套利,一种惬意的期货投资方式(ppt 25页)
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1
套利,一种惬意的期货投资方式
主讲：胡阳飞 上海研发服务中心
2011年3月
2
很多投资者都认为，期货一定要有空才能做，因为保 证金放大交易导致资金波动很大。所以开盘4小时盯盘作 业，一刻也不能离。这样不要说人累，电脑也累。
如果你做套利，一旦建仓完成完全可以关上电脑，收 拾行李，出外旅行。剩下的时间就是等，没有什么可以操 作了，盯盘变成了多余。
完了回来一看，反而很高兴，不但没有亏损，且比以 前做单边投机赚得还多，有种春播秋收的惬意。
3
一、套利的含义
套利，是指期货市场参与者利用不同 月份、不同市场、不同商品之间的价差 ，同时买入和卖出两张不同的期货合约 以从中获取风险利润的交易行为。
4
5
二、套利的本质
利用不合理价格差异来谋取低风险利 润的一种交易方式。是为了获取低风险， 稳定收益而进行的价差投机。
18
3、期货铜升水结构为近高远低
19
4、铜库存减少的趋势未变，铜去库存化仍在继续 a、上海期货交易所库存：
20
b、LME铜库存减少，3月期贴水价差收缩
21
C、套利介入策略
比价趋势分析：近2个月来铜对螺纹钢的比价已经快速上升。 若铜突破成功，则比价有望进一步大幅拉升。
22
D、开平仓策略
1、开仓策略：当铜上涨时，买入铜1手，待铜下跌时，抛出 等值 7手 螺纹钢。以 1手铜对 7手螺纹钢为一组 。
9
3、套利也会形成暴利
套利在大多数人的观念里，是低风险、 低收益的操作方法。但事实上，套利也可 以享受市场的单边趋势，而这种单边趋势 又有其他合约的合理化保护，获利的空间 比单纯的投机更为稳定，也更具空间。
10Leabharlann Baidu
4、套利资金具有选择偏向性
市场中的套利交易者，必然会优先选择 盈利较大，套利周期相对较短，而风险较 小的机会来进行套利，而有可能暂时放弃 那些盈利空间有限而套利周期较长，或是 跨品种，跨作物年度，套利难度较大的品 种。
2、平仓策略： 主动型平仓：当开仓条件改变时，就自动平仓。 平仓条件：a、铜变为贴水结构 b、螺纹所有合约变为升水结构 c、铜跌螺纹涨，或铜的涨幅小于螺纹涨幅。 被动型平仓：a、平仓止损离场 b、迁仓降低成本
3、持有策略：若条件不变，且有盈利，可持续滚动迁仓。 4、止盈策略：开仓条件改变。且铜一波上涨结束，开始确认下跌。
因国家对房地产的调控政策，房价虽未出现明显下跌，但是交 易量的下跌，已经是不争的事实，螺纹钢庞大的库存，以及房产政策 的拖累，近月合约易跌难涨。
沪铜维持升水结构，而螺纹钢依然为大幅贴水结构，为我们买铜 空螺纹钢提供了良好迁仓条件。
16
B、可行性分析
1、LME3铜摆脱底部振荡，向上突破！
17
2、铜现货升水已维持近2个月，且沪铜强于 LME铜
15
2、跨品种套利的应用
2010年7月买铜抛螺纹为例： A、套利背景
LME3铜开始突破底部三角形振荡，强势向上突破。沪铜现货已 经连续二个月维持升水，沪期铜的升贴水结构也为近高远低，为铜的 多头提供了良好的迁仓条件。与此同时，沪铜的库存，以及LME铜库 存已经连续下降，且下降的趋势仍未改变，可见，铜的去库化的趋势 仍未结束。
6
三、套利的特征
1、套利也是投机 2、套利也有趋势 3、套利也会形成暴利 4、套利资金具有选择偏向性
7
1、套利也是投机
普通的投机研究价格的走向，套利研究 价差的走向。
套利其实是对期货价差的投机。在没有 现货交割背景下所进行的价差套利，都是 投机。
8
2、套利也有趋势
市场价格关系的扭曲以及回归，不可能 一天形成，也不可能一天回归，价差的扭 曲或回归也是有趋势的。
增值税 A、交易手续费：按10元/手计算，两次交易，即为4元/吨。 B、交割费用：交割费用=取样费+检验费+交割手续费+出/入库费用 取样费最高限价600元/样（300吨/样），即2元/吨。 检验费最高限价2100元/样（300吨/样），即7元/吨。 交割手续费2元/吨，两次交割，即为4元/吨。 出/入库费用最高限价32元/吨。 因此，交割费用=2+7+4+32=45元/吨。 C、仓储费=1元/吨天*120天=120元/吨
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D、资金利息（未交割前的保证金利息在此处所占比例较小忽略不计） ：以12000的价格及6.06%的一年期贷款利息计算，资金利息 =
（12000*6.06%/12）*4=242（元/吨） E、增值税：按2月中旬价差700计算，增值税=700*17%/（1+17%）=102
（元/吨） 综合以上计算，套利成本=A+B+C+D+E=4+45+120+242+102=513 4、操作策略：2月中旬L1109与L1105的价差曾达到700，大于套利成本 513，可进行无风险正向套利。如果价差缩小，对冲平仓了结交易， 实现目标利润；如果价差扩大，可通过两次实物交割完成交易，实现 套利利润。
23
谢谢
24
11
四、套利的应用
1、跨期套利的应用 2、跨品种套利的应用
12
1、跨期套利的应用
以2011年2月塑料的正向套利为例
13
1、跨期套利的应用
塑料正向套利方案： 1、操作合约：L1105，L1109 2、操作方向及比例:买入L1105合约同时卖出L1109合约,比例1:1 3、套利成本计算:套利成本=交易手续费+交割费用+仓储费+资金利息+
套利,一种惬意的期货投资方式
主讲：胡阳飞 上海研发服务中心
2011年3月
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很多投资者都认为，期货一定要有空才能做，因为保 证金放大交易导致资金波动很大。所以开盘4小时盯盘作 业，一刻也不能离。这样不要说人累，电脑也累。
如果你做套利，一旦建仓完成完全可以关上电脑，收 拾行李，出外旅行。剩下的时间就是等，没有什么可以操 作了，盯盘变成了多余。
完了回来一看，反而很高兴，不但没有亏损，且比以 前做单边投机赚得还多，有种春播秋收的惬意。
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一、套利的含义
套利，是指期货市场参与者利用不同 月份、不同市场、不同商品之间的价差 ，同时买入和卖出两张不同的期货合约 以从中获取风险利润的交易行为。
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二、套利的本质
利用不合理价格差异来谋取低风险利 润的一种交易方式。是为了获取低风险， 稳定收益而进行的价差投机。
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3、期货铜升水结构为近高远低
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4、铜库存减少的趋势未变，铜去库存化仍在继续 a、上海期货交易所库存：
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b、LME铜库存减少，3月期贴水价差收缩
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C、套利介入策略
比价趋势分析：近2个月来铜对螺纹钢的比价已经快速上升。 若铜突破成功，则比价有望进一步大幅拉升。
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D、开平仓策略
1、开仓策略：当铜上涨时，买入铜1手，待铜下跌时，抛出 等值 7手 螺纹钢。以 1手铜对 7手螺纹钢为一组 。
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3、套利也会形成暴利
套利在大多数人的观念里，是低风险、 低收益的操作方法。但事实上，套利也可 以享受市场的单边趋势，而这种单边趋势 又有其他合约的合理化保护，获利的空间 比单纯的投机更为稳定，也更具空间。
10Leabharlann Baidu
4、套利资金具有选择偏向性
市场中的套利交易者，必然会优先选择 盈利较大，套利周期相对较短，而风险较 小的机会来进行套利，而有可能暂时放弃 那些盈利空间有限而套利周期较长，或是 跨品种，跨作物年度，套利难度较大的品 种。
2、平仓策略： 主动型平仓：当开仓条件改变时，就自动平仓。 平仓条件：a、铜变为贴水结构 b、螺纹所有合约变为升水结构 c、铜跌螺纹涨，或铜的涨幅小于螺纹涨幅。 被动型平仓：a、平仓止损离场 b、迁仓降低成本
3、持有策略：若条件不变，且有盈利，可持续滚动迁仓。 4、止盈策略：开仓条件改变。且铜一波上涨结束，开始确认下跌。
因国家对房地产的调控政策，房价虽未出现明显下跌，但是交 易量的下跌，已经是不争的事实，螺纹钢庞大的库存，以及房产政策 的拖累，近月合约易跌难涨。
沪铜维持升水结构，而螺纹钢依然为大幅贴水结构，为我们买铜 空螺纹钢提供了良好迁仓条件。
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B、可行性分析
1、LME3铜摆脱底部振荡，向上突破！
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2、铜现货升水已维持近2个月，且沪铜强于 LME铜
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2、跨品种套利的应用
2010年7月买铜抛螺纹为例： A、套利背景
LME3铜开始突破底部三角形振荡，强势向上突破。沪铜现货已 经连续二个月维持升水，沪期铜的升贴水结构也为近高远低，为铜的 多头提供了良好的迁仓条件。与此同时，沪铜的库存，以及LME铜库 存已经连续下降，且下降的趋势仍未改变，可见，铜的去库化的趋势 仍未结束。
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三、套利的特征
1、套利也是投机 2、套利也有趋势 3、套利也会形成暴利 4、套利资金具有选择偏向性
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1、套利也是投机
普通的投机研究价格的走向，套利研究 价差的走向。
套利其实是对期货价差的投机。在没有 现货交割背景下所进行的价差套利，都是 投机。
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2、套利也有趋势
市场价格关系的扭曲以及回归，不可能 一天形成，也不可能一天回归，价差的扭 曲或回归也是有趋势的。
增值税 A、交易手续费：按10元/手计算，两次交易，即为4元/吨。 B、交割费用：交割费用=取样费+检验费+交割手续费+出/入库费用 取样费最高限价600元/样（300吨/样），即2元/吨。 检验费最高限价2100元/样（300吨/样），即7元/吨。 交割手续费2元/吨，两次交割，即为4元/吨。 出/入库费用最高限价32元/吨。 因此，交割费用=2+7+4+32=45元/吨。 C、仓储费=1元/吨天*120天=120元/吨
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D、资金利息（未交割前的保证金利息在此处所占比例较小忽略不计） ：以12000的价格及6.06%的一年期贷款利息计算，资金利息 =
（12000*6.06%/12）*4=242（元/吨） E、增值税：按2月中旬价差700计算，增值税=700*17%/（1+17%）=102
（元/吨） 综合以上计算，套利成本=A+B+C+D+E=4+45+120+242+102=513 4、操作策略：2月中旬L1109与L1105的价差曾达到700，大于套利成本 513，可进行无风险正向套利。如果价差缩小，对冲平仓了结交易， 实现目标利润；如果价差扩大，可通过两次实物交割完成交易，实现 套利利润。
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谢谢
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四、套利的应用
1、跨期套利的应用 2、跨品种套利的应用
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1、跨期套利的应用
以2011年2月塑料的正向套利为例
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1、跨期套利的应用
塑料正向套利方案： 1、操作合约：L1105，L1109 2、操作方向及比例:买入L1105合约同时卖出L1109合约,比例1:1 3、套利成本计算:套利成本=交易手续费+交割费用+仓储费+资金利息+