2012年森马服饰分析报告

2012年森马服饰分析

报告

2012年2月

目录

一、公司简介：成功的多品牌运作品牌服饰运营商 (4)

二、行业分析 (6)

1、收入水平提升、城市化进程带动服装行业稳步增长 (6)

2、青少年休闲服子行业增速超服装行业平均，集中度进一步提升 (8)

3、企业收入增长外看渠道扩张、内看品牌品类延伸及供应链优化 (10)

（1）外看渠道扩张：渠道数量仍有2倍发展空间，优势企业渠道未来15-20% (10)

（2）内看单店增长：一看企业品牌系列的不断丰富、创新 (11)

（3）内看单店增长：二看供应链管理不断升级优化 (14)

4、童装业务增速快，竞争程度相对较低 (17)

三、公司业务分析 (21)

1、成功的多品牌运作 (21)

（1）森马品牌提升产品丰富度，品牌营销多元化 (21)

（2）巴拉巴拉不断进行面料创新和品类延伸，营销注重与消费群体互动 (23)

2、提升产品设计丰富度和时尚度，注重市场信息反馈 (25)

3、供应链不断优化提升 (27)

（1）“共赢”合作理念培育优质供应商 (28)

（2）物流系统逐步建立完善，配送能力大幅提升 (29)

（3）采用国际领先的信息系统，提升销售预测准确性 (30)

4、预计未来森马品牌渠道增速为15%，巴拉巴拉渠道扩张增速为25% (31)

（1）“类直营”加盟管理模式保证较强终端掌控力，并使公司费用率维持在较低水平32 （2）加盟为主模式保证公司费用率维持在较低水平 (33)

（3）预计未来森马品牌渠道增速为15%左右 (34)

（4）预计巴拉巴拉渠道扩张增速为25%左右 (35)

四、盈利预测及风险因素 (37)

1、盈利预测假设 (37)

2、风险因素 (39)

一、公司简介：成功的多品牌运作品牌服饰运营商

森马服饰是国内知名品牌运营商，旗下运作两大品牌：针对16-25岁群体的青少年休闲服品牌“森马”和针对3-12岁儿童的专业童装品

牌“巴拉巴拉”。公司专注于供应链环节价值较高的设计和品牌运营环节，销售终端以特许加盟为主、直营和加盟相结合的模式，生产环节全部外包。2010年公司营业收入达63亿元，净利10亿元，其中森马品牌营业收入47亿元，在国内休闲服饰品牌中市场份额排名第二，仅次于美特斯邦威品牌；巴拉巴拉品牌营业收入达15亿元，为国内第一大专业童装品牌。2011年Q3收入52亿，净利8亿。2010年末公司总门店数达6683家，主要依赖加盟模式铺设渠道，直营门店比例较低：直营门店数为270家，直营门店占比4%，直营门店收入8%。2011年Q3末，门店在7600家左右。2011年，森马品牌价值110亿元（胡润品牌榜），位居国内服饰行业第二，排名仅次于美邦的115亿。

森马品牌于1996年诞生，1997年在徐州开设了第一家森马品牌专卖店；2002年公司延伸了巴拉巴拉童装品牌，并重塑了森马的品牌定位，强调“穿什么就是什么”的品牌个性；2003、2004年分别签约谢霆锋和TWINS重点打造森马品牌；2005年正式成立上海服饰有限公司，并组建了森马国际时尚信息中心；2007年开始采用订货会的模式，由对终端销售预测指导产品的生产；2008年，签约罗志祥和韩国偶像组合SJ-M，2011年3月公司在深交所上市，募资46.9亿，着力打造公司的营销网络和信息化系统建设。

公司于2011年3月11日在深交所中小板上市，总股本6.7亿股，上市发行7000万股，占总股本的10.45%，共募集资金46.9亿元。森马集团和森马投资持股分别为62.69%和8.96%，企业创世人邱光和及其家族成员共持上市公司股份股17.92%，公司其他高管持有上市公司股东森马投资60.67%的股份，间接持有上市公司5.44%的股权。

公司两大品牌增长稳定，休闲服饰品牌“森马”2008-2010 年收入CAGR 达31%，2011H1 收入同比增长33%，森马品牌毛利率逐步提升，2011 年H1 毛利率接近巴拉巴拉，达到37.07%；童装品牌“巴拉巴拉”2008-2010 年收入CAGR 达64%，2011H1 收入同比增速57%，巴拉巴拉品牌毛利率保持在较稳定水平，2011H1 毛利率为