企业风险管理失败典型案例研究

企业风险管理失败典型案例研究

——评郑百文ST、长虹巨亏和中航油失败案例内容提要:郑百文ST、长红巨亏和中航油失败是近年来我国企业风险管理失败的典型案例。解读上述企业风险管理失败的过程，深入分析其失败产生的原因，可以带来诸多启示。

近年来我国一些企业由于风险管理的不成功，直接导致经营失败。如几年前发生至今仍有深刻警示意义的郑百文ST事件，最近发生的长虹计提坏账准备导致巨额亏损3.1亿美元事件，中航油投机石油期货交易巨额亏损5.5亿美元事件等。上述事件的发生绝非偶然，具有相当的代表性。本文所要关心的不是探讨如何防范和化解企业风险，而是研究上述企业为什么没有重视风险管理，或者尽管有一整套风险管理的措施和策略却仍然不能避免风险的发生。

一、企业风险管理失败的精典案例解读

企业风险管理失败，是指由于企业风险管理不当或严重失误而导致企业经营失败的严重后果。一旦出现此类事件，对企业所造成的影响往往是灾难性的，将直接导致企业严重资不抵债而退出市场。

郑百文sT.长虹巨亏和中航油失败事件是近年来发生的较有影响的重大企业经营失败案例，深人研究和挖掘案例背后潜藏的深层次原因，对企业风险管理无疑有着重要的启示作用。这三个案例都是关于国有或国有控股企业，都是由于缺乏有效的风险管理控制措施而导致经营失败。

(一)郑百文:“工贸银”资金运营模式的瓦解

郑百文曾是商业批发行业龙头老大，是国企改革的一面旗帜。19%年4月，郑百文在上交所挂牌上市，1997年发展达到高峰，当年实现销售76.73亿元，每股收益0.448元。但1998年其经营和财务状况开始急剧恶化，至1999年全年亏损9.56亿元，每股收益跌至一4.84元。这样，到2000年，郑百文有效资产不足6亿元，欠下高达25亿元的银行债务。其股票于1999年4月27日起被特别处理。

郑百文发展的主要推动是其和工厂(长虹电器)、银行(建行郑州分行)建立的“工贸银”一体的资本运营模式。主要作法是郑百文出具银行承兑汇票，向长虹购人电器并赊销给家电批发商，收回货款再归还银行。这种经营模式，要求销售渠道畅通，销售货款能够及时回笼，其中包含着大量的经营风险。1998年，由于家电价格下降，并且大量销售款未能回笼，导致“工贸银”资本运营模式的彻底瓦解，产生财务失败并导致经营失败。

(二)长虹电器:计提坏账准备产生巨额亏损

1994年上市的四川长虹电器，作为民族工业的一面旗帜，曾一度成为国内股市的龙头股和风向标。在19%年开始的一轮牛市中，成就无数人的财富梦想。长虹的发展，主要得益于国内居民消费结构升级和公司的发展战略，包括当年和郑百文的紧密合作。几年来，长虹通过扩大生产量，提高了规模效益;采取低价手段挤跨竞争对手，并一度迫使国外家电退出国内市场。

但随着国内彩电市场渐趋饱和，市场激烈的竞争，长虹销量开始下降，由1998年的2亿元变为1999年的5.25亿元以及2000年的2.74亿元。市场占有率由27%变为2003年的14% 。 2001年，时任长虹董事长兼总经理的倪润峰积极寻求海外扩张战略，并与成立于1999

年的美国APEX公司建立业务关系。APEX公司由两位华裔设立，以超低价销售电视机和DVD 机而出名。APEX同样以赊销账款和玩“空手道”在美国家电行业臭名昭著。

2004年12月28日，根据对APEX公司现有资产估算，长虹对其应收账款可能收回1.5亿美元以上，将遭受3.1亿美元的巨额损失。

(三)中航油:投机期货申请法院保护

中航油是曾被誉为“中资企业在海外的一面旗帜”的国有垄断型企业，被美国《财富》杂志评为中国百家上市企业中的第47名。中航油的前身是1993年5月成立的中国航空油料运输(新加坡)有限公司。1997年陈久霖上任后，说服母公司(中国航空油料总公司，国内航空公司油料的垄断供应者)将中航油转为石油贸易公司并获取采购石油的垄断权，使得中航油净资产从1997年的16.8万美元飘升至2000年9月的1.5亿美元，并于2001年I1月在新加坡挂牌上市。

中航油上市时，便从事石油期货交易。由于对国际油价变动产生错误的预期，大量购进看跌期权，并多次丧失斩仓机会，导致5.5亿美元的巨额亏损。2004年11月29日，中航油申请停牌，向法院申请债务重组。

二、企业风险管理失败的成因分析

上述三起企业风险管理失败的精典案例，都是由于资产所有者监管不力、管理层风险防范意识淡薄、管理层权力没有制约和风险管理措施缺乏造成的。正是由于监督缺失，使得制度形同虚设，一大批企业家养成了豪赌的个性，道德风险使他们为了个人的前程而置企业资产于不顾，上演了一场又一场悲剧。

(一)资产所有者疏于监管

上述三个企业都是国有或国有控股企业。郑百文的第一大股东是郑州市人民政府，持股14.62%。郑百文事件发生后，财务主管曾坦言，郑百文的问题很容易被发现，但无人过问。即便主管部门来人，也只是听汇报看材料，问喜不问忧，从来不对企业进行真正意义上的调研。老牌上市公司长虹电器，急于实施国际化战略，将海外销售重任完全寄于一家对其格外信任的APEX公司，特别是在其拖欠国内多家公司的大量货款时，还与其签订巨额供货合同。这样的信用策略无疑是充满了风险，既说明长虹的经营严重不当，也暗示对重大决策的监管是无效的。中航油的石油期货投机业务是国务院和证监会明令禁止的，但中航油擅自从事期货投机，并_且从未向集团报告，甚至虚报瞒报。集团未能对其进行充分有效的监管，导致巨额亏损的发生。

陆跃祥等将企业风险划分为两类，一类是外部的经营环境风险，另一类是内部的制度风险。制度风险主要表现为内部契约不完善所引起的企业内部治理效率低下的问题，在国有企业，制度风险具有普遍性(陆跃祥、游五洋，2000)。罗纳德.哈里.科斯(Ronald H.Coase)于1937年发表了《企业的性质》，他认为企业其性质是对价格机制的取代，即企业的产生是为了节约交易费用。而国有企业，其性质并非是为了节约交易费用，甚至存在交易费用过高的现象。由于资产所有者监管缺位而导致内部人控制突出的情形，在国有企业具有相当的普遍性。在国有企业治理环境下，经营控制权与剩余索取权相分离，使得控制权成为一种廉价的投票权，不可避免地产生严重的“道德风险”和“逆向选择”等行为。

(二)管理者一意孤行