第1章 财务管理概论

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– 不可只专一业，更பைடு நூலகம்可一业不专 – 各类证书备考
参考书目
1. （美）罗斯（Ross，S.A.）等著、方红星 译，公 司理财精要版，机械工业出版社，2007。 2. （美）罗斯（Ross，S.A.）等著、吴世农等译，公 司理财，机械工业出版社，2007。 3. （美）贝斯利，布里格姆 著，财务管理精要，机械 工业出版社，2007。 4. CPA、CTA、ACCA、中级财务会计考试等教材。
第一章

财务管理绪论
讲授内容：
–第一节 –第二节 –第三节 –第四节 –第五节 –第六节 什么是财务管理 财务管理决策及其现金流 财务目标模式 财务管理学科的发展及其与其他学科的关系 财务管理的基本原则 财务管理总流程和本书强调的基本论点
第一节 什么是财务管理
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What is finance？
从整体上看，任何企业都可以从不同方面筹资 并形成两种性质的资金来源： –第一是企业的自有资金，它是通过吸收直接 投资、发行股票、企业内部留存盈余等方式 从投资者那里取得。 –第二是企业债务资金，它是企业通过向银行 借款、发行债券、应付款项等方式取得。

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负债管理的基本目标

是如何在提高企业偿债能力、控制债务风 险的基础上，提高负债筹资对于资本收益 率的杠杆作用。
我们倡导:企业应当采用权衡相关利益者 利益条件下的股东财富最大化作为财务 目标。
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四、倡导的基本理由

（1）股东财富的增加，关键在于企业经理 和员工通过努力，充分有效利用企业资产 资源为委托人(股东)创造价值。

（2）在经营权和所有权分离的情况下，无 条件权衡的股东财富最大化，会损害除股 东之外的相关利益者的利益，而且对公司 高层经理和职工有一定的负面影响。
寄语

Reading makes a full man， conference a ready man，and writing an exact man :
阅读使人渊博，会谈使人机敏，写作使人严谨。

Genius is one percent inspiration and ninety-nine percent perspiration．
新财务理论与网络理财阶段
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威廉· 夏普：CAPM（资本资产 定价模型）的奠基者 1990年第十三届诺贝尔经济学 奖由威廉· 夏普，默顿· 米勒和哈 里· 马克维茨三人共同获得，以 奖励其再金融经济学方面的贡 献。

威廉· 夏普(William F. Sharpe1934-)

斯蒂芬· 罗斯 （Stephen A. Ross）
默顿•米勒（Merton Miller，1923年-2000年） 因在金融特别是在证券投资方面做出杰出贡献而获 1990年诺贝尔经济学奖。
弗兰科·莫迪利安尼（Franco Modigliani，1918年6月18日-2003年9月25日 ） 第一个提出储蓄的生命周期假设。这一假设在研究家庭和企业储蓄中得到了广泛应用， 1985年获诺贝尔经济学奖。
1976年，美国学者斯蒂芬· 罗斯在《经 济理论杂志》上发表了经典论文“资 本资产定价的套利理论”，提出了一 种新的资产定价模型，此即套利定价 理论(Arbitrage Pricing Theory)。套利 定价理论用套利概念定义均衡，不需 要市场组合的存在性，而且所需的假 设比资本资产定价模型(CAPM模型)更 少、更合理。
重要内容，它同时也涵盖了财务管理 决策的全过程。 Free cash flow is not free！ 南方证券案例
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第二节 财务管理决策及其现金流
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图1-2 现金流与财务管理决策的关系流程
一、筹资决策中的现金流

筹资是维持经营活动正常开展和现金正 常支付的基本前提。
1.
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二、CFO(首席财务官)与财务经理 在企业中的地位
图1-1 财务经理在组织机构中的位置
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二、CFO(首席财务官)与财务经理 在企业中的地位

财务管理职能与企业组织结构中的最高层 紧密联系，财务决策对于企业生存和成功 至关重要。
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When You Think of Accountants, What Image Comes Up to Your Mind?

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二、企业财务目标模式选择

考虑到新财务目标模式是否满足四个标准：
(1)目标能否被清楚和准确地描述； (2)用它可以既简便又快速地对企业的成功或失 败作出评估； (3)它所创造的股东财富价值肯定超过全部的附 加成本； (4)财务目标与公司长期稳定和战略目标一致。
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三、我们所倡导的财务目标模式

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一、公司财务目标的演进

第二种目标模式：财务经济学理论文章最经 常采用的目标是企业价值最大化目标，这一 目标也被实务界广泛接受。
–在一定的条件下，企业价值最大化与企业股东 财富最大化是等价的，所以这一目标模式的性 质和特征与股东财富最大化基本上是相同的。
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一、公司财务目标的演进
财务管理基础 Financial Management
林 波 blin@xmut.edu.cn
成绩评定标准

成绩评定标准：总分100分，平时成绩占 20%，期中考试占20%，期末考试占60% （期中期末均为闭卷考试） 。
– 平时成绩构成：小组作业+个人课后作业+考勤。 – 小组组成：6人/组，共10组。每组选一名组长。

迈克尔· 詹森（Michael C. Jensen）：横 跨经济学和公司财务与治理两大领域的大 师，代理经济学的创始人之一。

迈克尔· 詹森 （Michael C. Jensen）
迈克尔· 詹森（Michael C. Jensen） 是真正横跨经济学和公司财务与治理两大 领域的大师级学者，他的某些前沿研究甚 至达到举座皆惊的地步。除了在资本市场 理论中确立举足轻重地位外，他还在公司 控制理论和资本结构理论方面做了开创性 工作是代理经济学的创始人之一。
天才是百分之一的灵感和百分之九十九的勤奋。
不完全懂得会计和财务管理工作的经营者，就好比是一个投篮而不得分的球手。 —— 罗伯特.希金斯
第一章

财务管理绪论
学习目的：
–1.辨清企业财务管理的职能。 –2.理解财务管理与其他学科的关系。 –3.学会如何选择企业财务管理目标模式。 –4.把握战略性财务管理的几个基本原则。 –5.初步掌握财务管理总流程和本教材强调的几个 理论要点。
新财务理论与网络理财阶段

理性预期理论Rational Expectations
理性预期的思想最初由美国经济学家J.F.穆思在《合理预期 和价格变动理论》一文中针对适应性预期（Adaptive expectations）中的非最优特性而提出的，70年代由芝加哥大 学的R.E.卢卡斯和明尼苏达大学的T.J.萨金特和N.华莱士等人 作出了进一步发展，并逐渐形成理性预期学派。 理性预期指针对某个经济现象（例如市场价格）进行预期的时 候，如果人们是理性的，那么他们会最大限度的充分利用所得 到的信息来作出行动而不会犯系统性的错误

不对称信息理论
信息不对称理论是指在市场经济活动中,各类人员对有关信息 的了解是有差异的;掌握信息比较充分的人员,往往处于比较有 利的地位,而信息贫乏的人员,则处于比较不利的地位。信息不 对称理论是由三位美国经济学家——约瑟夫· 斯蒂格利茨、乔 治· 阿克尔洛夫和迈克尔· 斯彭斯提出的。

从资产的流动性分析，它具体包括流动 资产、长期投资和其他资产等。
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三、利润分配决策中的现金流

广义地说，分配是指对投资收入(如销售 收入)和利润进行分割和分派的过程。
狭义的分配仅指对利润的分配。

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第三节
财务目标模式
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Start With the End in Mind
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四、倡导的基本理由

（3）传统财务管理理论基本上都是基于股 东财富最大化这一目标而建立的，以我们所 倡导的目标模式来研究财务管理理论，过去 大量的理论成果可以继续引用或容易进行拓 展。 （4）公司财务管理需要这种权衡的股东财 富最大化目标模式，而且它可确切地在企业 财务预算中得到落实。

finance – n. 财政, 金融, 财政学 – vt. 供给...经费, 负担经费 – vi. 筹措资金
一、财务管理职能

财务管理职能就是对企业筹资、投资、利润分 配进行管理。
资金从不同的渠道筹集，并运用于不同的投资项目。 2. 财务经理必须考虑投资和筹资决策以及二者的联系。 3. 财务经理与企业经理们相互联系，以帮助企业尽可能 提高运营效率。 4. 货币市场和资本市场的利用。财务经理必须把企业与 筹集资金和买卖企业证券的金融市场联系起来。
二、投资决策中的现金流
1.
2. 3.
评估资金的成本 投资项目的现金流和收益 考虑资金筹措的渠道
目标是能合理筹措到所需资金，并能谋求取得最大 的经济效益。否则，筹资就失去了目的和依据。
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二、投资决策中的现金流

所谓投资可以分为广义的投资和狭义的投资。
– 广义的投资是指企业将筹集的资金投入使用的 过程——内部+对外投资。 – 狭义的投资仅指对外投资。

第三种目标模式：在股份制公司中，投资 人往往以股票价格最大化作为公司的财务 目标。
第四种目标模式：在财务理论界也有许多 人提出企业的经理是以经理的效用(利益) 最大化的目标来经营企业。

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一、公司财务目标的演进

第五种目标模式：此模式提出了经理为相 关利益者利益最大化服务，相关利益者包 括股东、债权人、企业职工、顾客和供应 商以及其他相关的利益者。 第六种财务目标模式：在权衡相关利益者 利益的条件下的公司股东财富最大化。
Start With the End in Mind – “以终为始” – “目标明确” Proper Prior Planning Prevents Poor Performance. – 完善的事前计划能够提高绩效。

一、公司财务目标的演进

第一种目标模式：在财务理论界，最流行的观点 是企业经理应当以股东财富最大化作为企业的财 务目标；在我国财务实务界，有时把它看作所有 者权益最大化。这种观点被称为股东财富最大化 模式。 哈空调的会计神话

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第四节 财务管理学科的发展及其 与其他学科的关系
第一章>>第四节
一、财务管理学科的发展（课本）
融资型理财阶段 2. 投资与融资综合理财阶段 3. 现代理财阶段——成熟期
1.

4.
金融市场均衡模型：资本资产定价模型（CAPM），套 利定价模型（ATP），Fama有效市场模型(EMH) Harry Markowiz的现代投资组合理论，MM理论 Jensen/Fama/William Meckling的委托代理理论
他的研究在今天被认为是金融经济 学理论前驱工作，被誉为“华尔 街的第一次革命”。因在金融经 济学方面做出了开创性工作，从 而获得1990年诺贝尔经济学奖。 现代投资组合理论的提出者
哈里•马科维茨（Harry Markowitz,1927年--）

MM理论是莫迪格利安尼（Modigliani） 和默顿· 米勒（Miller）所建立的公司资本 结构与市场价值不相干模型的简称。
华尔街日报50位商业女强出炉 马雪征、孙玮上榜
【进入论坛】 【推荐朋友】 【关闭窗口】 2006年11月23日 14:43 奥拓 木木
雅芳总裁钟彬娴(左)、联想CFO马雪征(中)、摩根士丹利中国区CEO孙玮(右)
第二节 财务管理决策及其现金流
第一章>>第二节
第二节 财务管理决策及其现金流
如何管理现金流成为企业财务管理的

尤金· 法玛 （Eugene F. Fama）

法玛教授最主要的贡献是提出了著名的 “有效市场假说”（Efficient Market Hypothesis，EMH）。该假说认为，相关 的信息如果不受扭曲且在证券价格中得到充 分反映，市场就是有效的。有效市场假说的 一个最主要的推论就是，任何战胜市场的企 图都是徒劳的，因为股票的价格已经充分反 映了所有可能的信息，包括所有公开的公共 信息和未公开的私人信息，在股票价格对信 息的迅速反应下，不可能存在任何高出正常 收益的机会。 简洁明快的EMH体现了经济学家们一直 梦寐以求的东西，那就是市场均衡。