汇率制度
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改革开放之前，我国实行高度集中的计划经济，对外贸易由国家垄断，国内价格 长期保持稳定水平。与之相适应，当时人民币汇率是官方制定的固定汇率，只是 作为编制计划和经济核算的标准，保持了稳定的方针，与对外贸易联系并不密切
1949—1952
国民经济恢复时期 人民币汇率大幅贬值和起伏回升阶段，这一时期，国家用汇 需求很大，但由于外国的经济封锁，外汇资源紧缺，进出口渠道不畅，侨汇汇率 阻塞。为迅速恢复国民经济，国家建立外汇集中管理制度，人民币汇率主要作用 为调整对外贸易，照顾侨汇收入，制定的主要依据是物价。 进入社会主义建设时期至l972年底(1953—1972)：人民币汇率处于基本稳定阶段 。自1953年起，我国进入社会主义建设时期，国民经济实行高度集中的计划管 理体制，国内金融物价保持基本稳定。 从西方货币实行浮动汇率至人民币贸易内部结算价时期(1973—1978)：人民币实 行钉住一篮子货币的“钉住汇率制”。由于国际货币体系中以美元为中心的固定 汇率体制岌岌可危，1971年8月，美国停止各国中央银行以美元向美国兑换黄金 ，1973年3月，布雷顿森林体系崩溃，西方货币纷纷实行浮动汇率，汇率波动日 益频繁。在动荡不定的国际金融背景下，为了避免西方国家经济衰退的影响，促 进对外经贸的正常开展，我国采用钉住一篮子货币的浮动汇率制度。
（二）汇率制度选择考虑的因素 。 主要考虑三个因素：
1、对外贸易依存度（依存度越高，面临的冲击越大，
越倾向选择固定汇率制度
2、经济规模（大国经济独立性强和贸易依存度相对低
，较少从汇率角度考虑经济问题）
3、贸易伙伴国的集中度（集中度高，往往选择钉住伙
伴国货币）
（三）三元难题
四、 人民币汇率制度的演变
•丧失货币政策的独立性，宏观调控能力弱化
•铸币税不复存在，外汇储备减少形成利息收入的减少 •中央银行不复存在和由此弱化宏观调控以及金融监管形成的成本 •不能减少其他金融风险带来的损失
3、新加坡——BBC规则
对新元的名义有效汇率 设定不公开的政策带
有选择的“逆风干预ห้องสมุดไป่ตู้ ，考虑货币政策的效果
一篮子货币为参照对象
浮动汇率制度的优点
1、调节国际收支的能力增强。 2、货币政策的有效性增强。 3、减少国际储备的流失。 4、可避免汇率在短时间内大起大落，缓解汇率 波动对经济的冲击。
浮动汇率制度的缺点
1、加大了国际贸易和投资的不确定性 2、加大了国际金融市场的动荡和风险
结论
“没有任何一种汇率制度在任何时候、任何地方 都是最优的。——Frankel（1999） 所以我们的注意力应该不再局限于汇率制度本 身，而应更多地关注某种汇率制度成功的特殊 环境以及确保其成功的其他制度因素。毕竟， 每一个国家都应根据国情选择和调整适合自己 的汇率制度。
1、单一指标法
蒙代尔的生产要素流动性分析 麦金农的经济开放性分析 凯南的低程度的产品多样性分析 伊格拉姆的国际金融一体化程度分析 拉尔和威莱特的政策一体化程度分析 哈伯勒和弗莱明的通货膨胀相似性分析 明兹和科恩的政治因素论
2、综合分析法
克鲁格曼以欧盟和芬兰为例，分析了芬兰加入欧盟 的成本--收益曲线，得出了著名的GG-LL模型。
3、退出战略(exit strategy)
据Klein和Marion(1994)的研究，除了非洲一些法郎区的国家，大部分国家钉住某一 货币的时间都很短。从1957年到1990年，在拉美和加勒比国家的87项钉住事例中，钉 住的平均时间只有10个月。其中，1/3的钉住在第七个月就被放弃，有一半以上的钉 住在第一年年底放弃。因此，从钉住的固定汇率制中退出，实际是相当频繁的事件。
汇率制度
主要特征 使用外国货币作为唯一法定货币（legal tender），包括美元化和货币联盟 汇率制度要求名实相符 货币当局规定本国货币与某一外国货币保持固定的交换比率，并且对本国 货币的发行做特殊限制以保证履行这一法定义务。货币局制度要求货币当局 发行货币时，必须有等值的外汇储备做保障，并严格规定汇率，没有改变平 价的余地。 汇率制度要求名实相符 以固定的汇率将其货币盯住另一货币或一货币篮子，国家当局通过直接或 间接敢于维持固定平价。 没有承诺永久保持平价，但该名义制度必须被经验证实：汇率围绕中心汇 率在小于1%的狭窄范围内波动——或即期市场汇率的最大和最小值保持在 一个2%的狭窄范围内——至少6个月 锚货币或篮子权重是公开的或报知IMF 对单一货币或对货币篮子即期市场汇率的波幅能够保持在一个2%的范围 内至少6个月（除了特定数量的异常值或步骤调整），并且不是浮动制度。 汇率保持稳定是官方行动（包括结构性市场僵化的结果） 该制度类别并不意味着国家当局的政策承诺 汇率按预先宣布的固定范围作较小的定期调整或对选定的定量指标（诸如 与主要贸易伙伴的通货膨胀差或主要贸易伙伴的预期通胀与目标通胀之差） 的变化做定期的调整。在爬行盯住制度下，货币当局每隔一段时间就对本国 货币的汇率进行一次小幅度的贬值或升值。 该制度的规则和参数是公开的或报知IMF 汇率制度要求名实相符
IMF的分类
汇率制度分类的两个基本方法
名义分类法（de jure）——对汇率制度的分类是以一国
政府对其汇率制度的公开承诺为依据，即以各国宣称的汇
率政策、制度为基础，所以称之为名义分类法。 名义分类法的根本问题：名不符实 如硬浮动——恐惧浮动 软盯住——恐惧固定 实际分类法（De facto）——是指根据实际观察到的汇 率的波动情况，并通过对汇率制度运行中可观察变量及相 关信息的评估，特别是汇率行为的评估进行推导归类。
（1）1999年IMF汇率制度分类
1999 年， IMF 用新方法对各国的汇率制度进行了划分， 将汇率制度分为八类 (见后页) :其中第三到七种被称 为“中间汇率制”（Intermediate Exchange Rate Regime ） ， 而其他三种则被称为 “两极汇率制 ” （Bipolar Exchange Rate Regimes）或“角点汇 率制”（Corner Exchange Rate Regimes）。 因而，汇率制度分为三大类：
1、无独立法定货币 的汇率安排 2、货币局制度
3、传统的盯住安排
4、稳定化安排或类 似盯住
5、爬行盯住
汇率制度 6、类似爬行安 排
主要特征
要求汇率相对于一个在统计上识别的趋势必须保持在一个2%的狭窄范围内 （除了特定数量的异常值）至少6个月，并且该汇率制度不能被认为是浮动制度。 通常要求最小的变化率大于一个稳定化安排（类似盯住）所允许的变化率。 然而，如果年度变化率至少为1%，只要汇率是以一个充分单调和持续的方式 升值或贬值，该制度就将被认为是类似爬行。 要求围绕一个固定的中心汇率将货币的价值维持在至少±1%的某个波动范围 内，或汇率最大和最小值之间的区间范围超过2%。中心汇率和带宽是公开的或 报知IMF。 包括欧洲货币体系汇率机制中的国家的汇率制度，1999年1/1被ERM2取代。 汇率制度要求名实相符 浮动汇率很大程度上由市场决定，没有一个确定的或可预测的汇率路径。特 别是，一个满足类似盯住或类似爬行的统计标准的汇率要被归类为该制度除非 它明确汇率的稳定不是官方行动的结果 外汇市场干预可以是直接或间接的，旨在缓和变化率和防止汇率的过度波动， 但是以一个特定的汇率水平为目标的政策与浮动制度是不相容的。 浮动制度下可以出现或多或少的汇率波动，取决于影响经济的冲击的大小。
二、最优货币区理论与实践
最优货币区是指这样一种“最优”的地理区域：在这 个区域内，采用单一货币，或是几种货币之间汇率永
久固定；对区域外国家汇率保持浮动。
最优货币区理论（Optimum Currency Areas，简 称OCA）由蒙代尔（Mundel）在1961年提出，探讨 了经济一体化成员国参加单一货币区所应当具备的若 干条件，之后众多的经济学者对其进行了完善和补充。
在法律中规定本国货币与某一种外国可兑换货
币保持固定的兑换率，并且对本国货币的发行
作特殊限制以保证履行的汇率制度
如香港的联系汇率制
2、美元化 美元化（dollarization）的一般含义是指一个国家（或经济体）将 美元部分或全部替代本国货币的过程。 收益： •大大降低汇率风险与交易成本 •强化金融纪律，降低通货膨胀预期 •降低利率和利率波动，利于金融深化 •强化市场竞争 成本：
有助于市场汇率的稳定。
2 ．减少不确定性：由于汇率稳定，使国际贸易和投资
在能够预见的环境中进行，从而减少风险降低成本。
3．自我约束机制：自我抑制通货膨胀以稳定汇率
固定汇率制度的缺点
1、汇率变动缺乏弹性，通过汇率政策调节国际收支的
能力有限。 2、削弱了货币政策的有效性和独立性，当资本流动规模 日益扩大时尤为明显。 3、经济发展的不同步性增加了管理的难度。（如原欧洲 货币体系和英镑危机） 4、易引发破坏性投机冲击导致货币危机。
2、中间制度消亡论/两级论(the two poles，或hypothesis of the vanishing
intermediate regime )
其要点是，在金融开放环境中，适合于发展中国家的汇率制度只有自由浮动汇率制和 具有非常强硬承诺机制的固定汇率制度；介于两者之间的中间性汇率制度正在消失或 应当消失，形成所谓“中空现象”。
7、水平带盯住
8、浮动
9、自由浮动
10、其他有管 理的安排
如果干预只是偶而发生，旨在处理无序的市场状况，并且如果当局已经提供信 息和数据证明在以前的6个月中至多有3例干预，每例持续不超过3个商业日。
当汇率制度没有满足其他任何类别的标准时被使用，取代之前的“没有预先确 定汇率路径的管理浮动”
1、货币局制度 （currency board arrangements）
（一）汇率水平人为确定，汇率保持基本稳定 （1949~1980年） （二）实施复汇率制度，汇率水平持续下浮 （1980年10月~1993年12月） （三）回归单一汇率，汇率水平再次保持稳定 （1994年1月~2005年7月） （四）人民币升值阶段（2005年7月21日~）
1、人民币汇率制度(1949-1978)
①固定汇率制度；②自由浮动汇率制；③中间汇率制 （Intermediate Exchange Rate Regime）。
（2）2009年IMF新的汇率制度分类
1、硬盯住（hard pegs ） 无独立法定货币的汇率安排（exchange arrangements with no separate legal tender） 货币局制度（currency board arrangements) 2、软盯住（soft pegs ） 传统的盯住安排（conventional pegged arrangements） 爬行盯住（crawling pegs） 稳定化安排（stabilized arrangements） 类似爬行安排（crawl-like arrangements） 水平带内盯住（pegged exchange rates within horizontal bands） 3、浮动安排（floating regimes ） 浮动（floating ） 自由浮动 （free floating） 4、剩余类别（residual category） 其他有管理的安排（other managed arrangements）
第三讲 汇率制度
一、 汇率制度的分类
二、 最优货币区理论
三、 汇率制度的选择 四、 人民币汇率制度的演变
一、 汇率制度的分类
（一）汇率制度是一国对确定、维持、调整与 管理汇率的原则和依据、方法、方式和机构 等做出的系统规定。 （二）分类方法 传统两分法---固定汇率制度与浮动汇率制度
加入通货区的收益成本分析
LL
加入通货 区的收益 和成本
GG
损失>收益
收益>损失
通货区参加国与 通货区的经济一 体化程度 O R
结论： 1、一国加入通货区的货币效率收益与实行固 定汇率安排通货区的经济一体化程度成正相 关关系
2、一国加入通货区的经济稳定性损失与它同
通货区的经济一体化程度成负相关关系
三、 汇率制度的选择
（一 ）理论
1、浮动恐惧症(fear of floating)
由Calvo和Reinhart(2000)提出。“害怕浮动”指这样一种现象：一些归类为实行弹
性汇率制的国家，却将其汇率维持在对某一货币(通常为美元)的一个狭小幅度内，这
反映了这些国家对大规模的汇率波动存在一种长期的害怕。
周期性修订货币篮子组成
John Williamson 曾提出BBC体制。主要由三个元素组成，即
basket（中心汇率参照一篮子货币或汇率指数）、band（汇率波动
区间）、crawl（中心汇率是爬行的，并非不动）
固定汇率制度的优点
1．内在稳定机制：由于政府有稳定汇率的承诺，当汇
率波动有可能超过上下限时，投资者预期政府将干预 外汇市场，并改变买卖行为，所从事的外汇投机交易
1949—1952
国民经济恢复时期 人民币汇率大幅贬值和起伏回升阶段，这一时期，国家用汇 需求很大，但由于外国的经济封锁，外汇资源紧缺，进出口渠道不畅，侨汇汇率 阻塞。为迅速恢复国民经济，国家建立外汇集中管理制度，人民币汇率主要作用 为调整对外贸易，照顾侨汇收入，制定的主要依据是物价。 进入社会主义建设时期至l972年底(1953—1972)：人民币汇率处于基本稳定阶段 。自1953年起，我国进入社会主义建设时期，国民经济实行高度集中的计划管 理体制，国内金融物价保持基本稳定。 从西方货币实行浮动汇率至人民币贸易内部结算价时期(1973—1978)：人民币实 行钉住一篮子货币的“钉住汇率制”。由于国际货币体系中以美元为中心的固定 汇率体制岌岌可危，1971年8月，美国停止各国中央银行以美元向美国兑换黄金 ，1973年3月，布雷顿森林体系崩溃，西方货币纷纷实行浮动汇率，汇率波动日 益频繁。在动荡不定的国际金融背景下，为了避免西方国家经济衰退的影响，促 进对外经贸的正常开展，我国采用钉住一篮子货币的浮动汇率制度。
（二）汇率制度选择考虑的因素 。 主要考虑三个因素：
1、对外贸易依存度（依存度越高，面临的冲击越大，
越倾向选择固定汇率制度
2、经济规模（大国经济独立性强和贸易依存度相对低
，较少从汇率角度考虑经济问题）
3、贸易伙伴国的集中度（集中度高，往往选择钉住伙
伴国货币）
（三）三元难题
四、 人民币汇率制度的演变
•丧失货币政策的独立性，宏观调控能力弱化
•铸币税不复存在，外汇储备减少形成利息收入的减少 •中央银行不复存在和由此弱化宏观调控以及金融监管形成的成本 •不能减少其他金融风险带来的损失
3、新加坡——BBC规则
对新元的名义有效汇率 设定不公开的政策带
有选择的“逆风干预ห้องสมุดไป่ตู้ ，考虑货币政策的效果
一篮子货币为参照对象
浮动汇率制度的优点
1、调节国际收支的能力增强。 2、货币政策的有效性增强。 3、减少国际储备的流失。 4、可避免汇率在短时间内大起大落，缓解汇率 波动对经济的冲击。
浮动汇率制度的缺点
1、加大了国际贸易和投资的不确定性 2、加大了国际金融市场的动荡和风险
结论
“没有任何一种汇率制度在任何时候、任何地方 都是最优的。——Frankel（1999） 所以我们的注意力应该不再局限于汇率制度本 身，而应更多地关注某种汇率制度成功的特殊 环境以及确保其成功的其他制度因素。毕竟， 每一个国家都应根据国情选择和调整适合自己 的汇率制度。
1、单一指标法
蒙代尔的生产要素流动性分析 麦金农的经济开放性分析 凯南的低程度的产品多样性分析 伊格拉姆的国际金融一体化程度分析 拉尔和威莱特的政策一体化程度分析 哈伯勒和弗莱明的通货膨胀相似性分析 明兹和科恩的政治因素论
2、综合分析法
克鲁格曼以欧盟和芬兰为例，分析了芬兰加入欧盟 的成本--收益曲线，得出了著名的GG-LL模型。
3、退出战略(exit strategy)
据Klein和Marion(1994)的研究，除了非洲一些法郎区的国家，大部分国家钉住某一 货币的时间都很短。从1957年到1990年，在拉美和加勒比国家的87项钉住事例中，钉 住的平均时间只有10个月。其中，1/3的钉住在第七个月就被放弃，有一半以上的钉 住在第一年年底放弃。因此，从钉住的固定汇率制中退出，实际是相当频繁的事件。
汇率制度
主要特征 使用外国货币作为唯一法定货币（legal tender），包括美元化和货币联盟 汇率制度要求名实相符 货币当局规定本国货币与某一外国货币保持固定的交换比率，并且对本国 货币的发行做特殊限制以保证履行这一法定义务。货币局制度要求货币当局 发行货币时，必须有等值的外汇储备做保障，并严格规定汇率，没有改变平 价的余地。 汇率制度要求名实相符 以固定的汇率将其货币盯住另一货币或一货币篮子，国家当局通过直接或 间接敢于维持固定平价。 没有承诺永久保持平价，但该名义制度必须被经验证实：汇率围绕中心汇 率在小于1%的狭窄范围内波动——或即期市场汇率的最大和最小值保持在 一个2%的狭窄范围内——至少6个月 锚货币或篮子权重是公开的或报知IMF 对单一货币或对货币篮子即期市场汇率的波幅能够保持在一个2%的范围 内至少6个月（除了特定数量的异常值或步骤调整），并且不是浮动制度。 汇率保持稳定是官方行动（包括结构性市场僵化的结果） 该制度类别并不意味着国家当局的政策承诺 汇率按预先宣布的固定范围作较小的定期调整或对选定的定量指标（诸如 与主要贸易伙伴的通货膨胀差或主要贸易伙伴的预期通胀与目标通胀之差） 的变化做定期的调整。在爬行盯住制度下，货币当局每隔一段时间就对本国 货币的汇率进行一次小幅度的贬值或升值。 该制度的规则和参数是公开的或报知IMF 汇率制度要求名实相符
IMF的分类
汇率制度分类的两个基本方法
名义分类法（de jure）——对汇率制度的分类是以一国
政府对其汇率制度的公开承诺为依据，即以各国宣称的汇
率政策、制度为基础，所以称之为名义分类法。 名义分类法的根本问题：名不符实 如硬浮动——恐惧浮动 软盯住——恐惧固定 实际分类法（De facto）——是指根据实际观察到的汇 率的波动情况，并通过对汇率制度运行中可观察变量及相 关信息的评估，特别是汇率行为的评估进行推导归类。
（1）1999年IMF汇率制度分类
1999 年， IMF 用新方法对各国的汇率制度进行了划分， 将汇率制度分为八类 (见后页) :其中第三到七种被称 为“中间汇率制”（Intermediate Exchange Rate Regime ） ， 而其他三种则被称为 “两极汇率制 ” （Bipolar Exchange Rate Regimes）或“角点汇 率制”（Corner Exchange Rate Regimes）。 因而，汇率制度分为三大类：
1、无独立法定货币 的汇率安排 2、货币局制度
3、传统的盯住安排
4、稳定化安排或类 似盯住
5、爬行盯住
汇率制度 6、类似爬行安 排
主要特征
要求汇率相对于一个在统计上识别的趋势必须保持在一个2%的狭窄范围内 （除了特定数量的异常值）至少6个月，并且该汇率制度不能被认为是浮动制度。 通常要求最小的变化率大于一个稳定化安排（类似盯住）所允许的变化率。 然而，如果年度变化率至少为1%，只要汇率是以一个充分单调和持续的方式 升值或贬值，该制度就将被认为是类似爬行。 要求围绕一个固定的中心汇率将货币的价值维持在至少±1%的某个波动范围 内，或汇率最大和最小值之间的区间范围超过2%。中心汇率和带宽是公开的或 报知IMF。 包括欧洲货币体系汇率机制中的国家的汇率制度，1999年1/1被ERM2取代。 汇率制度要求名实相符 浮动汇率很大程度上由市场决定，没有一个确定的或可预测的汇率路径。特 别是，一个满足类似盯住或类似爬行的统计标准的汇率要被归类为该制度除非 它明确汇率的稳定不是官方行动的结果 外汇市场干预可以是直接或间接的，旨在缓和变化率和防止汇率的过度波动， 但是以一个特定的汇率水平为目标的政策与浮动制度是不相容的。 浮动制度下可以出现或多或少的汇率波动，取决于影响经济的冲击的大小。
二、最优货币区理论与实践
最优货币区是指这样一种“最优”的地理区域：在这 个区域内，采用单一货币，或是几种货币之间汇率永
久固定；对区域外国家汇率保持浮动。
最优货币区理论（Optimum Currency Areas，简 称OCA）由蒙代尔（Mundel）在1961年提出，探讨 了经济一体化成员国参加单一货币区所应当具备的若 干条件，之后众多的经济学者对其进行了完善和补充。
在法律中规定本国货币与某一种外国可兑换货
币保持固定的兑换率，并且对本国货币的发行
作特殊限制以保证履行的汇率制度
如香港的联系汇率制
2、美元化 美元化（dollarization）的一般含义是指一个国家（或经济体）将 美元部分或全部替代本国货币的过程。 收益： •大大降低汇率风险与交易成本 •强化金融纪律，降低通货膨胀预期 •降低利率和利率波动，利于金融深化 •强化市场竞争 成本：
有助于市场汇率的稳定。
2 ．减少不确定性：由于汇率稳定，使国际贸易和投资
在能够预见的环境中进行，从而减少风险降低成本。
3．自我约束机制：自我抑制通货膨胀以稳定汇率
固定汇率制度的缺点
1、汇率变动缺乏弹性，通过汇率政策调节国际收支的
能力有限。 2、削弱了货币政策的有效性和独立性，当资本流动规模 日益扩大时尤为明显。 3、经济发展的不同步性增加了管理的难度。（如原欧洲 货币体系和英镑危机） 4、易引发破坏性投机冲击导致货币危机。
2、中间制度消亡论/两级论(the two poles，或hypothesis of the vanishing
intermediate regime )
其要点是，在金融开放环境中，适合于发展中国家的汇率制度只有自由浮动汇率制和 具有非常强硬承诺机制的固定汇率制度；介于两者之间的中间性汇率制度正在消失或 应当消失，形成所谓“中空现象”。
7、水平带盯住
8、浮动
9、自由浮动
10、其他有管 理的安排
如果干预只是偶而发生，旨在处理无序的市场状况，并且如果当局已经提供信 息和数据证明在以前的6个月中至多有3例干预，每例持续不超过3个商业日。
当汇率制度没有满足其他任何类别的标准时被使用，取代之前的“没有预先确 定汇率路径的管理浮动”
1、货币局制度 （currency board arrangements）
（一）汇率水平人为确定，汇率保持基本稳定 （1949~1980年） （二）实施复汇率制度，汇率水平持续下浮 （1980年10月~1993年12月） （三）回归单一汇率，汇率水平再次保持稳定 （1994年1月~2005年7月） （四）人民币升值阶段（2005年7月21日~）
1、人民币汇率制度(1949-1978)
①固定汇率制度；②自由浮动汇率制；③中间汇率制 （Intermediate Exchange Rate Regime）。
（2）2009年IMF新的汇率制度分类
1、硬盯住（hard pegs ） 无独立法定货币的汇率安排（exchange arrangements with no separate legal tender） 货币局制度（currency board arrangements) 2、软盯住（soft pegs ） 传统的盯住安排（conventional pegged arrangements） 爬行盯住（crawling pegs） 稳定化安排（stabilized arrangements） 类似爬行安排（crawl-like arrangements） 水平带内盯住（pegged exchange rates within horizontal bands） 3、浮动安排（floating regimes ） 浮动（floating ） 自由浮动 （free floating） 4、剩余类别（residual category） 其他有管理的安排（other managed arrangements）
第三讲 汇率制度
一、 汇率制度的分类
二、 最优货币区理论
三、 汇率制度的选择 四、 人民币汇率制度的演变
一、 汇率制度的分类
（一）汇率制度是一国对确定、维持、调整与 管理汇率的原则和依据、方法、方式和机构 等做出的系统规定。 （二）分类方法 传统两分法---固定汇率制度与浮动汇率制度
加入通货区的收益成本分析
LL
加入通货 区的收益 和成本
GG
损失>收益
收益>损失
通货区参加国与 通货区的经济一 体化程度 O R
结论： 1、一国加入通货区的货币效率收益与实行固 定汇率安排通货区的经济一体化程度成正相 关关系
2、一国加入通货区的经济稳定性损失与它同
通货区的经济一体化程度成负相关关系
三、 汇率制度的选择
（一 ）理论
1、浮动恐惧症(fear of floating)
由Calvo和Reinhart(2000)提出。“害怕浮动”指这样一种现象：一些归类为实行弹
性汇率制的国家，却将其汇率维持在对某一货币(通常为美元)的一个狭小幅度内，这
反映了这些国家对大规模的汇率波动存在一种长期的害怕。
周期性修订货币篮子组成
John Williamson 曾提出BBC体制。主要由三个元素组成，即
basket（中心汇率参照一篮子货币或汇率指数）、band（汇率波动
区间）、crawl（中心汇率是爬行的，并非不动）
固定汇率制度的优点
1．内在稳定机制：由于政府有稳定汇率的承诺，当汇
率波动有可能超过上下限时，投资者预期政府将干预 外汇市场，并改变买卖行为，所从事的外汇投机交易