Fama：主动管理是个坏赌注

作者：Adam Zoll 2014-10-17

诺贝尔经济学家Eugene Fama认为，主动型基金管理是一个零和游戏，而我们难以区别当中主导表现的是运气还是技巧。

Fama是芝加哥大学的金融学教授，凭着其有效市场假设研究成为去年的诺贝尔经济学奖得主之一。上月18日他在芝加哥的Morningstar ETF投资会议上向一众财务顾问及机构投资者演讲。

他提到被动式管理投资如指数基金和ETF纯粹反映市场。因此，如果要有部份主动式基金经理跑赢市场，就必须有另一些主动式基金经理落后大市。谈到基金经理跑赢或滞后的原因，Fama说："基金经理表现好可能是基于技术，也可能是因为好运。基金经理表现差可能是基于欠技术，也可能是因为欠缺运气。很难分别。"

Morningstar被动式基金研究总监Ben Johnson问Fama如何解释巴菲特作为主动式基金经理的出色表现。Fama认为如果你一并观察所有CEO的表现(巴菲特为巴郡(BRK.B)CEO)，你会发现有的CEO表现出众，有的CEO表现失色。然而，他并没有把巴菲特的成功归因于运气。

人们普遍认为低收费是解释指数基金跑赢相应主动式基金的原因，Fama的研究亦支持这个观点。他提到在扣除收费以前，约有50%的主动式基金经理能够跑赢指数，“与纯机会率的预期一样。”

被问及主动型经理是否有助增加市场效率，Fama说：“以为市场需要主动型经理才能更有效率是种谬论。这在某程度上是对的，但只有掌握充份信息的经理才会增加市场效率，差劣的经理反而会降低市场效率。”

“问题是，主动式管理在甚么时候较好?”他说。“答案是『永不』。”

关于因子

Fama认为风险是个“复杂的事情”。他谈到分隔投资组合内各种风险因素的做法，也就是策略性啤打或聪明啤打策略。他表示这些策略虽然是真实的，但一般人还未对这些“风险层次”有很好的理解。纵然这些因子投资策略是可行的，“但为甚么可行呢?我们似乎只是知道它们存在而已。”

他亦提到合并因子可能会适得其反，“一旦合并超过两个回报来源，第三个来源所带来的额外回报将很有限。”他举例，价值和动能因子很可能会抵消彼此的效果。

有与会者问到Fama关于风险管理战术的问题。Fama回答：“你说的是捕捉市场时机，我不认为有任何证据显示那是可行的。”

Fama不反对投资者使用因子基础策略，但建议投资者以“市值加权方法”进行，即投资者持有各因子的比例应与其市值相约。

他不推荐任何特定的配置策略，但建议投资者“定下自己承受的风险程度，然后尽量分散投资。这是你最该做的。”

至于他个人的投资组合，Fama说他主要持有股票指数基金和一些抗通胀债券(TIPS)，亦补充自己对房地产或债券没有兴趣。“我是一名终身教授。”他说。“大学已给我了债券。”

保险资产负债管理监管规则第5号：资产负债管理报告

第一章总则第一条为规范保险公司资产负债管理报告的编制和报告，制定本规则。第二条本规则所称保险公司，是指经中国保险监督管理委员会（以下简称中国保监会）批准，依法设立的人身保险公司（含健康保险公司和经营保险业务的养老保险公司）和财产保险公司。第三条保险公司董事会和管理层对所报送的资产负债管理报告的真实性、准确性、完整性和合规性负责。保险公司应当建立健全资产负债管理报告的编制、审批、报送等内控流程，确保及时、完整、准确报送。第四条中国保监会依法对保险公司的资产负债管理报告编制和报送实施监督检查。第二章资产负债管理报告第五条保险公司向中国保监会报送的资产负债管理报告包括资产负债管理季度报告（以下简称季度报告）、资产负债管理年度报告（以下简称年度报告）。第六条保险公司季度报告应当包括量化评估表，资产负债匹配结果的变化情况和原因分析，存在的主要风险，以及防范化解风险的措施。第七条年度报告应当包括以下部分： (一)公司信息； (二)董事会和管理层声明；

(三)基本情况； (四)业务规划和资产配置； (五)资产负债管理与评估； (六)外部机构意见。第一节公司信息第八条保险公司应当在年度报告的首页载明“保险公司资产负债管理报告”“×年度”的字样以及公司中文名称和英文名称。第九条保险公司应当在年度报告的扉页载明公司中文名称、英文名称、法定代表人、注册地址、注册资本（营运资金）、保险机构法人许可证号（经营保险业务许可证）、开业时间、业务范围、经营区域。第十条保险公司应当在年度报告的扉页载明资产负债管理报告联系人的姓名、办公室电话、移动电话、电子信箱。第二节董事会和管理层声明第十一条保险公司应当在年度报告的显著位置声明“本报告已经通过公司董事会批准，公司董事会和管理层保证本报告所载资料不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，内容真实、准确、完整、合规，并对我们的保证承担个别和连带的法律责任。” 第十二条保险公司应当列报董事会对年度报告的审议情况，包括：

中美央行资产负债表对比

中美央行资产负债表分析及对比在次贷危机向全球金融危机演变的过程中，在危机不断加深、变广的过程中，各国政府都在想尽办法通过各种政策措施来缓解或消除危机的影响。中央银行，作为负责金融体系稳定的货币政策当局，在危机中自然是首当其冲，展开了大规模的救市活动。作为美国货币政策当局的美联储首当其冲没在常规货币政策—降息效果不明显的情况下，采取超常规的“定量宽松”的货币政策，即通过创新金融工具，以及向具有系统重要性的实体企业提供融资等方式向市场注入大量流动性，用于救助陷入困境的金融机构，以期提振市场信心，刺激经济增长。“定量宽松”货币政策的实施客观上对金融市场和实体经济产生了积极影响，有效防止了市场崩溃和经济急速衰退。与此同时，由于金融市场的相对封闭，中国受危机影响相对有限，中国政府亦高度警惕，推出了4万亿刺激计划，中国人民银行也做出了降息等政策反应。两国货币政策的差异对金融市场产生了不同影响，彰显了不同的管理理念和价值取向，对各自央行资产负债表的影响也存在较大不同。资产负债表项目构成不同，从资产项目来看，中美两国央行总资产大体可以分为：国内信贷、国外资产和其他资产，但具体构成却并不完全相同。首先来看中国人民银行的总资产构成，其国外资产包括外汇、货币性黄金和其他国外资产；国内信贷包括对政府（基本上是中央政府）、其他存款性公司、其他金融性和非金融性公司的债权。再来看美联储的情况。对其总资产作类似的分类，国外资产来自于其资产负债表中的其他资产和黄金账户；国内信贷包含的项目较多，包括证券、回购协议、对各种机构的贷款以及几家公司的债权；其他资产包括硬币、银行房产等余项。从负债项目来看，中美两国央行总负债大致包括：国内债券、国外债券、其他负债和自有资金。主要不同体现在国内负债项目上，人民银行资产负债表中国内负债包括储备货币、发行货币、金融性公司存款、准备金存款、发行债券、政府存款，美联储资产负债表中的国内负债包括：流通中现金、存款机构的准备金、商业银行库存现金、支票存款与现金、联邦政府负债。危机之后项目比重，结构变化不同。从资产规模上看，危机发生至2009年，人民银行资产负债表中资产总额增长了68%，而美联储资产负债表中总资产增幅则高达150% 从资产组成和贡献比重看，人民银行总资产中占比最大的是外汇储备，从2007年底的68%上升至2009年底的77%，而美联储总资产中比重最大的是国内信贷，从2007年的83%上升至2009年的90%。从负债组成和比重上看，人民银行基础货币比重在60%左右，发行债券在20%左右，而美联储基础货币占比一直保持在90%以上首先来看中国人民银行。人行总资产自2007 以来的增长相比之前数年并没有出现跳跃，实际上是以前年份里增长的延续。在国外资产中，货币性黄金是一个持续稳定的量；外汇和其他外国资产是国外资产增长的原因，而它们的增长则源于国际储备中外汇储备的增加，两者的相关系数高达0.996。相对而言，国内信贷变化较小。第三项是对其他金融性公司的债权，其变动正好跟前二项的升势相反，反而在下降。最后一项是对非金融性公司的债权，这一项数额相对很少，并且在2008 年1月进一步下降到44.12亿元。总的来讲，国内信贷中只有对政府的债权在观察期里有所增加，其他几项之和基本上是在下降。因此，综合来看，外汇储备是中国人民银行总资产持续增加的最重要的来源。

以积极主动的资产负债管理推进商业银行经营转型 - 副本

57 主持人:贾瑛瑛专题宏观调控下的资产负债管理

产负债业务是商业银行赖以生存的业务主体和收入来源,如何有效运用资产负债管理理论框架和工具方法,在银行业务的风险和收益相互平衡的基础上,实现银行短期目标和长期价值的有机协调,一直是理论界和实务领域追逐和讨论的热点。在当前商业银行资产负债规模不断扩大, 业务结构和市场环境日趋复杂的形势下, 加快建立符合国际化大型上市银行要求的资产负债管理体系,稳步推进资产负债业务发展战略和各项经营计划的实施, 不断缩小与国际领先银行的差距,是加快推进我国商业银行向国际一流现代商业银行战略转型的现实选择。实施积极主动的资产负债管理的难点在当前形势下,商业银行资产负债管理所面临的主要难点包括:宏观经济金融政策紧缩的背景下,短期目标与长期利益的协调平衡;流动性过剩和金融脱媒趋势加剧的压力下,业务策略由被动调整向主动应变的转化;利率市场化和汇率形成机制改革的考验下,多元化资产负债产品组合的设计和摆布;资产负债管理和全面风险管理加速创新发展的潮流中,综合性 IT 系统和复合型人才储备的开发和充实等等。短期目标与长期利益的协调平衡在当前宏观经济金融形势下,需要正确把握宏观经济走势和政策意图,采取有效的资产负债管理手段,合理摆布资产负债总量和结构,在可持续的公司价值增长和股东价值最大化目标之间寻求平衡。 2006年下半年以来, 为抑制货币信贷的过快增长,央行货币政策调控的频度和力度明显加强,多次上调金融机构存贷款基准利率、法定存款准备金率,持续通过公开市场操作和央行票据的发行,对冲市场流动性。央行货币政策直接决定了商业银行的资金总量和利率结构,为适应宏观经济金融政策要求,需要的不仅仅是对政策调整的影响分析和事后应对,更重要的是如何预判政策走势,灵活掌控和适时调整银行长远的发展方向。然而,在当前业务结构、盈利结构短期内难以迅速调整的形势

银行资产负债比例管理办法

银行资产负债比例管理办法第一章总则第一条根据《国务院关于金融体制改革的决定》、中国人民银行《关于对商业银行实行资产负债比例管理的通知》和我国《商业银行法》等规定，为认真执行中国人民银行、银行监督管理委员会对商业银行监管的具体要求，增强银行一级法人体制下整体经营风险的控制能力，结合资产负债比例管理的实际，制定本办法。第二条银行资产负债比例管理的目的是：坚持稳健、审慎的经营原则，建立自主经营、自负盈亏、自担风险、自我约束、自求平衡、自我发展的经营机制，创建既符合国际惯例、中国人民银行及银行监督管理委员会监管要求，又有利于业务发展的经营管理体制，在执行国家金融法规、产业政策的前提下，实现资产流动性、安全性和盈利性的最佳组合。第三条银行资产负债比例管理的原则：统一领导、两级管理、量化监控、综合考核、奖惩分明。第四条银行资产负债比例管理的范围：表内外所有业务。第二章组织机构和工作制度第五条建立资产负债管理委员会。银行资产负债管理委员会分为两级：总部资产负债管理委员会和所辖支行资产负债管理委员会。总部资产负债管理委员会由银行行长、副行长以及计划财务部、授信管理部、风险控制管理部、科技开发部、会计管理部、资金清算部、综合办等主要负责人组成。银行行长和副行长分别担任资产负债管理委员会主任和副主任。所辖支行资产负债管理委员会的组织按照总部的结构设置，并报总部资产负债管理委员会备案。资产负债管理委员会是银行行长组织和实施全行资产负债管理的权威性机构，办公室设在计划财务部。第六条总部资产负债管理委员会的职能为：定期审议资产负债管理委员会办公室提交的银行总体经营综合分析报告以及各主要业务职能部门的分析报告，在充分讨论并向专家咨询的基础上，制定全行 1

商业银行资产负债管理的基本理论

商业银行资产负债管理的基本理论商业银行的外部经营环境在不断变化发展中，其自身业务范围也在扩大，从而推动了资产负债管理的进一步发展。从二十世纪末以来，资产负债管理已经有了足够多的发展经验，成为商业银行对自身进行管理时，最常用到的一种方式，商业银行的竞争力在很大程度上取决于资产负债管理水平的高低。资产负债管理理论在不同的历史时期，有不同的发展内容，首先是集中在资产上的管理阶段，然后到以负债为核心进行管理的阶段，最后才发展到谋求资产和负债平衡发展的管理阶段，经历了由片面的对资产或负债的管理转变为对资产负债管理的进程。 2.1.1 资产管理理论资产管理理论商业银行建立初期产生，在这个阶段，西方早期的商业银行在成立初期，有很多人将资金存入，并且负债渠道很多，因此负债业务不会是其关注重点，而资产的流动性是否充足成为早期商业银行的重点关注对象，根据流动性不同，将资产业务划分为不同的部分有针对性的进行管理，达到资产优化组合的目的，最终实现利润最大化。 2.1.2 负债管理理论负债管理理论兴起于20 世纪50 年代，真正开始普及是在10 年后。在此期间，西方国家政府开始着手对利率的控制，希望在市场上形成统一的利率标准，金融市场上各种较高利率金融创新产品对银行的资金来源造成很大的冲击，使得商业银行间的竞争日趋激烈，对贷款的需求超过存款的自然增长。在这样的背景下，商业银行普遍缺乏可贷资金，业务的重点逐渐转向寻找新资金，努力扩大社会各界在商业银行中的存款，以达到其越来越旺盛的所需资金的要求。以负债为核心进行管理的理论是商

业银行应从负债业务的角度来看待它的流动性，在资产实现既定增长目标的基础上，在市场上增加商业银行的主动型负债，扩大从借贷市场上借款的渠道和途径，找到一个平衡的安全性，盈利性和流动性的点。负债管理理论认为，如果想要商业银行中资产业务获得高利润，必须从负债业务入手，围绕负债制定管理方法，才能够增加收益性资产，并且降低流动性资产。 2.1.3 资产负债管理理论 20 世纪70 年代，产生了资产负债管理理论，在这一时期，西方主要国家进行了利率市场化改革，对传统利率管理造成了很大的冲击，金融市场的利率出现大幅上升，使得负债管理理论指导下的缺陷越来越明显，商业银行开始意识到不能单纯依靠外部融资，要从资产和负债两个角度综合考虑。资产负债管理理论认为：商业银行要实现既定的经营目标，就要根据外部经济环境的变化，改变自身的经营策略，具体来说就是要借助各种现代金融方法和工具，对商业银行内部资产业务与负债业务的内部联系进行深入分析，优化资产和负债在结构和期限中的配置，使商业银行无论是在利率最高点还是在利率低谷，都能够利用该理论获得稳定的利息来源和运用，降低利率风险对日常经营的影响。通过上段内容的表述，谋求资产和负债平衡发展的管理阶段对商业银行经营方式的变革起到了极大的促进作用，促进了金融业的进一步发展，并使得社会的经济运行更加的顺畅。资产负债管理使商业银行抵御千变万化的外部环境的能力增强，使其具有外部环境的适应性，并且帮助商业银行调整结构，优化资产与负债的配置，更为客户谋求了

房地产企业如何保持合理的资产负债率

房地产企业如何保持合理的资产负债率一、房地产企业资产负债率现状分析根据房地产上市公司2008年三季报统计，63家房企负债水平高于50%，包括保利地产、金地集团在内的25家房企资产负债率在70%的警戒线之上，房地产企业承受着巨大的财务风险。负债经营是企业谋求经济效益最大化的经营方式之一，适度的负债能够使得企业获得更多的利润。但在经济变动中，如果企业的经营状况不佳，不但企业资金实力不能保证偿债的安全，而且过度的负债将会导致财务状况越加恶化。所以为了企业的不断发展，企业必须保持一个合理的资产负债率，对于资金密集的房地产企业来说尤为重要。二、合理资产负债率的界定资产负债率是负债总额与资产总额的比率，它反映了总资产中有多大比例是通过借贷筹集的，其计算公式为：资产负债率=（负债总额/资产总额）×100%。要判定资产负债率是否合理，首先要明确判断者所处的角度。从债权人的角度看，他们最关心的是能否按期收回本金和利息，因此他们希望债务比例越低越好，企业偿债有保证，贷款的风险就不会太大。从股东的角度看，他们所关心的是借入资本的代价，当全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例越大越好，反之亦然。从经营者的角度看，如果举债很大，超出债权人的心理承受能力，企业就无钱可借；如果不举债，则说明企业的经营保守或者信心不足，利用债权人的资本进行经营活动的能力不足。所以企业经营者要权衡利害得失，界定合理的资产负债率区间。本文所选的角度，是立足于房地产企业经营者。国内有学者在对企业合理的资产负债率进行讨论时，从绝对量入手，对资本收益和应付的贷款利息进行比较。如果资本收益刚好支付贷款利息，那就不赔不赚，这就是企业能承受贷款的最高界限，也就是临界点。可以用公式来表达：资本收益－借贷利息=0，其中资本收益=总资本×资本收益率，借贷利息=借贷总额×借贷利息率，所以贷款总额/总资本=资本收益率/贷款利息率，将资产负债率假定为最高限额，从而推出资产负债率=资本收益率/借贷利息率。如果资产负债率等于这个临界值，企业全部资本运营的盈利刚好够还贷款的利息，表明自有资本无盈利。如果企业的资产负债率高于这个临界值，企业就亏损；低于这个极限，企业就盈利。本文利用这个公式来简单衡量房地产企业的资产负债率是否合理。三、万科和新鸿基的资产负债率分析之所以选择这两家企业，是因为万科是内地最优秀的大型房地产企业之一，是众多开发商争相学习的榜样。而新鸿基则是香港地产界的“四大天王”之一，而且新鸿基已经具有多次应对周期波动的经验，因此分析这两家企业的资产负债率，具有一定的代表意义与参考价值。本文收集了万科和新鸿基2003年到2007年的年报，根据年报上公司公布的财务数据，进行相应的比较。由表1可以发现，万科这五年的资产负债率总体保持在60%左右，2003年最低为54.9%，以后每年略有增长，到2007年达到66.1%，都要远低于国内房地产企业的平均水平。新鸿基的资产负债率只有万科的1/3，平均水平在24%左右，最低是为2004年的19.6%，最高为2007

内部资金转移定价资产负债管理系统

2第二部分项目建设需求 2.1概述 2.1.1项目建设目标 1.完善的资产负债管理体系和流程。在对招标人资产负债管理现状进行认真调研、分析的基础上，综合监管要求和同业成功实践经验，进行差距分析。从治理架构、政策制度、方法工具和报告体系等方面开展针对性的咨询，协助招标人建立适应自身实际的资产负债管理体系。 2.建立科学先进的资产负债管理系统。针对银行的流动性风险、利率风险和汇率风险，通过资产负债管理系统有效而及时地借助数量化的分析，发现风险的大小及因素，再寻求适当的应对策略，以降低风险。为银行提供一套完整的资产负债管理解决方案，包括资产负债结构分析和管理、利率风险分析和管理、流动性风险分析和管理、汇率风险分析和管理。 3.建立科学合理的内部资金转移定价系统。建立完善的内部资金转移定价系统，构建科学的内部资金转移价格曲线，为每笔业务提供与市场利率联动的、与产品属性对应的内部转移价格，实现集中管理资金、分离利率风险，实现内部业务导向功能，保证资产负债管理政策措施得以有效的贯彻落实。 4.搭建银行管理会计数据集市。完成管理会计数据集市设计和内部资金转移定价及资产负债管理数据主题建设，银行在提升经营管理决策能力的过程中，需要建立多套管理分析系统，这些系统对数据的需求既有共同之处也存在各自的差异，通过建立数据集市满足并统一管理各个分析系统的数据需求、提高数据复用性、数据质量集中控制、减少数据冗余、实现数据的标准化处理。 5.报表的生成、查询与发布。生成满足外部审计和监管机构对资产负债状况的信息披露要求的统计报表，以及满足用于招标人自身监测、分析、考核的各种报表，并满足各种查询及发布的需要。

国有大型工业企业高资产负债率的原因分析

国有大型工业企业高资产负债率的原因分析资产负债率指标是指企业负债总额占资产总额的百分比，它是企业重要财务指标之一，这一指标反映了在企业全部资产中由债权人提供的资产所占比重的大小和债权人向企业提供信贷资金的风险程度。资产负债率指标反映了企业进行负债经营的潜在能力，而较高的负债率将会使企业经营陷入困境，企业现金流紧张会影响企业正常的经营活动，同时如果无法及时偿还债务，将会使企业陷入破产的危机。由于历史、体制等多方面原因，国有企业普遍存在高资产负债问题，目前已经引起相关部门的广泛关注。在当前中国经济增速放缓、改革面临攻坚期之时，如何有效合理地控制国有企业总体负债规模、降低国有企业资产负债率、牢固国有企业资金链条、防范国有企业经营风险，已经成为当前经济体制改革中的重要问题，也引起了国家的高度重视（徐进，2012）。2011年，中央国资委调整了对高负债央企的界定，认定标准从原来的80%降至75%，并将资产负债率偏高的中央企业划分为重点关注企业（75%-85%）、重点监控企业（85%-90%）和特别监管企业（90%以上），说明中央国资委对央企的高资产负债率问题已经高度重视。一、辽宁省国有大型工业企业高资产负债率现状辽宁省是老工业基地，国有企业数量较多，国有及国有控股工业企业资产占全部规模以上工业企业资产总和的60%左右。辽宁省全部规模以上和国有及国有控股工业企业2008年至2012年的整体资产负

债率（见表1），整体来说辽宁省全部规模以上工业企业的整体资产负债率小幅下降，大致在58%左右，但国有及国有控股工业企业的整体资产负债率明显偏高，呈逐年上升趋势，2012年整体资产负债率为66.25%。考虑到国有企业规模一般相对较大，为了进一步剔除中小规模企业数据的影响，从而能够更好地观察国有及国有控股大型工业企业的资产负债情况，本文选择辽宁统计年鉴的大型工业企业数据（见表2）。辽宁省大型企业中国有及国有控股资产的占比份额更大，说明国有大型企业始终是辽宁省经济的重中之重，相比来说国有及国有控股大型工业企业的平均规模较大，平均在100亿元左右，而外商投资的大型工业企业平均规模较小，大约30亿元左右。表1和表2中的数据都表明，国有及国有控股大型工业企业的平均资产负债率相对更高，而且从时间趋势来看整体资产负债率逐年升高，2008年辽宁省国有及国有控股大型工业企业的整体资产负债率为61.80%（见表2），而2012年达到67.08%，相比外商投资大型工业企业尽管规模相对较小，但整体负债率大致在60%左右。本文进一步观察沈阳统计年鉴中沈阳市国有控股大型工业企业数据来说明问题，选择这一数据的原因有以下几点：首先辽宁省主要的大型工业企业分布以沈阳和大连居多，其次沈阳统计年鉴中提供了范围更广的数据指标，最后是沈阳统计年鉴中的国有控股大型工业企业数的年度变化不大，从而避免了由于企业数量变动较大造成的数据偏误（见表3）。2008年到2011年，沈阳市国有控股大型工业企业发

资产负债管理系统简介第四代银行核心业务系统敏捷智能

资产负债管理系统简介一、导读提示本章介绍的资产负债管理系统是公司2009年12月V2.0设计产品（V1.0为2007年设计产品），体现了公司反思2008年西方金融风暴起因、防范金融风险的最新理论研究成果。重新设计的资产负债管理系统最突出特点是：以巴塞尔新资本协议第一、第二、第三支柱要求、银监会《商业银行资本充足率审查评估要素及方法》等监管要求为依据，从银行发展战略及高管角度，构建起可操作的银行全面风险管理框架。二、系统简述资产负债管理是在世界金融自由化浪潮的冲击下，特别是90年代中后期迅速发展并占据主流地位的现代商业银行经营管理方法。敏感性测试、市值分析、情景模拟、组合管理等先进的管理思想和技术不断发展，使得资产负债管理体系进一步完善，并逐渐成为现代商业银行经营管理框架的核心内容。概括地说，目前西方银行业较为通行的资产负债管理方法和技术有以下四种：一是基础的风险度量方法――缺口及敏感性分析；二是动态的、前瞻的度量方法情景分析和压力测试；三是风险的管理技术表内调节和表外对冲；四是组合管理技术资金转移计价和风险调整资本收益率等。这些方法和技术由简单到复杂，由单一到组合，充分展现了西方商业银行风险管理的思想轨迹和技术演变过程。现代商业银行的资产负债管理体系是一个复杂的系统：第一，它要求建立由银行高级管理人员和主要业务部门负责人组成资产负债管理委员会，负责制定资产负债管理政策、确定内部资金定价原则、审查市场风险状况、并对风险偏好、风险敞口调节、业务策略选择等有关事项做出决策。第二，它要求建立专门的资产负债管理团队来承担具体的政策实施、风险计量和管理运作。第三，它要求建立一个包括识别风险种类、确定风险限额、评估风险收益、调节风险敞口、选择业务策略、配置经济资本、考核风险绩效等一系列环节在内的顺畅的管理流程。第四，它必须以科学的分析方法、先进的管理工具和有效的管理手段为支柱。第五，它充分体现了银行全面风险管理框架的总体思路及实施手段的最终效果，从某种意义上说，金融风险管理失控，就是金融企业资产负债管理失控。资产负债管理系统体现了银行全面风险管理框架，系统的各个子系统或模块要部署实施到银

商业银行资产负债管理需求

1、流动性风险管理。实现目标：在符合监管要求的基础上，能准确、全面计量和监测流动性风险状况，能针对不同情景进行压力测试，能根据客户行为、业务发展变化及战略规划实现动态的流动性风险监测与控制，并制定应急计划及应急计划的测试和评估，据此调整资产负债业务流动性期限结构。实现功能：（1）能随时准确计算所有流动性监管指标（包括流动性比例、流动性缺口率、核心负债依存度、净稳定资金比例、流动性覆盖率、超额备付金率、存贷比、最大十户存款比例、经调整资产流动性比例等）。能实现基于不同情况的任意时点指标的动态预测与分析，即能够实现主动管理手段的动态试算功能，在现有资产负债缺口情况下，调整某资产或负债业务规模及期限结构对现有指标影响的随时测算。实现单体和合并两种口径。（2）设置流动性风险限额，包括现金流缺口限额、负债集中度限额、集团内部交易和融资限额等，并能预警和提出防范措施。（3）实现多层级压力测试情景和多因素压力测试因素分析，综合外部环境及自身因素灵活进行整体或专项压力测试。情景或事件包括但不限于：资产快速增长，负债波动性显著增加；资产或负债集中度上升；负债平均期限下降；批发或零售存款大量流

失；批发或零售融资成本上升；难以继续获得长期或短期融资；期限或货币错配程度增加；多次接近内部限额或监管标准；表外业务、复杂产品和交易对流动性的需求增加；银行资产质量、盈利水平和总体财务状况恶化；交易对手要求追加额外抵（质）押品或拒绝进行新交易；代理行降低或取消授信额度；信用评级下调；股票价格下跌；出现重大声誉风险事件等。（4）梳理流动性资产，根据流动性风险偏好，考虑压力情景的严重程度和持续时间、现金流缺口、优质流动性资产变现能力等因素，按照审慎原则确定优质流动性资产的规模和构成，并实时监控剩余可用流动性资产和已质押流动性资产的到期情况。（5）每日计算各个设定时间段的现金流入、流出及缺口；有效计量、监测正常和压力情景下未来不同时间段的现金流缺口、风险缓释后现金流缺口及表外理财业务流动性期限缺口等，监测交易对手风险台账。（6）对在正常和压力情景下未来不同时间段的资产负债期限错配、融资来源的多元化和稳定程度、优质流动性资产、重要币种流动性风险及市场流动性等进行分析和监测。（6）对流动性风险应急计划进行测试和评估，根据各种应急情景，列明应急资金来源，合理估计可能的筹资规模和所需时间，充分考虑跨境、跨机构的流动性转移限制，确保应急资金来源的可靠性和充分性。（7）对大额资金流动进行实时监测和控制。

LifeCo公司资产负债管理案例分析(新)

LifeCo 公司资产负债管理案例分析本文介绍了LifeCo 公司的资产负债管理实践活动。全文由以下五部分组成：一、公司的基本情况二、公司资产负债管理政策说明三、公司资产负债管理实施细则四、衍生工具操作的指导原则附录一、公司各业务分类资产负债表附录二、公司资产负债管理报告虽然这里是以LifeCo 公司的具体情况来介绍寿险公司的资产负债管理实践，但是在一定程度上也代表了一般人寿保险公司在资产负债管理实践中的一般规律和方法。一、公司的基本情况 1.公司的背景和历史 LifeCo 是一个股份制的跨国人寿保险公司，总账户(general account)资产总额为50亿美元，来自于以下三个主要的业务类：个人寿险和年金、企业年金(institutional pension)和团体福利计划。通过下面的分析可以看到，这些资产在内部分为11个大的资产(组合)类。每个组合类完全合并于一个会计数据库中，并逐月生产独立的利润表(income statement)和资产负债表。最近一个时期，LifeCo公司已经开始执行资产负债管理的指导原则，并且正在逐步确定能够降低其利率风险和其他风险的可行策略。 2.业务分类

3.负债情况说明下面按照业务类型分别介绍负债特征（1）个人寿险和年金公司的传统寿险部分包括所有对年利率不敏感的个人寿险产品，而且主要是非分红的和终身寿险。终身寿险的保证利率在3%-6%之间。保单持有人可以依据退保现金价值获得保单贷款，对旧保单的贷款利率上限为7%。传统寿险的负债现金流的期限都相当长，很难找到合适的资产可以有效地配置这些负债。传统寿险负债的支持资产大约为3亿美元。公司的非传统寿险全部由万能寿险组成。万能寿险的保单持有人可以直接将他们的资金投资于各种不同类型的带有利息保证或投资连结的投资账户。带有利息的账户一般采用该

资产负债管理策略及风险管理

第十一章商业银行资产负债管理策略一、不定项选择 1、在（）理论的鼓励下，商业银行资产组合中的票据贴现和短期国债比重迅速增加。A商业性贷款理论 B资产可转换理论 C预期收入理论 D负债管理理论 2、商业银行资产负债管理理论中的预期收入理论强调（） A资金运用于资金来源的相互制约关系 B贷款期限与贷款流动性之间的关系 C贷款偿还与借款人未来收入中间的关系 D流动性与盈利性的协调关系 3、关于保持商业银行资产流动性的理论是（） A商业性货款理论 B资产转移理论C预期收入理论 D负债管理理论 4、下列有关利率敏感性缺口管理模式说法正确的有（） A当银行预测市场利率将上升时，采取保持缺口为负值，缺口率小于1 B当银行预测市场利率将上升时，采取保持缺口为正值，缺口率大于1 C当银行预测市场利率将下降时，采取保持缺口为负值，缺口率小于1 D当银行预测市场利率将下降时，采取保持缺口为正值，缺口率大于1 5、最早出现的商业银行资产负债管理理论是（）。 A资产管理理论 B负债管理理论 C资产负债综合管理理论 D资产负债表外管理理论 6、下列属于非利率敏感性资产的是（）。 A同业拆借 B短期贷款 C浮动利率的贷款 D固定利率的贷款 7、资产管理理论具体包括（）。 A商业性贷款理论 B资产转换理论 C预期收入理论 D购买理论 8、某银行利率敏感性资产为10亿元，利率敏感性负债为8亿元，则该银行的（）。 A利率敏感性缺口为18亿元 B利率敏感性缺口为2亿元 C利率敏感性比率为1.25 D利率敏感性比率为0.8 9、根据利率敏感性缺口模型，为了增加净利息收入，银行应（）。 A预测利率下降时，维持正缺口 B预测利率下降时，维持负缺口 C预测利率上升时，维持正缺口 D预测利率上升时，维持负缺口 10、商业银行进行利率风险管理时，可以采用的做法是（）。 A利率敏感性缺口管理策略 B持续期缺口管理策略 C签订远期利率合约 D进行期货套期保值交易 11、接受信贷者不能按约偿付贷款的可能性是（）。 A流动性风险 B信用风险 C利率风险 D资本风险 12、商业银行风险主要源自所处的经济环境，这种经济环境包括宏观经济环境和（）。A微观经济环境 B自然环境 C法律环境 D文化环境 13、（）可分为利率风险、汇率风险、股票价格风险、商品价格风险四种。 A信用风险 B市场风险 C操作风险 D流动性风险 14、根据《巴塞尔资本协议II》，（）可以分为由人员、系统、流程所引发的风险。A信用风险 B市场风险 C操作风险 D流动性风险 15、根据《巴塞尔协议II》，商业银行的面临的风险主要包括（）。Ａ流动性风险Ｂ信用风险Ｃ操作风险Ｄ市场风险 16、1995年9月26日，日本大和银行纽约分行一位高级交易员通过做假账的方式，在过去11?年间隐瞒进行未经授权交易所造成的亏损达11亿美元之多。该风险的类型应归为

烟草企业资金集中管理模式

资金集中管理－寻求烟草和金融的良性互动目录 1.1实现集团资金集中管理的4种组织模式 (2) 1.1.1 模拟市场的内部银行组织模式 (2) 1.1.2 紧密型企业集团的管理模式 (2) 1.1.3 松散型企业集团的管理模式 (3) 1.1.4 非工业企业的资金管理模式 (4) 1.2资金集中管理在国际上的实践 (4) 1.2.1 财务公司是国际企业实现资金全球集中运营的主要方式 (4) 1.2.2 基于爱立信金融（Erisson Financial）的案例分析 (5) 1.2.3 业务特点分析 (7) 1.3我国行业资金集中管理现状&分析 (8) 1.3.1 多元化的实现模式现状 (8) 1.3.2 基于中电力的行业资金集中管理机构业务分析 (10) 1.3.3 依托财务公司的资金集中管理机构对我国企业集团的作用 (13) 1.4建立全国烟草资金集中机构的基础分析 (15) 1.4.1 行业基础分析 (15) 1.4.2 烟草行业背景分析 (15) 1.5全国烟草资金集中机构的实现模式构想 (17)

1.5.1 资金管理中心－不落地的烟草资金流中枢 (19) 1.5.2 烟草财务公司－烟草扩张发展的金融助推器 (20) 1.5.3 依托行业的商业/产业银行－中烟国际化经营的全球金融运作平台20 1.6利用IT技术，构筑闭环的资金集中管理网络 (21) 1.1实现集团资金集中管理的4种组织模式 1.1.1模拟市场的内部银行组织模式总公司是法人而分公司是非法人组织，比如海尔、上汽等制造企业。企业为加强管理而在企业内部引入市场机制，人为制定内部分厂、车间的产品和服务的结算价格，各分厂、车间作为利润中心管理，彼此间的服务劳务、材料和半成品实行有偿供应，单独核算成本和利润，并与计划或预算比较，实行业绩考核。现代企业普遍采用的事业部模式就属于这种管理方式。这种方式下，企业的财务部门中专门成立一个结算组织，也称企业内部银行，实行总厂/分厂/车间多级核算，总公司对外一个账户，各利润中心、成本中心在内部银行都有自己的虚拟账户，用于内部结算，在需要向总公司以外采购或支付费用时，由结算部门根据预算和用款审批在总公司的商业银行账户统一支付。1.1.2紧密型企业集团的管理模式集团主要由具有法人资格的独立公司组成，一般是集团全资子公司或控股企业。这也是目前在我国烟草行业各省公司实现资金集中管理的主要应用模式。其资金管理特点如下： 1、各子公司都有自己的财务部门，有独立的账号进行独立核算，拥有现金的经营权和决策权。

人寿保险公司的资产负债管理

人寿保险公司的资产负债管理人寿保险公司的资产负债管理国际上的人寿保险业已经经营了一百多年了。一百多年来，人寿保险业经历了许多社会、政治、经济等事件的冲击，这些冲击考验着人寿保险业如何在为客户提供高效优质服务的同时，还能够保持足够的偿付能力以应付未来的责任。在我国，人寿保险从七十年代恢复业务以来经历了高速的发展，使我国的人寿保险市场成为世界上最具潜力的市场。但我国的人寿保险公司也面临着如何在发展变化的环境下保持长期健康发展的考验。特别是我国已加入WTO，寿险业竞争愈加激烈，在各家寿险公司抢占市场份额的背后，资金运用水平的高低成为能否赢得这场竞争的关键。如何运用资产负债管理的方法，构建科学的投资策略，是保证人寿保险公司长期健康发展的根本。人寿保险公司提供了范围广泛的产品，包括：定期、终生、死亡、疾病、伤残等有关的人身保险和与退休有关的年金保险等等。这些产品都是通过趸交或期交保费来得到将来对死亡、疾病、伤残或退休获取保险利益的赔付或给付的承诺。这种对将来利益赔付或给付的承诺就是人寿保险公司的负债。寿险公司负债具有以下特点：一是期限较长，期限结构多种多样；二是流动性要求较高，必须保证满期给付、保险金支付、退保金支付等现金支付能力充足；三是负债是有成本的，即发生保险事故的赔付、给付或期满按预定利率本金红利的返还。因此，人寿保险公司资产具有以下特点：一是与其他金融机构相比，具有长期性，有的保险合同期限达二三十年甚至更长；二是具有信托资产的特点，储蓄型业务到期需要返还客户，必须进行资金积累；三是要求收益性，以满足预定利率和支付红利的需要；四是要求安全性，必须保障客户资金的安全。如何保证人寿保险公

资产负债管理

资产负债管理资产负债管理（Asset-Liability Management/Asset and Liability Management，简称ALM）什么是资产负债管理资产负债管理（Asset and Liability Management，简称ALM）是银行、基金和保险公司等金融机构中常用的一个概念。资产负债管理有广义和狭义之分。广义的资产负债管理，是指金融机构按一定的策略进行资金配置来实现流动性、安全性和盈利性的目标组合。狭义的资产负债管理，主要指在利率波动的环境中，通过策略性改变利率敏感资金的配置状况，来实现金融机构的目标，或者通过调整总体资产和负债的持续期，来维持金融机构正的净值。北美精算协会将ALM 定义为：ALM是管理企业的一种活动，用来协调企业对资产与负债所做出的决策；它是在给定的风险承受能力和约束下，为实现企业财务目标而制定、实施、监督和修正企业资产和负债的有关决策的过程。对任何利用投资来平衡负债的机构来说，ALM都是一种重要且适用的财务管理手段。资产负债管理起源于20世纪60年代美国，最初是针对利率风险而发展起来的。美国在利率放松管制前，金融产品或负债的市场价值波动不大，但随着1979年美国对利率管制放松以后，金融资产负债就有了较大的波动，导致投资机构做决策时更多地注意到同时考虑资产和负债。尽管ALM最初是为了管理利率风险而产生的，随着ALM方法的发展，非利率风险如市场风险等也被纳入到ALM中来，使ALM成为金融机构管理风险的重要工具之一。目前无论是投资者还是监管机构都对ALM方法的适用性给予了足够的重视。 [编辑] 资产负债管理的组成部分资产负债管理有几个必要的组成部分： 1、具体的评价目标或者财务目标，比如最大法定盈余、最小乘余风险、最大的股东回报等。 2、各种限制条件，如状态模拟时的状态、随机模拟时给定的分布等。这些条件以各种形式表达，如时序模型、随机差分方程等。 3、解决方法与计算结果。这些方法包括决定性分析、随机规划、随机控制等。 [编辑] 资产负债管理的原则

万科地产05年到09年资产负债管理能力分析

万科地产05年到09年资产负债管理能力分析资产负债管理能力又称为运营能力，常用分析指标如下：应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率。比率分析： 1、应收账款周转率应收账款周转率是企业一定时期内赊销净收入与应收账款和应收票据平均余额的比率，用来衡量应收款项的变现能力。由于赊销收入净额数据很难从财务报表得到，所以我们采取销售收入净额来代替。从万科财务报表我们可以看到它从2005年到2009年的应收账款周转天数分别为：13天、7天、6天、8天、6天，可以看到，万科地产的应收账款的周转天数较少，说明其应收款项的回收速度很快。2005年至2007年三年期间的应收账款周转天数呈下降趋势，原因在于万科地产这三年的销售规模一直在扩大，而08年的反弹主要是因为应收账款总数有所增加，至09年销售规模又开始扩大。这与应收账款周转率是一一对应的。结论：整体来看，万科的应收账款管理工作做得很好，一方面对赊款销条件和付款期控制得很紧，销售政策严，另一方面预收账款猛增又体现出万科有着很好的声誉，尚未竣工的楼盘较受购买者欢迎。与同行业相比，应收账款率遥遥领先，因此万科可以适当放宽条件，增加销售机会，更有利于企业发展。

2、存货周转率存货周转率是企业一定时期内销售水平或营业成本与平均存货余额的比率，表明企业在一定时期内存货的周转次数，反应存货变现能力和销货能力。一般情况下，说明企业销售工作做得好，存货管理得好，占用资金少，获利的机会就越多。万科的存货主要以“在建开发产品”和“拟开发产品”为主。存货大幅增长的原因就是由于“在建开发展品”和“拟开发产品”的大幅增长。所以从05年开始，万科的存货周转率一直处于下降的趋势，但其存货周转率在行业内已经是相当出色的了。可以看到的是，07年至08年，存货周转率降了8个百分点，很明显受到金融危机的影响，而09年又开始反弹，表明了万科强大的存货控制力和市场敏感度。结论：由于房地产企业收入确认需要满足“销售”与“竣工”两个条件，致使万科在建开发产品数量巨大，部分销售良好、产生了大量预收账款的楼盘未能按原计划竣工，或者竣工的楼盘能够很快销售出去并结算，那么企业的现金就能够很快回笼。能够很快确认收入也意味着资产周转率的加快。所以2005年至2009年，万科的存货周转率一直处于下降趋势，一方面是由于其存货中待开发土地和在建增加较快，另一方面是整个房地产大环境的影响，总的来说它的销售工作还是做得比较好的，存货管理也十分出色。 37.08 48.11 57.79 45.86 59.76 102030405060702005 2006 2007 2008 2009 万科05-09年应收账款周转率万科

什么是资产负债管理

资产负债管理（AssetandLiabilityManagement，简称ALM）是银行、基金和保险公司等金融机构中常用的一个概念。国家开发银行近年来以资产负债管理为核心，建立全面风险管理体系，取得了明显的成效。截至2004年9月末，开行不良贷款率为1.54％，风险准备对不良资产覆盖率为170.22％，对不良贷款覆盖率为231.48％。资产负债管理有广义和狭义之分。广义的资产负债管理，是指金融机构按一定的策略进行资金配置来实现流动性、安全性和盈利性的目标组合。狭义的资产负债管理，主要指在利率波动的环境中，通过股票入门策略性改变利率敏感资金的配置状况，来实现金融机构的目标，或者通过调整总体资产和负债的持续期，来维持金融机构正的净值。北美精算协会将ALM定义为：ALM是管理企业的一种活动，用来协调企业对资产与负债所做出的决策；它是在给定的风险承受能力和约束下，为实现企业财务目标而制定、实施、监督和修正企业资产和负债的有关决策的过程。对任何利用投资来平衡负债的机构来说，ALM 都是一种重要且适用的财务管理手段。资产负债管理起源于20世纪60年代美国，最初是针对利率风险而发展起来的。美国在利率放松管制前，金融产品或负债的市场价值波动不大，但随着1979年美国对利率管制放松以后，金融资产负债就有了较大的波动，导致投资机构做决策时更多地注意到同时考虑资产和负债。尽管ALM最初是为了管理利率风险而产生的，随着ALM方法的发展，非利率风险如市场风险等也被纳入到ALM中来，使ALM成为金融机构管理风险的重要工具之一。目前无论是投资者还是监管机构都对ALM方法的适用性给予了足够的重视。资产负债管理理论资产负债管理理论是20世纪70年代后兴起的银行管理理论，它的基本思想是：根据经济环境和银行业务状况的变化，综合管理资产和负债的期限结构、利率结构、规模与风险结构，在分析成本等因素的基础上，策略地确定负债方或资产方的调整项目。资产负债管理的组成部分资产负债管理有几个必要的组成部分： 1、具体的评价目标或者财务目标，比如最大法定盈余、最小乘余风险、最大的股东回报等。 2、各种限制条件，如状态模拟时的状态、随机模拟时给定的分布等。这些条件以各种形式表达，如时序模型、随机差分方程等。 3、解决方法与计算结果。这些方法包括决定性分析、随机规划、随机控制等。资产负债管理的原则

内部资金转移定价资产负债管理系统

供一套完整的资产负债管理解决方案，包括资产负债结构分析和管理、利率风险分析和管理、流动性风险分析和管理、汇率风险分析和管理。 3.建立科学合理的内部资金转移定价系统。建立完善的内部资金转移定价系统，构建科学的内部资金转移价格曲线，为每笔业务提供与市场利率联动的、与产品属性对应的内部转移价格，实现集中管理资金、分离利率风险，实现内部业务导向功能，保证资产负债管理政策措施得以有效的贯彻落实。 4.搭建银行管理会计数据集市。完成管理会计数据集市设计和内部资金转移定价及资产负债管理数据主题建设，银行在提升经营管理决策能力的过程中，需要建立多套管理分析系统，这些系统对数据的需求既有共同之处也存在各自的差异，通过建立数据集市满足并统一管理各个分析系统的数据需求、提高数据复用性、数据质量集中控制、减少数

据冗余、实现数据的标准化处理。 5.报表的生成、查询与发布。生成满足外部审计和监管机构对资产负债状况的信息披露要求的统计报表，以及满足用于招标人自身监测、分析、考核的各种报表，并满足各种查询及发布的需要。 2.1.2项目建设的总体原则 2.1.2.1规划先行，分阶段实施实施资产负债管理系统和内部资金转移定价系统是一件系统的艰巨工程，涉及到计量分析技术、业务流程重组、管理理念、人力资源、数据和IT基础等许多方面，不可能一蹴而就，必须分阶段、有重点地有序推进。资产负债管理和内部资金转移定价都是管理会计体系的组成部分，他们与成本分摊、盈利分析、预算管理等其它管理会计子系统是一个统一的有机整体，在组织架构、流程、数据基础等很多方面都有很强的关联性。因此，在建设资产