项目投融资案例分析_5642

项目分析
Contents
项目风险分析 项目投资结构 项目融资结构
项目风险分析
经营管理风险
1
5
2
市场风险
金融风险
3
4
总结
信用风险 政治风险
经营管理风险
– 在经营管理方面，中方负责向电厂提供技术操 作人员，而负责经营电厂的外方合电力具有较 强的经营管理能力，其委派到电厂的管理人员 也都具备比较丰富的管理经验，因而项目的经 营管理风险也相对较小
深圳特区电力开发公司
人民币 从属贷款
日本 进出口银行
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项目投资结构
2、沙角B电厂的融资模式 深圳沙角B电厂的资金结构包括股本资金、从属性贷款和项目贷款三种形式， 其具体的资金构成为(以1986年汇率换算为美元)：
股本资金：
股本资金／股东从属性贷款(3.0亿港币) 3850万美元
– 项目总投资为42亿港币(5.4亿美元，按1986年 汇率计算)，被认为是中国最早的一个有限追索 的项目融资案例，也是事实上在中国第一次使 用BOT融资概念兴建的基础设施项目。
项目背景
– 深圳沙角B电厂的融资安排，是我国企业在国际 市场举借外债开始走向成熟的一个标志。在亚 洲发展中国家中，尽管有许多国家不断提出采 用BOT融资模式兴建基础设施，其中包括土耳 其总理奥扎尔在1984年首次提出这一构想在内， 但是在实际应用中却都因为这样或那样的问题 无法解决而搁浅。到1991年为止，真正成功地 采用BOT模式兴建的电厂只有两家——中国的 深圳沙角B电厂和菲律宾马尼拉拿渥它(Navotas) 电厂。
– 而为项目中方深圳电力开发公司的承诺提供担 保信用的广东省国际信托投资公司在当时也是 具有良好信誉的金融机构
– 因此以当时的情形来看，信用风险并不太大。 – 补充
百度文库 总结
– 经过上诉的分析，我们可以发现，这个项目各 项风险指标都不算太大，那么就本项目来看， 其实它所面临的最大的风险就是——完工风险。
– 在合作期间，项目的电力销售收入的50%支付 人民币，50%支付外汇。中方承担项目经营费 用以及外汇贷款债务的全部汇率风险，但是对 于外方的利润收入部分的汇率风险则由中外双 方共同承担。中方承担30%，外方承担70%。
– 这样，汇率风险也得到了妥善的安排。
政治风险
– 中国国内形势稳定，政府不断完善有关投资保 护的法律制度。现行的法律不允许对外国投资 实行国有化，鼓励外商在华投资并予以明确的 保护，有关外汇，税收，进出口管制等制度正 日趋与国际惯例一致。
– 第二，就项目本身来看，火力发电厂属于技术 上比较成熟的生产建设项目，在国内外的应用 都已经有相当长的时间，技术风险也是比较小 的。
– 综合以上，本项目的经营/生产管理风险不大
市场风险
– 市场风险方面，主要应该解决项目所产生的电 力的销售问题，这是项目各方收益以及项目贷 款人收回贷款的根本保障。考虑到项目所在地 深圳正在进行大规模的开发建设，对电力的需 求很大，而且在相当长的时期内将持续增加， 因此项目的产品——电力的销售应该具有良好 的市场前景。
质的贷款协议，同意在一定的条件下，如 果项目支出大于项目收入则为B方提供一 定数额的贷款。
香港合和实业公司 日本兼松商社
50%
5%
中资公司
45%
合作 协议
合和电力公司
经营期 利润
建设 经营
深圳沙角 B 电厂
股本 资金
项目建 设资金
国际 贷款银团 债务资金
债务资金
10 年后 无偿转让
股本资金 (延期付款)
– 本项目中，广东省政府还未项目的信用保证安 排出具了支持信，虽然其不具备法律约束力， 但是作为本地政府提供的意向性担保，也具有 相当的分量。
– 因此，本项目的政治风险也很小。
信用风险
– 以当时的条件看，无论是中方还是外方都是资 信良好，实力雄厚的大型公司，中方还具有明 显的政府背景，应该比较有信用保障。至于项 目的其他信用保证提供人，向日本进出口银行 提供了项目风险担保的一家国际贷款银团（由 大约五十家银行组成的）无疑具有相当好的信 誉。
– 如果项目不能按期完成并投入生产，或者没有 达到设计的生产能力，则贷款人收回贷款，投 资人收回投资就是去了根本的保障。
– 因此，在对本项目进行融资安排时，妥善安排 完工风险就具有非常重要的意义。
项目投资结构
1. 深圳沙角B电厂的投资结构
2. 深圳沙角B电厂采用中外合作经营方式兴建。合 作经营是我国改革开放前期比较经常采用的一种 中外合资形式。合资中方为深圳特区电力开发公 司(A方)，合资外方是一家在香港注册专门为该项 目成立的公司——合和电力(中国)有限公司(B方)。 项目合作期为l0年。在合作期间内，B方负责安排 提供项目全部的外汇资金，组织项目建设，并且 负责经营电厂10年(合作期)。作为回报，B方获得 在扣除项目经营成本、煤炭成本和支付给A方的 管理费之后百分之百的项目收益。合作期满时， B方将深圳沙角B电厂的资产所有权和控制权无偿 地转让给A方，退出该项目。
– 同时，项目的中方已经通过签订“提货与付款” （Take and pay）性质的电力购买协议，保证 购买项目生产的全部电力，因此市场风险也不 大
金融风险
– 因为贷款的很大一部分属于由日本经出口银行 提供的固定利率的出口信贷，所以在很大程度 上降低了利率风险。就汇率风险的问题，中方 和外方之间也做了适当的安排。
项目投融资案例分析
目 录
项目背景 项目分析
项目风险
项目投融资结构
成功的原因 意义
Contents
项目背景
– 广东省沙角火力发电厂B（通称为“深圳沙角B 电厂”）于1984年签署合资协议，1986年完成 融资安排并动工兴建，并在1988年建成投入使 用。深圳沙角B电厂的总装机容量为70万千瓦， 由两台35万千瓦发电机组成。
项目投资结构
在合作期间，A方主要承担的义务包括：
在合作期间，A方主要承担的义务包括： ①提供项目使用的土地、工厂的操作人员、
以及为项目安排优惠的税收政策； ②为项目提供一个具有“供货或付
款”(Supply or Pay)性质的煤炭供应协议； ③为项目提供一个具有“提货与付款”(Take
and Pay)性质的电力购买协议； ④为B方提供一个具有“资金缺额担保”性