货币互换PPT课件
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10
70年代后，主要国家最终都取消了外汇管制。 这意味着跨国公司更容易向其国外子公司提 供贷款，但无法消除汇率风险。
最后这个问题在80年代早期的到了解决，这 也就是货币互换。如：一家向其美国子公司提 供英镑贷款的英国母公司，将会收到一系列的 利息支付以及最终的本金偿还，而所有这些将 为英镑款项。
11
4
二、互换的产生
互换业务的起源，是70年代发展起来的平行和 “背靠背”式贷款。
当时，由于多数国家都仍实行外汇管制，货币 交易商为了逃避外汇管制而开发了货币互换
5
例：两家公司，一家本部位于英国，一家本 部位于美国。两家公司均在对方国家拥有一 家子公司，并且他们均需要融资。最直接的 办法是由两家母公司通过贷款向其子公司提 供融资，如下图所示：
期限5年，利率为固定利率3.25%，付息日为 每年的6月10日和12月1Baidu Nhomakorabea日，2000年12月10 日提款， 2005年12月10日到期归还。公司为 控制汇率风险，决定与甲银行做一笔货币互换 交易。交易于2000年12月10日生效， 2005年 12月10日到期，使用汇率为USD1=JPY115
17
中国银行
10.%
美国银行 13.0%
借 款 成 本 的 3.0% 差额
瑞士法郎市 场 5.0%
6.0% 1.0%
22
假定中国银行需要2亿瑞士法郎，美国银行需 要1亿美元。这里依然存在两种选择。 第一种选择为中国银行以5.0%的利率到市场 上借瑞士法郎，而美国银行以13.0%的利率 到市场上借美元。
1、确定交易对手要耗费大量的时间和成本 2、两次贷款尽管在表面上看起来是交易双方
的“一对”交易，但在法律上却是分离且完全 独立的两笔交易，交易一方在其中一笔贷款上 的违约行为并不能免除另一方履行另一笔贷款 的责任 3、按照会计和常规准则，贷款最终将出现在 交易双方的会计帐目上，将对公司信用等级， 融资能力等产生影响
2亿美元 英国子 公司 1000万美元
2亿美元
英镑—美 元固定对 固定利率 跨币互换
1亿英镑 英国母公
800万英镑 司
1亿英镑
2亿美元
美国母公司 1000万美元 2亿美元
1亿英镑
英镑—美元
固定对固定 利率跨币互 800万英镑
换
1亿英镑
美国子公 司
开始交换本金
利息支付
最后交换本金
12
货币互换不仅消除了母公司直接向海外子公 司贷款存在的汇率风险，它还基本消除了在 平行贷款中存在的信用风险。但互换市场刚 刚建立时，还存在一个问题，必须由两家需 求正好相应的公司才能进行互换。
美元市场
瑞士法郎市场
利息支付流量图
中国银行借款利率=10%+6.5%－12.5%=4% 净收益1%
美国银行借款利率=12.5%+6%－6.5%=12% 净收益1%
25
中国银行
1亿美元
本金 偿还
2亿瑞士法郎 1亿 美元
美元市场
美国银行
本金 偿还
2亿瑞士法郎
瑞士法郎市场
期末本金最终流量
2、货币互换是表外业务，不在任何会计披露 和证券注册的要求之列，不会增加交易双方资 产负债表上的资产额和负债额
15
三、货币互换的步骤
（一）期初的本金交换 确定和交换本金，本金的交换可以是名义上的，
也可实际转手 （二）期中的利息交换 （三）期末的本金再交换
16
四、货币互换的功能
（一）控制中长期汇率风险 例：某公司有一笔日元贷款，金额为10亿日元，
解：
1、在2000年12月10日，公司与甲银行互换本 金
甲银行 869565.22US某D 公司 10000000贷00J款PY行
1000000000JPY
18
2、在2000年~2005年期间，每年6月10日和 12月10日，公司与甲银行互换利息
日元利息
甲银行
美元利息
日元利息
某公司
贷款行
13
在开始，银行担任了经纪人的角色，由它 们将两个交易对手联系起来。银行在成功 安排后，可收取一定的服务费。后来发展 到银行作为中介。
A公司
银行
B公司
14
互换与平行贷款的区别：
1、进行平行贷款时，必须分别签订两个相对 独立的单一合同，相反，在进行货币互换工程 中，是通过合同的构造，作为一笔金融交易来 对待的，若一方不能履约，另一方也不再负有 支付债务的义务
6
美国
美国母公司
贷款
英国
英国母公司
贷款
在美国的英国子公司
在英国的美国子公司
7
但是外汇管制的存在使这种方式困难，代价 高，甚至完全不可能。在70年代发展起来的 另外一种融资方式如下图所示：
8
平行或“背靠背”式贷款 美国
美国母公司
英国 英国母公司
贷款
贷款
在美国的英国子公司 在英国的美国子公司
9
平行贷款的缺陷：
货币互换
1
20世纪70年代末，货币交易商为了逃避英国的 外汇管制而开发了货币互换
1981年所罗门兄弟公司促成了IBM与世界银行 之间基于固定利率的一项货币互换，这被认为 是互换市场发展的里程碑
第一个利率互换于1981年出现在伦敦并于 1982年被引入美国
2
2
全球利率互换和货币互换名义本金金额从1987 年底到2006年底的20年间增长了约330倍
另一种选择是中国银行和美国银行之间进行 货币互换交易，可节约2%的成本。
23
中国银行
1亿美元
美国银行
2亿瑞士法郎
1亿 美元
美国银行借款
2亿瑞士法 郎
美元市场
瑞士法郎市场
初始现金流量图
24
中国银行
12.5%(美元)
美国银行
利息 支付
6.5%(瑞士法郎)
10.0%
利息
(美元)
支付
6.0%
(瑞士 法郎)
图 6.3 1987-2006 年利率互换和货币互换名义本金价值（单位：10 亿美元）
Copyright© Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2008
3
3
一、货币互换的定义
互换：指当事双方同意在预先约定的时间内， 直接或通过一个中间机构来交换一连串付款义 务的金融交易
货币互换：指交易双方在一定期限内将一定数 量的货币与另一种一定数量的货币相互交换
19
3、在2005年12月10日，公司与甲银行再次互 换本金
甲银行 1000000000J某PY 公司 10000000贷00J款PY行
869565.22USD
20
（二）降低筹资成本 例：假如中国银行(A方)和美国某家银行(B方)
在美元市场和瑞士法郎市场上的相对借款成本 如下表：
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美元市场
70年代后，主要国家最终都取消了外汇管制。 这意味着跨国公司更容易向其国外子公司提 供贷款，但无法消除汇率风险。
最后这个问题在80年代早期的到了解决，这 也就是货币互换。如：一家向其美国子公司提 供英镑贷款的英国母公司，将会收到一系列的 利息支付以及最终的本金偿还，而所有这些将 为英镑款项。
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二、互换的产生
互换业务的起源，是70年代发展起来的平行和 “背靠背”式贷款。
当时，由于多数国家都仍实行外汇管制，货币 交易商为了逃避外汇管制而开发了货币互换
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例：两家公司，一家本部位于英国，一家本 部位于美国。两家公司均在对方国家拥有一 家子公司，并且他们均需要融资。最直接的 办法是由两家母公司通过贷款向其子公司提 供融资，如下图所示：
期限5年，利率为固定利率3.25%，付息日为 每年的6月10日和12月1Baidu Nhomakorabea日，2000年12月10 日提款， 2005年12月10日到期归还。公司为 控制汇率风险，决定与甲银行做一笔货币互换 交易。交易于2000年12月10日生效， 2005年 12月10日到期，使用汇率为USD1=JPY115
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中国银行
10.%
美国银行 13.0%
借 款 成 本 的 3.0% 差额
瑞士法郎市 场 5.0%
6.0% 1.0%
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假定中国银行需要2亿瑞士法郎，美国银行需 要1亿美元。这里依然存在两种选择。 第一种选择为中国银行以5.0%的利率到市场 上借瑞士法郎，而美国银行以13.0%的利率 到市场上借美元。
1、确定交易对手要耗费大量的时间和成本 2、两次贷款尽管在表面上看起来是交易双方
的“一对”交易，但在法律上却是分离且完全 独立的两笔交易，交易一方在其中一笔贷款上 的违约行为并不能免除另一方履行另一笔贷款 的责任 3、按照会计和常规准则，贷款最终将出现在 交易双方的会计帐目上，将对公司信用等级， 融资能力等产生影响
2亿美元 英国子 公司 1000万美元
2亿美元
英镑—美 元固定对 固定利率 跨币互换
1亿英镑 英国母公
800万英镑 司
1亿英镑
2亿美元
美国母公司 1000万美元 2亿美元
1亿英镑
英镑—美元
固定对固定 利率跨币互 800万英镑
换
1亿英镑
美国子公 司
开始交换本金
利息支付
最后交换本金
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货币互换不仅消除了母公司直接向海外子公 司贷款存在的汇率风险，它还基本消除了在 平行贷款中存在的信用风险。但互换市场刚 刚建立时，还存在一个问题，必须由两家需 求正好相应的公司才能进行互换。
美元市场
瑞士法郎市场
利息支付流量图
中国银行借款利率=10%+6.5%－12.5%=4% 净收益1%
美国银行借款利率=12.5%+6%－6.5%=12% 净收益1%
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中国银行
1亿美元
本金 偿还
2亿瑞士法郎 1亿 美元
美元市场
美国银行
本金 偿还
2亿瑞士法郎
瑞士法郎市场
期末本金最终流量
2、货币互换是表外业务，不在任何会计披露 和证券注册的要求之列，不会增加交易双方资 产负债表上的资产额和负债额
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三、货币互换的步骤
（一）期初的本金交换 确定和交换本金，本金的交换可以是名义上的，
也可实际转手 （二）期中的利息交换 （三）期末的本金再交换
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四、货币互换的功能
（一）控制中长期汇率风险 例：某公司有一笔日元贷款，金额为10亿日元，
解：
1、在2000年12月10日，公司与甲银行互换本 金
甲银行 869565.22US某D 公司 10000000贷00J款PY行
1000000000JPY
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2、在2000年~2005年期间，每年6月10日和 12月10日，公司与甲银行互换利息
日元利息
甲银行
美元利息
日元利息
某公司
贷款行
13
在开始，银行担任了经纪人的角色，由它 们将两个交易对手联系起来。银行在成功 安排后，可收取一定的服务费。后来发展 到银行作为中介。
A公司
银行
B公司
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互换与平行贷款的区别：
1、进行平行贷款时，必须分别签订两个相对 独立的单一合同，相反，在进行货币互换工程 中，是通过合同的构造，作为一笔金融交易来 对待的，若一方不能履约，另一方也不再负有 支付债务的义务
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美国
美国母公司
贷款
英国
英国母公司
贷款
在美国的英国子公司
在英国的美国子公司
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但是外汇管制的存在使这种方式困难，代价 高，甚至完全不可能。在70年代发展起来的 另外一种融资方式如下图所示：
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平行或“背靠背”式贷款 美国
美国母公司
英国 英国母公司
贷款
贷款
在美国的英国子公司 在英国的美国子公司
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平行贷款的缺陷：
货币互换
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20世纪70年代末，货币交易商为了逃避英国的 外汇管制而开发了货币互换
1981年所罗门兄弟公司促成了IBM与世界银行 之间基于固定利率的一项货币互换，这被认为 是互换市场发展的里程碑
第一个利率互换于1981年出现在伦敦并于 1982年被引入美国
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全球利率互换和货币互换名义本金金额从1987 年底到2006年底的20年间增长了约330倍
另一种选择是中国银行和美国银行之间进行 货币互换交易，可节约2%的成本。
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中国银行
1亿美元
美国银行
2亿瑞士法郎
1亿 美元
美国银行借款
2亿瑞士法 郎
美元市场
瑞士法郎市场
初始现金流量图
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中国银行
12.5%(美元)
美国银行
利息 支付
6.5%(瑞士法郎)
10.0%
利息
(美元)
支付
6.0%
(瑞士 法郎)
图 6.3 1987-2006 年利率互换和货币互换名义本金价值（单位：10 亿美元）
Copyright© Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2008
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一、货币互换的定义
互换：指当事双方同意在预先约定的时间内， 直接或通过一个中间机构来交换一连串付款义 务的金融交易
货币互换：指交易双方在一定期限内将一定数 量的货币与另一种一定数量的货币相互交换
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3、在2005年12月10日，公司与甲银行再次互 换本金
甲银行 1000000000J某PY 公司 10000000贷00J款PY行
869565.22USD
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（二）降低筹资成本 例：假如中国银行(A方)和美国某家银行(B方)
在美元市场和瑞士法郎市场上的相对借款成本 如下表：
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美元市场