价值评估的方法介绍
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向大家推荐McKinsey公司《价值评估》
目录：
•价值评估的方法介绍
•公司预算和价值评估的流程
没有公绝对司准确预的公算司预算及。 价值评估的作用
即使未来假设发生变化导致财务预测并不准确，经过大量讨论的 财务预测也可以有以下作用：
•促进战略规划、行动方案的细化，并进行验证，反过来指导 战略的制定 •根据财务计划对未来进行资源安排 •加速未来决策的速度 •是相对合理考核的基础
高
中
低
优秀
发掘价值的相对能力
• 集团中心 技能
• 业务单元 之间的联 系
• 税收差异 • 政策导向
一般
最优先发展 优先发展 现金牛
撤资 或 建立技能
撤资
撤资 或 清算
在核心 业务之 外的投 资，中 电技是 否有发 掘价值 的潜力
？
通过自由现金流量折现模型进行
价值评估（单营一业自由业现金务流量 的实体价值
债权价值
股东价值
债权人的现金流
股东的现金流量
＝ 量现值：大多数 ＋ 现值
情况下，只有在
价值评估当日尚
未偿还的公司债
务须估算价值
公司价值的关键驱动因素投资资
投资资本回报率＝扣除调整税的净营业利润 / 投资资本
本回报率的分解与计算 售货成本/销售额54.5% +
未含利息的税前利 1－ 润/销售额13.6%
为独立的企业或出售给另一家公司。
界定
案例：一家公司生 产三种产品：塑料 、燃料和自行车。 塑料和燃料是同一 个化工厂生产的复 合产品，这个厂还 生产副产品合成橡 胶，用于制造自行 车轮胎。
经营单位1
塑料
燃料
化学品
劳工、 石油、 其它能 源
合成橡 胶
经营单位2 自行车
自行车架
车轮
部件、 劳工
铝、劳 工、铸 模
公司预算及价值评估是衔接公司
战略、经营计划和激励考核体系 远景（vision）
战略
组织、流程
•公司的使命 •公司的发展目标
的重要环节 •业务组合战略 •核心业务模式 •竞争战略
• 组织机构设计 • 岗位职责描述 • 关键业务流程设计 • 关键管理流程设计
……
经营计划
•开发进度 •销售计划 •行政计划 •人力资源计划 ……
•价值评估的方法介绍
•公司预算和价值评估的流程
多种业务公司价值评估的步骤
界定经营单位
收集经营单位 的数据
进行经营单位 价值评估
聚合经营单位 的价值
•按行业划分 •将各经营单位的 数据与总部分开
•确定可比较的公司 并收集相关数据 •采集经营单位的财 务数据 •某些经营单位（如 事业部）仅有损益 表和资产负债表， 需要分解出现金流 量表
重组后最 优化价值
300
财务工程 机会
略规划部门， 投资银行利用 此模型不断寻 找新的投资/ 整合机会
内部改进后可 带来的潜在价值
200
出售资产和 收购机会
内部和外部 改进后的潜
在价值 250
GE集团的每一项业务战略必须得 到财务预测•• 的行竞业争吸地支引位力 撑和验证
• 重组/合理化的机会
业务单元的价值创造潜力
折旧/销售额2.6%
+
税前投资
资本回报 率30.6%
销售、综合行政费用/ 销售额29.5%
营业流动资金/销售额
10.5%
投资资
本回报 率21%
销售额/投资资本
1/
2.25%
+
财产、厂房与设备净 额/销售额35.6%
未含利息 的税 前 利润之现 金税率
31.3%
+
其它资产/销售、综合 行政1.6%
目录：
业务单元 700 二
业务单元 三
700
扣除总公司管 理费前的总价
值
2100 公司总价值
1700 普通股价值
自由现金流量的定义
自由现金流量
＝扣除调整税的净营业利润＋折旧－总投资（流动资金增长额＋资本支出）＝公司业务所产生的可 以向公司所有资本提供者（包括债务和股本）提供的现金流量
业务价值
自由现金流量 的折现值
•确定经营单位的现 金流量、税率、资 本结构、折现率 •确定总部的成本、 收益、折现率 •对企业单位和总部 的现金流量进行折 现
•把公司总部的成本 和效益与经营单位 的价值相加 •复查债务、风险和 间接成本的成本划 拨 •与公司总的现金流 量折现值作多方比 较
多业务公司对经营单位的划分和
经营单位的定义：是与公司任何其它部分没有重要协同作用的可分实体，原则上讲它们可以被分出去作
尽可能把相互依赖的产品 纳入一个经营单位
可以由第三方来提供 关键是确定内部转移价格
中电技公司可以将业务划分为以 下几个公司经总部 营单位
工程承包事业部
进出口事业部
实业投资业务
新加坡公司 秘鲁公司 柬埔寨公司
进出口业务相关Fra Baidu bibliotek青岛恒顺 上海公司 其它实业投资
投资公司
业务
价值评估的方法介绍
本次报告的主要内容
¶ 附件部分
▪ 内部运营管理状况诊断报告 ▪ 中期报告 ▪ 财务预测模型 ▪ KPI培训
说明
本文件仅仅是初步介绍公司预算和价值评估的方法和流程，由于 时间的限制，并不重点介绍具体数据的确定与计算，如：如何计 算平均资金成本（WACC）/扣除调整税后的净营业利润。
120
评估） 100 90 70
……
债务 价值
营业 价值
股本 价值
对债权人的现金流量
59
42 36 20
……
对股本所有者的现金流量
50
54
57
61
……
通过自由现金流量折现模型进行
价值评估（多业务公司的实体价 超额有价 证券
150
250 公司管理费
值）
市场价值
业务单元 800
300 •债务
一
100
•优先股
预算及价值评估
•收入预算 •成本预算 •模拟三张报表 •价值评估
激励考评体系
• 确定关键业绩指标 及其数值 • 制订“KPI”考评定 级指标表
价值发掘模型用来分析多业务组
合中潜现在时市1的0场0价价值 值创造机会
评估 之差距
重组机会 最大化
集团公司的战
公司价值 现状 150
战略和经营 机会
价值发 掘模型
向大家推荐McKinsey公司《价值评估》
目录：
•价值评估的方法介绍
•公司预算和价值评估的流程
没有公绝对司准确预的公算司预算及。 价值评估的作用
即使未来假设发生变化导致财务预测并不准确，经过大量讨论的 财务预测也可以有以下作用：
•促进战略规划、行动方案的细化，并进行验证，反过来指导 战略的制定 •根据财务计划对未来进行资源安排 •加速未来决策的速度 •是相对合理考核的基础
高
中
低
优秀
发掘价值的相对能力
• 集团中心 技能
• 业务单元 之间的联 系
• 税收差异 • 政策导向
一般
最优先发展 优先发展 现金牛
撤资 或 建立技能
撤资
撤资 或 清算
在核心 业务之 外的投 资，中 电技是 否有发 掘价值 的潜力
？
通过自由现金流量折现模型进行
价值评估（单营一业自由业现金务流量 的实体价值
债权价值
股东价值
债权人的现金流
股东的现金流量
＝ 量现值：大多数 ＋ 现值
情况下，只有在
价值评估当日尚
未偿还的公司债
务须估算价值
公司价值的关键驱动因素投资资
投资资本回报率＝扣除调整税的净营业利润 / 投资资本
本回报率的分解与计算 售货成本/销售额54.5% +
未含利息的税前利 1－ 润/销售额13.6%
为独立的企业或出售给另一家公司。
界定
案例：一家公司生 产三种产品：塑料 、燃料和自行车。 塑料和燃料是同一 个化工厂生产的复 合产品，这个厂还 生产副产品合成橡 胶，用于制造自行 车轮胎。
经营单位1
塑料
燃料
化学品
劳工、 石油、 其它能 源
合成橡 胶
经营单位2 自行车
自行车架
车轮
部件、 劳工
铝、劳 工、铸 模
公司预算及价值评估是衔接公司
战略、经营计划和激励考核体系 远景（vision）
战略
组织、流程
•公司的使命 •公司的发展目标
的重要环节 •业务组合战略 •核心业务模式 •竞争战略
• 组织机构设计 • 岗位职责描述 • 关键业务流程设计 • 关键管理流程设计
……
经营计划
•开发进度 •销售计划 •行政计划 •人力资源计划 ……
•价值评估的方法介绍
•公司预算和价值评估的流程
多种业务公司价值评估的步骤
界定经营单位
收集经营单位 的数据
进行经营单位 价值评估
聚合经营单位 的价值
•按行业划分 •将各经营单位的 数据与总部分开
•确定可比较的公司 并收集相关数据 •采集经营单位的财 务数据 •某些经营单位（如 事业部）仅有损益 表和资产负债表， 需要分解出现金流 量表
重组后最 优化价值
300
财务工程 机会
略规划部门， 投资银行利用 此模型不断寻 找新的投资/ 整合机会
内部改进后可 带来的潜在价值
200
出售资产和 收购机会
内部和外部 改进后的潜
在价值 250
GE集团的每一项业务战略必须得 到财务预测•• 的行竞业争吸地支引位力 撑和验证
• 重组/合理化的机会
业务单元的价值创造潜力
折旧/销售额2.6%
+
税前投资
资本回报 率30.6%
销售、综合行政费用/ 销售额29.5%
营业流动资金/销售额
10.5%
投资资
本回报 率21%
销售额/投资资本
1/
2.25%
+
财产、厂房与设备净 额/销售额35.6%
未含利息 的税 前 利润之现 金税率
31.3%
+
其它资产/销售、综合 行政1.6%
目录：
业务单元 700 二
业务单元 三
700
扣除总公司管 理费前的总价
值
2100 公司总价值
1700 普通股价值
自由现金流量的定义
自由现金流量
＝扣除调整税的净营业利润＋折旧－总投资（流动资金增长额＋资本支出）＝公司业务所产生的可 以向公司所有资本提供者（包括债务和股本）提供的现金流量
业务价值
自由现金流量 的折现值
•确定经营单位的现 金流量、税率、资 本结构、折现率 •确定总部的成本、 收益、折现率 •对企业单位和总部 的现金流量进行折 现
•把公司总部的成本 和效益与经营单位 的价值相加 •复查债务、风险和 间接成本的成本划 拨 •与公司总的现金流 量折现值作多方比 较
多业务公司对经营单位的划分和
经营单位的定义：是与公司任何其它部分没有重要协同作用的可分实体，原则上讲它们可以被分出去作
尽可能把相互依赖的产品 纳入一个经营单位
可以由第三方来提供 关键是确定内部转移价格
中电技公司可以将业务划分为以 下几个公司经总部 营单位
工程承包事业部
进出口事业部
实业投资业务
新加坡公司 秘鲁公司 柬埔寨公司
进出口业务相关Fra Baidu bibliotek青岛恒顺 上海公司 其它实业投资
投资公司
业务
价值评估的方法介绍
本次报告的主要内容
¶ 附件部分
▪ 内部运营管理状况诊断报告 ▪ 中期报告 ▪ 财务预测模型 ▪ KPI培训
说明
本文件仅仅是初步介绍公司预算和价值评估的方法和流程，由于 时间的限制，并不重点介绍具体数据的确定与计算，如：如何计 算平均资金成本（WACC）/扣除调整税后的净营业利润。
120
评估） 100 90 70
……
债务 价值
营业 价值
股本 价值
对债权人的现金流量
59
42 36 20
……
对股本所有者的现金流量
50
54
57
61
……
通过自由现金流量折现模型进行
价值评估（多业务公司的实体价 超额有价 证券
150
250 公司管理费
值）
市场价值
业务单元 800
300 •债务
一
100
•优先股
预算及价值评估
•收入预算 •成本预算 •模拟三张报表 •价值评估
激励考评体系
• 确定关键业绩指标 及其数值 • 制订“KPI”考评定 级指标表
价值发掘模型用来分析多业务组
合中潜现在时市1的0场0价价值 值创造机会
评估 之差距
重组机会 最大化
集团公司的战
公司价值 现状 150
战略和经营 机会
价值发 掘模型