论我国货币层次的划分

论我国货币层次的划分

内容提要：

货币的范围不仅包括流通中的纸币和辅币，还包括银行存款，甚至包括有价证券等。许多经济学家普遍认为，流通中的纸笔或辅币是通货，它们只是货币的一部分，而不是货币的全部，货币包括的范围要比通货大得多，因此货币可以划分为许多层次。随着职能的转变，我国中国人民银行对宏观经济从直接调控转向间接调控，由此中国人民银行正式推出了货币供应量统计监测指标，并定期公布。从我国具体的金融经济运行状况出发，根据国际通用的按货币流动性的强弱进行划分的原则，将我国货币划分成为以下几个层次：

M0＝现金；

M1＝M0＋企业活期存款＋机关团体部队存款＋农村存款＋个人持有的信用卡类存款；

M2＝M1+城乡居民储蓄存款＋企业存款中具有定期性质的存款＋信托类存款＋其他存款；

M3=M2＋金融债券＋商业票据＋大额可转让定期存单等。

各个货币种类的划分有其必然的原因，本文就居民活期储蓄存款、股民保证金、金融机构的外汇存款和我国大额可转让定期存单等货币层次的划分进行分析。

关键字：货币层次 M1 M2 M3 原因

现金货币、存款货币和各种有价证券均属于货币范畴，随时都可以转化为现实的购买力，但决不等于现金，存款货币、有价证券的流动性相同，货币性一样。比如现金和活期存款是直接的购买手段和支付手段，随时可以形成现实的购买力，货币性或流动性最强。而储蓄存款一般须转化为现金才能用于购买，定期存款到期方能用于支付，如要提前支付，还要蒙受一定损失，因而流动性较差。票据、债券、股票等有价证券，要转化为现实购买力，必须在金融市场出售之后还原为现金或活期存款。

由于上述各种货币转化为现实购买力的能力不同，从而对商品流通和经济活动的影响有别。因此，有必要把这些货币形式进行科学的分类，以便中央银行分层次区别对待，提高宏观调控的计划性和科学性。

我国对货币层次的研究起步较晚，但发展迅速。划分货币层次须按照以下原则：

（1）划分货币层次应把金融资产的流动性作为基本标准。

（2）划分货币层次要考虑中央银行宏观调控的要求，应把列入中央银行帐户的存款同专业银行的存款区别开来。

（3）货币层次要能反映出经济情况的变化，要考虑货币层次与商品层次的对应关系，并在操作和运用上有可行性。

（4）宜粗不宜细。

我国货币层次的划分有三种方法：

（1）按金融资产的流动性划分：

M0＝现金；

M1＝M0＋企业活期存款＋机关团体部队存款＋农村存款＋个人持有的信用卡类存款；

M2＝M1+城乡居民储蓄存款＋企业存款中具有定期性质的存款＋信托类存款＋其他存款；

M3=M2＋金融债券＋商业票据＋大额可转让定期存单等。

其中M1是通常所说的狭义货币供应量，M2是广义货币的供应量，M2-M1是准货币，M3是考虑到金融不断创新的现状而增设的。

（2）按购买力的性质划分：

M0=现金；

M1=M0+活期储蓄＋机关团体活期存款；

M2=M1+定期储蓄‘

M3=M2+企业活期存款＋专用基金存款＋基本建设存款；

M4=M3+财政存款＋企业定期存款＋国库券。

（3）从货币供给管理的角度划分：

M0=流通中的现金；

M1=M0＋专业银行的各项存款；

M2=M1+财政金库存款＋基建存款＋机关团体存款＋邮政储蓄存款。

在1994年12月28日颁布的《中国人民银行货币供应量统计和公布暂行办法》中采用了第一种划分方法。2001年6月份第一次修订货币供应量，将证券公司客户保证金计入M2。2002年初，第二次修订货币供应量，将在中国的外资、合资金融机构的人民币存款业务,分别计入到不同层次的货币供应量。

本文将在接下来的篇幅中就几个引发争论的货币种类被划分到其货币层次的原因进行分析。

（一）居民活期储蓄应记入M2。

近些年，随着我国银行业电子装备水平的提高，银行卡的品种越来越丰富，发行量也大量增加。同时由于POS机的大量增加和“金卡工程”的实施以及银行卡在安全性和方便性功能上的提高，使个人凭借其在银行办理的各类银行卡用于直接支付的量越来越大。截至2005年底，国内银行卡总量9.6亿张，其中借记卡9.2亿张，占95％，信用卡（包括贷记卡和准贷记卡）数量约4000万张，占5％。在发卡量大幅度上升的同时，银行卡交易规模也相应增长，2005年，银行卡总交易笔数近90亿笔，总交易金额47万亿元，同比分别增长50％和80％，其中消费交易额超过9000亿元，同比增长率超过50％。2005年信用卡在消费交易中无论笔数还是金额所占的比例都明显上升。因此，有不少人认为：应将居民活期储蓄划入狭义货币M1。但是在我国，居民支票业务量还很小，几乎可以忽略不计；至于办理了银行卡的活期储蓄存款，它具有直接购买商品和劳务的能力，除掉提取现金的份额，仍有相当部分直接用于了消费和转账，这是一个不应忽视的数额。但是如果和整个活期储蓄存款的交易总量相比，这一比例将会更低。可见，我国居民活期储蓄存款成为直接的购买力并不具有普遍性，活期储蓄存款还是准货币性质。所以，宜将居民活期储蓄存款划入广义货币M2。

（二）股民保证金计入广义货币供应量M2。

股民保证金极易转化为居民的活期储蓄存款或机构的活期存款，然而，我们考察货币供应量及其层次，主要是关注它在某一时点的存量以及它处于该状态的主要目的。虽然它极易转化为活期储蓄存款或机构的活期存款，但一旦它进行了

转化，我们就在那一时点上将其计入M2或M1，这也正是我们将“时点存量”作为货币供应量统计原则的要求。因此不宜将股民保证金划入M1。

从世界各国的情况来看，目前很多国家对于股民保证金，要么不计入货币供应量，要么计入M3层次，但没有计入M2，更没有考虑计入M1层次。中国人民银行2001年7月10日宣布，自7月起，将证券公司客户保证金计入广义货币供应量M2。

（三）金融机构的外汇存款不应正式计入准货币。

从我国经济金融发展趋势看，外币存款的流动性会继续上升，对总需求的影响会越来越大。但货币供应量是一个“时点存量”指标，而且层次的划分要看其对商品和劳务购买的关联程度。外币存款的确很容易转化为人民币现金和人民币存款，但其绝大部分并不直接对应着国内市场的购买。在进行统计的时点上，尽管它很容易通过兑换向各层次本币转化，但毕竟在流动性方面与处于M2层次的居民活期储蓄存款、M1层次的单位活期存款以及人民币现金有着很大的区别。而且它一旦转化，就将在那一时点的货币供应量相应层次中得到反映。在我国外币及其存款主要作为一种可供选择的金融资产形式持有，而且是一种较为特别的资产保有或储藏形式，和执行交易媒介的货币相去甚远，与本国准货币有一定距离，甚至和其它的本币金融资产还有一定的差别。在这种情况下，不将其计入本国货币统计的范围，而仅将其视为一个影响本币供给的因素，是比较恰当的选择。（四）我国大额可转让定期存单划入M3层次。

我国目前将CDs计入M3层次，也许在更大程度上是由于以下的两个原因：①西方发达国家（尤其是美国）是这样做的；②我国的CDs无论在发行总量还是在发行范围上，目前都远未达到值得高度关注的程度，以至于很少有人对现有的划分方式提出疑问。在本文中提出这一问题，看上去似乎没有太多实际的意义。但它至少让我们认识到这样一个问题：绝不能将我国的现状同国外作简单的对比，就照搬国外的做法。如果不把握问题的本质，势必会犯一些不应犯的错误。而且，在“有中国特色的CDs”的发行量大到不能忽视的程度时，如果仍按照如今的统计口径，势必会对货币供给的状况做出错误的判断。应将M3也视为货币供应量的一个更为广义的层次，虽然目前没有对其进行公布，但绝不意味着不必关注其存量的变动和流量的特征。因为随着我国进一步扩大对外开放，经济市场化程度逐步加深，国民收入的逐步提高以及金融市场的发展使得居民可供选择的金融资产越来越多时，出于投机目的的货币持有额将进一步增大，其对经济的影响力也将日渐突出。因此，逐步增强对M3的关注并适时公布其存量指标将成为必然的选择。

参考文献：

饶余庆：《现代货币银行学》中国社会科学出版社1998

唐智勇：《新货币论》广东经济出版社2001

余力：《货币理论创新》经济管理出版社2000