流动资产管理
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（3）随机模式说明现金持有量返回线（R）及平均现金持有量都与现 金流量这一变量正相关。这意味着现金流量更具不确定性的公司应保 持更大的平均现金持有量。
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流动资产管理
三、现金收支日常管理
（一）加速收款 公司款项收回包括客户开出支票、公司收到支票、银行清算支票
三个阶段。
客户开出支票
企业收到支票
（二） 公司持有现金的动机 ● 交易性需要 ● 预防性需要 ● 投机性需要
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流动资产管理
（三）现金管理的目标 目标 1 流动性
权衡
目标 2 收益性
目标 保证公司生产经营所需现金的同时，节约使用资金，并从
暂时闲置的现金中获得更多的投资收益。
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流动资产管理
二、目标现金持有量确定
回归点（R）的现金余额 上限（H）的现金余额 平均现金余额
F：每次证券转换 的交易成本
σ2：每日净现金 流量的方差
r：日利率 （按日计算的机 会成本）
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流动资产管理
☆ 基本步骤
L可以等于零或大于零的某一安全储备额， 或银行要求的某一最低现金余额。
（1）确定现金持有量的下限（L）； （2）估算每日现金流量的方差（σ2）； （3）确定利息率（K）和交易成本（F）。
一般是根据历史资 料，采用统计的方 法进行分析得到。
（4）根据上述资料计算现金持有量上下限及回归点。
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流动资产管理
【例9-3】假设ASY公司根据现金流动性要求和有关补偿性余额的协 议，该公司的最低现金持有量为5 000元，每日现金流量的标准差为900 元，有价证券年利率为10%，每次证券转换的交易成本为72元，如果 一年按360天计算。
图9- 3 随机现金模型
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流动资产管理
☆ 基本原理 制定一个现金控制区间，定出上限（H）和下限（L）以及回归点
（Z）或最佳现金持有量。
购入H－R单位的有价证券不会 发生 现金 交易PPT文档演模板图9- 3
随机现金模型
售出R－L单位有价证券
流动资产管理
☆ 计算公式 在米勒-奥尔现金管理模型中，如果给定L，则相关的计算公式如下：
解析： 现金周转期＝30-20+90＝100（天） 现金周转率＝360100＝3.6（次） 目标现金持有量＝720÷3.6＝200（万元）
☆ 使用条件：
（1）公司预计期内现金总需要量可以预知；
（2）现金周转天数与次数可以测算，并且测算结果应符合实际，保证科 学与准确。
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（三）存货模式
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流动资产管理
三、现金收支日常管理
【例9-4】某公司现在平均占用资金2 000万元，公司准备改变收账办 法，采用集中银行方法收账。经研究测算，公司增加收账中心预计每 年多增加支出17万元，但是可节约现金200万元，公司加权平均资本成 本为9%，问是否应采用集中银行制？
解析： 公司从节约资金中获得的收益: 200×9%=18（万元）
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四、短期证券投资管理
（二）依托证券一级市场进行资金运作
具体操作 公司在证券公司开立资金账户，当一级市场没有新股发行时，
可按通知存款或3个月定期存款方式进行资金运作；当一级市场有新 股发行时，可利用银行的银证划款系统划转资金，申购新股。
（三）购买国债 ▼ 购买国债风险小，可以享受免利息所得税待遇。 ▼ 国债票面利率高于银行同期贷款利率。
支票交付银行
现金收回
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支票邮寄时间
支票停留时间 款项收回时间
图 账款收回时间
支票结算时间
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三、现金收支日常管理
1. 集中银行 ▲ 通过设立多个战略性收款中心来代替通常在公司总部设立单一收款 中心，以加速账款回收的一种方法。
▲ 目的：缩短从客户寄出账款到现金收入公司账户这一过程的时间。
【例】假设公司月初取得1 200万元资金，月末将全部支付出去，采用7 天通知存款的方式，年利率为1.89%，活期利率为0.99%。
活期存款——月利息：1 200万元×0.99%/12=9 900元 7天通知存款——月利息：1 200万元×1.89%/12=18 900元
差额 9 000元
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要求：计算该公司最佳现金持有量； 每月有价证券交易次数； 持有现金的总成本。
解析：
每月有价证券交易次数 = 720 000/120 000 = 6(次) 公司每月现金持有量的总成本为：
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☆ 模型局限性
（1）这一模型假设计划期内只有现金流出，没有现金流入。事 实上，绝大多数公司在每一个工作日内都会发生现金流入和现金 流出；
一般以年为单位，通常一年按360天计算
现金周转期越短，周转次数越多，现金持有量就越少
3. 计算目标现金持有量
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流动资产管理
【例9-1】某公司年现金需求量为720万元，其原材料购买和产品销售 均采取赊账方式，应收账款的平均收款天数为30天，应付账款的平均付 款天数为20天，存货平均周转天数为90天。
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三、现金收支日常管理
（二）付款控制 ▲ 主要任务：尽可能延缓现金的支出时间。
▲ 前提条件：延缓现金支出必须是合理合法的，否则公司延期支付账 款所得到的收益将远远低于由此而遭受的损失。
▲ 延期支付账款的方法： （1）合理运用“浮游量” （2）控制付款时间 （3）工薪支出模式
采用集中银行 制度比较有利
集中银行方法收账增加的支出17万元
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三、现金收支日常管理
2. 锁箱系统
▲ 通过承租多个邮政信箱，以缩短从收到客户付款到存入当地银 行所需要的时间的一种现金管理办法。
▲ 具体做法：
（1）在业务比较集中的地区租用当地加锁的专用邮政信箱； （2）通知客户把付款邮寄到指定的信箱； （3）授权公司邮政信箱所在地的开户行，每天数次收取邮政信箱的 汇款并存入公司账户，然后将扣除补偿余额后的现金及一切附带资料 定期送往公司总部。
▲ 具体做法：
（1）公司以服务地区合格销售区的账单数量为依据，设立若干收款中 心，并制定一个收款中心（通常是设在公司总部所在地的收账中心）的 账户为集中银行。
（2）公司通知客户将货款送到最近的收账中心而不必送到公司总部。
（3）收款中心将每天收到的货款存到当地银行，然后再把多余的现金
从地方银行汇入集中银行——公司开立的主要存款账户的商业银行。
（四）委托信誉较好、规模较大的专业机构理财
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第二节 应收账款管理
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一、 应收账款成本 二、信用风险分析 三、信用标准与信用条件 四、信用条件备选方案分析 五、收账政策 六、应收账款风险防范与控制
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一、 应收账款成本
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图9- 2
存货现金模型
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与现金持有量有关的成本
机会成本
交易成本
持有现金相关总成本
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流动资产管理
☆ 计算公式 现金持有成本
最佳现金持有量
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使TC最小的现金持有量(C*) （微分求导，一阶等于0）
流动资产管理
【例9-2】假设AST公司预计每月需要现金720 000元，现金与有价证券 转换的交易成本为每次100元，有价证券的月利率为1%，
可采用该系统；反之，就不宜采用。
流动资产管理
三、现金收支日常管理
3.电子划拨系统
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图9- 4
电子划拨系统
流动资产管理
三、现金收支日常管理
4. 其他程序
对于金额较大的货款可采用直接派人前往收取支票并存入银行，以 加速收款。
公司对于各银行之间以及公司内部各单位之间的现金往来也要严加 控制，以防有过多的现金闲置在各部门之间。
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第一节 现金和有价证券管理
一、持有现金的动机 二、目标现金持有量确定 三、现金收支日常管理 四、短期证券投资管理
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一、持有现金的动机
（一） 现金的基本内容 ◎ 现金是立即可以投入流通的交换媒介。 ◎ 现金是公司中变现能力及流动性最强的资产。 ◎ 现金包括库存现金、各种形式的银行存款、银行本票、银行汇票等。 ◎ 有价证券是现金的一种转换形式，是“现金”的一部分。
要求：计算随机模式下该公司最优现金返回线（R）、上限（H） 以及平均现金持有量。
解析：
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☆ 模型应用应注意的问题
（1）现金持有量返回线（R）并不是现金流量上限和下限的中间值， 它取决于每次的交易成本，每一期的利率以及现金净流量的标准差等 因素。
（2）现金持有量返回线（R）与交易成本F正相关，与机会成本r负相 关。这一发现与存货模式的结论是基本一致的。
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三、现金收支日常管理
普通的现金回收系统
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流动资产管理
锁箱系统的现金回收系统
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▲评价： 优点：大大地缩短了公司办理收账、存储手续的时间。 缺点：需要支付额外费用。
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采用锁箱的决策依据： 如果增加的费用支出比收益要小，
鲍莫尔模式
☆ 假设前提 ：
（1）公司的现金流入与流出量是稳定并且可以预测的； （2）在预测期内，公司的现金需求量是一定的； （3）在预测期内，公司不能发生现金短缺，并且可以出售有价证券来 补充现金。
☆ 基本原理 ：
将公司现金持有量和有价证券联系起来衡量，即将持有现金机会成 本同转换有价证券的交易成本进行权衡，以求得二者相加总成本最低时 的现金余额，从而得出目标现金持有量。
1. 成本分析模式 2. 现金周转模式 3. 存货模式 4. 随机模式
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二、目标现金持有量确定
（一）成本分析模式 ☆ 思路：
通过分析公司持有现金的相关成本，寻求使现金持有的总成本 最低的现金持有量的模式。
机会成本
管理成本
短缺成本
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2020/11/25
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学习目标
★ 了解流动资产管理的基本内容； ★ 理解和掌握公司持有现金的目的、现金日常收支管理和闲置现金 的投资管理； ★ 掌握应收账款信用成本的确定、公司信用政策的确定和信用风险 的防范与控制措施； ★ 重点掌握目标现金持有量的确定方法以及经济订货批量的基本模 型、存货成本的内容以及存货批量控制方法； ★ 理解ABC管理法和适时供应法的管理思想。
公司账户上的现金余额与银行账 户上所示的存款余额之间的差额
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四、短期证券投资管理
（一）利用银行不同期限的存款进行资金运作
7天通知存款 一次性存入大额款项后，针对分批动用的资金，只需 提前7天电话通知银行，将该笔资金从通知存款账户转入活 期账户，原有部分依旧按通知存款利率计息。
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三、现金收支日常管理
▲ 评价： 优点：（1）账单和货款邮寄时间可大大缩短。
（2）支票兑换的时间可缩短。 缺点：（1）每个收款中心的地方银行都要求一定的补偿余额，而补偿
余额是一种闲置的不能使用的资金。开设的中心越多，补 偿余额也越多，闲置的资金也越多。 （2）设立收款中心需要一定的人力和物力，花费较多。
图9- 1
最佳现金持有量 成本分析模式
流动资产管理
☆ 确定最佳现金持有量的具体步骤：
（1）根据不同的现金持有量测算并确定有关成本数值； （2）按照不同的现金持有量及其有关成本资料编制最佳现金持有量预 测表；
（3）在测算表中找出相关总成本最低的现金持有量，即最佳现金持有 量。
☆ 评价： 优点：相对简单、易于理解。 缺点：要能够比较准确地确定相关成本与现金持有量的函数关系。
（2）这一模型没有考虑安全现金库存，以减少发生现金短缺的 可能性。
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（四）随机模式
☆ 将不确定性引入现金管理中，提出了公司在现金流量每日随机波动、 无法准确预测情况下确定目标现金持有量的一种方法。
☆ 基本假设 公司每日的净现金流量近似地服从正态分布，它可以等于正态分布
的期望值，也可以高于或低于其期望值，因此，公司每日净现金流量呈 随机型变动。
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（二）现金周转模式
☆ 从现金周转的角度出发，根据现金周转速度来确定最佳现金持有量 的模式。
☆
步
骤
1. 计算现金周转期
赊购原材料
存货周转期
赊销产品
收回货款 应收账款周转期
应付账款周转期
支付材料款 （现金流出）
现金周转期
收回现金 （现金流入）
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2. 计算现金周转率
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三、现金收支日常管理
（一）加速收款 公司款项收回包括客户开出支票、公司收到支票、银行清算支票
三个阶段。
客户开出支票
企业收到支票
（二） 公司持有现金的动机 ● 交易性需要 ● 预防性需要 ● 投机性需要
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流动资产管理
（三）现金管理的目标 目标 1 流动性
权衡
目标 2 收益性
目标 保证公司生产经营所需现金的同时，节约使用资金，并从
暂时闲置的现金中获得更多的投资收益。
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流动资产管理
二、目标现金持有量确定
回归点（R）的现金余额 上限（H）的现金余额 平均现金余额
F：每次证券转换 的交易成本
σ2：每日净现金 流量的方差
r：日利率 （按日计算的机 会成本）
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☆ 基本步骤
L可以等于零或大于零的某一安全储备额， 或银行要求的某一最低现金余额。
（1）确定现金持有量的下限（L）； （2）估算每日现金流量的方差（σ2）； （3）确定利息率（K）和交易成本（F）。
一般是根据历史资 料，采用统计的方 法进行分析得到。
（4）根据上述资料计算现金持有量上下限及回归点。
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【例9-3】假设ASY公司根据现金流动性要求和有关补偿性余额的协 议，该公司的最低现金持有量为5 000元，每日现金流量的标准差为900 元，有价证券年利率为10%，每次证券转换的交易成本为72元，如果 一年按360天计算。
图9- 3 随机现金模型
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☆ 基本原理 制定一个现金控制区间，定出上限（H）和下限（L）以及回归点
（Z）或最佳现金持有量。
购入H－R单位的有价证券不会 发生 现金 交易PPT文档演模板图9- 3
随机现金模型
售出R－L单位有价证券
流动资产管理
☆ 计算公式 在米勒-奥尔现金管理模型中，如果给定L，则相关的计算公式如下：
解析： 现金周转期＝30-20+90＝100（天） 现金周转率＝360100＝3.6（次） 目标现金持有量＝720÷3.6＝200（万元）
☆ 使用条件：
（1）公司预计期内现金总需要量可以预知；
（2）现金周转天数与次数可以测算，并且测算结果应符合实际，保证科 学与准确。
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（三）存货模式
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三、现金收支日常管理
【例9-4】某公司现在平均占用资金2 000万元，公司准备改变收账办 法，采用集中银行方法收账。经研究测算，公司增加收账中心预计每 年多增加支出17万元，但是可节约现金200万元，公司加权平均资本成 本为9%，问是否应采用集中银行制？
解析： 公司从节约资金中获得的收益: 200×9%=18（万元）
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四、短期证券投资管理
（二）依托证券一级市场进行资金运作
具体操作 公司在证券公司开立资金账户，当一级市场没有新股发行时，
可按通知存款或3个月定期存款方式进行资金运作；当一级市场有新 股发行时，可利用银行的银证划款系统划转资金，申购新股。
（三）购买国债 ▼ 购买国债风险小，可以享受免利息所得税待遇。 ▼ 国债票面利率高于银行同期贷款利率。
支票交付银行
现金收回
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支票邮寄时间
支票停留时间 款项收回时间
图 账款收回时间
支票结算时间
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三、现金收支日常管理
1. 集中银行 ▲ 通过设立多个战略性收款中心来代替通常在公司总部设立单一收款 中心，以加速账款回收的一种方法。
▲ 目的：缩短从客户寄出账款到现金收入公司账户这一过程的时间。
【例】假设公司月初取得1 200万元资金，月末将全部支付出去，采用7 天通知存款的方式，年利率为1.89%，活期利率为0.99%。
活期存款——月利息：1 200万元×0.99%/12=9 900元 7天通知存款——月利息：1 200万元×1.89%/12=18 900元
差额 9 000元
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要求：计算该公司最佳现金持有量； 每月有价证券交易次数； 持有现金的总成本。
解析：
每月有价证券交易次数 = 720 000/120 000 = 6(次) 公司每月现金持有量的总成本为：
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流动资产管理
☆ 模型局限性
（1）这一模型假设计划期内只有现金流出，没有现金流入。事 实上，绝大多数公司在每一个工作日内都会发生现金流入和现金 流出；
一般以年为单位，通常一年按360天计算
现金周转期越短，周转次数越多，现金持有量就越少
3. 计算目标现金持有量
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流动资产管理
【例9-1】某公司年现金需求量为720万元，其原材料购买和产品销售 均采取赊账方式，应收账款的平均收款天数为30天，应付账款的平均付 款天数为20天，存货平均周转天数为90天。
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三、现金收支日常管理
（二）付款控制 ▲ 主要任务：尽可能延缓现金的支出时间。
▲ 前提条件：延缓现金支出必须是合理合法的，否则公司延期支付账 款所得到的收益将远远低于由此而遭受的损失。
▲ 延期支付账款的方法： （1）合理运用“浮游量” （2）控制付款时间 （3）工薪支出模式
采用集中银行 制度比较有利
集中银行方法收账增加的支出17万元
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三、现金收支日常管理
2. 锁箱系统
▲ 通过承租多个邮政信箱，以缩短从收到客户付款到存入当地银 行所需要的时间的一种现金管理办法。
▲ 具体做法：
（1）在业务比较集中的地区租用当地加锁的专用邮政信箱； （2）通知客户把付款邮寄到指定的信箱； （3）授权公司邮政信箱所在地的开户行，每天数次收取邮政信箱的 汇款并存入公司账户，然后将扣除补偿余额后的现金及一切附带资料 定期送往公司总部。
▲ 具体做法：
（1）公司以服务地区合格销售区的账单数量为依据，设立若干收款中 心，并制定一个收款中心（通常是设在公司总部所在地的收账中心）的 账户为集中银行。
（2）公司通知客户将货款送到最近的收账中心而不必送到公司总部。
（3）收款中心将每天收到的货款存到当地银行，然后再把多余的现金
从地方银行汇入集中银行——公司开立的主要存款账户的商业银行。
（四）委托信誉较好、规模较大的专业机构理财
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第二节 应收账款管理
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一、 应收账款成本 二、信用风险分析 三、信用标准与信用条件 四、信用条件备选方案分析 五、收账政策 六、应收账款风险防范与控制
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一、 应收账款成本
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图9- 2
存货现金模型
流动资产管理
与现金持有量有关的成本
机会成本
交易成本
持有现金相关总成本
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☆ 计算公式 现金持有成本
最佳现金持有量
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使TC最小的现金持有量(C*) （微分求导，一阶等于0）
流动资产管理
【例9-2】假设AST公司预计每月需要现金720 000元，现金与有价证券 转换的交易成本为每次100元，有价证券的月利率为1%，
可采用该系统；反之，就不宜采用。
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三、现金收支日常管理
3.电子划拨系统
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图9- 4
电子划拨系统
流动资产管理
三、现金收支日常管理
4. 其他程序
对于金额较大的货款可采用直接派人前往收取支票并存入银行，以 加速收款。
公司对于各银行之间以及公司内部各单位之间的现金往来也要严加 控制，以防有过多的现金闲置在各部门之间。
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第一节 现金和有价证券管理
一、持有现金的动机 二、目标现金持有量确定 三、现金收支日常管理 四、短期证券投资管理
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一、持有现金的动机
（一） 现金的基本内容 ◎ 现金是立即可以投入流通的交换媒介。 ◎ 现金是公司中变现能力及流动性最强的资产。 ◎ 现金包括库存现金、各种形式的银行存款、银行本票、银行汇票等。 ◎ 有价证券是现金的一种转换形式，是“现金”的一部分。
要求：计算随机模式下该公司最优现金返回线（R）、上限（H） 以及平均现金持有量。
解析：
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流动资产管理
☆ 模型应用应注意的问题
（1）现金持有量返回线（R）并不是现金流量上限和下限的中间值， 它取决于每次的交易成本，每一期的利率以及现金净流量的标准差等 因素。
（2）现金持有量返回线（R）与交易成本F正相关，与机会成本r负相 关。这一发现与存货模式的结论是基本一致的。
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三、现金收支日常管理
普通的现金回收系统
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锁箱系统的现金回收系统
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▲评价： 优点：大大地缩短了公司办理收账、存储手续的时间。 缺点：需要支付额外费用。
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采用锁箱的决策依据： 如果增加的费用支出比收益要小，
鲍莫尔模式
☆ 假设前提 ：
（1）公司的现金流入与流出量是稳定并且可以预测的； （2）在预测期内，公司的现金需求量是一定的； （3）在预测期内，公司不能发生现金短缺，并且可以出售有价证券来 补充现金。
☆ 基本原理 ：
将公司现金持有量和有价证券联系起来衡量，即将持有现金机会成 本同转换有价证券的交易成本进行权衡，以求得二者相加总成本最低时 的现金余额，从而得出目标现金持有量。
1. 成本分析模式 2. 现金周转模式 3. 存货模式 4. 随机模式
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二、目标现金持有量确定
（一）成本分析模式 ☆ 思路：
通过分析公司持有现金的相关成本，寻求使现金持有的总成本 最低的现金持有量的模式。
机会成本
管理成本
短缺成本
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学习目标
★ 了解流动资产管理的基本内容； ★ 理解和掌握公司持有现金的目的、现金日常收支管理和闲置现金 的投资管理； ★ 掌握应收账款信用成本的确定、公司信用政策的确定和信用风险 的防范与控制措施； ★ 重点掌握目标现金持有量的确定方法以及经济订货批量的基本模 型、存货成本的内容以及存货批量控制方法； ★ 理解ABC管理法和适时供应法的管理思想。
公司账户上的现金余额与银行账 户上所示的存款余额之间的差额
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四、短期证券投资管理
（一）利用银行不同期限的存款进行资金运作
7天通知存款 一次性存入大额款项后，针对分批动用的资金，只需 提前7天电话通知银行，将该笔资金从通知存款账户转入活 期账户，原有部分依旧按通知存款利率计息。
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三、现金收支日常管理
▲ 评价： 优点：（1）账单和货款邮寄时间可大大缩短。
（2）支票兑换的时间可缩短。 缺点：（1）每个收款中心的地方银行都要求一定的补偿余额，而补偿
余额是一种闲置的不能使用的资金。开设的中心越多，补 偿余额也越多，闲置的资金也越多。 （2）设立收款中心需要一定的人力和物力，花费较多。
图9- 1
最佳现金持有量 成本分析模式
流动资产管理
☆ 确定最佳现金持有量的具体步骤：
（1）根据不同的现金持有量测算并确定有关成本数值； （2）按照不同的现金持有量及其有关成本资料编制最佳现金持有量预 测表；
（3）在测算表中找出相关总成本最低的现金持有量，即最佳现金持有 量。
☆ 评价： 优点：相对简单、易于理解。 缺点：要能够比较准确地确定相关成本与现金持有量的函数关系。
（2）这一模型没有考虑安全现金库存，以减少发生现金短缺的 可能性。
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（四）随机模式
☆ 将不确定性引入现金管理中，提出了公司在现金流量每日随机波动、 无法准确预测情况下确定目标现金持有量的一种方法。
☆ 基本假设 公司每日的净现金流量近似地服从正态分布，它可以等于正态分布
的期望值，也可以高于或低于其期望值，因此，公司每日净现金流量呈 随机型变动。
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（二）现金周转模式
☆ 从现金周转的角度出发，根据现金周转速度来确定最佳现金持有量 的模式。
☆
步
骤
1. 计算现金周转期
赊购原材料
存货周转期
赊销产品
收回货款 应收账款周转期
应付账款周转期
支付材料款 （现金流出）
现金周转期
收回现金 （现金流入）
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2. 计算现金周转率