国有企业管理层收购问题研究(一)
我国管理层收购的现状及对策研究
５ Ｓ ＮＳ的 发展 前 景
国 内的 人 人 网 等 都 在 不 断 的 发 展 和 进 步 之 中 ， 是 我 国 但 Ｎ Ｓ ＮＳ还 处 在 一 个 发 展 的 阶 段 ， 论 是 对 关 系 的 处 理 ， 无 信 Ｓ Ｓ所 面 临 的运 营 问 题 也 是 不 容 忽 视 的 。 我 们 要 在 解 决 困 息 的处 理 ， 品模式 的发展还 是 商业盈 利 的探 索 ， 只处 于 境 和 问 题 的 基 础 上 ， Ｓ 产 都 把 ＮＳ推 向更 成 熟 的发 展 阶 段 ， Ｓ 使 ＮＳ
信 息 本 来 的 目 的 是 为 了 更 完 整 、 实 的 还 原 用 户 的 立 体 形 前 进 的 道 路 。 真 象 。但 是 由于 Ｓ ＮＳ的 管 理 存 在 很 多 漏 洞 ， 易 造 成 个 人 信 ６ 结 论 极 息 的 丢 失 外 泄 ， 就 出 现 了安 全 问 题 。 这 现代 Ｓ ＮＳ发展 至今仅短 短数年 ， 国外 的 Ｆ ｅｂ ｏ 从 ａｅ ｏ ｋ到
（） 放平 台的未来 ４开
开放式 Ｓ ＮＳ甚 至 是 整 个 互 联 网 的必 然 趋 势 。Ｓ ＮＳ的 开
大 多数的 Ｓ ＮＳ要求用 户 的注 册信 息 中， 要 求 填写 个 放形 态使得 一个 Ｓ 都 ＮＳ生 态圈 渐渐成立 。这些 都还 只是 Ｓ ＮＳ 人 资料 ， 包括 性别 、 年龄 、 工作 状 况 、 婚姻 状 况等 。提 供这 些 开放平 台的第 一 步 ， 放平 台也 在 不断 的 自我 完 善与 探 索 开
一
２ ５ —
Ｎ ｏ ６， ０１１ ．１ ２
现代 商贸工业 Ｍ ｏ ｅｎＢ ｓ ｅｓ ｒｄ ｎ ｕｔ ｄ ｒ ｕｉ ｓ Ｔ ａ ｅ ｄ ｓ
上 市 公 司 ＭＢ 绩 效 的 实 证 研 究 和 与 一 般 企 业 并 购 绩 效 进 ２ ４ 我 国 当前 的 法 律 制 度 是 实 施 ＭＢ 的最 大 阻 力 Ｏ ． Ｏ
我国在推行管理层收购中的问题
业采取增资扩股的方式增加经营者所持企业 股权； 二是把股份制合作中员工所持股份转让
给经营者。
二 、Ｂ 在我国的发展特点 ＭＯ
关键词： 收购： 财富转移： 公允 中图分类号：２ 文献标识码： Ｆ７ Ａ
国外研究文献显示， 管理层收购的动机有 两种——财富创造和财富转移。财富创造认
Ｍ Ｏ可以实现不能创造的绩效， 即创造新 第二阶段是ＭＯ Ｂ 在我国的火暴发展阶段， 为， Ｂ 管理层 收购 （ Ｏ Ｏ ａａｅ ｅｔ ｕ— 发生在 ２０ 年 一 ０３ ＭＢ ，ＵＭ ｎｇｍ ｎｂｙ Ｂ ００ ２０ 年。这时期管理层收购 的企业价值；而财富转移认为 Ｍ Ｏ没有给企 ｏｔ，是指 目标公司的管理层或经理层通过融 受到上市公司管理层 的青睐 ， ｕ ） 运用在上市公司 业带来实质性变化， 只是企业财富从其他利益 入资金 ， 购买本公司股 权， 改变原有 的公司股 改革中。 管理层收购方式转变为管理层通过设 相关者转移到 了管理者手 中。 财富转移 问题在
势。 难道 Ｍ Ｏ在我国 水土不服”抑或是我国 发生在 ２０ 年后。这一阶段管理层收购进入 务报表和企业利润。对于国有产权代表来说， Ｂ “ ， ０４ 企业这一土壤不适合管理层收购的种子发芽 半地下状态，为了逃避２０ 年初国资委对国 对企业具体情况了解甚少， ０４ 对管理层企业利润
定的规章制度是否有利于组织的发展， 内 困难 ， 率军进 入非胜不可 的 死 地” 组织 正像 “ 一样。 题 、 纠纷等。 的工作环境是否有益于员工等。 通过这些反馈 管理者 只有 与员工齐心协力 ， 背水一 战， 才能 意见 ， 管理者必须 以此为参照， 进行适时调整 ， 攻克堡垒， 取得胜利。
我国管理层收购存在的问题及对策
、
我 国 管 理 层 收 购 意 义
第一 ， 革 开放 以来 ， 改 中国 国有企业 由浅 人深 地 进 行 了一 系列 的改 革 ， 提 出 了种 种 方案 ， 是这些 也 但
改革 方案基本 上是在计 划经 济 的框架 中进行 的 ， 并不 触及 产权 的变革 。到 ２ ０世纪 ９ ０年代 ， 管理层 收购 为
大 大 降低 由于所 有权 和 经营权 分 离所 产生 的代 理成
本 。一般而言 ， 理层拥 有公 司股份 比例 的大小在一 管
随着产 权市 场 的开放 、 国有股 权 的减 持 、 营者 经 激励机 制的探索 以及 国有 资产管理 体制 的改革 ， 国 我
定程度 上表 明管理层 与股东利 益 的联 动性 。第 四 ， 作
Ｂ ＥＩ ＦＡ Ｎ ＧＪＩ Ｇ Ｎ
— —
北方 ＭＯ Ａ经圃
李 张珍
（ 州银行 ， 州 杭 杭 ３ ００ ） １０ ３
文摘 编 号 ：０ ５ ９３ ２ ０ ）５ ０ ４ 一 Ａ １０ － １Ｘ（０ ９ ０ — ０３ ｃ
我 国企业 改革 中发挥 重要作 用 。
一
摘要 ：０ 纪 ９ ２世 ０年代末 ， 管理层 收购随着 国有企业产权 改 革 的脚 步登 陆 中国。自四通公 司的管理层收购被媒 体披 露 以来， 引起企业界和 学术界广 泛关注。目前 ， 国管理层 收 我 购 的 目的大多是 为 了明晰产权或激 励 高管人 员 ， 同时也 但 暴露 出收 购主体 、 购价格 和资金来 源等 一 系列 问题 。我 收 国应 完善其 法律 法规 ， 正确 选择 实施收 购的 目标 ， 进行金 融创新 ， ３引入 外部 投 资者竞价 ， ＭＢＯ这 种 方式在 适＂ － 使 我 国的 改革浪潮 中尽其所 能。 关 键词 ： 管理层 收购 ； 意义 ； 问题 ； 对策 中图分类号 ：２ １ 文献 标识 码 ： Ｆ ７ Ａ 文章编号 ：０ ５ ９ ３ ２０ ）５ ０ ４ － ３ １０ — １Ｘ（０ ９ ｏ — ０ ３ ０
关于国有企业管理层收购问题的研究
关于国有企业管理层收购问题的研究中图分类号：f276 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2013）04-000-01随着国有经济的发展，国有企业在经济中有着重要的作用，在现代企业制度下，管理层收购问题关系着国有企业的发展，所以国有企业的改革受到许多人的关注。
一、国有企业管理层收购的意义国有企业是国家所有，也是全民所有的，在目前的法律制度下，我国往往没有独立的所有人，所以国有企业的主体往往是缺少的。
市场经济体制下，国有企业的发展以及生存受很多因素的影响。
国有企业管理层收购的引进，使原来的国有企业分离的职权又得到了统一，从而有效的解决了国有企业缺少主体的问题，对国有企业的改革起到促进作用。
另一个方面，国有企业的发展，需要长期的激励，管理层的目标和公司投资的目标往往存在不一致，这是公司存在的主要问题，许多国有企业的资源被管理层浪费，导致公司的经营业绩逐年的下降，国家投资者的利益也受到严重的损失。
面对这个问题，管理层可以先理清所有者与经营者之间的关系，实现管理层对决策权、剩余权和索取权的接管，调动管理层的对工作的积极性，提高管理层的管理效率，也可以有效的降低成本。
一些经验证明，管理层收购在内部对员工有激励作用，对企业结构和产业机构的调整有积极的作用，也可以有效的降低管理成本，改善企业的经营情况，增强企业有效的经营。
二、国有企业管理层收购中存在的问题（一）损害职工、股东等人的利益对于我国国有企业的员工来说，在实施收购的过程中，企业职工不能为自己的利益诉讼，管理层在收购完成之后有可能损害员工的利益，例如裁员，企业内部的经济关系也会发生转变，使原来国有企业中的职工的主人身份失去之外，还失去职工的权利和保障，使职工成为收购过程中的弱势群体。
另外对于一些上市的国有企业来说，管理层在收购中，收购的股份通常是国有股和法人股，转让的价格较低，低于每股净资产的价值，这样对于社会公众股东来说，损害了股东的利益。
另外管理层收购完成后，管理层可能会形成新的股东形式，管理层可以通过信息优势或者企业方式套取小股东的财富。
管理层收购(MBO)存在的问题及对策：国内研究综述
管理层收购（MBO）存在的问题及对策：国内研究综述前言管理层收购（Management Buyout，MBO）是指公司的管理层通过自筹资金或与金融机构合作，从公司的股东手中购买其所管理的公司的控制权的一种经营策略。
MBO作为一种重要的公司治理方式，在我国得到了广泛的应用。
然而，MBO也存在着一些问题和挑战，本文将从多个方面对MBO存在的问题和对策进行综述分析。
1. 资金缺乏问题管理层收购需要大量的资金来购买公司的控制权，但是管理层往往面临着资金缺乏的问题。
这是因为大部分管理层本身并没有足够的财力来购买公司的控制权，同时银行和其他金融机构也对MBO存在着一定的风险和不确定性，对于提供融资支持有所保留。
对策：•寻找合适的金融机构合作，在合作过程中共同研究并解决资金问题；•增加其他投资者的参与，如引入私募股权基金等，来共同承担资金压力。
2. 管理团队能力问题管理层收购需要管理团队具备较强的管理能力和业务水平，但是并不是所有的管理团队都能达到这个标准。
有些管理层可能缺乏有效经验和技能，难以有效地管理和运营收购后的公司，从而导致管理团队能力问题。
对策：•在MBO过程中进行全面的评估和筛选，确保管理团队具备必要的能力和经验；•引入专业顾问或咨询公司的支持和培训，提高管理团队的专业水平。
3. 利益冲突问题MBO中，管理层既是购买方，又是卖方。
这种双重身份容易导致利益冲突问题的出现。
管理层的个人利益可能与公司整体利益产生冲突，从而影响到公司的长期发展。
对策：•建立健全的公司治理结构，明确管理层的角色和责任；•建立利益分配机制，使管理层与公司整体利益紧密相连。
4. 资产评估问题MBO需要对被收购公司的资产进行评估，确定合理的收购价格。
然而，资产评估过程中存在信息不对称、估值不准确等问题，可能导致收购公司的价值被高估或低估。
对策：•深入研究和了解被收购公司的资产信息，尽可能减少信息不对称的问题；•委托专业的第三方机构进行资产评估，以保证估值的准确性。
国有企业管理层收购问题研究
二 、 理层 收购 面 临严重 问题—— 国有 资产 大 量 管
流 失
（ ｌ 估 环 节 一 评
近年来 ， 买卖 国有企业 成为地方 官员的一种时 尚。 有关调
查表 明，我 国国企改制高峰 主要 在 ２０ ０ ０至 ２０ ０ ３年期间 。在 ２０ 年 底《 ０３ 企业 国有产权转让管 理暂行办法》 颁布之前 ， 国有 产权转让方式 中有 ９％的企业采取 了协议转让。１９ 年 四通 ０ ９８ 集 团启动 的管理层 融资 收购 开创了中 国 ＭＢ Ｏ先河 ， 之后 粤美 的、方 大 、佛 塑股份 、洞庭 水殖等公 司也相继实施 了 Ｍ Ｏ Ｂ 。
（ ） 一 明晰 产 权 。 决 国有 企 业产 权 主 体 缺 位 的 问题 解
国有 企 业 归 国 家或 全 民 所 有 ， 当前 的 法 律 制 度 下 ， 于 在 由 国家 没 有 独 立 和完 整 的所 有 者 人 格 ，所 以 国有 企 业 主 体 往 往
到 了促进作用。
（ ） 二 完善 企 业 激 励 机 制 。 低 委 托 代 理 成本 降
管理层收购（ ａａｅ ｎ Ｂ ｙ ｏｔＭＢ 最初是上市公 司 Ｍ ｎｇｍｅｔ ｕ— ｕ， Ｏ） 管理层 以取得公司控制权为 目的发动 的一 种股 份收购 ，后来
国有企业 的长期激励一 直是个 难题 ，管 理层和公司投 资
业绩逐年下滑 ， 国家投资者 的利益受到严重 侵害。 Ｂ Ｍ Ｏ可以理
顺所有 者与经营者的关 系 ， 实现管理层对 决策控 制权 、 剩余 控 制权 和剩余 索取权的接管 ， 充分调动管 理层 的工作 积极性 ， 提
高管理效率 ， 有效地 降低代理成 本。国外 的实践也 汪明 ， Ｂ ＭＯ 在激励 内部人员积极性 、 促进企业结构 和产业 结构 调整 、 效 有 降低企业的代理成本 、 改善 企业 经营状况 、 强企业 经营绩效 增
我国中小企业管理层收购定价问题研究
我国中小企业管理层收购定价问题研究【摘要】自改革开放以来，中小国有企业改革一直是我国经济改革的主旋律。
我国先后对中小国企进行了一系列由表及里、由财富分配到经营机制的改革。
但是，这些改革的总体指导方针是在不触及产权变化基础上的“放让权力”。
管理层收购有利于避免国有资产的流失，有助于扩大国有资产的规模，增加国有资产的价值。
当然，管理层收购也带来诸多问题。
特别是我国中小企业管理层收购的问题更加严重，但是其最核心、最严重的问题是定价要素。
因此，研究我国中小企业管理层收购定价问题，提出解决对策，使中小企业管理层收购合理定价，对我国中小企业的发展具有重要的意义。
【关键词】中小企业；管理层收购；收购定价0 引言管理层收购（Management Buy-outs，MBO）一个非常抢眼的词组，在搜狗搜索引擎中，输入主题词“管理层收购”，瞬间便可找出1100多万个与之相关的网页，可见人们对其关注程度之高。
管理层收购被作为中国百万富翁的生产线，曾因为“郎顾之争”，曾因为李东生、倪润峰、郑俊怀这些大腕级企业家或喜或悲的故事而一次又一次地吸引了亿万百姓的眼球。
管理层收购兴起于20世纪70、80年代的欧美国家，经过几十年的发展与改进，逐渐演变为全球趋势。
从20世纪90年代以后，管理层收购在我国中小型企业得到应用。
虽然管理层收购在我国起步较晚，但是发展很迅速。
作为一种制度创新，MBO在我国仍是新生事物，运作的过程中还存在许多有待规范和完善的地方，其中股权收购的定价公允性问题是最具争议和最关键的问题之一。
MBO定价的发展是极其重要的，但是由于我国对中小企业管理层收购定价问题的专门研究不多。
因此，制定合理的中小企业管理层收购定价依据，改进中小企业价值评估机制，科学地核定转股价格乃是当务之急。
1 我国中小企业管理层收购定价中存在的问题分析1.1 内部人控制易导致收购价格不合理内部人控制（Insider Control）是指现代企业中的所有权与经营权（控制权）相分离的前提下形成的，由于所有者与经营者利益的不一致，由此导致了经营者控制公司，即“内部人控制”的现象。
浅谈管理层收购与国有企业改革
中小上市公司普遍使用。我国在 ２ ０ 世纪 ９ ０ 年代引入并在十 四 届五 中全会后逐渐实施。 １ ９ ９ ８ 年北京四通集 团产权改革开始 ， 中国正式揭开 了管理
层收购的序幕 。至此 以后 ， 管理层收购在上市公司巾陕速升温 ， 并且收购对象逐渐从社会法人股向国有股蔓延 。２ ０ ０ １ 年， 宇通
述， 提 出 完善 对 策 。
管理者 、 员工 等各 方面的利益 ， 而且涉 及到企业定 价 、 重组 、 融 资、 上市等资 本运 作事项 ， 其 中涉 及众 多的财 务 、 法律等问题 ， 由于操作 的复杂 陛 ，在 国外都是在投 资银行 的总 体策划下 完
成的 。
【 关键词】管理层 收购 企业核心竞争能力 经营者
管理层收购方案的拟定与可 行性 分析 、 收 购集团组建和融
资安 排 ； 管理层收购 计划的实施 ， 包括 目标公 司的股权 或资产 估价 、 与 目标公司所有者的谈判 、 收购 合同签订与执行 ； 公 司重
但是一些企业 曲线管理层收购并未停止 。 在财政部紧急叫停 管 理层收购 后 ， 上市公 司管 理层收购进行 的依然热 火朝天 ， 这 无 疑引起 了人们的广 泛关注 ， 质疑的 声音层出不 穷 ， 诸如对管理 层收 购侵吞 国有资产的质疑等等。 其实 ， 自管理 层收 购在 我国实行以来就受到广泛 的关注和 异议 ， 其中尤以具 有国资背景的上市公司管理层收购 为甚 。管 理层收购在国外仅仅是一个普通 的购并手 段 ， 而在 中国则兼具 国企改革和财富的双重光芒 ， 这或许也是国 内管理层收 购不能 承受的缘 由， 而对国内管理层收购的种种争论也 几乎 是以此为 焦点 ， 但管理层收购仍然是实施企业改革的好办法。
客车是 第一家通过国有股转让实施管理层收购的上市公司 。 ２ ０ ０ ２ 年 ９月财政部放开 国有股对民营企业 的转让 。 十六大 的召开解 决了国有企业 改革及管理 层收购审 批难这 一技术性
我国上市公司管理层收购定价问题研究
我国上市公司管理层收购定价问题研究分析了目前我国管理层收购定价中存在的问题，据此提出了进一步完善MBO定价的建议，以最大限度地规避管理层收购的定价风险。
标签：管理层收购；定价模式；定价问题1 引言管理层收购（management buy-outs，MBO）是目标公司的管理层通过融资收购该公司的股份，从而改变该公司所有者结构、控制权结构和资产结构，进而达到重组该公司，获得预期收益的一种收购行为。
MBO作为企业深化产权制度改革的理想选择和完善公司治理结构、促进企业发展原动力的最有效途径，在我国实施过程中却引发了种种问题，其中MBO的收购定价不公正、不合理就是问题之一。
我们有必要对目前MBO定价中存在的问题展开探讨，选择更加合理的定价模式，这样才能最大限度地规避管理层收购过程中的定价风险。
2 对目前我国MBO定价问题的分析2.1 以净资产为依据的定价模式目前我国MBO定价准则是：“转让股份的价格必须依据公司每股净资产、净资产收益率、实际投资价格、近期市场价格以及合理的市盈率等因素来确定，但不得低于每股净资产值”，因此我国MBO的价格就以每股净资产为底线。
由于底线的存在，以低于每股净资产的价格转让国有股就被视为国有资产流失。
2.2 以净资产为定价依据的不合理性以净资产为定价依据，首先没有考虑通货膨胀等因素对资产价值的影响，其次没有考虑货币的时间价值，是一种静态的估价标准。
它的不合理性表现在：第一，价值规律要求股权的定价以公允价格为准，而这种方法以账面数字为基础就违背了这一规律；第二，以净资产为定价依据，评估中无法反映营销渠道、知识产权、自创商誉、品牌等无形资产的价值；第三，由于净资产是静态的历史成本与沉没成本，它反映企业的过去，而管理层收购目标企业，看重的是目标企业未来的盈利和获利能力，注重的是企业未来，用过去的业绩来衡量未来的发展无疑是不合理的。
2.3 市场定价机制不完善，缺乏必要的监督与制衡我国的MBO很多实施场外交易，所谓场外交易，就是不公开挂牌，不公开竞价，通过协议来规定收购的价格。
国有企业管理层收购存在的问题及对策
主体 ，以ＭＢ Ｏ方式进 行 ‘ 小 ” 傲 ，解决
■■■—■管理视角・ Ａ Ａ Ｅ Ｅ Ｔ Ｍ Ｎ ＧＭ Ｎ
推行集 团股权多元化的改革。之后 ，美
的集团 、万家乐 、恒源祥以及丽珠等集 团相继开始探索管理层收购 ，全国掀起
的账 面净资 产是交 易定价 的主要依 据 ， 也 是 考察 国有 资产 是 否 流失 的 主要标
银行和企业。
以上 问题 ，严 重 损 害 了公 司的利
益 ，变相流失 了国有资产 ，还可能对 中
小股东 的利 益造 成损 害。因此 ，它成为 阻碍ＭＢ 实现的第一大 困境。 Ｏ （ ）内部人控制问题 三
一
公 司产权结构的制度创新 ，Ｍ ０ 促进 Ｂ对
上市 公 完 善 治 理结 构 以 及 建 立有 效 的
团率先 开始尝试管理层收 购 ，成为我国 第一个 完成 ＭＢ Ｏ的公 司 ，引起政府 、学
术 界 、企业 界 的广泛关注 。随后 ，Ｔ Ｌ Ｃ
秘密发 动了 ‘ 波罗计划 ”行 动 ，管理 阿
层 为收 购Ｔ Ｌ 团股份 而新 设立 Ｔ Ｌ Ｃ集 Ｃ控 股 公 司 ，抓 住 国 有 股 减 持 政 策 的 机 遇 ，
（ 其 是 地 方 政 府 ）就 成 为 ＭＢ 尤 Ｏ的 推 动
、
我国 国有企业ＭＢ 的现状 Ｏ
管 理 层 收 购 ， 即 ＭＢ （ ｎｇ— Ｏ Ｍａ ａｅ ｍｅｔｕ－ ｏｔ） ｎＢ ｙ－ ｕｓ ，是 目标 公 司管 理层 利
用借贷所融 资本购买本公 司的股份 ，从
而 改 变公 司 的所 有 权结 构 或 控制 权 结 构 ，进而通过 重组 目标公 司来 实现预期 收益的一种并 购行为 。由于 收购 中运用 了大量负债融 资 ，即利用 了财务 杠杆方 式 ，所 以说 ，管理 层收购是杠杆 收购的
企业管理层收购的融资政策探讨
企业管理层收购的融资政策探讨管理层收购或管理者收购即Management Buy-outs（MBO），是20世纪70～80年代流行于欧美国家的一种企业收购方式。
20世纪90年代以来，随着我国国有企业职工持股制度的推行，企业经营者持股的现象开始出现。
由于管理层收购具有明晰产权和股权激励的双重功能，很快在我国流行起来。
但与其发展速度相较，相关法律与政策的制定顿显滞后，推行的步伐受到严重阻碍。
其中，管理层收购的融资困难就是一个较为突出的问题。
一、我国管理层收购的融资限制管理层收购需要大量资金，往往超过管理层个人支付能力，需要大量的外部融资。
在西方国家，完善的金融体系和多样化的金融工具为管理层收购的实施提供了强人的支持。
管理层可以通过银行贷款、发行债券、吸引风险投资等不同的方式来筹集资金。
既为管理层收购提供了便利的融资渠道，也给投资者带来了丰厚的回报。
而在我国，管理层收购的融资渠道还相当狭窄。
首先，公司经营者的薪金相对收购所需的巨额资金显得捉襟见肘。
其次，管理层收购资金来源存在法律障碍。
公司法等法规的相关内容对管理层收购的融资造成诸多限制。
例如我国《商业银行法》第43条规定，商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和股票业务，不得向非银行金融机构和企业投资，从而使得经营者无法利用银行贷款实现收购。
这些都大大增加了管理层收购的难度。
二、管理层收购的政策建议为推动管理层收购的发展，对于管理层收购予以法律和政策上的保障就显得十分的必要：（一）改革薪酬分配制度的同时给予经营者适当优惠国有企业的发展大都与经营者个人的开拓精神和创新能力直接相关。
鼓励经营者的投资，激发经营者的创业积极性，应进一步改革企业薪酬分配制度，将经营者报酬直接与业绩挂钩。
同时，允许管理者以优惠价格购买股份，或认可经营者采取分期付款方式取得资产，作为对企业经营者历史贡献的合理补偿，从而促进经营者收购国有资产的行为。
（二）为管理层收购提供税收支持鉴于管理层收购的积极作用，为推动管理层收购的开展，迫切需要通过立法给予管理层收购税收上的相应支持。
管理层收购转让定价法律问题研究
收稿 日期 ：２０ ０管延 昌 （９５ ，男 ，山东潍坊 人 ，中国政法 大学硕 士研 究生 ，研究 方 向 ：民商 法 ；安学 习 （９ ０一） １７ 一） １７ ， 男 ，河北 魏县 人 ，中国政法大学硕士研究生 ，研究方 向：国际经济法。
洲 ～ 舢 Ⅲ
维普资讯
２０ ０６年第 ３期 （ 总第 ２ 期） ７
边疆 经济与 文化
Ｔ ０ＨＪ ｌＥ ＯＮＯＭｙ ＡＮＩ ＨＥ Ｂ ） Ｃ Ｅｌ ． ）ＣＵ ＴＵ Ｃ ＲＥ
Ｎ ．． ｏ ３
Ｇ ｎ ｒ１Ⅳ ．７ ｅ ｅａ． ０ ２
管理层收购转让定价法律问题研究
管延 昌，安 学习
（ 国政 法 大 学 ，北京 １２４ ） 中 ０２９
摘
要 ：为国有或集体所有的 目 标公 司确定一个合理 的转让价格是 防止 国有 、集体 资产 流失的 关键 。建
立合理的收购价格评定机制需做好 以下三点 ：规范 中介机构对 实施 Ｍ Ｏ目标公 司的评估 、审计 、顾 问的职业 Ｂ
团
维普资讯
边疆经济与文化 ２０ 年第 ３ ０５ 期
财政金融
的个 案中都是采取法人持股而非个人持股的方式。鉴于目前我国并未对管理层收购后管理层持股时间加以 限制 ，管理层极易从 中套利 。可见，低价收购所造成的矛盾 比资金问题引起的麻烦更为直接。它直接造成 了国有资产 的流失 ，并且使管理层具有 了损害中小股东利益的内在动力 。由于没有引入市场化的机制 ，价 格形成缺乏竞争性 ，也就很难保证价格的公允性。因此如何防止收购价格过低 ，成为当前国有企业和集体
一
、
我 国管理层收购转让价格存在 的问题
（ 一）我国管理层收购中存在着价格过低的问题 在我国国有企业管理层收购的实践中，存在着收购价格过低的问题 ，造成了国有资产的流失 ，这可以 说是管理层 收购被暂停 的主要原因。目 前管理层收购案例实践中的价格大部分低于公司的每股净资产额 ， 如果与其市价相比，就相差更远 了。在这种情况下 ，管理层 只要转手就可以取得较大的收益。比如粤美 的，第一次股权转让价格为每股 ２９ 元，第二次股权转让价格为每股 ３０ 元 ，均低于 ２０ 年每股净资产 ． ５ ．ｏ ００ ３４ 元。如果按照粤美的现在的流通市价每股 ７ ． ５ 元来算 ，管理层所持有上市公司 ２ ％的股份一旦获得流 ２ 通， 管理层就可轻易套现 ４ 亿元。实践中管理层收购的价格如此之低 ， 由据称是考虑 了管理层对 目标公 理 司的历史贡献因素。那么在 Ｍ Ｏ股权交易中，“ Ｂ 历史贡献”的价格到底是多少呢？这也许如同衡量一个人 的价值一般 ，是难 以量化 的。 收购价格过低的原因有很多，其中之一是管理层的道德风险。管理层是 Ｍ Ｏ法律关系的恒定主体。 Ｂ 无论收购主体是单纯 目 标公司的管理层还是包括 目 标公司管理层在 内的综合主体 ，与一般 的企业购并明 不同的是 ，目标公司管理层始终是一方交易主体 ，对 目标公司具有 的资产潜力 、效率状况和信息非常 了 解， 具有信息优势。出于 “ 经济人”对 自身利益的考虑 ，管理层往往想方设法 以最低的价格收购 目标公 司。由于信息的不对称 ，管理层极易操纵利润扩大 亏损，达到以低廉价格实现收购 的目的。一旦 Ｍ Ｏ实 Ｂ 现后 ，再将利润合法地变现。管理层收购价格过低同时也引发了管理层收购后的短期行为的法律问题 ，如 人员流动 、股权转让行为或将公司的优质资产转移到控股企业中饱私囊。这些行为已经背离了管理层收购 的初衷 ，但是 目 前我国法律却无法对此加以约束。虽然我国 《 股票发行与交易管理暂行条例》规定了禁止 股份有限公司的高级管理人员将其所持有的公司股票在买入六个月内卖出 ， 但是我国已出现的管理层收购
我国上市公司管理层收购定价问题研究
文 章 编 号 ：６ ２３ ９ （ ０ １ １— １ ５０ １ ７— １８ ２ １ ） ３０ ２ ’１ 合 理定价 以及实 施 。
１ 引 言
管 理 层 收 购 （ ｎ ｇ ｍｅ ｔｂ ｙ ｏ ｔ， Ｏ） 目标 公 ３ 国外 管理 层收 购 的定价 模式 ｍａ ａ ｅ ｎ ｕ — ｕｓ ＭＢ 是 在 财务管理 定 义 中 ， 现金 流 量折 现 法 就 是任 何 资 产 的 司 的管理层通 过融 资 收购 该 公 司 的股 份 ， 而 改 变该 公 司 从 价值 等 于其 未来 全部 现 金 流 的现值 的总 和 ， 典 型 的代 表 其 所有 者结构 、 制权 结 构 和资 产 结 构 ， 而 达 到 重 组 该 公 控 进 形 式 是 自由 现 金 流 量 折 现 模 型 ， 式 如 下 。 公 司， 获得预期 收益 的一 种 收购行 为 。ＭＢ Ｏ作 为企 业 深化 产 权 制 度 改 革 的理 想 选 择 和 完 善 公 司 治 理 结 构 、 进 企 业 发 促 企 业 自 由现 金 流 量 （ Ｃ ） 息 税 前 利 润 （ Ｂ Ｔ） 所 得 ＦＦ＝ Ｅ Ｉ 一
国外 ＭＢ Ｏ定价 模式 有 以下 几方 面 的优 点 ： 一 ， 方 第 西
的 ＭＢ 是 在 股 权 全 流 通 的基 础 上 进 行 的 ， 议 收 购 价 和 市 Ｏ 协 场 流 通 价 具 有 可 比 性 。第 二 ， 价 主 要 是 经 理 首先 没 有 考虑 通 货 膨胀 等 因素 对资 产价值 的影 响 ， 次没有 考虑 货 币 的时 间价值 ， 其 是一 种 静态 的估价标 准 。它 的不合理 性表 现在 ： 第一 ， 价值 规律 要 求股 权的定价 以公 允价 格 为 准 ， 这 种方 法 以账 面数 字 为 而 基础 就违背 了这一 规 律 ； 二 ， 第 以净 资 产 为定 价 依 据 ， 估 评 中无 法反 映营销渠 道 、 知识 产 权 、 自创 商誉 、 牌 等无 形 资 品 产 的价值 ； 三 ， 于净 资产 是 静 态 的历 史 成 本 与 沉 没 成 第 由 本， 它反 映企业 的过 去 ， 管 理层 收购 目标企 业 ， 而 看重 的是 目标 企 业 未 来 的 盈 利 和 获 利 能 力 ， 重 的 是 企 业 未 来 ， 过 注 用 去的业绩 来衡量 未来 的发展 无疑是 不合理 的 。 ２ ３ 市 场 定 价 机 制 不 完 善 。 乏 必 要 的 监 督 与 制 衡 ． 缺 我 国 的 Ｍ Ｂ 很 多 实 施 场 外 交 易 ， 谓 场 外 交 易 ， 是 Ｏ 所 就 不 公 开挂 牌 ， 公 开 竟 价 ， 过 协 议 来 规 定 收 购 的 价 格 。 这 不 通 种做法 缺乏有效 的监督 ， 容易 导致 暗箱 操 作 ， 时信 息不 公 同 开、 不透 明 ， 无疑助 长 了国有 产权 转让 过 程 中的违 规 操作 行 为 ， 得 国有 资产流失 ， 使 侵犯 了 中小 股东 和职 工等 利 益相 关 者的权 益 。
管理层收购中的国有资产流失问题研究的开题报告
管理层收购中的国有资产流失问题研究的开题报告一、研究背景在企业股权转让中，管理层收购作为一种常见的模式，已被广泛应用。
然而，管理层收购在实施过程中存在一些潜在问题，尤其是在国有企业中，容易导致国有资产流失问题。
国有资产是国家经济命脉，必须得到严格保护。
但是，由于管理层收购的不透明性、国有资产估值不准确、监管缺失等因素，国有资产易受到管理层收购的侵蚀和流失，导致国有企业的经济利益和社会效益受到损害。
因此，本研究旨在通过对管理层收购中国有资产流失问题进行深入探讨，摸清流失问题的原因和危害，并提出相应的应对策略和建议，以保障国有资产的安全和稳定。
二、研究目的本研究的目的是：1.了解管理层收购在国有企业中的情况及原因；2.探究管理层收购中国有资产流失的机制及影响；3.分析管理层收购中存在的问题和风险；4.提出相应的管理措施和建议，保障国有资产的安全。
三、研究内容本研究拟从以下几个方面进行探讨：1.管理层收购的基本概念和特点2.管理层收购在国有企业中的情况及原因3.管理层收购中国有资产流失的机制及影响4.国有资产流失对经济利益和社会效益的影响5.管理层收购中存在的问题和风险6.国内外相关立法和监管情况7.管理层收购中的应对策略和建议四、研究方法本研究将采用以下方法：1.文献研究法，对国内外相关文献进行梳理和分析2.实证研究法，通过问卷调查、案例分析等方式，深入了解管理层收购中的问题和情况。
3.定性分析法，对研究结果进行描述和解释五、论文结构本研究论文将分为以下几个章节：第一章：研究背景和意义第二章：管理层收购的概念与特点第三章：管理层收购在国有企业中的情况及原因第四章：管理层收购中国有资产流失的机制及影响第五章：国有资产流失对经济利益和社会效益的影响第六章：管理层收购中存在的问题和风险分析第七章：国内外相关立法和监管情况分析第八章：管理层收购中的应对策略和建议第九章：总结与展望六、预期成果本研究将为国有企业管理层、国家相关部门和广大投资者提供有价值的参考和启示。
管理层收购中的国有资产流失问题研究的开题报告
管理层收购中的国有资产流失问题研究的开题报告一、选题背景近年来，随着市场经济的快速发展，企业的收购活动也越来越频繁。
收购被视为企业扩张、增强竞争力和增值的一种方式。
然而，对于涉及到国有企业资产的收购，可能会引起国有资产的流失问题。
管理层收购是指企业管理层及其关联方收购所控制的公司的股权、资产等。
在这种情况下，企业管理层以及与其密切相关的人员将接管公司并控制其运营。
这种收购可能导致国有企业的资产流失，因为企业的管理层和与其密切相关的人员可能会占用企业的资产，包括资金、土地、设备和技术等。
国有资产是国家掌握的资源和财富，是国家经济发展的重要支柱。
国有资产的流失会损害国家的利益和广大人民的利益，因此值得深入研究。
二、研究目的和意义本文旨在通过对管理层收购中的国有资产流失问题进行研究，探讨如何保障国有资产的安全。
具体目的如下：1. 分析管理层收购中国有资产流失的原因，阐明这种现象对国家、企业和社会的影响。
2. 探讨现行法律法规对管理层收购中国有资产流失的监管机制，分析其存在的问题和改进思路。
3. 提出保障国有资产安全的建议，包括加强法律法规、完善监管机制和强化内部管理等。
本文的研究将有助于更好地了解管理层收购中的国有资产流失问题，探讨完善法律法规和监管机制的途径，促进国有资产的保护，为国家经济和民生的发展提供支持和保障。
三、研究内容和方法本文将从以下几个方面展开研究：1. 管理层收购中国有资产流失的原因分析。
通过文献调研和案例分析，探讨管理层收购中的国有资产流失原因，包括法律法规不完善、监管机制缺失、内部管理混乱等。
2. 现行法律法规对管理层收购中国有资产流失的监管机制分析。
对相关法律法规进行详细解读和评估，分析其在保障国有资产安全方面存在的问题和缺陷。
3. 提出保障国有资产安全的建议。
基于前两部分的研究，提出一些切实可行的措施和建议，包括加强法律法规、完善监管机制和加强内部管理，以保障国有资产的安全。
政府审计视角下国有企业资产收购风险控制问题探讨
政府审计视角下国有企业资产收购风险控制问题探讨V V 张文鑫近年来，国有企业开展非国有资产收购的活动越发频繁，在收购过程中，存在着决策监管缺位、评估价值虚高、收购资产效益低下等一系列风险。
缺乏有效的风险控制措施，很容易产生利益输送、权力寻租、国有资产严重流失等重大问题。
从政府审计的视角来看，加强国有企业资产收购业务风险控制，能够提升国有资产质量和效益，防范化解债务风险。
要通过聚焦资产定价、合同履行等关键环节，同时建立健全决策监管和绩效评价体系等措施，做到有效加强资产收购风险控制，推动把重大风险隐患消除在萌芽状态。
收购非国有资产是国有企业做大做强资产规模、提升企业竞争力的重要方式，打包收购民营企业资产，是企业快速形成有实质性造血能力的经营性业务的重要渠道，对达成国有企业的战略发展目标具有重要意义，但从国有企业审计和金融审计的实践经验来看，在收购业务开展过程中容易形成各类重大风险，如内外部决策缺位、外聘第三方机构独立性不强、评估价值虚高、监管缺位、履约违规、收购资产效益低下等，因此必须加强国有企业资产收购业务风险控制，并在关键节点加以识别与控制，从而有效提升国有资产质量和效益。
一、加强国有企业收购非国有资产风险控制的意义（一）优化企业资源配置，提升国有资产质量和效益加强国有企业资产收购业务风险控制，能通过更加科学有效的论证，提升国有企业收购资产的质量，使收购的资产更加符合企业当下的业务发展规划及战略需求，同时能够对拟收购资产进行合理定价，有效降低收购成本，减轻企业的财务成本压力，将企业的有限资源用在“刀刃上”，减少国有资产流失、资源浪费及错配闲置的情况发生。
（二）改善资产负债结构，防范化解债务风险国有企业如果盲目开展资产并购业务，一味扩表以求做大资产总量来扩大企业规模，会加大企业的财务杠杆，形成巨大的财务成本压力。
大部分并购行为的资金来源都是融资资金，强化收购风险控制有助于企业防范债务风险，减少盲目扩张的情况发生，有效改善资产负债结构。
我国管理层收购存在的问题及对策研究
赵 平 孙 鼎 逢
摘 要 ：管理层 收购作 为一种 ｇ ｚ ￣ ， Ｊ 新 ，对企业的有效整合 、降低代理成本、经营管理 以及社会 资源的优化 配置都 有着重要作 用。文 章从我 国管理层收购存在 的必要性和局限性 出发 ，分析 了我 国管理层 收购的现状 ，提 出 了相应 的完善 政策 ，并探讨 了我 国 ＭＢ Ｏ的发展前
一
、
工作 。
二 、管 理 层 收 购 的 必 要 性
第 一，降低企业资金成 本。ＭＢ Ｏ属 于企业 重组 的一种形 式 ，其 实 质就在于通过举债收购 ，运用财务杠杆 ，以较少的股本投入获取数倍 的 资 金 ，对 企 业 进 行 收 购 、 重组 ，并 以所 收 购 、重 组 的 企 业 的 未 来 利 润 和 现金流偿还负债。由于负债具有抵税 的功能 ，而且低成 本扩张属性也决 定 了企业财务运作的高效性 ，因此最终能够实现降低 企业的资金成本 目
让等情况的产生 ，增加 了管理层收购的监管难度 。 第三 ，由于 Ｍ Ｂ Ｏ融资操作 过程 中的诸 多不 规范 因素，加之收 购完 成后企业形成了以管理层为 中心的企业 控制权格局 ，收购行 为会使 得企 业未来的生产经营活动带来 巨大的财务 风险。管理层收购后企业增 加 的 财务风险主要体现在 以下几个方面。首先是偿债风险 ：即管理层 到期不 能偿还 由于 Ｍ Ｂ Ｏ融资所欠 巨额债务 的风险。管理层收购企业 的的收购 资金主要来 自于银行贷款 ，而银行贷款是管理层 以所购企业 的股权或者 公 司的资产为抵押取得 的。因此 ，公司一经完成管理层 收购 就背上 了沉 重 的债务负担 ，一旦管理层到期不能偿 还债务 ，银行或其他债 权人必定 会 向法院 申请对抵 押资产进行拍卖或变卖 以清偿债务 ，这将影 响到企业 生产经营活动的顺利进行 。其次是投资风险 ： 投资项 目 不能 达到预期收 益 ，从而影响企业盈利水平和偿债能力的风险。在 巨大 的资金 偿还压力 下 ，管理层可能会 利用风 险投资尽快赚 取超额报酬来偿 债。同时管理层 在公 司控制权结构 中的地 位也加剧 了其 机会主义倾 向，如果投 资成功 ， 管理层作为大股东可 以从 公司 经营业绩 中分 得巨 大收益 ；如 果投 资失 败 ，损害的是流通股股东权益和债权人利益。最后是 收益分配风险 ：企 业 的收益分配政策可能给企业今后的生产经营活动带来 不利影响。 由于 管理层出于个人还款压力 的需要 ，往往在收益分配政策上 给企 业未来发 展 带 来 许 多 不 利影 响 。 同时 管 理 层 为 了 最 大 限度 的从 公 司攫 取 现 金 ，在 制定薪酬政策时往往 给 自己的薪酬制定 在很高 的水 平 ；在股利 政策上 ， 管理层更倾向于高额 的现金分红 ，对企业 收益竭泽而渔 ，这种 股利政策 大量透支了公司的融资能力 ，对企业未来 扩大发展构成资金障碍。 四 、实 施 ＭＢ Ｏ 的 相应 对 策 建 议 （ 一 ） 解 决 融 资 困境 １ 、拓 宽 融 资 渠道 解决管理层收购 资金不足问题最有效的方法便是拓 宽融资渠道 ，加 快引入战略投资者。具体来说就是要结合 金融衍生工具 的创 新 ，发展机 构投资者即战略投资者 ，如信托投资公 司 、管理层收购专项 资金、证券 公 司、资产管理公 司、信用担保公司、风险投 资公 司等 ，而不 是将 融资 的眼光仅仅局限在企业 内部。战略投资 者往往 拥有大额 资金 ，有利 于 降低投资风险 ，在一定程度上化解个人融资可 能带来 的风险。这些 机构 投资者可以通过长期 的投资有效参与到管理层 收购 的过 程中来 ，并对企 业进行重组后的活动进行监管 、约束和控制 ， 促使管理层制定 有利于企 业长期发展的决策 ，而不是短期行为。同时战略投资者可 以利用 自身 的 专业知识和大量的投 资经验 ，减少盲 目性的投 资。尽快 引入 战略投资者 将成为解决管理层 收购融资 困难 比较有效的方法之一 。 ２ 、建立和完 善上市公司管理层收购融 资的退 出机制 在西方国家 ，管理层收购各种融资退 出机制 比较完 善，多种债务融 资工具具有不同的退 出时 间和方式 ，权益融资具有多种 退出途径。多层 次 、相互交叉转换 的混合融资工具和退出途径构成 了管理层 收购融资退 出机制。我国管理层 收购融资的退出途径 相对 比较单一 ，表 现为债务融 资退 出途径不通畅 ，权益融资退出的渠道不 畅、交易成本 过高。借鉴西 方 国家管理层收购融 资退 出机制的启示 意义在 于：第一 ，管理 层完成收 购 以后必须进行大规模 的重组 ，以大幅度提高公 司业绩 ，减少 高负债带
浅议我国企业管理层收购的问题及对策
浅议我国企业管理层收购的问题及对策摘要:管理层收购有助于加快我国企业改革的步伐,完善我国法人治理结构,有利于企业的长远发展,但是我国的管理层收购相对于欧美等国相比还有些许不足,文章便从分析管理层收购所存在的问题入手,探讨完善我国企业管理层收购的对策。
关键词:管理层收购;战略投资者;杠杆收购1管理层收购概述管理层收购,即MBO(Management Buyout),这一概念最早出现在英国,是由英国经济学家莱特于1980年率先提出的。
他指出:“管理层收购是指公司的经理层利用借贷所融资本或股权交易收购本公司的行为。
”其最终结果即导致目标公司所有权结构的变化,这体现为公司的所有权全部或部分向管理层转移,导致企业所有权和经营权的结合。
由于管理层收购具有明晰产权和股权激励的双重功能,尽管其在我国的应用和实施过程中仍存在着许多问题,却越来越受到理论界和实物界的重视与关注。
文章的目的即分析目前我国企业管理层收购存在的问题,并拟提出解决的措施,为完善管理层收购的理论体系贡献力量。
2我国企业管理层收购存在的问题由于我国管理层收购与国外管理层收购产生的背景和出发点有许多不同,因此产生了一系列问题,主要可以从法律环境、收购主体、收购价格、融资政策等不同角度进行分析。
①从法律环境的角度分析。
目前,我国暂时还没有专门针对管理层收购所设立实施的法律制度体系,尽管个别法律条款会涉及到管理层收购的内容,但就整体来说仍显不足。
如2004～2005年期间,国有资产管理委员会先后颁布了《关于规范国有企业改制工作的意见》、《企业国有产权转让管理暂行办法》和《企业国有产权向管理层转让暂行规定》,在对国有企业改制以及国有产权转让行为进行规范的同时,也对国有企业管理层收购进行了原则性规定;2006年,国家相关管理部门又出台了《关于进一步规范国有企业改制工作的实施意见》,对国有大型企业的管理层收购做出了明确的限制性规定;2006年9月1日起,我国开始实施《上市公司收购管理办法》,2008年4月29日,国家有关部门公布了对该办法第63条进行的修订;2008年8月1日起,《反垄断法》开始实施;2008年12月,《商业银行并购贷款风险管理指引》正式颁布并实施。
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国有企业管理层收购问题研究(一)
【摘要】目前国有企业的管理层收购（MBO）问题越来越受到人们关注。
国有企业MBO作为一种制度创新，对明晰产权、提高管理效率、降低代理成本等具有积极意义，但同时由于管理层收购的特殊性和不规范性，使大量国有资产面临流失的可能。
文章对此进行了分析，提出应辩证地看待国有企业MBO问题，谨慎尝试，并采取强有力措施保证MBO规范进行。
【关键词】国有企业；MBO；积极意义；问题；措施
国有企业在中国经济中扮演着举足轻重的角色，从“政企分开”到“建立现代企业制度”，从“两权（所有权和经营权）”分离到“管理层收购（MBO）”，有关国有企业的改革举措无不受到众人的关注。
管理层收购（ManagementBuy-out，MBO）最初是上市公司管理层以取得公司控制权为目的发动的一种股份收购，后来发展成为较为普遍的公司管理者或经理层利用借贷所融资本或股权交易收购本公司的股份，从而改变本公司的所有权结构、控制权结构和资产结构，进而达到重组本公司的目的并获得预期收益的一种收购行为。
通过这样一个收购过程，公司管理层的身份由单一的经营者变为所有者和经营者合一的双重身份。
管理层收购现象最早由英国经济学家麦克·莱特于1980年发现并进行了比较规范的定义，经过20多年的发展，管理层收购在国外得到了广泛的应用。
近年来，买卖国有企业成为地方官员的一种时尚。
有关调查表明，我国国企改制高峰主要在2000至2003年期间。
在2003年底《企业国有产权转让管理暂行办法》颁布之前，国有产权转让方式中有90%的企业采取了协议转让。
1998年四通集团启动的管理层融资收购开创了中国MBO先河，之后粤美的、方大、佛塑股份、洞庭水殖等公司也相继实施了MBO。
MBO已经逐渐成为我国国有企业资产转让中一种重要的手段和方式，MBO中存在的问题也引发了几乎席卷各阶层的“国有产权改革大讨论”。
一、国有企业管理层收购的积极意义
（一）明晰产权，解决国有企业产权主体缺位的问题
国有企业归国家或全民所有，在当前的法律制度下，由于国家没有独立和完整的所有者人格，所以国有企业主体往往是缺位的。
在市场经济条件下，国企的生存和发展能力因此受到严重局限。
国有企业MBO 的实施，使企业原来分离的所有权和经营权得到相对统一，从而较有效解决了国有企业“所有者缺位”的问题，对深化国有企业改革、建立现代企业制度起到了促进作用。
（二）完善企业激励机制，降低委托代理成本
国有企业的长期激励一直是个难题，管理层和公司投资者的目标经常偏离，管理层经营行为的短期化问题十分严重，许多国企的大量资源被用于管理层的在职消费，并导致经营业绩逐年下滑，国家投资者的利益受到严重侵害。
MBO可以理顺所有者与经营者的关系，实现管理
层对决策控制权、剩余控制权和剩余索取权的接管，充分调动管理层的工作积极性，提高管理效率，有效地降低代理成本。
国外的实践也证明，MBO在激励内部人员积极性、促进企业结构和产业结构调整、有效降低企业的代理成本、改善企业经营状况、增强企业经营绩效等方面发挥了积极作用。
二、管理层收购面临严重问题——国有资产大量流失
（一）评估环节。
往往是少评、少估或评估不足，使出售价明显低于资产的实际价值。
购卖者既可通过与有关官员的私下协议达到目的，也可通过贿赂中介机构等途径达到目的。
此外，在大多数情况下无形资产都存在漏评少评的情况，如一些老字号或知名国企的商标、商号、销售网络及掌控的公共稀缺资源（特许经营）等。
（二）政策环节。
在MBO中，一些地方政府官员出于各种目的越权制定各种政策，将国有资产按一定的比例优惠出售或奖励给经营者，由于出售的不是自己的资产，因此慷慨得很。
例如辽宁一些地方政府和部门为促进和鼓励国退民进，出台了一系列优惠政策：产权交易中涉及的土地，价格优惠50％；内部职工受让或管理层收购持股或控股（MBO），价格优惠15％；一次性付清转让价款的，再优惠10％等，形成丰厚的“政策性得利”。
（三）转让环节。
因MBO并不是普通意义上向一般社会法人和自然人转让，而是向企业“内部人”管理层这种特殊受让主体转让，极易因“内部人控制”、信息不对称等原因，产生自卖自买、低价转让等一系列问
题。
如许多国企在拍卖之前，并没有按要求在规定的范围内公开，而一般只在拍卖机构的公告栏上予以公告，真正得到拍卖信息的人很少，结果往往都是原来经营者中标。
通过以上环节，大量的国有资产流向个人口袋，几乎一夜之间大量的千万富翁、亿万富翁被制造出来。
例如大连白云旅游汽车出租公司在MBO中，价值4000多万元的223个出租车营运号牌竟以223万元的“超低”价格转让给管理层人员，管理层因此“一夜暴富”成千万富翁。
有人估计，在近年企业改制过程中造成的国有资产流失量，甚至超过由于国有企业领导干部腐败案件造成的国有资产流失量。
这种非理性MBO现象潜伏着很大弊端：除破坏市场交易的公平性，使国有资产在合理名义下大量流失外，还助长一些投机行为，有些管理层购买国企产权只是从中掘金，捞一把就走，而企业在一次次产权交易中由盛转衰；再者，容易非公平地拉大贫富差距，引发社会不满情绪。
三、采取强有力措施，规范MBO行为
（一）MBO乃至国有企业改制不是解决国有企业产权问题的唯一良方改革是经济转型时期国有企业的唯一出路。
但是如何进行改革，却可以有不同的选择。
目前要实现国有企业改革的目的，有两种方式可以选择，即企业产权制度改革通过企业产权的置换或多元化构造（含MBO）使企业的产权关系由不明晰变为明晰]和国有资产的产权制度改革（由国有资产管理
部门等充当公有经济组织具体的法定代表人）。
笔者以为，相比之下公有资产产权制度是符合我国国情的更基本的经济制度。