小核酸药物行业报告：自古雄才多磨难,小核酸迎新纪元

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医药生物

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投资评级:增持(维持)

2020年08月19日

小核酸药物行业报告

医药生物

● 小核酸药物守得云开见月明，小核酸药物将创造黄金盛世在经历了多年的沉寂后，随着2018年FDA 对于siRNA 药物Patisiran 的批准上市，小核酸药物迎来了发展的新纪元。RNA 药物的特点在于它们可以直接与mRNA 结合并造成其降解，从而防止致病蛋白质被转录，可用于治疗Kras 等传统小分子、单抗认为难以成药的突变，且易于工业化放大生产。值得注意的是，小核酸药物在研发成功率上达到了突破性的变革，以siRNA 领域领先的公司Alnylam 为例，Alnylam 公司的研发项目从1期临床进展到3期临床试验结果积极的成功率达到54.6%，一旦克服毒副作用和递送手段方面的挑战，成功开发RNAi 疗法的药物反而会变得相对简单。

● 要提升RNAi 的作用，递送系统是重中之重

为了更好地发挥RNAi 的作用，小核酸药物必须克服药理学方面的挑战，靶向特异性，脱靶RNAi 活性，免疫原性以及与药代动力学相关的全身循环等问题。这些挑战使得序列选择与结构、化学修饰以及递送系统的选择都在RNAi 药物的成药性上起到了至关重要的作用。而其中，递送系统又可谓是重中之重。在成熟度上，LNP 与GalNAc 相对在成熟度、可成药性上遥遥领先。 ● 投资建议

在接下来的5-10年中，随着对RNAi 机制更加深刻的理解，具有增强的特异性和效力的先进RNAi 载体系统的开发，可能会带来RNAi 领域新的突破性疗法，多项小核酸药物有望稳定持续获批。我们预测小核酸的黄金时代已至，保守估计2025年全球市场规模将远超100亿美元，并在未来二十年内保持持续高速发展。给予行业“增持”评级，建议重点关注国内非上市企业：白橡树海昶生物、苏州瑞博、中美瑞康。

风险提示：临床试验进展不达预期；研发不及预期；行业专利竞争的风险；新载体技术替代的风险。

行业研究

财通证券研究所

自古雄才多磨难，小核酸迎新纪元

证券研究报告

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张文录

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