第十章外汇风险及其管理
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第十章外汇风险及其管理
㈢经济风险（Economic Risk）
又称经营风险，是指意料之外的汇率变 动通过影响企业生产销售数量、价格 和成本，而引起企业未来一定时期内 收益或现金流量发生变化的一种潜在 风险。
第十章外汇风险及其管理
三 外汇风险管理的必要 例如：
汇率频繁变动对企业的威胁； 企业专业管理的需要；
第十章外汇风险及其管理
例如，2000年3月15日，一家美国进口商从英国进口 一套机械设备，合同金额为260000英镑，并约定当 年6月15日交货付款。该进口商将面临从3月到6月 这段时间内汇率波动的风险。在签订合同时，即期 汇率为1英镑=1.56美元，该美国进口商预计3个月 后英镑的汇率会上升，为规避外汇风险，他在IMM 买入4份6月17日交割的英镑期货合约，每份金额为 62500英镑，共计250000英镑，成交时的期货汇率 为1英镑=1.5761美元。
来源主要是美元资金，美元贬值、日元升值而导致
债务偿还的负担增加，本金损失为0.624亿美元。
第十章外汇风险及其管理
3 其他外汇交易风险
例：某投机商预测美元兑日元的汇率呈上涨
趋势，当时即期市场汇率为USD1＝JPY109. 于是他以USD1＝JPY120买进3个月期的价 值USD500 000的美元远期合约。但3个月 后美元的市场汇率出现和预期相反的变化， 3个月后即期市场汇率USD1＝JPY80. 此投 机商遭受的外汇净损失为2000万日元。
第十章外汇风险及其管理
欧式期权（European Style Option）：规定只 有在交割日才能执行合同。
美式期权（American Style Option）：允许在 期权合约到期日之前的任何时间执行期权。
第十章外汇风险及其管理
⑶期权的相关概念 协定价格（Strike Price） 期权费（premium） 内在价值（Intrinsic Value）：是指期权持有者立即 行使该期权合约所赋予的权利时所能获得的收益。 时间价值（Time Value）：是指期权购买方为购买 期权而实际付出的期权费超过期权之内在价值的那 部分价值。
第十章外汇风险及其管理
⑷外汇期权的特征：
A 外汇期权有特定的合约交易单位 B 交易币种少和报价方式特殊 C 交易方式为集中交易和场外交易 D 担保性 E 盈利能力与风险不对称性 F 回售 G 期权费
第十章外汇风险及其管理
⑸外汇期权的优点：对或有风险（contingent exposure）进行套期保值，外汇期权对未来 现金流尚无法确定的进出口业务具有很好的 保值作用。
第十章外汇风险及其管理
2 期货合约保值（Future Hedge）
外汇期货交易的套期保值分为多头套期保值和 空头套期保值两种。
多头套期保值( Long Hedging )—当企业有
外汇应付款时，为防止未来外汇汇率上升的 风险，在期货市场买入与将来要在现汇市场 的现货外汇数量相等或相近的、到期日相同 或相近的外汇期货合约，等到将来再卖出原 外汇期货合约，冲销原期货多头。
USD／JPY USD／RMB
1月1日
128.0000
7月1日
119.5000
其汇兑损益如下：
8.1010 8.1030
中国进口方因美元升值导致人民币进口成本增加的损失金额为：
（8.1030－8.1010）×1 000 000 = 2000 人民币
日本出口方因日元升值而导致收入减少的损失金额为：
（128.000 －119.5000） × 1 000 000 = 8 500 000 日元
第十章外汇风险及其管理
外部管理方法包括： 外汇交易方法（传统外汇交易与外汇类
衍生工具）； 货币市场法；
第十章外汇风险及其管理
一 内部管理方法（商业方法）
㈠选择合同货币法
1 一般采取“收硬付软 ”的原则
硬通货（出口用） 软通货（进口用）
以出口交易为例，如果选择硬通货，则在货款 收到时如果汇率上升，出口商所收外汇以本 币表示的价值就会上升。
第十章外汇风险及其管理
例如，在合同规定英镑与美元之间的基 准汇率为$1=￡0.65，波动幅度为5%， 那么进口商就可以在$1=￡0.62和 $1=￡0.68之间按照实际汇率支付货款， 一旦超出此范围，再按保值条款规定 的汇率作相应的调整后支付。
第十章外汇风险及其管理
㈣提前或推后结汇法（leads or lags）
第十章外汇风险及其管理
㈡会计风险（Accounting Risk）
又称为折算风险、评价风险。它是指涉外经济 主体在进行会计处理和对以外币计价的债权 债务进行财务决算时，对于必须转换成为本 币的但是以各种外币计价的项目进行评价时 产生的风险。
第十章外汇风险及其管理
例：2003年由于欧元走强，IBM公司第一季度公司总 收入增长的11%是因为汇率折算的有利影响造成的。 很显然，会计风险是一种账面风险，从经济角度分 析，会计风险和实际价值并没有直接关系，在会计 折算过程中资金实际上不发生转移，但是会计风险 会对股票价格等方面都会产生一定的影响，从而会 影响股东和投资者对企业的评价，对股票价格产生 关联影响。
第十章外汇风险及其管 理
2020/11/28
第十章外汇风险及其管理
• 通过本章学习，要求掌握外汇风险的 概念及分类，了解外汇交易风险、会 计风险和经济风险的度量方法，掌握 外汇风险的管理理论和管理方法。
第十章外汇风险及其管理
第一节 外汇风险概述
• 一 外汇风险的概念（Foreign Exchange
第十章外汇风险及其管理
㈥参加汇率保险
如美国的进出口银行，日本的输出入银行， 英国的出口信贷保证局，德国的海尔梅斯出 口信贷公司等，都为本国贸易商承办汇率保 险业务。
第十章外汇风险及其管理
二 外部管理方法（金融法）
㈠外汇交易方法（Financial contracts）
1 远期合约保值（Forward Hedge） 持有远期外汇收入的公司卖出远期外汇合约， 而持有远期外汇支出的公司买入远期合约。
第十章外汇风险及其管理
例如，某公司于2003年3月14日与进口商签订了一份 进口日本设备的合同，按合同规定，该公司于3个 月后，即6月14日向日商支付1.17亿日元，该公司 计划将3个月后收入的一笔100万美元外汇款来支付 此进口款。该公司担心3个月后美元贬值，因此可 以和银行做一笔期限为3个月的远期外汇交易，约 定汇率为USD1=JPY117。那么到6月14日，无论汇 率如何变化，该公司都可以保证按此汇率用100万 美元购买到1.17亿日元。
第十章外汇风险及其管理
2 选择可以自由兑换货币作为结算货币
自由兑换货币流动性强，有利于外汇资金的调 拨和运用。
第十章外汇风险及其管理
㈡调整价格法 对于出口， 加价 对于进口， 压价
设P为原价格，r为预期合同货币贬值率，i为名 义利率，n为期限。
对于即期交易，其出口加价保值公式为P(1+r), 进口压价保值公式为P(1－r)。
第十章外汇风险及其管理
3 期权交易保值（Currency Option Hedge）
⑴期权（ Option ）的概念：又称为选择权，是指赋
予其买方在规定的期限内，按双方约定的价格买进 或卖出一定数量的某种资产的权利。对于期权的买 方来说，期权合约给予他交易的选择权，在有效期 内，期权买方可以行使其购买或出售标底资产的权 利，也可以放弃这个权利。但对于期权的卖方来说， 他必须承担履行合约的义务，没有选择的权利。
第十章外汇风险及其管理
• 2 在以外币计价的国际投资和借贷活动中，如果外 汇汇率在债务债权清算时较债务债权形成时发生变 化，债权人收回的金额或债务人支付的金额也会发 生相应变化。
第十章外汇风险及其管理Fra bibliotek例：中国国际信托投资公司在日本发行200亿日元公 募武士债券，期限为10年，债务形成时市场汇率为 USD = JPY202.3 。 10年后，债务到期清偿时，市 场汇率为USD = JPY124，因为该公司的还款资金
Risk or Foreign Exchange Exposure)
• 又称为汇率风险，是指由于汇率波动而使以
外币记值的资产、负债、盈利或预期未 来现金流量的本币价值发生变动从而 给外汇交易主体带来的不确定性。
第十章外汇风险及其管理
二 外汇风险的分类 ㈠交易风险（Transaction Risk）
第十章外汇风险及其管理
㈢加列保值条款 单一货币保值条款 在贸易合同中，规定某种软货币为计价结算货
币，某种硬货币为保值货币，签订合同时， 按当时软币与硬币的汇率，将贷款折算成一 定数量的硬币，到贷款结算时，再按此时的 汇率将硬币折回成软币来结算。当进口商坚 持用软币为结算货币时，出口商为了防止执 行较长交货期限的合约所面临的外汇风险， 可以采用这种方法。 另外，可以规定汇率波动范围，如范围被突破， 则货价做相应调整。
第十章外汇风险及其管理
远期加价保值公式为： 远期压价保值公式为：
第十章外汇风险及其管理
例如，当1美元兑换0.680英镑时，某英国出口 商确定的原出口价格为10万美元，折合6.8 万英镑。现该出口商预计出口收汇时美元将 贬值5%，即1美元约兑换0.646英镑。于是 该出口商采取了加价保值策略，新的出口价 为10(1+5%)=10.5万美元，按此新价格和预 期汇率折算，收汇为6.786万英镑 (10.5×0.646),约为6.8万英镑，出口商的利 益得到保障。
第十章外汇风险及其管理
⑵期权的分类
买入期权（call option）：又称看涨期权，因 为期权持有者通常是在预测某种资产的价格 看涨时利用这种期权。
卖出期权（put option）：如果期权合同是约 定买方出售资产，则称为卖出期权，由于在 期权的有效期内，只有市场价格低于协定汇 率时，买方才会执行这种权利。
是指由于以外币记值的未来应收款、应付款在 以本币进行结算时，其成本或收益因汇率波 动而导致损失的可能性。
第十章外汇风险及其管理
1 在进出口贸易中，如外汇汇率在支付货款时 与签订和同时不同，可能出现出口方因外汇 汇率下降或进口方因汇率上升而导致的风险。
第十章外汇风险及其管理
例：我国某公司1月1日从日本进口一批价值 100万美元的商品，双方签订6个月的远期支 付合约，即7月1日交割。其间汇率变动如下：
第十章外汇风险及其管理
6月15日，在外汇现货市场上，即期汇率为1英 镑=1.5790美元，该进口商购买260000英镑， 将比预期多支付（1.5790－1.56） ×260000=4940美元。而与此同时，由于英 镑的期货汇率上升至1英镑=1.5950美元，该 进口商卖出4份期货合约，获利（1.5950－ 1.5761）×250000=4914美元，基本弥补了 现货市场上的损失。
第十章外汇风险及其管理
第三节 交易风险的管理
交易风险的管理可以分为两大类：内部管理方 法和外部管理方法。
内部管理方法分为： 1 选择合同货币法 2 调整价格法（Pricing） 3 加列保值条款 4 提前或推后结汇法 (Leads
＆ Lags) 5 配对法（Matching） 6 参加汇率保险
（Insurance）
第十章外汇风险及其管理
空头套期保值(Short hedging ) — 当企业有
外汇应收款时，为避免未来收到外汇时汇率 下降而导致所兑换的本币收入减少的风险， 可以利用期货市场进行空头套期保值，即在 期货市场上卖出与将来要在现汇市场卖出的 外汇数量相同或相近、到期日相同或相近的 外汇期货合约，等到将来收到外汇，在现汇 市场卖出外汇的同时，买进原期货合约，冲 销期货空头部位。
soft currency hard currency
Receivables leads Payables lags
lags leads
第十章外汇风险及其管理
㈤配对法
配对指公司在交易中，如果存在金额相等、 时间一致的贸易条件，则可以用外币流入来 冲销外币流出的一种方法。它有两种，一种 是指同一货币的流出量与流入量之间的对冲。 另一种是指不同货币之间的对冲，其条件是 相互对冲的两种货币的汇率走势应该一致。
第十章外汇风险及其管理
例如：中国某公司在2月1日向美国某公司提交了竞标 文件，投标价为200万美元 ，如果中方公司中标， 则可和美方签订出口200万美元货物的合同，美方 将于3个月后，即5月1日向出口方支付美元货款。 但是中国公司要到3月1日才能确定本公司是否中标。 为此签订卖出200万美元的5月1日到期的远期美元 合约是不可行的，因为如果竞标失败，中国公司得 不到出口收入且还必须按照远期合约处理在5月1日 交割的200万美元。但是如果不采取任何汇率风险 的防范措施，一旦竞标成功，也许美元在这3个月 内的贬值会完全抵消中国公司预期的利润。
㈢经济风险（Economic Risk）
又称经营风险，是指意料之外的汇率变 动通过影响企业生产销售数量、价格 和成本，而引起企业未来一定时期内 收益或现金流量发生变化的一种潜在 风险。
第十章外汇风险及其管理
三 外汇风险管理的必要 例如：
汇率频繁变动对企业的威胁； 企业专业管理的需要；
第十章外汇风险及其管理
例如，2000年3月15日，一家美国进口商从英国进口 一套机械设备，合同金额为260000英镑，并约定当 年6月15日交货付款。该进口商将面临从3月到6月 这段时间内汇率波动的风险。在签订合同时，即期 汇率为1英镑=1.56美元，该美国进口商预计3个月 后英镑的汇率会上升，为规避外汇风险，他在IMM 买入4份6月17日交割的英镑期货合约，每份金额为 62500英镑，共计250000英镑，成交时的期货汇率 为1英镑=1.5761美元。
来源主要是美元资金，美元贬值、日元升值而导致
债务偿还的负担增加，本金损失为0.624亿美元。
第十章外汇风险及其管理
3 其他外汇交易风险
例：某投机商预测美元兑日元的汇率呈上涨
趋势，当时即期市场汇率为USD1＝JPY109. 于是他以USD1＝JPY120买进3个月期的价 值USD500 000的美元远期合约。但3个月 后美元的市场汇率出现和预期相反的变化， 3个月后即期市场汇率USD1＝JPY80. 此投 机商遭受的外汇净损失为2000万日元。
第十章外汇风险及其管理
欧式期权（European Style Option）：规定只 有在交割日才能执行合同。
美式期权（American Style Option）：允许在 期权合约到期日之前的任何时间执行期权。
第十章外汇风险及其管理
⑶期权的相关概念 协定价格（Strike Price） 期权费（premium） 内在价值（Intrinsic Value）：是指期权持有者立即 行使该期权合约所赋予的权利时所能获得的收益。 时间价值（Time Value）：是指期权购买方为购买 期权而实际付出的期权费超过期权之内在价值的那 部分价值。
第十章外汇风险及其管理
⑷外汇期权的特征：
A 外汇期权有特定的合约交易单位 B 交易币种少和报价方式特殊 C 交易方式为集中交易和场外交易 D 担保性 E 盈利能力与风险不对称性 F 回售 G 期权费
第十章外汇风险及其管理
⑸外汇期权的优点：对或有风险（contingent exposure）进行套期保值，外汇期权对未来 现金流尚无法确定的进出口业务具有很好的 保值作用。
第十章外汇风险及其管理
2 期货合约保值（Future Hedge）
外汇期货交易的套期保值分为多头套期保值和 空头套期保值两种。
多头套期保值( Long Hedging )—当企业有
外汇应付款时，为防止未来外汇汇率上升的 风险，在期货市场买入与将来要在现汇市场 的现货外汇数量相等或相近的、到期日相同 或相近的外汇期货合约，等到将来再卖出原 外汇期货合约，冲销原期货多头。
USD／JPY USD／RMB
1月1日
128.0000
7月1日
119.5000
其汇兑损益如下：
8.1010 8.1030
中国进口方因美元升值导致人民币进口成本增加的损失金额为：
（8.1030－8.1010）×1 000 000 = 2000 人民币
日本出口方因日元升值而导致收入减少的损失金额为：
（128.000 －119.5000） × 1 000 000 = 8 500 000 日元
第十章外汇风险及其管理
外部管理方法包括： 外汇交易方法（传统外汇交易与外汇类
衍生工具）； 货币市场法；
第十章外汇风险及其管理
一 内部管理方法（商业方法）
㈠选择合同货币法
1 一般采取“收硬付软 ”的原则
硬通货（出口用） 软通货（进口用）
以出口交易为例，如果选择硬通货，则在货款 收到时如果汇率上升，出口商所收外汇以本 币表示的价值就会上升。
第十章外汇风险及其管理
例如，在合同规定英镑与美元之间的基 准汇率为$1=￡0.65，波动幅度为5%， 那么进口商就可以在$1=￡0.62和 $1=￡0.68之间按照实际汇率支付货款， 一旦超出此范围，再按保值条款规定 的汇率作相应的调整后支付。
第十章外汇风险及其管理
㈣提前或推后结汇法（leads or lags）
第十章外汇风险及其管理
㈡会计风险（Accounting Risk）
又称为折算风险、评价风险。它是指涉外经济 主体在进行会计处理和对以外币计价的债权 债务进行财务决算时，对于必须转换成为本 币的但是以各种外币计价的项目进行评价时 产生的风险。
第十章外汇风险及其管理
例：2003年由于欧元走强，IBM公司第一季度公司总 收入增长的11%是因为汇率折算的有利影响造成的。 很显然，会计风险是一种账面风险，从经济角度分 析，会计风险和实际价值并没有直接关系，在会计 折算过程中资金实际上不发生转移，但是会计风险 会对股票价格等方面都会产生一定的影响，从而会 影响股东和投资者对企业的评价，对股票价格产生 关联影响。
第十章外汇风险及其管 理
2020/11/28
第十章外汇风险及其管理
• 通过本章学习，要求掌握外汇风险的 概念及分类，了解外汇交易风险、会 计风险和经济风险的度量方法，掌握 外汇风险的管理理论和管理方法。
第十章外汇风险及其管理
第一节 外汇风险概述
• 一 外汇风险的概念（Foreign Exchange
第十章外汇风险及其管理
㈥参加汇率保险
如美国的进出口银行，日本的输出入银行， 英国的出口信贷保证局，德国的海尔梅斯出 口信贷公司等，都为本国贸易商承办汇率保 险业务。
第十章外汇风险及其管理
二 外部管理方法（金融法）
㈠外汇交易方法（Financial contracts）
1 远期合约保值（Forward Hedge） 持有远期外汇收入的公司卖出远期外汇合约， 而持有远期外汇支出的公司买入远期合约。
第十章外汇风险及其管理
例如，某公司于2003年3月14日与进口商签订了一份 进口日本设备的合同，按合同规定，该公司于3个 月后，即6月14日向日商支付1.17亿日元，该公司 计划将3个月后收入的一笔100万美元外汇款来支付 此进口款。该公司担心3个月后美元贬值，因此可 以和银行做一笔期限为3个月的远期外汇交易，约 定汇率为USD1=JPY117。那么到6月14日，无论汇 率如何变化，该公司都可以保证按此汇率用100万 美元购买到1.17亿日元。
第十章外汇风险及其管理
2 选择可以自由兑换货币作为结算货币
自由兑换货币流动性强，有利于外汇资金的调 拨和运用。
第十章外汇风险及其管理
㈡调整价格法 对于出口， 加价 对于进口， 压价
设P为原价格，r为预期合同货币贬值率，i为名 义利率，n为期限。
对于即期交易，其出口加价保值公式为P(1+r), 进口压价保值公式为P(1－r)。
第十章外汇风险及其管理
3 期权交易保值（Currency Option Hedge）
⑴期权（ Option ）的概念：又称为选择权，是指赋
予其买方在规定的期限内，按双方约定的价格买进 或卖出一定数量的某种资产的权利。对于期权的买 方来说，期权合约给予他交易的选择权，在有效期 内，期权买方可以行使其购买或出售标底资产的权 利，也可以放弃这个权利。但对于期权的卖方来说， 他必须承担履行合约的义务，没有选择的权利。
第十章外汇风险及其管理
• 2 在以外币计价的国际投资和借贷活动中，如果外 汇汇率在债务债权清算时较债务债权形成时发生变 化，债权人收回的金额或债务人支付的金额也会发 生相应变化。
第十章外汇风险及其管理Fra bibliotek例：中国国际信托投资公司在日本发行200亿日元公 募武士债券，期限为10年，债务形成时市场汇率为 USD = JPY202.3 。 10年后，债务到期清偿时，市 场汇率为USD = JPY124，因为该公司的还款资金
Risk or Foreign Exchange Exposure)
• 又称为汇率风险，是指由于汇率波动而使以
外币记值的资产、负债、盈利或预期未 来现金流量的本币价值发生变动从而 给外汇交易主体带来的不确定性。
第十章外汇风险及其管理
二 外汇风险的分类 ㈠交易风险（Transaction Risk）
第十章外汇风险及其管理
㈢加列保值条款 单一货币保值条款 在贸易合同中，规定某种软货币为计价结算货
币，某种硬货币为保值货币，签订合同时， 按当时软币与硬币的汇率，将贷款折算成一 定数量的硬币，到贷款结算时，再按此时的 汇率将硬币折回成软币来结算。当进口商坚 持用软币为结算货币时，出口商为了防止执 行较长交货期限的合约所面临的外汇风险， 可以采用这种方法。 另外，可以规定汇率波动范围，如范围被突破， 则货价做相应调整。
第十章外汇风险及其管理
远期加价保值公式为： 远期压价保值公式为：
第十章外汇风险及其管理
例如，当1美元兑换0.680英镑时，某英国出口 商确定的原出口价格为10万美元，折合6.8 万英镑。现该出口商预计出口收汇时美元将 贬值5%，即1美元约兑换0.646英镑。于是 该出口商采取了加价保值策略，新的出口价 为10(1+5%)=10.5万美元，按此新价格和预 期汇率折算，收汇为6.786万英镑 (10.5×0.646),约为6.8万英镑，出口商的利 益得到保障。
第十章外汇风险及其管理
⑵期权的分类
买入期权（call option）：又称看涨期权，因 为期权持有者通常是在预测某种资产的价格 看涨时利用这种期权。
卖出期权（put option）：如果期权合同是约 定买方出售资产，则称为卖出期权，由于在 期权的有效期内，只有市场价格低于协定汇 率时，买方才会执行这种权利。
是指由于以外币记值的未来应收款、应付款在 以本币进行结算时，其成本或收益因汇率波 动而导致损失的可能性。
第十章外汇风险及其管理
1 在进出口贸易中，如外汇汇率在支付货款时 与签订和同时不同，可能出现出口方因外汇 汇率下降或进口方因汇率上升而导致的风险。
第十章外汇风险及其管理
例：我国某公司1月1日从日本进口一批价值 100万美元的商品，双方签订6个月的远期支 付合约，即7月1日交割。其间汇率变动如下：
第十章外汇风险及其管理
6月15日，在外汇现货市场上，即期汇率为1英 镑=1.5790美元，该进口商购买260000英镑， 将比预期多支付（1.5790－1.56） ×260000=4940美元。而与此同时，由于英 镑的期货汇率上升至1英镑=1.5950美元，该 进口商卖出4份期货合约，获利（1.5950－ 1.5761）×250000=4914美元，基本弥补了 现货市场上的损失。
第十章外汇风险及其管理
第三节 交易风险的管理
交易风险的管理可以分为两大类：内部管理方 法和外部管理方法。
内部管理方法分为： 1 选择合同货币法 2 调整价格法（Pricing） 3 加列保值条款 4 提前或推后结汇法 (Leads
＆ Lags) 5 配对法（Matching） 6 参加汇率保险
（Insurance）
第十章外汇风险及其管理
空头套期保值(Short hedging ) — 当企业有
外汇应收款时，为避免未来收到外汇时汇率 下降而导致所兑换的本币收入减少的风险， 可以利用期货市场进行空头套期保值，即在 期货市场上卖出与将来要在现汇市场卖出的 外汇数量相同或相近、到期日相同或相近的 外汇期货合约，等到将来收到外汇，在现汇 市场卖出外汇的同时，买进原期货合约，冲 销期货空头部位。
soft currency hard currency
Receivables leads Payables lags
lags leads
第十章外汇风险及其管理
㈤配对法
配对指公司在交易中，如果存在金额相等、 时间一致的贸易条件，则可以用外币流入来 冲销外币流出的一种方法。它有两种，一种 是指同一货币的流出量与流入量之间的对冲。 另一种是指不同货币之间的对冲，其条件是 相互对冲的两种货币的汇率走势应该一致。
第十章外汇风险及其管理
例如：中国某公司在2月1日向美国某公司提交了竞标 文件，投标价为200万美元 ，如果中方公司中标， 则可和美方签订出口200万美元货物的合同，美方 将于3个月后，即5月1日向出口方支付美元货款。 但是中国公司要到3月1日才能确定本公司是否中标。 为此签订卖出200万美元的5月1日到期的远期美元 合约是不可行的，因为如果竞标失败，中国公司得 不到出口收入且还必须按照远期合约处理在5月1日 交割的200万美元。但是如果不采取任何汇率风险 的防范措施，一旦竞标成功，也许美元在这3个月 内的贬值会完全抵消中国公司预期的利润。