企业年金投资原则

企业年金投资原则
杨长汉1
企业年金基金投资的特点，决定了企业年金投资管理人在履行投资管理职能的过程中应遵循的基本原则。

安全性
安全性指投资本金不遭受损失的可能性，这是企业年金基金投资的最基本原则。

安全性原则是企业年金制度功能和权益特征所决定的。

企业年金的制度功能是弥补职工退休金的不足，是对企业职工养老金保障的重要组成部分。

企业年金基金的权益属于参与企业年金计划的职工所有。

作为企业员工的“养命钱”，企业年金投资的亏损将会影响参与企业年金计划受益人的生活水平以及计划参与者的积极性。

企业年金投资亏损将弱化企业年金基金制度的补充养老的功能。

在企业年金制度上，采取信托型企业年金制度、引入独立的托管人制度、建立委托人、受托人、账户管理人、托管人、投资管理人之间的相互制衡关系，都是保障企业年金基金资产的安全。

企业年金不能承担过高的风险，在企业年金基金投资时，监管部门采取严格的监管和管理措施，保证基金投资的安全性。

在企业年金法规中设定投资比例限制，规定70％以上的企业年金基金必须投资于低风险金融工具，只有30％以内的企业年金基金才能投资风险较大的权益类资产。

在具体的投资管理中，投资管理人通过分散化投资和多样化投资，构建风险收益特征适当的投资组合，有效地降低投资亏损的风险，保障企业年金基金的安全性。

超过企业年金基金委托人和受益人风险承受能力的投资，都会是不适合、不审慎的投资。

收益性
收益性指投资获得收益的可能性。

在收益性方面，企业年金基金的制度目标是补充企业职工退休金的不足，没有一定的企业年金投资收益，无以实行企业年金制度的目标。

企业年金基金管理制度采取的是外包式专业管理，不能实现一定的投资收益，无以体现企业年金基金投资管理机构专家管理的市场价值。

企业年金实行个人账户制，权益属于参与企业年金计划的职工个人所有，如果企业年金基金投资管理不能实现一定的收益，企业及其职工建立企业年金制度、参与企业年金计划的积极性则没有了保障。

企业年金基金通过专业投资管理机构进行投资管理，投资工具扩张到货币市场、债券市场、基金市场、股票市场，尤其是基金通过投资一定比例的高收益产品，如公司债、股票、共同基金等金融工具，企业年金基金投资是可以实现一定的收益目标的。

追求适当的合理的收益目标，是企业年金基金投资管理的一项根本原则。

企业年金基金投资获取一定的适当的合理的收益，是企业年金制度优越性的体现。

适当的投资收益，可以降低企业和职工的企业年金缴费负担、提高职工退休时退休金的替代率、降低企业职工的退休养老风险。

企业年金制度是一项长期制度，基金的积累和运作都呈现出长期特征，企业年金基金短期均衡适当的收益，在中长期里，将对企业年金基金积累发挥巨大的作用。

流动性
流动性是指投资资产在不遭受损失的情况下变现的能力。

在流动性方面，企业年金基金保持一定的流动性原因在于需要满足企业年金计划中权益支付、账户转移等情况对
1文章出处：《中国企业年金投资运营研究》杨长汉著
杨长汉，笔名杨老金。

师从著名金融证券学者贺强教授，中央财经大学MBA教育中心教师、金融学博士。

中央财经大学证券期货研究所研究员、中央财经大学银行业研究中心研究员。

现金的需要，另外也因为企业年金基金投资管理人为了优化基金的投资组合，灵活调整投资组合的资产配置。

企业年金基金投资的流动性受企业年金计划缴费和支付的比率、企业职工平均年龄水平、职工的流动性、企业年金基金投资组合的稳定性等因素的影响。

由于企业职工流动、年金缴费、权益支付、账户转移都会导致基金的现金频繁流入、流出，所以企业年金基金流动性管理是一个动态的过程。

一般如果企业职工人数多、平均年龄低且就业稳定的年金计划，所需要的流动性较低，反之则略高。

企业年金基金的筹集采用积累制，其管理过程分为缴费期和给付期。

缴费期一般期限较长，处于积累阶段，具有长期和稳定增长的特点，给付期可以预测，因此流动性要求较低。

而进入给付期，退休职工增加，企业年金支付需求增大，流动性需求更加强烈。

对于积极管理风格的企业年金计划，企业年金基金投资类别和工具的变换频繁，也因此需要匹配必须的流动性要求。

通过把一定比例的基金投资于流动性较强的金融工具，如活期存款、短期国债、货币市场基金，可以保障企业年金基金流动性的要求。

另外，避免集中投资，也是保障企业年金基金流动性的一个方法。

企业年金基金在投资运作过程中，必须结合年金基金未来的收入和支出情况与其他具体因素，确定适合企业年金计划的流动性水平，动态调整投资策略，满足基金资产负债在数额和现金流上的匹配。

分散性分散化原则是安全性、流动性原则衍生的企业年金基金投资原则。

企业年金的投资应充分分散化以降低可能出现大额亏损、降低企业年金基金资产价值的波动性的风险，保障企业年金资产的安全性和流动性。

按照投资组合理论，分散化投资可以有效降低企业年金投资的非系统风险。

投资过于集中于某类或单个投资工具，将对企业年金基金资产造成很大的风险：一方面，当该类投资工具出现价格下跌时，企业年金资产的账面价值受到的损害程度较大，企业年金的安全性也就不能得到保证。

另一方面，由于投资过于集中，在执行卖出指令时可能无法按预定价格抛出，造成一定的流动性冲击成本。

而且投资过于集中，投资对象的风险将转化为投资者的风险，衍生出关联风险。

企业年金基金投资管理的法规、企业年金基金投资管理的策略，都对企业年金基金投资类别和单个证券投资的比率都有严格的限制，企业年金基金投资管理人在投资管理过程中必须严格遵循相关规定，保证企业年金投资的充分分散化。

理论上和投资实践上都证明，只有采用多元化分散化的投资，才能分散风险并降低基金的风险水平，获取较高的合理的投资收益。

审慎性审慎性即谨慎尽职原则。

企业年金的社会性要求企业年金基金投资管理必须谨慎尽职。

而企业年金基金投资的长期性、信托制度下的委托代理风险、委托人与投资管理人的信息不对称等等，都很容易产生道德风险。

投资管理人必须具备企业年金基金投资管理所需的专家技能，在投资活动中要具备熟练的专业技能，并且在企业年金基金投资行为和过程中保持谨慎和勤勉。

审慎措施包括投资配置限制、维持资产质量要求、流动资金比例、市场风险控制、风险准备金、管理控制以及信息披露和报告要求等。

企业年金基金投资管理人在投资管理活动中必须做到：就企业年金的内部和外部条件，投资政策的制订和战略资产配置、战术资产配置及对整个企业年金投资组合的影响进行全面的分析研究和监控，动态平衡企业年金基金投资的风险和收益，采取分散化投资，充分考虑了企业年金计划的现金流量需求等。

企业年金基金投资管理既要符合企业年金基金投资管理的政策法规，又要符合企业年金基金投资管理合同和投资策略的要求，还要在刚性约束之外，符合企业年金基金委托人和受益人的风险收益特征。

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2文章出处：《中国企业年金投资运营研究》杨长汉著
杨长汉，笔名杨老金。

师从著名金融证券学者贺强教授，中央财经大学MBA教育中心教师、金融学博士。