2020年金融证券行业市场分析报告

2020年金融证券行业市场分析报告

2020年11月

1. 观点综述

本周沪深 300 指数上涨 0.76%，创业板指下跌 1.8%。本周市场涨跌互现，流动性有 所回升，日均成交额周环比增加 209 亿左右。本周我们建议配臵的行业组合(银行、 非银、地产、钢铁、有色、煤炭、化工)平均收益 1.52%，表现强于行业平均水平-0.36%。 从图 4 全球涨跌幅来看，全球市场除 A 股外整体上涨。

从资金面来看，北向净流入 169 亿，持续回升。从北向资金流入分布来看，流入居 前的是电力设备及新能源、非银行金融、家电、医药和汽车；流出居前的是食品饮 料、建材、电力及公用事业、房地产和国防军工，详情请见图 11。两融余额增加 97 亿，结算金净流入 119 亿。股票型 ETF 基金净流入 67 亿。

在四大类板块中，金融、周期占比上升，消费、成长占比下降。本周传媒、电子、 计算机、房地产、农林牧渔、综合、商业贸易、通信和医药生物行业处于过去一年 成交占比 10%分位数以下；有色金属、采掘、汽车、化工和食品饮料行业处于过去 一年成交占比 80%以上分位数。

1.1. 中信一级行业目前的估值与透支业绩情况

2020 年还有一个月就要结束，目前正是积极布局 2021 年的时机。那么从配臵的角 度看，还有哪些行业值得关注？为了解答这个问题，我们考虑从分析师一致预期净 利润的角度来看 2021 年、2022 年对应的估值水平，借以和历史(过去 10 年、5 年、 3 年)估值中枢做比较。

图 1：中信一级行业估值信息基础表

PE 中枢

PB 中枢

行业 总市值(亿) 净利润TTM(亿) PE_TTM 净资产(亿) PB 过去10年 过去5年 过去3年

过去10年 过去5年 过去3年 银行 非银行金融

医药 108757 76709 68787 65149 58971 37909 34347 31896 30376 29258 27584 22588 22146 22092 19496 18558 16401 15704 15603 14994 12797 11156 9738 15653 3795 1159 1321 773 758 145 705 201 615 388 1132 903 2189 664 106 266 -140 185 1608 781 666 34 7 20 59 49 76 50 237 45 151 48 71 20 25 10 29 175 62 -112 84 9 6 7 7 161827 38466 13497 6684 0.67 1.99 5.10 9.75 5.32 3.15 4.94 2.77 2.79 2.52 1.62 1.40 0.94 1.24 3.99 2.67 2.92 2.58 3.80 0.85 3.45 2.52 7.58 1.55 1.03 2.82 1.09 1.77

1.00

2.05 4.25 4.97

3.66 2.67

4.30 2.60 2.71 2.17 1.68 1.92 1.32 1.93 2.88 2.75 2.92 3.47 3.29 1.45 3.43 2.36 3.77 2.18 1.38 2.68 1.21 2.43

0.88 1.92 4.19 5.34 3.75 2.52 4.40 2.60 2.61 2.06 1.78 1.81 1.15 1.74 3.23 2.53 3.21 3.00 3.12 1.37 3.48 2.42 3.97 1.86 1.18 3.01 1.28 2.33

0.84 1.84 4.02 6.05 3.56 2.19 3.98 2.30 2.26 1.82 1.63 1.62 1.09 1.48 3.16 2.24 2.92 2.46 2.70 1.16 3.29 2.27 4.02 1.59 1.09 2.62 1.12 1.95

19 39 27 51 43 57 40 39 19 20 21 18 15 18 60 57 42 70 13 45 20 41 28 14 37 18 30

18 40 32 52 41 72 60 34 22 22 23 28 14 20 72 63 43 82 13 39 19 44 30 13 32 11 32

18 39 33 49 37 81 48 27 22 21 23 23 11 19 58 63 39 69 11 38 14 40 25 10 26 10 30

食品饮料 电子

11095 12033 6951 电力设备及新能源

计算机 机械 11499 10893 11631 16978 16172 23538 17768 4884 基础化工 汽车 交通运输 电力及公用事业

石油石化 房地产 家电 有色金属 通信 6938 5625 传媒 6094 国防军工 建筑 4106 17733 3712 农林牧渔 建材 16 17 284 82 11 33 16 41

4435 消费者服务 商贸零售 煤炭 1284 9606 117 840 280 566 108

6216 9446 9185 轻工制造 钢铁 9263 3290 9000 8262 纺织服装

4472

2529

数据来源：市场研究部，Wind

根据图 2，考虑到不同时间段估值中枢不同对于结果的影响，多数行业仍未透支 2022 年业绩。具体来看，

1，从过去10年以来的PE中枢看，透支2022年业绩的有食品饮料(-18%)、汽车(-11%) 和家电(-7%)，透支2021 年业绩的有食品饮料(-30%)、汽车(-24%)和家电(-18%)、银行(-25)、交通运输(-1%)和消费者服务(-1%)。2022 年估值空间涨幅较大(大于50%)的行业有农林牧渔(228%)、通信(183%)、有色金属(140%)、房地产(130%)、建筑(86%)、基础化工(81%)、建材(79%)、传媒(77%)、轻工制造(74%)、电力设备及新能源(73%)、机械(68%)、电子(67%)和计算机(62%)。

2，从过去5 年以来的PE 中枢看，透支2022 年业绩的有钢铁(-16%)和食品饮料(-5%)，透支 2021 年业绩的有钢铁(-21%)、食品饮料(-19%)、汽车(-14%)和家电(-10%)。2022 年估值空间涨幅较大(大于50%)的行业有通信(216%)、有色金属(186%)、农林牧渔(183%)、机械(151%)、房地产(111%)、计算机(105%)、石油石化(104%)、建筑(83%)、传媒(80%)、建材(70%)、国防军工(69%)、电子(67%)、电力设备及新能源(64%)和基础化工(58%)。

3，从过去 3 年以来的 PE 中枢看，透支 2022 年业绩的有钢铁(-25%)、食品饮料(-2%) 和家电(-1%)，透支 2021 年业绩的有钢铁(-30%)、食品饮料(-17%)、家电(-13%)、汽车(-13%)、煤炭(-6%)和消费者服务(-3%)。2022年估值空间涨幅较大(大于50%) 的行业有通信(213%)、农林牧渔(177%)、有色金属(131%)、计算机(129%)、机械(99%)、石油石化(69%)、房地产(69%)、传媒(62%)、电子(59%)和建筑(55%)。

图2：中信一级行业未来估值空间及分位数测算表(基于PE)

2021E 2022E 2021 2022 2021PE涨跌

10年5年3年

2022PE涨跌

10年5年3年

2021PE分位数2022PE分位数

行业

(亿)

1048

673 (亿）

928

PE

12

24

7

PE

14

20

6

10年5年3年10年5年3年

农林牧渔通信

270% 219% 213% 228% 183% 177%

133% 161% 158% 183% 216% 213%

0%

0%

0%

0%

0%

0%

0%

0%

0%

0%

0%

0%

1%

0%

0%

0%

1%

0%

0%

0%

2% 818

房地产有色金属建材2955

588

3440

740

97% 81% 45% 130% 111% 69%

32

13

26

8

25

11

21

7

90% 127% 83% 140% 186% 131% 13% 12% 19%

880 976 61%

47%

64%

48%

42%

46%

54%

28%

62%

51%

35%

25%

12%

2%

79%

81%

86%

77%

73%

74%

70%

58%

83%

80%

64%

48%

25%

25%

55%

62%

46%

19%

13% 24% 41%

17% 30% 50%

5% 10% 17%

6% 12% 20%

基础化工建筑1156

1915

551

1421

2170

659

37%

35%

20%

0%

0%

3%

0%

0%

0%

1%

0%

0%

1%

0%

0%

2%

0%

0%

3%

传媒29

31

26

28

39

46

60

14

10

23

18

17

42

18

38

21

28

6 24

25 22 24 31 35 49 13 10 21

14

15 32 17 32 17 25 6

电力设备及新能源1242 1513

430 11% 14% 23% 13% 25% 41%

轻工制造机械362

1138

1510

753

5% 10% 17%

16% 0% 0%

3% 6% 10%

13% 0%

25% 15% 24% 11% 0% 1337

1914

972

43% 113% 70% 68% 151% 99%

67% 67% 59%

62% 105% 129% 25% 5%

45% 69% 41%

19% 0%

14% 13% 22%

7%

0%

电子32%

25%

18% 32%

59%

38%

25%

77%

15%

计算机0%

国防军工钢铁261 320 0% 629 676 25% -21% -30% 34% -16% -25% 33% 67% 81% 30% 62% 74%

煤炭907 966 32%

19%

0% 22%

27%

52%

7%

-6%

5%

40%

36%

30%

45%

0% 29% 51% 75% 20% 36% 54%

33% 27% 45% 15% 15% 25%

商贸零售

石油石化

非银行金融

消费者服务电力及公用事业

医药409 467 20%

1204

4544

233

1619

5283

302

25%

8%

35% 104% 69% 49% 12% 20% 31% 0%

23% 34% 33% 8% 12% 3%

48% 42% 68% 23% 17% 29%

16% 1% 0% 15% 0% 0%

0%

15%

-1%

21%

2%

34%

29%

28%

22%

20%

21%

6%

24%

36%

38%

26%

31%

29%

8%

26%

26%

39%

23%

22%

21%

10%

-1%

3%

5% -3%

32%

3%

1289

1798

1340

158

1360

2150

1625

182

30%

6% 42% 30% 49% 14% 11% 18%

55% 42% 65% 21% 9% 15%

41% 21% 35% 23% 13% 21%

51% 46% 39% 31% 20% 14%

75% 67% 70% 51% 27% 37%

87% 79% 68% 68% 50% 51%

90% 89% 82% 77% 75% 64%

交通运输纺织服装银行

-1%

6%

8% 1%

13%

1%

5% 16849 18145 -2% 2%

家电884

1148

1669 1006

1349

1954

22

25

39

19

22

33

-18% -10% -13% -7% 3%

汽车-24% -14% -13% -11%

-30% -19% -17% -18% 2%

食品饮料-5% -2%

数据来源：市场研究部，Wind

4，根据图3，从过去10年以来的PB中枢看，透支2022年业绩的有消费者服务(-13%) 和食品饮料(-11%)，透支2021 年业绩的有消费者服务(-27%)、食品饮料(-25%)