非晶合金带材情况和安泰科技

原材料非晶合金带材情况和安泰科技

1. 非晶合金带材盈利分析

1.1 供不应求，价格稳定

目前全球最大的非晶合金带材生厂商为日本的日立金属，2012年的产能达到10万吨。我国能够大量生产适用于变压器的非晶合金只有安泰科技，现在产能为4万吨，预计2013年扩产至10万吨。

虽然两大厂商都在持续进行产能扩张，但是至少在12-13年非晶合金带材仍然是供不应求的。2013年电网年需求非晶合金变压器大概在25万台左右，但是以现在安泰科技的实力最多只能提供18万台变压器的原材料，剩余的原材料都要向日本采购。鉴于供给不足和高技术门槛，至少在这两年非晶合金的价格仍会维持稳定的水平。

注：武钢取向硅钢是另外一种节能变压器的材料，但节能效果比不上非晶合金变压器。

1.2 非晶合金带材价格和毛利展望

在成材率80%的情况下，原材料成本：易耗品成本=1：1，我们预计成材率100%情况下，原材料成本：易耗品成本=5：4。据报道，日立金属利用4200万美元（折合26000万人民币）在日本本国建设了一条3万吨非晶合金生产线，以20年折旧计算，每吨非晶合金折旧433元人民币。则非晶合金成本拆分如下：

如果给30%的毛利率，那么1.58万元的成本就意味着2.26万元的价格，与目前2.3万元/吨的价格相符合。

2. 非晶合金带材制造商安泰科技

2.1 安泰科技2012年亏损情况分析

安泰科技是由国资委直属的中国钢研科技集团控股40.78%的新型金属材料研发销售企业。公司预告2012年同期下降60%-78%，盈利在6919.87万元-12581.58万元左右，基本每股收益为0.08元-0.15元。原因有如下几个：

（1）公司下游的装备制造、有色、机械、建材、新能源等行业陷入低迷，销售收入的增速从第一季度开始减慢，到了第三季度营业收入下滑2.09%。国内市场需求不振，国外受欧洲市场疲软和欧元大幅贬值所影响，不但销售额下降，而且毛利率也从2011年的17.42%下降到第三季度的16.27%。

（2）销售费用、管理费用和财务费用都不同程度地有所提高。11年和12年公司先后发行了两期债券，共募集资金10亿元，使得财务费用从0.54%增加到2.03%；另外，公司在建的几个投资项目产生了不少折旧费用，使得管理费从4.5%提高到5.69%。

（3）全球光伏产业低迷，公司参股的德国Odersun AG公司正处于破产清算过程中，公司将对此项投资全额计提减值准备，导致当期损失5201.2万元。

2.2 13-14年公司运营情况展望

公司未来几年增长主要依靠产能扩张，长远发展主要依靠公司强大的研发实力和产品、技术储备。公司与国网电科院合资设立公司后，将推动公司非晶带材4万吨产能的释放，后续还要再建设6 万吨的产能。高速工具钢、焊接材料、钨钼合金等产品产能也将逐步释放。公司还在积极推进LED 半导体配套难熔材料制品等四个产业化项目，以及众多研发产品创新，为未来增长打下基础。

13年的业绩主要靠现有的产品销售和毛利复苏，14年的业绩看非晶带材的产能是否能顺利释放。非晶带材增加6万吨产能，按2.26万元的价格和30%的毛利率，就应该能给企业增加营业收入13.56亿元，净利润3.11亿，为每股收益贡献0.36元，保守假设14年释放产能50%,15年完全释放。

预计12-14年EPS为0.15元、0.35元和0.53元，13-14年复合增速87.97%，对应10.17元股价的PE为67.8，29和19.18。