财务管理复习提纲

计算题：NPV计算

简答题

一、投资决策的内部收益率法及其优缺点

是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，即使项目净现值为零的折现率。投资决策的内部收益率法则认为，只要IRR大于项目的资本机会成本，就应该接受该项目。优点：考虑了时间价值，解释了项目本身的投资报酬率，使用较广泛。该法与净现值法相似，也是一个基于现金流贴现的方法，如果使用得当，它就能够得出正确的答案。

IRR法则的缺陷：1、借入贷出的不同。如果项目产生正现金流后，出现的是负现金流，那么贴现率上升，净现值也会上升，因此这时的选择则反而是，内部收益率小于资本机会成本时，我们应该接受项目。2、多个内部收益率。如果在项目期间现金流符号出现多次变化，则会得出多个IRR，甚至完全没有内部收益率。3、相互排斥的项目。对不同规模或不同生命期的相互排斥的项目，IRR法则可能给出错误的答案，IRR高并不一定意味着NPV也高。4、无法简单处理利率期限结构的情况。如果各期现金流风险不同，则应采用不同的资本机会成本，IRR法则无法有效处理这种情况。

二、投资决策的回收期法及其优缺点

项目的回收期是企业利用投资项目产生的净现金流量来回收项目初始投资所需的年限。投资决策的回收期法就是只接受在某特定时期内能够收回初始投资的那些项目。

优点：计算简便；容易为决策人所正确理解；可以大体上衡量项目的流动性和风险。未来的不确定性太高，落袋为安最为重要。

缺点：未考虑时间价值因素；未考虑回收期之后的现金流情况；回收期法则对目标回收期前产生的现金流权重相同；根本没考虑资本的机会成本；倾向于接受短期项目，放弃战略意义的长期项目。

三、投资决策的净现值法及优缺点

净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额，是评价项目是否可行的最重要的指标。投资决策的净现值法则就是接受净现值大于0的投资。

优点：考虑了时间价值；具有可加性；只依赖于项目的预估现金流和资本机会成本，而不受经理嗜好、会计方法选择等因素的影响，具有广泛的适用性；能使我们有效地分离公司的所有权与管理权，只投资净现值大于0的资产，这样的经理就是在为公司的每个股东的利益最好的服务。

缺点：在比较不同投资额的项目时有一定局限性，计算较复杂，现金流量数据难以取得。

四、资本定价模型，列出公式及简要说明

资本资产定价模型：在一个竞争的市场中，期望风险溢酬与贝塔成正比。股票的期望风险溢酬=贝塔*期望市场风险溢酬。

R = R f+ β(R m - R f)

其中R为预期收益率，R f为无风险报酬率，β为该股票的贝塔系数，R m为市场平均风险股票哦报酬率，β(R m - R f)为该股票的风险溢价。这就意味着所有的投资将位于一条斜线上，即证券市场线上。该模型是一个联系风险和收益的广为人知的模型，该模型说起来很有道理，得到了广泛的应用，但却远不是完美无缺。真实的收益与长期贝塔虽有关联，但却并不像资本资产定价模型所预言的那样牢固。小公司的股票，相对于市值——账面价值高昂的股票，似乎都有着该模型未能揭示的风险。

五、敏感性分析及其优缺点

敏感性分析：由于未来存在多种可能性，为使项目评估更为精确，分别考虑不同情境下的净现值估计。广义的敏感性分析包括单因素分析、情境分析、盈亏平衡分析。狭义的敏感性分析（单因素敏感性分析）在分析时每次只变动一个变量，其余变量保持不变。

优点：找出基础变量（较为敏感的因素），揭示项目预测中的不当之处，寻求消除、降低不确定性的方法。

局限性：1、敏感性因素变化范围的估计较为主观；2、各基础变量间可能会相互影响，单独考虑单个变量的变化可能并不客观，比如通货膨胀推动产品价格上涨的同时，往往也意味着单位成本也会升高。3、敏感性给出的结果往往摸棱两可，不知所以。

六、情景分析及其优缺点

情景分析：考虑多个变量的互动的不同组合情况，针对特定的情境给出收入与成本的估计（现金流估计）

优点：考虑变量的联动反映，注意关键因素的协调一致性，具体到不同情况。缺点：情景的设定比较主观，一定程度上依赖管理者的知觉。而且环境中一些极其重要的变化往往逐渐演变，不易查觉。

七、盈亏平衡分析及其优缺点

盈亏平衡分析就是确定什么样的销售水平会导致项目开始亏损。通过研究如何确定盈亏临界点、有关因素变动对盈亏临界点的影响等问题，为决策提供在何种业务量下项目将盈利，什么时候开始亏损。

用净现值计算盈亏平衡点，考虑现金收入现值、现金支出现值；用会计利润计算盈亏平衡点，与净现值法存在差异，未考虑资本机会成本。

八、资本预算过程中的代理问题P221

1、消极怠工：对确有价值的项目，无论是搜寻还是投资，莫不劳神费力，责任重大，财务经理往往会敷衍了事，尽量回避。

2、特权享受：虽然我们假设经理不享受额外的花红，每个月得X美元，但他或她却可利用别的方式尽情享受，虽不是现金，但可以是其它的方式。

3、营造王国：在其他因素相同的情况下，经理会贪大恶小，好大喜功，但企业由小到大的扩张未必就取得正净现值。

4、势力投资：倾向于投资那些需要用到其个人特殊才能的项目，降低未来被替代的可能性

5、逃避风险：如果财务经理只得到固定薪金，却无权分享风险项目的成长利润，那么，站在经理的立场上，较安全的项目总优于有风险的项目，但风险项目却可能带来庞大的正净现值。

九、利用会计指标作为管理者的绩效评价指标的优缺点

优点：1、比较客观；2、对于低层经理而言更具操作性。

缺点：1、会计利润操纵：启动期的创新企业，在开始经营的数年里，可能会动用大量的资本投入，却只有很少甚至负值的利润，但却并不意味着负的净现值；2、会计利润可能偏离真实盈利水平；3、没有考虑权益资本成本

十、市场有效性的三种形式及其具体含义 P244

1、弱式有效市场：价格反映了历史价格数据，研究历史收益数据不能获得超额收益

2、半强势有效市场：价格反映了一切公开信息，分析公开信息不能获得超额收益

3、强势有效市场：价格反映了刻苦研究公司和经济状况所能得到的一切信息；市场上将不存在业绩始终好过市场的“股神”，当然也不排除会有“幸运者”

十一、比较股票回购与发放股利的异同

股票回购是指上市公司利用现金等方式，从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票的行为。公司在股票回购完成后可以将所回购的股票注销，也可以将回购的股票作为“库藏股”保留，不再属于发行在外的股票，且不参与每股收益的计算和分配。库藏股日后可移作他用，如发行可转换债券、雇员福利计划等，或在需要资金时将其出售。

发放股利是指以现金、股票等方式向股东支付股利的行为。

相同点：同样是公司支付出现金给投资者，在形式上类似。

不同点：1、信号作用存在差异。股票回购通常被理解为是一次性事件，投资者不会有太多关于以后年份回购的预期，因此经理人不用担心以后不回购会给公司股价带来负面影响；但投资者对于股利却有连续性的预期，以后年份股利的削减会给股价带来直接影响；2、对所有者权益的影响不同：我国目前的股票回购会直接导致注册资本的削减，而发放股利通常只是减少未分配利润。