Pc
普通股的资本成本率
股利贴现模型（估价法）
公司实行固定增长的股利政策
V (P)
D1 Kc
g
Kc
D1 V (P)
g
考虑筹资费用：
Kc
K D P f
K D P f
K D P(1 F )
第一节 资本成本的测算
四、个别资本成本率的测算
考虑时间K 价PD f值情况下的基本公K式 P(1D F)
D D D D 1
2
V (P) 2
1 k (1 k ) (1 k ) (1 k ) P(1 F)
11.25
第二个筹资总额范围的边际资本成本率=12.95
50000～100000
长期债务 优先股 普通股
0.20 0.05 0.75
7
1.40
12
0.60
15
11.25
第三个筹资总额范围的边际资本成本率=13.25
第六章_资本结构决策1
P0(1-f)=
例： 某公司发行总面额1000万元，息票利率为10％ 的息票债券，偿还期限4年，发行费率4％，所得税 率为25％的债券，该债券发行价为1032.31万元，则 债券资本成本是多少？
解： 1032.31*(1-4%)=991.02 =1000*10%*(P/A,I,4)+1000*(P/F,I,4) =100*(P/A,I,4)+1000*(P/S,I,4)
•如果按折价50元发行，则其资本成本率为：
例：某公司拟等价发行面值1000元、期限5 年、票面利率8％的债券4000张，每年结 息一次。发行费用为发行价格的5％，公 司所得税率为25％。该债券的资本成本率 测算为多少，如果按溢价15％折价10％发 行，则其资本成本率分别为多少？
解： 如果等价发行，则： K=1000*8%*(1-25%)/[1000*(1-5%)] 如果溢价发行，则： K=1000*8%*(1-25%)/[1000*(1+15%)*(1-5%)] 如果折价发行，则
• 基本公式
D K P f
D K P(1 F )
• 式中，K表示资本成本率，以百分率表示；D表示用资费用 额；P表示筹资额；f表示筹资费用额；F表示筹资费用率， 即筹资费用额与筹资额的比率。 • 注意：凡是一次性的支出应该在分母中减去，余额代表实 际筹集到手的资金。而经常性的利息等都出现在分子里。
• 资本成本在企业经营决策中的作用
– 资本成本可以作为评价企业整个经营业绩的基准。
三、债务资本成本率的测算
• 1.个别资本成本率的测算原理 • 2.长期借款资本成本率的测算 • 3.长期债券资本成本率的测算
个别资本成本的表示方法有两种，即绝对数表示方法和相对数表示 方法。绝对数表示方法是指为筹集和使用资本到底发生了多少费用。 相对数表示方法则是通过资本成本率指标表示的。
第六章长期筹资决策练习题答案
作业4
4、某公司现有300万元的债务，利率为12%，已发行普通股 80万股。该公司准备为一新投资项目融资400万元，融资 方案有三种：（1）按14%利率发行债券；（2）发行股利 率为12%的优先股；（3）按每股16元的价格增发普通股。 假设公司的所得税率为40%。
要求：（1）若息税前利润为150万元，三种方案每股收益是 多少？ （2）若息税前利润为150万元，三种方案的财务杠杆是多少？ （3）应选择哪一种方案？为什么？
综合题（CPA财务成本管理考试题）
要求： （1）计算三个方案下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆 和总杠杆？ （2）计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量？ （3）计算三个方案下，每股收益为零的销售量？ （4）根据上述结果分析：哪个方案的风险最大？哪个方 案的报酬最高？如果公司销售量下降到30 000件，第二 个方案与第三方案哪个更好些？分别说明理由？
参考答案
（1）每股收益=（800-200×10%）×（1-40%）/60=7。8元/股 股票价格=7。8/15%=52元/股 （ 2 ） 加 权 资 金 成 本 =10%×200/ （ 600+200 ） × （ 1-40% ） +15%×600/（200+600）=12。75% （3）增加400万元后的税后利润=（800-600×12%）×（1-40%） =436。8万元 股票回购后的股本数=600 000-4，000 000/52=523077股 股份回购后的每股收益=4 368 000/523077=8。35元/股 新的股票价格=8。35/16%=52。19元 应该改变资本结构，因为改变后股价上涨。
1
三个方案比较 2
3
第6章 《长期筹资》
2. 借款有无担保 ★ 信用借款 ★ 抵押借款
3. 提供借款的金融机构性质 ★ 政策性银行贷款 ★ 商业银行贷款
（二）取得长期借款的条件
1. 独立核算、自负盈亏、有法人资格。 2. 经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款 办法规定的范围。 3. 借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济 实力。 4. 具有偿还贷款的能力。 5. 财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益和企业经济效益良 好。 6. 在银行设有账户，办理结算。
第一节 长期借款筹资
一、长期借款的条件 二、长期借款的利率 三、长期借款的偿还 四、长期借款筹资评价
一、长期借款的条件
（一）长期借款的概念和种类
◆ 概念 公司向银行或非银行的金融机构以及其他单位借入的、期限在一年
以上的借款。
◆ 用途 购建固定资产和满足长期流动资本占用的需要
◆ 种类
1. 借款用途 ★ 固定资产投资借款 ★ 更新改造借款 ★ 新产品试制借款 ★ 科技开发借款
（二）融资租赁
1.含义 又称资本租赁，是由出租人、承租人、供应商共同组成的一种租赁方式。 融资租赁中，与资产所有权有关的全部风险或收益实质上已经转移。
2.特点（与经营性租赁相比较） ▲ 融资租赁的当事人除出租方、承租方，还包括租赁资产的供应商 ▲ 融资租赁的期限一般较长，大多为租赁资产使用寿命的大部分 ▲与租赁资产相关费用全部由出租方承担，租赁资产的管理也由承租方 负责 ▲ 筹资性租赁禁止中途解约
计算公式：
债券发 n 年利息
面值
行价格 t1（1 市场利率）t （1 市场利率）n
年利息（P/A,i, n） 面值（P/F,i, n）
公司债券的发行价格通常有三种情况： § 等价：发行价格＝票面价格 § 溢价：发行价格＞票面价格 § 折价：发行价格＜票面价格
5长期筹资决策资金成本与资本结构
考虑资金时间价值的资金成本计算方法 ：
P 0(1f)
C1F
1
C2F
2
C3F
3
CnF
n
(1K ) (1K ) (1K )
(1K )
公式中：
K----资本成本 （需要用插值法计算）
CFt----第t期支付的使用费。
该公式为一个理论公式，左方为企业可以使用的资本 净额，因为企业在取得资金总额后，还要将先期支付的补 偿性费用进行扣除，其剩余部分才是企业可以使用的资金 数额。
则该公司银行借款的资金成本为：
KL
IL(1T) L(1 f )
1008%(133%) 5.42% 100(11%)
或 K = R L（ 1-T ）
= 8%×（1-33%）=5.36%
2020/6/15
2、长期债券的资金成本
债券的筹集费用即发行费用，包括：手续费、 注册费、印刷费、上市费、以及推销费用等。
第六章 长期筹资决策
（资金成本与资本结构）
2020/6/15
第一节 资金成本
一、资金成本的含义 二、资金成本的作用 三、资金成本的计算
2020/6/15
一、资金成本的含义
1、含义：
资金成本是企业为筹集和使用资金而付出 的代价，包括筹集费和占用费两部分。
筹集费：指企业在筹措资金的过程中为获取资 金而付出的费用。如注册费、广告费、验资费、 印刷费等。
Ks
D1
Po(1
f
g )
Dt----预期年股利额 PO—按发行价格确定的普通股筹资额； g----普通股股利年增长率
2020/6/15
举例 ：
某公司发行普通股股票筹资，每股面值 10元，发行价格16元，筹资费率3%，预计 第一年每股股利为2元，以后每年按5%递增。
长期筹资方式ppt介绍
12
六、企业筹资的类型
• 权益筹资和债务筹资 • 长期筹资和短期筹资 • 直接筹资和间接筹资 • 内部筹资和外部筹资
13
第二节 权益资本筹资
• 权益资金：指企业所有者投入企业的资金及经 营中形成的积累。它具有以下特点：
（1）权益资金所有者拥有参与企业经营管理的 权利，同时对企业负债承担有限或无限责任。
一、吸收直接投资
（一）吸收直接投资是指非股份制企业以 协议等形式吸收国家、其他企业、个人 和外商等直接投入的资本，形成企业投 入资本的一种筹资方式。投入资本是非 股份制企业的资本金。 吸收直接投资的主体是非股份制企业， 包括个人独资企业、合伙企业、国有独 资企业。
16
（二）吸收直接投资的种类
• 按所形成的股权资本构成分： (1)吸收国家直接投资，形成国家资本金。 (2)吸收企事业单位等法人的直接投资，形成
增加的负债=500×10%=50（万元）
利润留存率=100%
增加的所有者权益=4500×6%×100%=270（万元 ）
外部融资额=500-50-270=180（万元）
9
（三）最佳时机原则 根据资金使用时间合理筹资，使筹资和用 资在时间上相衔接。
（四）安全性原则 尽可能使企业的资金来源结构保持合理健 康。
（2）权益资金所有者不能直接从企业收回投资， 除非企业解散清算，但可依法转让而间接收回 投资。
（3）权益资金的投资收益不确定，取决于企业 经济效益的好坏以及分配政策。
（4）对资金所有者而言，权益资金投资风险大。
14
权益资金筹集方式
• 吸收直接投资（投入资本筹资） • 发行股票 • 企业内部积累
15
• 股票筹资的特征 ： （1）发行股票筹资意味着企业产权的不同组
六、企业筹资的类型
• 权益筹资和债务筹资 • 长期筹资和短期筹资 • 直接筹资和间接筹资 • 内部筹资和外部筹资
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第二节 权益资本筹资
• 权益资金：指企业所有者投入企业的资金及经 营中形成的积累。它具有以下特点：
（1）权益资金所有者拥有参与企业经营管理的 权利，同时对企业负债承担有限或无限责任。
一、吸收直接投资
（一）吸收直接投资是指非股份制企业以 协议等形式吸收国家、其他企业、个人 和外商等直接投入的资本，形成企业投 入资本的一种筹资方式。投入资本是非 股份制企业的资本金。 吸收直接投资的主体是非股份制企业， 包括个人独资企业、合伙企业、国有独 资企业。
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（二）吸收直接投资的种类
• 按所形成的股权资本构成分： (1)吸收国家直接投资，形成国家资本金。 (2)吸收企事业单位等法人的直接投资，形成
增加的负债=500×10%=50（万元）
利润留存率=100%
增加的所有者权益=4500×6%×100%=270（万元 ）
外部融资额=500-50-270=180（万元）
9
（三）最佳时机原则 根据资金使用时间合理筹资，使筹资和用 资在时间上相衔接。
（四）安全性原则 尽可能使企业的资金来源结构保持合理健 康。
（2）权益资金所有者不能直接从企业收回投资， 除非企业解散清算，但可依法转让而间接收回 投资。
（3）权益资金的投资收益不确定，取决于企业 经济效益的好坏以及分配政策。
（4）对资金所有者而言，权益资金投资风险大。
14
权益资金筹集方式
• 吸收直接投资（投入资本筹资） • 发行股票 • 企业内部积累
15
• 股票筹资的特征 ： （1）发行股票筹资意味着企业产权的不同组
第六章 长期筹资
80 80 80 80 80 +1000 PV = + + + + 2 3 4 (1+10%) (1+10%) (1+10%) (1+10%) (1+10%)5 = 80× ( p A ,10%,5) +1000× ( p S,10%,5) = 80× 3.791+1000× 0.621 = 303.28 + 621 = 924.28(元)
16
日发行5年期面额为 例：某公司拟于2001年2月1日发行 年期面额为 某公司拟于 年 月 日发行 年期面额为1000 元的债券，其票面利率为 ％，每年2月 日计算 ％，每年 元的债券，其票面利率为8％，每年 月1日计算 并支付一次利息。 并支付一次利息。 • 必要报酬率为 ％， 债券价值为：（1000元） 必要报酬率为8％， 债券价值为： 元 • 必要报酬率为 ％，债券价值为：（ 必要报酬率为10％，债券价值为：（ ％，债券价值为：（924.28元） 元 • 必要报酬率为6％，债券价值为： （1084.29元） 必要报酬率为 ％，债券价值为： ％，债券价值为 元 债券定价的基本原则： 债券定价的基本原则：
PV =
(1 + i )
F
PV =
n
1 000 + 1 000 × 12 % × 5
(1 + 10 % )5
1 600 = 1 . 6105 = 993 . 48 （元）
20
平息债券：是指利息在到期时间内平均支付的债券。 ② 平息债券：是指利息在到期时间内平均支付的债券。 支付的频率可能是一年一次、 支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一 次等。 次等。
资格：股份有限公司、 资格：股份有限公司、有限责任公司 条件： 条件： 万元， （1）股份有限公司的净资产不低于人民币 ）股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元， 万元 有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元； 万元； 有限责任公司的净资产不低于人民币 万元 （2）累计债券余额不超过公司净资产的 ）累计债券余额不超过公司净资产的40%； ； （3）最近 年平均可分配利润足以支付公司债券一年的 ）最近3年平均可分配利润足以支付公司债券一年的 利息； 利息； （4）筹集的资金投向符合国家产业政策； ）筹集的资金投向符合国家产业政策； （5）债券的利率不超过国务院限定的利率水平； ）债券的利率不超过国务院限定的利率水平； （6）国务院规定的其他条件。 ）国务院规定的其他条件。
长期筹资决策培训教材
价值权数三种方法的比较
项目
帐面价值
市场价值
目标价值
适用性 优点
帐面价值与市场 价值较接近
•在上例中的债券系以等价发行，如果按溢价100元发行，则其 资本成本率为：
•如果按折价50元发行，则其资本成本率为：
•在考虑货币时间价值时，公司债券的税前资本成本率 也就是债券持有人的投资必要报酬率，再乘以(1-T)折算 为税后的资本成本率。测算过程如下。 •第一步，先测算债券的税前资本成本率，测算公式为：
净营业收益观点是另一种极端的资本结构理论观点。这种 观点虽然认识到债务资本比例的变动会产生公司的财务风 险，也可能影响公司的股权资本成本率，但实际上，公司 的综合资本成本率不可能是一个常数。公司净营业收益的 确会影响公司价值，但公司价值不仅仅取决于公司净营业 收益的多少。
传统折中观点
按照这种观点，增加债务资本对提高公司价值是有利的，但 债务资本规模必须适度。如果公司负债过度，综合资本成本 率只会升高，并使公司价值下降。
•在借款年内结息次数超过一次时，借款实际利率也会高 于名义利率，从而资本成本率上升。这时，借款资本成本 率的测算公式为：
式中，MN表示一年内借款结息次数。
•例4：ABC公司借款1000万元，年利率5%，期限3年， 每季结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25%。 这笔借款的资本成本率为：
3.长期债券资本成本率的测算
资金筹集费：一次性发生 资金占用费：每年均有发生。 资本成本的本质——投资者要求的收益率 普通股 > 优先股 > 长期债券 > 长期借款 >短期借款
(二)资本成本的作用
▪ 资本成本在企业筹资决策中的作用
➢ 个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据。 ➢ 综合资本成本率是企业进行资本结构决策的依据。 ➢ 边际资本成本率是比较选择追加筹资方案的依据。
财务管理课件第六章长期筹资决策
第三节 资本结构理论
1
4
3
教学内容
在财务管理学中，所谓资本是指企业购置资产和支持运营所筹集的资金，它表现为资产负债表右栏的各个项目。
由于资本成本主要用于长期投资的决策过程，所以重点讨论以此为目的的资本成本估算。其范围包括：
全部长期负债
全部优先股权益
全部普通股权益
第一节 资本成本
01
成本习性及分类
02
边际贡献
03
息税前利润
一、杠杆原理的基础
成本习性分类 半固定成本
01
固定成本
约束性成本
02
变动成本
酌量性成本
03
混合成本
半变动成本
Y=a+bx
其中：a—固定成本 b—单位变动成本 x—业务量
总成本模型
M=px-bx =(p-b)x =mx
01
其中：p、x、b、m分别表示单位销售价格、业务量、单位变动成本、单位边际贡献
债券成本中的筹资费用一般较高，应予考虑。债券的筹资额应按具体发行价格计算。 计算公式为： Ib(1-T) Kb=————— B(1-Fb)
1
2
Kl=10%(1-33%)= 6.7% 例1：某企业长期借款300万元，利率10％，借款期限5年，每年付息一次，到期一次还本，所得税率33％。
10%×(1-33%)
02
（二）边际贡献
EBIT=px-bx-a =(p-b)x-a =M-a
1
其中：p、x、b、M同上面的含义一样；a表示固定成本
2
（三）息税前利润
（三）经营风险分析
（一）经营杠杆
（二）经营杠杆利益分析
由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销量变动的杠杆效应，也称营业杠杆。
1
4
3
教学内容
在财务管理学中，所谓资本是指企业购置资产和支持运营所筹集的资金，它表现为资产负债表右栏的各个项目。
由于资本成本主要用于长期投资的决策过程，所以重点讨论以此为目的的资本成本估算。其范围包括：
全部长期负债
全部优先股权益
全部普通股权益
第一节 资本成本
01
成本习性及分类
02
边际贡献
03
息税前利润
一、杠杆原理的基础
成本习性分类 半固定成本
01
固定成本
约束性成本
02
变动成本
酌量性成本
03
混合成本
半变动成本
Y=a+bx
其中：a—固定成本 b—单位变动成本 x—业务量
总成本模型
M=px-bx =(p-b)x =mx
01
其中：p、x、b、m分别表示单位销售价格、业务量、单位变动成本、单位边际贡献
债券成本中的筹资费用一般较高，应予考虑。债券的筹资额应按具体发行价格计算。 计算公式为： Ib(1-T) Kb=————— B(1-Fb)
1
2
Kl=10%(1-33%)= 6.7% 例1：某企业长期借款300万元，利率10％，借款期限5年，每年付息一次，到期一次还本，所得税率33％。
10%×(1-33%)
02
（二）边际贡献
EBIT=px-bx-a =(p-b)x-a =M-a
1
其中：p、x、b、M同上面的含义一样；a表示固定成本
2
（三）息税前利润
（三）经营风险分析
（一）经营杠杆
（二）经营杠杆利益分析
由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销量变动的杠杆效应，也称营业杠杆。
财务管理长期筹资方式PPT课件
普通股融资
定义
普通股融资是指企业通过发行普通股 股票来筹集资金的方式。普通股是公 司股份中的一种，持有普通股的股东 享有公司经营决策的参与权和收益权 ，但不享有优先权。
优点
普通股融资具有永久性、无负担性、 低成本和高风险的特点。发行普通股 可以增加公司的永久资本，提高公司 的信誉和抗风险能力；同时，普通股 没有固定的股利负担，因此融资成本 较低。然而，普通股融资风险较高， 因为投资者会要求较高的回报率，导 致公司的财务风险增加。
适用范围
普通股融资适用于公司规模较大、市 场前景稳定、经营风险较小的企业。
优先股融资
定义
优先股融资是指企业通过发行优先股 股票来筹集资金的方式。优先股是一 种介于股票和债券之间的证券，持有 优先股的股东享有优先于普通股股东 获得股息和公司剩余财产分配的权利 。
优点
优先股融资具有低风险、低成本、稳 定收益和无负担性的特点。优先股通 常有固定的股息回报，因此投资者风 险较低；同时，优先股融资成本也较 低，因为优先股没有投票权，不会影 响公司的经营决策。此外，优先股可 以作为权益性工具，增加公司的资本 实力。
适用范围
优先股融资适用于需要稳定收益、低 风险的企业，以及希望保持控制权的 企业。
股权筹资的风险与控制
要点一
风险
股权筹资的风险主要包括市场风险、经营风险和财务风险 等。市场风险是指股票市场的波动可能导致股价下跌，影 响企业的市值和融资能力；经营风险是指企业盈利能力的 不确定性，可能导致投资者无法获得预期的回报；财务风 险是指企业负债过高，可能导致无法按时偿还债务，影响 企业的生存和发展。
要点二
控制方法
为了降低股权筹资的风险，企业可以采取多种控制方法。 首先，企业应该进行充分的市场调研和风险评估，了解投 资者的需求和市场行情，选择合适的融资时机和融资方式 。其次，企业应该加强经营管理，提高盈利能力，确保投 资者获得预期的回报。此外，企业应该合理安排债务和权 益性工具的比例，保持适度的财务杠杆，降低财务风险。
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82
年末尚未偿 还债务本金
90 80 70 60 50
到期支 债务期限内支 付本金 付本金总和
50
50
132
（4）定期定额偿还本利和
假定折现率为6%
每年末等额偿还的债务： 100 (P/A,6%5),1.3 5(3 万元）
四、长期借款筹资评价
优点 ● 筹资速度快 ● 借款成本较低 ● 借款弹性较大 ● 可以发挥财务杠杆的作用
◆ 债券评级的作用 1.有利于投资者进行投资决策 2.有利于发行公司降低筹资成本 3.是债券承销谈判的砝码
◆ 债券评级标准
根据中国人民银行的有关规定，凡是向社会公开发行的公司 债券，需由中国人民银行及其授权的分行指定的资信评定机构或 公证机构进行信誉评定。
信用等级
表6-2 信用状况
AAA级 最高级
（三）长期借款的保护性条款 ▼ 一般性保护条款 ▼ 例行性保护条款 ▼ 特殊保护条款
二、长期借款的利率
利率的种类： ● 固定利率 ● 变动利率 ● 浮动利率
银行借款的利息率取决于资本市 场的供求关系、借款的期限、借 款有无担保及公司资信状况等。
三、长期借款的偿还
偿还方式： （1）到期一次偿还本息 （2）定期付息、到期一次偿还本金 （3）每期偿还小额本金及利息，到期偿还大额本金 （4）定期定额偿还本利和
公司无信用。
◆ 债券评级内容
1. 债券发行公司的经营状况 2. 债券发行公司的财务状况 3. 债券的约定条件 4. 社会政治形势、宏观经济环境等
1. 定性分析 ◆ 债券评级方法
2. 定量分析
三、债券发行价格
★ 债券的发行价格是发行公司（或其承销机构）发行债券时所使 用的价格，即债券的原始投资者购买债券时实际支付的价格 。
★ 影响公司债券发行价格的因素： ① 债券的面值 ② 债券息票率 ③ 市场利率 ④ 债券期限
实务中，在计算债券发行价格时，还要结合发行者的自身信誉、 筹资的难易程度、公司对资本的需求状况和资本市场利率的变动趋势 等因素
【例6-1】假设某公司从银行借入5年期的借款100万元，借款年利率为8%
（1）到期一次偿还本息 单利： 100×（1+8%×5）=140（万元）
复利： 1( 0 1 8 0 % 5 )1.4 9万 6 3 元
（2）定期付息、到期一次偿还本金
每年末支付利息8万元，到期时偿付本金100万元
偿付的总金额：100×（1+8%×5）=140（万元）
缺点 ● 筹资风险较高 ● 限制条款较多 ● 筹资数量有限
第二节 债券筹资
一、债券的种类 二、债券评级 三、债券发行价格 四、债券的偿还收回与转换 五、债券筹资评价
一、债券的种类
◆ 债券是筹资者为筹集资本而发行的，约定在一定期限内向债权人 还本付息的有价证券。
◆ 债券的种类
1. 是否记名 ★ 记名债券 ★ 不记名债券
信用极好
AA级
高级
信用优良
A级
中上级 信用较好
BBB级
中级
信用一般
BB级
B级 CCC级 CC级 C级
中下级
下级 完全投机级 最大投机级
最低级
信用欠佳
信用较差 信用很差 信用极差 没有信用
资信评级的符号及其含义
含义
公司的信用程度高，债务风险小。该类公司具有优秀的信 用记录，经营状况佳，盈利能力强，发展前景广阔，不确 定性因素对其经营与发展的影响极小。
（3）每期偿还小额本金及利息，到期偿还大额本金
假定每年偿付本金10%
表6—1
债务偿付情况表
年份
年初尚未 偿还债务
本年应计 利息
1
100
8
2
90
7.2
3
80
6.4
4
70
5.6
5
60
4.8
合计
本年支付本利和
100×10%+8=18.0 100×10%+7.2=17.2 100×10%+6.4=16.4 100×10%+5.6=15.6 100×10%+4.8=14.8
（一）长期借款的概念和种类
◆ 概念 公司向银行或非银行的金融机构以及其他单位借入的、期限在一年
以上的借款。
◆ 用途 购建固定资产和满足长期流动资本占用的需要
◆ 种类
1. 借款用途 ★ 固定资产投资借款 ★ 更新改造借款 ★ 新产品试制借款 ★ 科技开发借款
2. 借款有无担保 ★ 信用借款 ★ 抵押借款
3. 提供借款的金融机构性质 ★ 政策性银行贷款 ★ 商业银行贷款
（二）取得长期借款的条件
1. 独立核算、自负盈亏、有法人资格。 2. 经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款 办法规定的范围。 3. 借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济 实力。 4. 具有偿还贷款的能力。 5. 财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益和企业经济效益良 好。 6. 在银行设有账户，办理结算。
公司的信用程度一般，偿还债务的能力一般。该类公司的 信用记录正常，但其经营状况、盈利水平及未来发展易受 不确定因素的影响，偿债能力有波动。
公司信用程度较差，偿债能力不足。该类公司有较多不良 信用记录，未来前景不明朗，含有投机性因素。
公司的信用程度差，偿债能力较弱。
公司的信用很差，几乎没有偿债能力。
公司的信用极差，没有偿债能力。
2. 有无抵押担保 ★ 抵押债券 ★ 信用债权 ★ 次位信用债券
3. 是否可转换 ★ 可转换债券 ★ 不可转换债券
4. 是否可提前偿还 ★ 可提前偿还债券 ★ 不可提前偿还债券
5. 期限长短 ★ 短期债券 ★ 中期债券 ★ 长期债券
二、债券评级
◆ 债券评级即对债券的信用状况进行等级评定，通常是由专门的信 用评级机构对债券发行人所发行债券的到期还本付息能力和可信任程 度进行综合评价。
公司的信用程度较高，债务风险较小。该类公司具有优良 的信用记录，经营状况较佳，盈利水平较高，发展前景较 为广阔，不确定性因素对其经营与发展的影响很小。
公司的信用程度良好，在正常情况下偿还债务没有问题。 该类公司具有良好的信用记录，经营处于良性循环状态， 但是可能存在一些影响其未来经营与发展的不确定因素， 进而削弱其盈利能力和偿债能力。
学习目标
★ 掌握长期借款、债券、优先股和普通股筹资的条件、方法 及相关问题 ★ 熟悉租赁筹资的种类、租金的构成和租赁筹资决策 ★ 了解项目筹资的资本来源、资本结构、筹资风险和项目筹 资的特点
第一节 长期借款筹资
一、长期借款的条件 二、长期借款的利率 三、长期借款的偿还 四、长期借款筹资评价
一、长期借款的条件
年末尚未偿 还债务本金
90 80 70 60 50
到期支 债务期限内支 付本金 付本金总和
50
50
132
（4）定期定额偿还本利和
假定折现率为6%
每年末等额偿还的债务： 100 (P/A,6%5),1.3 5(3 万元）
四、长期借款筹资评价
优点 ● 筹资速度快 ● 借款成本较低 ● 借款弹性较大 ● 可以发挥财务杠杆的作用
◆ 债券评级的作用 1.有利于投资者进行投资决策 2.有利于发行公司降低筹资成本 3.是债券承销谈判的砝码
◆ 债券评级标准
根据中国人民银行的有关规定，凡是向社会公开发行的公司 债券，需由中国人民银行及其授权的分行指定的资信评定机构或 公证机构进行信誉评定。
信用等级
表6-2 信用状况
AAA级 最高级
（三）长期借款的保护性条款 ▼ 一般性保护条款 ▼ 例行性保护条款 ▼ 特殊保护条款
二、长期借款的利率
利率的种类： ● 固定利率 ● 变动利率 ● 浮动利率
银行借款的利息率取决于资本市 场的供求关系、借款的期限、借 款有无担保及公司资信状况等。
三、长期借款的偿还
偿还方式： （1）到期一次偿还本息 （2）定期付息、到期一次偿还本金 （3）每期偿还小额本金及利息，到期偿还大额本金 （4）定期定额偿还本利和
公司无信用。
◆ 债券评级内容
1. 债券发行公司的经营状况 2. 债券发行公司的财务状况 3. 债券的约定条件 4. 社会政治形势、宏观经济环境等
1. 定性分析 ◆ 债券评级方法
2. 定量分析
三、债券发行价格
★ 债券的发行价格是发行公司（或其承销机构）发行债券时所使 用的价格，即债券的原始投资者购买债券时实际支付的价格 。
★ 影响公司债券发行价格的因素： ① 债券的面值 ② 债券息票率 ③ 市场利率 ④ 债券期限
实务中，在计算债券发行价格时，还要结合发行者的自身信誉、 筹资的难易程度、公司对资本的需求状况和资本市场利率的变动趋势 等因素
【例6-1】假设某公司从银行借入5年期的借款100万元，借款年利率为8%
（1）到期一次偿还本息 单利： 100×（1+8%×5）=140（万元）
复利： 1( 0 1 8 0 % 5 )1.4 9万 6 3 元
（2）定期付息、到期一次偿还本金
每年末支付利息8万元，到期时偿付本金100万元
偿付的总金额：100×（1+8%×5）=140（万元）
缺点 ● 筹资风险较高 ● 限制条款较多 ● 筹资数量有限
第二节 债券筹资
一、债券的种类 二、债券评级 三、债券发行价格 四、债券的偿还收回与转换 五、债券筹资评价
一、债券的种类
◆ 债券是筹资者为筹集资本而发行的，约定在一定期限内向债权人 还本付息的有价证券。
◆ 债券的种类
1. 是否记名 ★ 记名债券 ★ 不记名债券
信用极好
AA级
高级
信用优良
A级
中上级 信用较好
BBB级
中级
信用一般
BB级
B级 CCC级 CC级 C级
中下级
下级 完全投机级 最大投机级
最低级
信用欠佳
信用较差 信用很差 信用极差 没有信用
资信评级的符号及其含义
含义
公司的信用程度高，债务风险小。该类公司具有优秀的信 用记录，经营状况佳，盈利能力强，发展前景广阔，不确 定性因素对其经营与发展的影响极小。
（3）每期偿还小额本金及利息，到期偿还大额本金
假定每年偿付本金10%
表6—1
债务偿付情况表
年份
年初尚未 偿还债务
本年应计 利息
1
100
8
2
90
7.2
3
80
6.4
4
70
5.6
5
60
4.8
合计
本年支付本利和
100×10%+8=18.0 100×10%+7.2=17.2 100×10%+6.4=16.4 100×10%+5.6=15.6 100×10%+4.8=14.8
（一）长期借款的概念和种类
◆ 概念 公司向银行或非银行的金融机构以及其他单位借入的、期限在一年
以上的借款。
◆ 用途 购建固定资产和满足长期流动资本占用的需要
◆ 种类
1. 借款用途 ★ 固定资产投资借款 ★ 更新改造借款 ★ 新产品试制借款 ★ 科技开发借款
2. 借款有无担保 ★ 信用借款 ★ 抵押借款
3. 提供借款的金融机构性质 ★ 政策性银行贷款 ★ 商业银行贷款
（二）取得长期借款的条件
1. 独立核算、自负盈亏、有法人资格。 2. 经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款 办法规定的范围。 3. 借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济 实力。 4. 具有偿还贷款的能力。 5. 财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益和企业经济效益良 好。 6. 在银行设有账户，办理结算。
公司的信用程度一般，偿还债务的能力一般。该类公司的 信用记录正常，但其经营状况、盈利水平及未来发展易受 不确定因素的影响，偿债能力有波动。
公司信用程度较差，偿债能力不足。该类公司有较多不良 信用记录，未来前景不明朗，含有投机性因素。
公司的信用程度差，偿债能力较弱。
公司的信用很差，几乎没有偿债能力。
公司的信用极差，没有偿债能力。
2. 有无抵押担保 ★ 抵押债券 ★ 信用债权 ★ 次位信用债券
3. 是否可转换 ★ 可转换债券 ★ 不可转换债券
4. 是否可提前偿还 ★ 可提前偿还债券 ★ 不可提前偿还债券
5. 期限长短 ★ 短期债券 ★ 中期债券 ★ 长期债券
二、债券评级
◆ 债券评级即对债券的信用状况进行等级评定，通常是由专门的信 用评级机构对债券发行人所发行债券的到期还本付息能力和可信任程 度进行综合评价。
公司的信用程度较高，债务风险较小。该类公司具有优良 的信用记录，经营状况较佳，盈利水平较高，发展前景较 为广阔，不确定性因素对其经营与发展的影响很小。
公司的信用程度良好，在正常情况下偿还债务没有问题。 该类公司具有良好的信用记录，经营处于良性循环状态， 但是可能存在一些影响其未来经营与发展的不确定因素， 进而削弱其盈利能力和偿债能力。
学习目标
★ 掌握长期借款、债券、优先股和普通股筹资的条件、方法 及相关问题 ★ 熟悉租赁筹资的种类、租金的构成和租赁筹资决策 ★ 了解项目筹资的资本来源、资本结构、筹资风险和项目筹 资的特点
第一节 长期借款筹资
一、长期借款的条件 二、长期借款的利率 三、长期借款的偿还 四、长期借款筹资评价
一、长期借款的条件