第二单元外汇与汇率
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第二章
外汇与汇率
第一节 外汇市场概述
一、外汇市场的含义
外汇市场是从事外汇买卖或兑换的场所， 或是各种不同货币彼此进行交换的场所。 主要有两类外汇买卖： 本币与外币之间的买卖 外币与外币之间的买卖
第一节 外汇市场概述
二、外汇市场的组织形态
有形市场—— 外汇交易所 无形市场—— 表现为电话、电报、电 —— 传和计算机终端等各种 电话带录音;电传已不 远程通讯工具构成的交 常用。路透交易系统 易网络 (Reuter Dealing System)、德励财经资 目前的外汇市场是一个全球性的24小时 讯系统(Telerate 不间断的外汇交易。
System)、美联社终端
第一节 外汇市场概述
• 以下按北京时间计算的各个主要外汇市场 开休市时间表： 惠灵顿开市时间 05:00—13:00 悉尼开市时间 07:00—15:00 东京开市时间 08:00—15:3wenku.baidu.com 新加坡开市时间 09:30—16:30 香港开市时间 10:00—17:00 法兰克福开市时间 16:00—00:00 伦敦开市时间 16:30—01:30 纽约开市时间 22:00—05:00
第二节 汇率的标价方法和种类
（四）名义汇率、实际汇率和有效汇率 1、名义汇率和实际汇率 实际汇率是经两国价格水平调整后 的汇率： R＝eP*/P (R为实际汇率，e为名义汇率) 2、有效汇率
第二节 汇率的标价方法和种类
2、有效汇率 、 是一种加权平均汇率，或称汇率指数。 是一种加权平均汇率，或称汇率指数。
第三节 外汇交易
三、掉期外汇交易 将货币相同、金额相同、方向相反、交 割期限不同的两笔或两笔以上的交易结合 起来进行。 四、套汇交易（Arbitrage） 指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率 差异，通过买进和卖出外汇而赚取利润的 行为。
第三节 外汇交易
（一）直接套汇 纽约： USD100＝DEM190.7500 法兰克福： USD1＝DEM1.9100 套汇者同时在纽约卖马克、在法兰克福卖 美元，则套汇者每1美元就可以获取汇差收 益0.0025马克的利润。
第二节 汇率的标价方法和种类
（三） 即期汇率和远期汇率 1、即期汇率/现汇汇率（Spot Rate） 2、远期汇率/期汇汇率（Forward Rate） 直接报价 （日本、瑞士等） 远期差价（掉期率报价） （英、美、德、法等） （1）升水（At Premium） （2）贴水（At Discount） （3）平价（At Par）
货币 人民币元 港元 美元 日元 新加坡元 澳大利亚元 欧元 加拿大元 瑞士法郎 英镑
符号 RMB¥ HK$ $ ¥ S$ A$ € Can$ SFr £
ISO标准代码 标准代码 CNY HKD USD JPY SGD AUD EUR CAD CHF GBP
第二节 汇率的标价方法和种类
二、法定升值与升值、法定贬值与贬值 法定升值（Revaluation） 法定贬值（Devaluation） 升值（Appreciation） 贬值（Depreciation）
判断方法：
统一标价方法，并把标价货币的单位统 一成1； 将三个汇率相乘，如果不等于1，说明有 套汇机会； 根据乘积大于1还是小于1，来判断买卖 方向。
第三节 外汇交易
纽约： 巴黎： 伦敦：
USD1＝FRF5.0000 FRF1＝GBP1/8.5400 GBP1＝USD1.7200
5/8.54×1.72=1.007
第二节 汇率的标价方法和种类
在实务中，银行报出的远期差价用点数表述，每 点万分之一。 银行直接报出即期汇率，再报出远期差价，远期 汇率由交易者自己计算。即： 直接标价法下： 远期汇率＝即期汇率＋升水（－贴水） 间接标价法下： 远期汇率＝即期汇率－升水（＋贴水） ？？如果区分买入价和卖出价怎么办？如果只报 出差价，不标出升贴水怎么办？如果只报出汇率， 不说明标价方法怎么办？
主要体现为中央银行的外汇干预
第一节 外汇市场概述
三、外汇市场的构成 外汇市场上的汇率由作为造市商 的大银行主观报出的，但实质上仍客 观反映了市场的供求关系。
第二节 汇率的标价方法和种类
一、汇率的标价方法 直接标价法 间接标价法 美元标价法 （目的：简化报价程序； 广泛比较各种货币的 汇价）
国家或地区 中国 香港 美国 日本 新加坡 澳大利亚 欧元区 加拿大 瑞士 英国
卖出价 1416.5 91.48 712 680.84 512.2 115.68 6.8358 730.82 1085.47 674.47
标价方法相同时， 标价方法相同时，交叉相除 例二： 例二： ： 例一： 例一 标价方法不同时， 标价方法不同时，同向相乘 USD1＝CNY8.2700-10 10 ＝＝ USD1＝CNY8.2700－ － USD1＝HKD7.8000－ － GBP1＝USD1.7800-10 10 ＝＝ HKD1＝CNY？ ＝ ？ GBP1＝CNY？ ＝ ？ （8.2700/7.8010－8.2710/7.8000） － ） （8.2700×1.7800-8.2710×1.7810） × × ）
第三节 外汇交易
（二）间接套汇 纽约： USD100＝FRF500.0000 巴黎： GBP1＝FRF8.5400 伦敦： GBP1＝USD1.7200 套汇者如果同时在纽约拿美元买法郎，在 巴黎卖法郎、买英镑，在伦敦买美元、卖 英镑，则套汇者每最初的1美元就可以收回 1.007美元。
第三节 外汇交易
中国银行2008年3月1日外汇牌价 年 月 日外汇牌价 中国银行
货币名称 现汇买入价 现钞买入价 1405.21 1375.59 英镑 91.13 90.4 港币 709.16 703.47 美元 675.42 661.18 瑞士法郎 508.12 497.41 新加坡元 114.76 112.34 瑞典克朗 6.7814 6.6384 日元 724.99 709.71 加拿大元 1076.82 1054.12 欧元 669.1 654.99 澳大利亚元
第三节 外汇交易
五、套利交易 六、投机交易 即期投机 远期投机
即期投机指外汇经营者根据自己 远期投机是基于预期未来某一时 对汇率的预测， 对汇率的预测，买进或卖出某种 点的现汇汇率与目前的期汇汇率 现汇， 现汇，希望从汇率变动中赚取利 的不同而进行期汇交易的。 的不同而进行期汇交易的。 润的行为。 润的行为。 即期投机利用买卖现汇的方式进行投机， 即期投机利用买卖现汇的方式进行投机，必须持有 本币或外币资金，交易数额受手中所持资金量限制。 本币或外币资金，交易数额受手中所持资金量限制。 而远期外汇交易在成交时无需付现（ 而远期外汇交易在成交时无需付现（只是偶尔需要 在银行存入少量保证金），一般都是到期轧抵， ），一般都是到期轧抵 在银行存入少量保证金），一般都是到期轧抵，支 付差额。所以，即使没有巨额资金， 付差额。所以，即使没有巨额资金，亦可进行大规 模外汇投机，从而具有更大的风险性。 模外汇投机，从而具有更大的风险性。
第二节 汇率的标价方法和种类
三、汇率的种类
（一） （二） 基本汇率与套算汇率（Cross Rate） 买入汇率、卖出汇率和中间汇率 例一： 例一 例二： 例二：： 买入汇率（Bid Rate） USD1＝CNY8.2700 USD1＝CNY8.2700 ＝＝ 卖出汇率（Offer Rate） USD1＝ GBP1＝＝HKD7.8000 ＝USD1.7800 中间汇率 HKD1＝CNY？ 例： 例： GBP1＝CNY？？ ＝＝ ？ 思考：如何套算汇率买入价和卖出价？ ） 巴黎： USD1＝FRF7.2785-895 巴黎：USD1＝FRF7.2785-7.2895 ＝ × 巴黎： （8.2700/7.8000） 巴黎： （8.2700×1.7800） ＝ ） 伦敦： GBP1＝USD1.4405-20 伦敦：GBP1＝USD1.4405-1.4420 ＝ 伦敦： 伦敦： ＝
第二节 汇率的标价方法和种类
例如， 银行报出的美元和欧元的报价为： USD1＝EUR0.9917-22 一个月掉期率为34/25 三个月掉期率为20/45 美元和欧元的一月期和三月期远期汇率 分别是多少？
第二节 汇率的标价方法和种类
左低右高，往上加 左高右低，往下减
即期汇率： USD/DEM=1.6500/10 即期汇率： GBP/USD=1.6770/80 掉期率：DEM Spot/3month 135/139 掉期率： GBP Spot/3month 192/184 计算： 个月期远期套算汇率。 计算：GBP/DEM3个月期远期套算汇率。 个月期远期套算汇率 GBP/DEM=2.7578/2.7631
假设： 纽约： 假设： 纽约： USD1=DEM1.6700－20 － 法兰克福: 法兰克福 GBP1=DEM2.8500－00 － 伦敦: GBP1=USD1.7500－10 伦敦 － 某投资者有100万美元闲资 据此行情可否 万美元闲资,据此行情可否 某投资者有 万美元闲资 套汇?如何操作 结果如何？ 如何操作?结果如何 套汇 如何操作 结果如何？
一方面，为避免汇率变动风险， 一方面，为避免汇率变动风险，银行借助 同业间交易及时将多头（ 同业间交易及时将多头（long position） ） 三、外汇市场的构成 抛出，将空头（ 抛出，将空头（short position）补进； ）补进；
第一节 外汇市场概述
外汇市场上的参与者主要有：外汇银行、 另一方面，银行出于投机、套汇、 另一方面，银行出于投机、套汇、套利等 外汇经纪人、顾客和中央银行。 目的从事同业外汇交易。 目的从事同业外汇交易。 外汇市场的交易分三个层次： 外汇银行起中介作用，赚取买卖差价。 外汇银行起中介作用，赚取买卖差价。是 银行同业外汇买卖差价一般低于银行与顾 一个零售市场。 一个零售市场。 银行和顾客之间的外汇交易 客之间的买卖差价。 客之间的买卖差价。 银行同业间的外汇交易 银行与中央银行之间的外汇交易
如：进出口商和资金借贷者为避免汇率风 套期保值（Hedging） Hedging 险而进行远期买卖； 险而进行远期买卖； 投机 外汇银行为平衡期汇头寸而进行远期买卖。 外汇银行为平衡期汇头寸而进行远期买卖。
NDF
无本金交割远期外汇交易？ 一种离岸金融衍生产品，交易双方基于对 汇率的不同看法，签订非交割远期交易合 约，确定远期汇率、期限和金额，合约到 期时只需将预订汇率与实际汇率的差额进 行交割清算，与本金金额、实际收支毫无 关联。产品特点:针对有外汇管制的国家或 地区，无需对本金进行交割。
A 币有效汇率＝ 币有效汇率＝
n
∑
i =1
A 国同 i 国的贸易值 A 国货币对 i 国货币的汇率 × A 国的全部对外贸易值
第二节 汇率的标价方法和种类
（五）电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率 （六）官方汇率和市场汇率 （七）固定汇率和浮动汇率 （八）……
第三节 外汇交易
是指卖出或买入金额等于一笔外币资产或 一、即期外汇交易 投机者为谋取汇率变动的差价进行远期交易。 投机者为谋取汇率变动的差价进行远期交易。 负债的外汇， 负债的外汇，使这笔外币资产或负债以本 二、远期外汇交易 币表示的价值避免遭受汇率变动的影响。 币表示的价值避免遭受汇率变动的影响。 远期交易的目的主要有两个：
外汇与汇率
第一节 外汇市场概述
一、外汇市场的含义
外汇市场是从事外汇买卖或兑换的场所， 或是各种不同货币彼此进行交换的场所。 主要有两类外汇买卖： 本币与外币之间的买卖 外币与外币之间的买卖
第一节 外汇市场概述
二、外汇市场的组织形态
有形市场—— 外汇交易所 无形市场—— 表现为电话、电报、电 —— 传和计算机终端等各种 电话带录音;电传已不 远程通讯工具构成的交 常用。路透交易系统 易网络 (Reuter Dealing System)、德励财经资 目前的外汇市场是一个全球性的24小时 讯系统(Telerate 不间断的外汇交易。
System)、美联社终端
第一节 外汇市场概述
• 以下按北京时间计算的各个主要外汇市场 开休市时间表： 惠灵顿开市时间 05:00—13:00 悉尼开市时间 07:00—15:00 东京开市时间 08:00—15:3wenku.baidu.com 新加坡开市时间 09:30—16:30 香港开市时间 10:00—17:00 法兰克福开市时间 16:00—00:00 伦敦开市时间 16:30—01:30 纽约开市时间 22:00—05:00
第二节 汇率的标价方法和种类
（四）名义汇率、实际汇率和有效汇率 1、名义汇率和实际汇率 实际汇率是经两国价格水平调整后 的汇率： R＝eP*/P (R为实际汇率，e为名义汇率) 2、有效汇率
第二节 汇率的标价方法和种类
2、有效汇率 、 是一种加权平均汇率，或称汇率指数。 是一种加权平均汇率，或称汇率指数。
第三节 外汇交易
三、掉期外汇交易 将货币相同、金额相同、方向相反、交 割期限不同的两笔或两笔以上的交易结合 起来进行。 四、套汇交易（Arbitrage） 指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率 差异，通过买进和卖出外汇而赚取利润的 行为。
第三节 外汇交易
（一）直接套汇 纽约： USD100＝DEM190.7500 法兰克福： USD1＝DEM1.9100 套汇者同时在纽约卖马克、在法兰克福卖 美元，则套汇者每1美元就可以获取汇差收 益0.0025马克的利润。
第二节 汇率的标价方法和种类
（三） 即期汇率和远期汇率 1、即期汇率/现汇汇率（Spot Rate） 2、远期汇率/期汇汇率（Forward Rate） 直接报价 （日本、瑞士等） 远期差价（掉期率报价） （英、美、德、法等） （1）升水（At Premium） （2）贴水（At Discount） （3）平价（At Par）
货币 人民币元 港元 美元 日元 新加坡元 澳大利亚元 欧元 加拿大元 瑞士法郎 英镑
符号 RMB¥ HK$ $ ¥ S$ A$ € Can$ SFr £
ISO标准代码 标准代码 CNY HKD USD JPY SGD AUD EUR CAD CHF GBP
第二节 汇率的标价方法和种类
二、法定升值与升值、法定贬值与贬值 法定升值（Revaluation） 法定贬值（Devaluation） 升值（Appreciation） 贬值（Depreciation）
判断方法：
统一标价方法，并把标价货币的单位统 一成1； 将三个汇率相乘，如果不等于1，说明有 套汇机会； 根据乘积大于1还是小于1，来判断买卖 方向。
第三节 外汇交易
纽约： 巴黎： 伦敦：
USD1＝FRF5.0000 FRF1＝GBP1/8.5400 GBP1＝USD1.7200
5/8.54×1.72=1.007
第二节 汇率的标价方法和种类
在实务中，银行报出的远期差价用点数表述，每 点万分之一。 银行直接报出即期汇率，再报出远期差价，远期 汇率由交易者自己计算。即： 直接标价法下： 远期汇率＝即期汇率＋升水（－贴水） 间接标价法下： 远期汇率＝即期汇率－升水（＋贴水） ？？如果区分买入价和卖出价怎么办？如果只报 出差价，不标出升贴水怎么办？如果只报出汇率， 不说明标价方法怎么办？
主要体现为中央银行的外汇干预
第一节 外汇市场概述
三、外汇市场的构成 外汇市场上的汇率由作为造市商 的大银行主观报出的，但实质上仍客 观反映了市场的供求关系。
第二节 汇率的标价方法和种类
一、汇率的标价方法 直接标价法 间接标价法 美元标价法 （目的：简化报价程序； 广泛比较各种货币的 汇价）
国家或地区 中国 香港 美国 日本 新加坡 澳大利亚 欧元区 加拿大 瑞士 英国
卖出价 1416.5 91.48 712 680.84 512.2 115.68 6.8358 730.82 1085.47 674.47
标价方法相同时， 标价方法相同时，交叉相除 例二： 例二： ： 例一： 例一 标价方法不同时， 标价方法不同时，同向相乘 USD1＝CNY8.2700-10 10 ＝＝ USD1＝CNY8.2700－ － USD1＝HKD7.8000－ － GBP1＝USD1.7800-10 10 ＝＝ HKD1＝CNY？ ＝ ？ GBP1＝CNY？ ＝ ？ （8.2700/7.8010－8.2710/7.8000） － ） （8.2700×1.7800-8.2710×1.7810） × × ）
第三节 外汇交易
（二）间接套汇 纽约： USD100＝FRF500.0000 巴黎： GBP1＝FRF8.5400 伦敦： GBP1＝USD1.7200 套汇者如果同时在纽约拿美元买法郎，在 巴黎卖法郎、买英镑，在伦敦买美元、卖 英镑，则套汇者每最初的1美元就可以收回 1.007美元。
第三节 外汇交易
中国银行2008年3月1日外汇牌价 年 月 日外汇牌价 中国银行
货币名称 现汇买入价 现钞买入价 1405.21 1375.59 英镑 91.13 90.4 港币 709.16 703.47 美元 675.42 661.18 瑞士法郎 508.12 497.41 新加坡元 114.76 112.34 瑞典克朗 6.7814 6.6384 日元 724.99 709.71 加拿大元 1076.82 1054.12 欧元 669.1 654.99 澳大利亚元
第三节 外汇交易
五、套利交易 六、投机交易 即期投机 远期投机
即期投机指外汇经营者根据自己 远期投机是基于预期未来某一时 对汇率的预测， 对汇率的预测，买进或卖出某种 点的现汇汇率与目前的期汇汇率 现汇， 现汇，希望从汇率变动中赚取利 的不同而进行期汇交易的。 的不同而进行期汇交易的。 润的行为。 润的行为。 即期投机利用买卖现汇的方式进行投机， 即期投机利用买卖现汇的方式进行投机，必须持有 本币或外币资金，交易数额受手中所持资金量限制。 本币或外币资金，交易数额受手中所持资金量限制。 而远期外汇交易在成交时无需付现（ 而远期外汇交易在成交时无需付现（只是偶尔需要 在银行存入少量保证金），一般都是到期轧抵， ），一般都是到期轧抵 在银行存入少量保证金），一般都是到期轧抵，支 付差额。所以，即使没有巨额资金， 付差额。所以，即使没有巨额资金，亦可进行大规 模外汇投机，从而具有更大的风险性。 模外汇投机，从而具有更大的风险性。
第二节 汇率的标价方法和种类
三、汇率的种类
（一） （二） 基本汇率与套算汇率（Cross Rate） 买入汇率、卖出汇率和中间汇率 例一： 例一 例二： 例二：： 买入汇率（Bid Rate） USD1＝CNY8.2700 USD1＝CNY8.2700 ＝＝ 卖出汇率（Offer Rate） USD1＝ GBP1＝＝HKD7.8000 ＝USD1.7800 中间汇率 HKD1＝CNY？ 例： 例： GBP1＝CNY？？ ＝＝ ？ 思考：如何套算汇率买入价和卖出价？ ） 巴黎： USD1＝FRF7.2785-895 巴黎：USD1＝FRF7.2785-7.2895 ＝ × 巴黎： （8.2700/7.8000） 巴黎： （8.2700×1.7800） ＝ ） 伦敦： GBP1＝USD1.4405-20 伦敦：GBP1＝USD1.4405-1.4420 ＝ 伦敦： 伦敦： ＝
第二节 汇率的标价方法和种类
例如， 银行报出的美元和欧元的报价为： USD1＝EUR0.9917-22 一个月掉期率为34/25 三个月掉期率为20/45 美元和欧元的一月期和三月期远期汇率 分别是多少？
第二节 汇率的标价方法和种类
左低右高，往上加 左高右低，往下减
即期汇率： USD/DEM=1.6500/10 即期汇率： GBP/USD=1.6770/80 掉期率：DEM Spot/3month 135/139 掉期率： GBP Spot/3month 192/184 计算： 个月期远期套算汇率。 计算：GBP/DEM3个月期远期套算汇率。 个月期远期套算汇率 GBP/DEM=2.7578/2.7631
假设： 纽约： 假设： 纽约： USD1=DEM1.6700－20 － 法兰克福: 法兰克福 GBP1=DEM2.8500－00 － 伦敦: GBP1=USD1.7500－10 伦敦 － 某投资者有100万美元闲资 据此行情可否 万美元闲资,据此行情可否 某投资者有 万美元闲资 套汇?如何操作 结果如何？ 如何操作?结果如何 套汇 如何操作 结果如何？
一方面，为避免汇率变动风险， 一方面，为避免汇率变动风险，银行借助 同业间交易及时将多头（ 同业间交易及时将多头（long position） ） 三、外汇市场的构成 抛出，将空头（ 抛出，将空头（short position）补进； ）补进；
第一节 外汇市场概述
外汇市场上的参与者主要有：外汇银行、 另一方面，银行出于投机、套汇、 另一方面，银行出于投机、套汇、套利等 外汇经纪人、顾客和中央银行。 目的从事同业外汇交易。 目的从事同业外汇交易。 外汇市场的交易分三个层次： 外汇银行起中介作用，赚取买卖差价。 外汇银行起中介作用，赚取买卖差价。是 银行同业外汇买卖差价一般低于银行与顾 一个零售市场。 一个零售市场。 银行和顾客之间的外汇交易 客之间的买卖差价。 客之间的买卖差价。 银行同业间的外汇交易 银行与中央银行之间的外汇交易
如：进出口商和资金借贷者为避免汇率风 套期保值（Hedging） Hedging 险而进行远期买卖； 险而进行远期买卖； 投机 外汇银行为平衡期汇头寸而进行远期买卖。 外汇银行为平衡期汇头寸而进行远期买卖。
NDF
无本金交割远期外汇交易？ 一种离岸金融衍生产品，交易双方基于对 汇率的不同看法，签订非交割远期交易合 约，确定远期汇率、期限和金额，合约到 期时只需将预订汇率与实际汇率的差额进 行交割清算，与本金金额、实际收支毫无 关联。产品特点:针对有外汇管制的国家或 地区，无需对本金进行交割。
A 币有效汇率＝ 币有效汇率＝
n
∑
i =1
A 国同 i 国的贸易值 A 国货币对 i 国货币的汇率 × A 国的全部对外贸易值
第二节 汇率的标价方法和种类
（五）电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率 （六）官方汇率和市场汇率 （七）固定汇率和浮动汇率 （八）……
第三节 外汇交易
是指卖出或买入金额等于一笔外币资产或 一、即期外汇交易 投机者为谋取汇率变动的差价进行远期交易。 投机者为谋取汇率变动的差价进行远期交易。 负债的外汇， 负债的外汇，使这笔外币资产或负债以本 二、远期外汇交易 币表示的价值避免遭受汇率变动的影响。 币表示的价值避免遭受汇率变动的影响。 远期交易的目的主要有两个：