2018年独角兽企业分析报告

2018年独角兽企业分

析报告

2018年3月

一、梦中的独角兽 (4)

1、云集景从、趋之若鹜的独角兽 (4)

2、独角兽上市意味着什么 (7)

（1）上市有利于独角兽的快速发展 (7)

（2）成长为科技龙头的过程往往伴随着股价的大幅上涨 (8)

（3）中国投资者有望更好地分享科技发展红利 (9)

二、全球独角兽企业分布概览 (9)

1、美国和中国成为独角兽双寡头 (9)

2、全球独角兽，互联网金融、电子商务和金融领域分布最多 (11)

3、2015年和2017年新增独角兽数目达到顶峰 (13)

三、2017年度中国独角兽企业面面观 (14)

1、估值情况：总体估值近3万亿，超级独角兽多达8家 (14)

2、行业分布：互联网企业称霸 (15)

3、地域分布：北、上、杭、深、广居独角兽企业数目及规模TOP5 (16)

4、投资机构：红杉资本成最大“赢家” (17)

四、解码四大高科技行业独角兽 (20)

1、高端制造：小米或将A+H股双行、宁德时代拟在创业板上市 (21)

2、大数据与云计算：蚂蚁金服千亿美元估值、数梦工场完成A轮融资 (23)

3、人工智能：Face++拟2019年上市、寒武纪科技成全球AI芯片领域首个独

角兽 (25)

4、生物科技：联影医疗构建高端医疗器械新格局、复宏汉霖迎来赴港IPO窗

口期 (27)

梦中的“独角兽”离我们越来越近：随着中国对科技创新的投入不断加大，中美新经济发展道路上的差距正在不断缩小，全球产业正迈向“科技G2”。与一批批优秀的初创科技公司诞生相对应的，是过去大量优秀企业选择境外上市，国内资本市场痛失多个“独角兽”。今年以来，交易所、证监会、新华网接连表态支持资本市场需要支持新经济发展，本周关于“证监会对四行业独角兽开辟IPO 快速通道”的报道也同样引起了市场热议。尽管尚不能确定所谓IPO 快速通道政策是否存在，但改革现有制度桎梏，支持新经济发展和科技独角兽上市的大方向已经非常明晰。

中美已成独角兽双巨头：截至2018年2月底全球独角兽俱乐部共有230家企业，总市值达到8019亿美元，分布在23个国家，有7个国家拥有3个及以上的独角兽。其中113家独角兽企业位于美国，达到全球独角兽企业总数的49%，中国以62家独角兽企业紧跟其后。美国独角兽分布于23个行业领域，其中互联网服务和金融行业的企业最多；中国独角兽分布于18个行业领域，电子商务和互联网服务领域企业最多。

2017年度中国独角兽企业面面观：2017年中国全体独角兽企业上榜共120家，总体估值近3万亿元人民币。独角兽榜单呈现互联网企业称霸的状态。前三大行业（互联网服务、电子商务、互联网金融）的独角兽占到上榜独角兽企业总数的50%。分布区域方面，从估值来看，北京仍然是中国独角兽企业总体规模最大的城市，杭州的13家独角兽企业估值总额超过了上海的28家企业，位于第二位。上海、深圳、广州紧随其后。

聚焦四大行业独角兽：高端制造、云计算、人工智能、生物科技四大行业的独角兽企业数量为29家，占比达到25%。其中高端制造类企业居多且总估值排名靠前，从地域分布来看，主要集中在北京（11家）、上海（7家）、深圳（3家）、杭州（3家）等城市，部分优秀的独角兽企业已在筹备A 股上市事宜，未来这四大行业企业将有更大的成长空间。

一、梦中的独角兽

1、云集景从、趋之若鹜的独角兽

独角兽，神话中纯洁、美好、神秘的吉祥之物，自古就是人们喜爱和追求的对象。在资本市场上它还有着另一个含义：最早在2013年种子轮基金Cowboy Ventures 的创始人Aileen Lee提出了“独角兽”的概念，指代那些具有发展速度快、稀少、是投资者追求的目标等属性的创业企业。衡量一个企业是否成为“独角兽”常用的标准大致有两

金融独角兽蚂蚁金服分析报告

正文目录 1. 全球最大科技金融独角兽之一 (5) 1.1 从支付工具到金融服务平台 (5) 1.2 员工控股蚂蚁金服，阿里计划将持有33%股权 (6) 2. 五大业务板块支撑普惠金融 (7) 2.1 支付平台：不断拓展支付场景，成为最大业务 (7) 2.2 财富管理：蚂蚁财富重新升级，打造理财开放平台 (9) 2.2.1余额宝成为最大货币基金产品 (10) 2.2.2收购数米基金，大力发展基金销售 (11) 2.3 微贷业务：企业与个人业务并重 (13) 2.3.1经营性融资：网商银行 (13) 2.3.2消费性融资：蚂蚁借呗和蚂蚁花呗 (15) 2.4 保险服务：借助互联网发展多元化业务 (17) 2.4.1众安保险 (17) 2.4.2国泰产险 (18) 2.5 芝麻信用：精准刻画信用状况 (19) 3. TechFin：利用金融技术，创新金融服务 (20) 4. 出海远航，成功布局海外 (22) 4.1 商户网络遍布全球 (23) 4.2 本地钱包业务蓬勃发展 (25) 4.2.1顺应一带一路的布局选择 (26) 4.2.2与本土公司合作，直接输出技术经验 (27) 5. 蚂蚁金服盈利能力与市值 (28) 6.风险提示 (29) 图目录图1 阿里金融生态圈 (5) 图2 蚂蚁金服公司历程 (6) 图3 蚂蚁金服B轮后前10股东构成 (6)

图4 普惠金融时间表 (7) 图5 中国第三方支付市场交易规模 (9) 图6 中国第三方支付综合支付市场交易份额 (9) 图7 余额宝规模（亿元） (11) 图8 余额宝及微信理财通7日年化收益率 (11) 图9 蚂蚁财富“财富号” (12) 图10 蚂蚁基金产品 (12) 图11 数米基金16、17年经营情况及资产情况（万元） (13) 图12 网商银行贷款业务 (14) 图13 重庆市蚂蚁小微小额贷款历年项目发行总数及总额 (17) 图14 重庆市蚂蚁商诚小额贷款历年项目发行总数及总额 (17) 图15 众安在线主营项目构成（单位：万元） (18) 图16 国泰产险的主要产品 (19) 图17 蚂蚁金服技术栈 (20) 图18 刷脸认证应用流程 (21) 图19 蚂蚁金融云服务 (22) 图20 国内居民出境人次与消费统计 (24) 图21 2017中国大陆旅客到达规模变化 (24) 图22 支付宝全球商户网络 (25) 图23 支付宝钱包覆盖的国家及其占比（按覆盖人口） (26) 图24 蚂蚁金服利润估算（百万元） (28) 表目录表 1 蚂蚁金服支付场景布局 (8) 表 2 网商银行贷款产品 (15) 表 3 蚂蚁借呗花呗、微粒贷、京东白条贷款余额（亿元） (16) 表 4 消费类贷款项目特点对比 (16) 表 5 共享单车芝麻信用减免押金情况表 (20) 表 6 支付宝2017年境外扩张日历 (25) 表7 9大海外钱包布局情况 (26) 表8 主要海外钱包国家2016年GDP增速 (27)

“我国独角兽企业快速发展”阅读答案及解析

实用类文本阅读(本题共3小题,共12分) 材料一独角兽，是神话传说中的一种生物，稀有而高贵。基于此，人们常用独角兽企业来形容发展前景看好的初创企业，它具有发展速度快、稀少，是投资者追求的目标等属性。独角兽企业的界定标准是：创业十年左右、企业估值超过10亿美元。其中，估值超过100亿美元的企业被称为“超级独角兽”。在新经济时代，随着各类创新资源的加速流动，逐渐形成了能使独角兽企业不断涌现的社会土壤，是企业能够在短时间内抓住机会，整合资源，爆发式成长为“独角兽”。当前，独角兽企业的多少在某种程度上已成为衡量一个国家创新能力强弱的评价指标，是全球各路资本竞相关注的热点和焦点所在。（节选自《发展独角兽企业的思考》）材料二 2018年3月23日，科技部发布《2017年中国独角兽企业发展报告》，报告显示，2017年中国独角兽企业共164家，与2016年相比增加了33家。其中因伤势、被并购和成立超过十年而毕业的独角兽企业共20家，因估值下降而退出独角兽企业榜单的企业有9家。综合来看，2017年新晋独角兽企业高达62家，总估值6284亿美元，成都、宁波、东莞等六城市首次出现独角兽企业，这与国家重视创新的政策相符。而2016年全国共有131家独角兽企业，估值总和为2137亿美元。从行业布局和地域分布来看，具有如下图的特点：材料三“独角兽”的大量涌现源于新经济的发展提供了良好环境，它是经济爆发增长

的标志。新经济时代，创新全球化和社交化等资源加速流动，为“独角兽”的大量涌现创造了基础条件。 “独角兽”的成长中，有两个关键特质。一是自成长，制定新的行业规则，遵循新的进化法则，适者生存，依靠生态力量自发前进。比如，共享经济的典型代表“优步”，颠覆原有规则，在打车行业中聪明的构建平台，植入盈利模式。二是要有生态圈。只有冲破藩篱、合作共赢，才能爆发式成长。首先，是“走出去”——与外部企业开展生态型合作。传统制造企业需要借助大数据云计算、社交、移动等新技术实现转型，从而更好地满足消费者需求，而这些新技术往往是外部新兴行业中的企业所具备的核心优势。其次，是“请进来”——给顾客提供参与共创价值的机会。消弭与消费者的“楚河汉界”，利用顾客行为数据来提升自身管理质量，通过释放顾客的想象力与创造力来改善创业企业所提供的的商品或服务，将成为企业的一项重要准则。 “独角兽”在引领产业新业态升级、产业变革、经济发展以及行业创新中都起到了举足轻重的作用。从雅虎到谷歌再到脸书，“独角兽”企业成为引领产业新业态升级发展的领头羊。从产业变革来看，“独角兽”是引领产业变革的先锋，它颠覆了传统产业模式，成为产业的新核心，并带来产业的全新变革。 “独角兽”还是城市名片和区域经济引擎。“独角兽”的辐射带动作用能促进上下游产业发展，产生杠杆效应，拉动区域经济增长，成为区域经济发展的新引擎。“独角兽”还成为区域城市名片，提升区域知名度，从而得到政府的重视和引导。（摘编自长城战略研究所《新经济先锋：“独角兽”企业》） 7.下列对材料二相关的理解和分析，不正确的一项是（）（3分） A.独角兽企业具有向与人们基本生活相关的传统产业和更广泛区域发展的趋势。 B.2017年我国独角兽企业具有数量高速增长、新晋企业多、规模估值扩大等特点。 C.在独角兽企业分布的18个领域中，电子商务、互联网金融等成为集中爆发领域。 D.无论是从数量还是从估值来看，独角兽企业都主要分布在“北上杭深”等大城市。 8.下列对材料相关内容的概括和分析，正确的一项是（）（3分） A.独角兽企业在发展过程中自成长的特点让它能够遵循新的进化法则，依靠自身生态力量和外在因素前进。 B.独角兽企业给顾客提供参与企业管理的机会，利用顾客的想象力和创造力发展自身的同时也服务消费者。 C.独角兽企业能拉动区域经济增长，成为区域经济发展的引擎，因而成为区域城市名片，

金准人工智能 2018年中最新人工智能独角兽企业分析报告

金准人工智能2018年中最新人工智能独角兽企业分析报告前言随着人工智能被写进政府工作报告、行业泡沫开始缓释，2018年人工智能领域的发展走向了新的高潮。“AI+”行业商用落地的速度不断加快；从出行、金融、医疗到智能家居等，市场和需求愈发细分。自动驾驶作为近年来人工智能技术应用的热点，仍在继续发力。技术与产业发展的同时，相关政策也陆续出台，无人驾驶路测的开放和规范，无人驾驶示范园区、智慧高速公路的建设落地，全都以前所未有的力度推动着产业发展。以智能家居语音交互终端为代表的硬件，走进千家万户并深刻影响人们的生活。越来越多带有麦克风、摄像头、屏幕或更多传感器的智能终端出现，具备联网、交互、语音、视觉等能力的硬件设备类型也更加多元，同时也推动着人机语音交互技术不断更新迭代。商业服务机器人公司的集中出现，背后是线下零售店，配送服务、家庭儿童教育等多种落地场景的日趋成熟，包括京东、美团等巨头在内，都在尝试让这种方式真正参与到商业日常中来。热门赛道的纵深发展也催生出一系列新兴产业。交通、安防、教育、医疗、零售等传统行业，也在AI技术的推动下，催生了一批新的产业引领者。商汤科技等计算机视觉公司将加载了优质算法的人脸识别等技术引入安防、金融等领域；推想科技等人工智能创业公司，将深度学习技术应用于医疗影像诊断；在教育领域，松鼠AI智适应教育推动AI自适应教育技术场景的落地化应用，让“AI教师”发挥作用…… 一、2018年中最新人工智能独角兽企业清单

金准数据的行业研究数据，2020年全球人工智能市场规模约1190亿人民币，未来10年，人工智能将会是一个2000亿美元的市场，空间非常巨大。下面金准人工智能专家梳理了人工智能6大领域的代表性企业，总结了他们的技术和产品，以及最新市值、估值和融资额情况： 1.1语音和自然语言处理 1.2计算机视觉

2018年社交电商拼多多分析报告

2018年社交电商拼多多分析报告 2018年8月

目录一、快速崛起的社交电商龙头 (5) 1、从拼好货到拼多多，C2B拼团模式成就社交电商王者 (5) 2、平台业务发展迅速，用户数量快速增长 (7) 3、营业收入快速增长，亏损增速逐渐下降 (8) 二、微信生态圈初具规模，社交电商借势崛起 (9) 1、连接生活的微信生态圈开启流量变现时代 (9) （1）依靠广泛的流量覆盖基础，微信生态圈发展初具形态 (9) ①公众号发展成熟，实现人以群分的流量聚合变现 (11) ②小程序增长迅猛，成为重要的商业流量的入口 (12) ③微信支付深入渗透进生活，提供简便可靠支付工具 (14) （2）生态圈形成闭环，实现流量在多渠道、多服务间的导流和变现 (15) 2、借社交流量东风，社交电商开发多种商业模式 (16) （1）充分利用微信熟人社交渠道，社交电商实现场景购物 (16) （2）社交电商形式多样，通过社交场景实现裂变传播 (19) ①社交内容类：利用强社交属性有效实现裂变传播 (19) ②社交分享类：在社交场景中进行拼团、砍价，以低廉价格吸引大量用户 (20) ③社交零售类：平台整合供应链，开发线上分销商城 (20) 三、拼多多的C2B模式：供给创造需求的“货找人”模式 (21) 1、供给端：拼多多和拼工厂互相成就，打造线上亲民便利店 (22) （1）渠道流通成本增高，拼多多为低端制造业创造机遇 (22) （2）打造线上“亲民便利店”，高频低价的生活必需品构成主要卖品 (23) （3）商家入驻门槛低，投入产出比高 (25) 2、需求端：农村包围城市，五环外人群市场广阔 (25) （1）拼多多用户关键词：线下转向线上+三四线城市+女性+中年 (25)

中国独角兽企业发展报告

《2017中国独角兽企业发展报告》2018年3月23日，长城战略咨询联合科技部火炬中心，在北京发布了《2017中国独角兽企业发展报告》。报告显示，截止2017年12月31日，中国独角兽企业共164家，总估值6284亿美元，平均估值亿美元。其中新晋独角兽企业62家，“毕业”（上市及并购、创立超过十年）独角兽企业20家，更是出现了10家估值在100亿美元以上的超级独角兽企业，较2016年增加了3家。164家独角兽企业主要分布于19个城市，84%独角兽企业聚集于“北上杭深”。高新区依托丰富的创新创业资源，聚集了%的独角兽企业。超级独角兽10家，新晋独角兽62家 2017年的超级独角兽企业10家，估值达到3353亿美元，占总估值的%。这10家企业分别是蚂蚁金服（750亿美元），滴滴出行（560亿美元）、小米（460亿美元）、阿里云（390亿美元），美团点评（300亿美元），宁德时代（200亿美元），今日头条（200亿美元）、菜鸟网络（200亿美元）、陆金所（185亿美元）、借贷宝（亿美元）。 2017年中国新晋独角兽企业62家，包括平安医保科技、金融壹账通、联影医疗、北汽新能源、聚宝滙、自如等。毕业独角兽企业20家，其中上市9家；合并3起，减少2家，百度外卖被饿了么收购、微票儿被猫眼儿收购、货车帮和运满满合并组成新的独角兽企业满帮；成立超过10年的企

业9家，包括大疆创新、大地影院、苏宁金融、猪八戒网、玖富、猎聘网等。独角兽和资本市场对接加快 2017年上市独家兽企业9家，分别是众安保险、iReader掌阅科技、趣分期、易鑫金融、融360、阅文集团、拍拍贷、分期乐、奇思科技，其中互联网金融独角兽企业毕业6家。以小米、滴滴、宁德时代、爱奇艺、猫眼电影、映客、快手为代表的一大批独角兽企业正在筹备上市。近日，中国证监会明确提出对“生物科技、云计算、人工智能、高端制造”四大新兴行业“独角兽”IPO“即报即审”，深交所、上交所也要对“独角兽”企业上市开设绿色通道，这既表明了政府对新经济的支持力度加大，也预示着未来将有更多独角兽企业上市。 164家独角兽企业分布于18个领域，技术驱动型企业增多 2017年，中国独角兽企业共分布于18个领域，其中电子商务、互联网金融、大健康、文化娱乐和物流成为独角兽集中爆发领域，数量占比达到56%。技术驱动型的独角兽企业不断涌现，人工智能、大数据、云计算、新能源、生物医药等技术驱动型企业成为独角兽群体的重要构成。以人工智能、大数据、云服务为代表的新一代信息技术领域出现了许多备受市场关注的独角兽企业，如旷视科技、商汤科技、优必选科技、依图科技、寒武纪科技、出门问问等；以基因组学和精准医学为代表的新一代生物技术领域有不少独具特色的独角兽企业，如复宏汉霖、三胞国际医

优必选机器人公司调研分析报告

目录第一节优必选：国内唯一的人形机器人独角兽公司 (6) 一、技术深耕、资本助力、高曝光度，塑造服务机器人明星企业 (6) 二、优必选主要产品：Alpha1S、Alpha2、JIMU、机器人舵机Alpha1S (8) 1、Alpha2 (9) 2、JIMU机器人 (10) 3、机器人舵机 (12) 第二节服务机器人风口已至，行业或将迎来爆发式增长 (13) 一、服务机器人市场兴起，幼教和娱乐/陪护有望成为突破点 (13) 二、关注杀手级应用诞生和高曝光度事件两类催化剂 (15) 1、机器人产品的大规模销售依赖杀手级应用 (15) 2、案例一：儿童教育领域案例 (15) 2、案例二：家庭陪护/娱乐领域案例 (16) 3、高曝光度事件将有力推动服务机器人产业的发展 (18) 三、国内服务机器人厂商2016年有望迎来突破性机遇 (18) 1、产业技术到达临界点 (18) 2、无人机和扫地机器人示范效应引发资本竞逐服务机器人市场 (19) 3、国内服务机器人厂商的优势 (22) 第三节掌握核心技术+巨头深度合作+产品推广能力，构筑护城河 (23) 一、掌握机器人舵机关节核心技术 (23) 二、与产业巨头深入合作，站在巨人的肩膀上 (23) 三、出色的产品推广能力塑造“中国制造”新形象 (24) 第四节单一产品到多元布局，从硬件销售到软件/生态/IP多维出击 (26) 一、产品线延伸：Alpha1S持续放量，Alpha2和JIMU于2016年问世 (26) 1、Alpha1S月出货量已超万台，亮相春晚后有望进一步畅销 (26) 2、Alpha2将于2016年登陆市场，产品应用场景广泛 (28) 3、JIMU机器人对标乐高Mindstorms，价位具备很强竞争力 (30) 二、从硬件销售到“硬件+软件+生态” (32) 三、IP战略有望成为优必选公司新的发力点 (33)

心得体会：独角兽企业的发展态势及成长路径

心得体会：独角兽企业的发展态势及成长路径独角兽企业是创新全球化时代的产物，正在以全新的商业模式改变着传统产业，孕育出发展新活力。独角兽企业出现的地方，往往是科技创业或高端创业活跃、经济蓬勃发展的区域。近年来，我国独角兽企业发展迅猛，在经济增速下滑的情况下，独角兽企业代表着新经济的增长动力，对引领产业新技术、新业态、新模式升级以及经济结构调整等起到了重要作用。目前，X正处在创新驱动发展阶段，亟需集聚技术、知识、资本、人才等创新资源，形成发展新动能。如何打造有利于科技创业或高端创业的良好环境，持续培育一批又一批独角兽企业，为X经济发展注入新的动力和活力，是当前X经济发展面临的一个重要课题。我国独角兽企业的发展状况我国独角兽企业具有规模大、行业领域新、分布相对集中的特征。综合相关榜单，截至2017年11月，全国共有160家独角兽企业，总估值5942.7亿美元，分布于19个领域、17个城市。企业估值方面，处于平均估值（37.1亿美元）以下的企业有136家，企业数占比85%；平均估值以上的企业有24家，企业数占比15%。从

估值区间看，估值在10—20亿美元之间的有101家，企业数占比63.1%，估值占比19.7%；估值在20—49亿美元之间的有37家，企业数占比23.1%，估值占比16.8%；估值在50—99亿美元之间的有13家，企业数占比8.2%，估值占比15.8%；估值在100亿美元及以上的独角兽企业有9家，企业数占比5.6%，估值占比47.7%。成立时间方面，2006—2009年间成立的独角兽企业共23家，占比14.4%；2010—2013年间成立的独角兽企业共79家，占比49.4%；2014年成立的独角兽企业为36家，占比22.5%；2015年成立的独角兽企业为18家，占比11.2%；2016年成立的独角兽企业为4家（美丽联合集团、新达达、寒武纪科技、团贷网），占比2.5%。成立仅1—2年即成为独角兽企业，反映其创新能力强、成长周期短、成长跨度大的爆发式增长特点。独角兽企业主要分布在电子商务、互联网金融、文化娱乐、交通出行、大健康等五大领域。从行业集中度来看，电子商务、互联网金融、文化娱乐、交通出行、大健康等领域共有102家独角兽企业，占全部独角兽企业的比重为63.8%。其中，电子商务独角兽企业数达37家，占全部独角兽企业的比重为23.1%；互联网金融和文化娱乐独角兽企业数量分别为21家和18家，占全部独角兽企业的比重分别为13.1%、11.3%；交通出行独角兽企业为15家，占全部独角兽企业的比重为9.4%；大健康

2018年线上十元店业态拼多多分析报告

2018年线上十元店业态拼多多分析报告 2018年10月

目录一、活跃用户数量排名前三的中国领先电商平台 (5) 1、庞大的用户群为吸引商家奠定了坚实基础 (5) 2、拼多多的商业模式已具有很高的进入门槛 (8) 二、站在巨人的肩膀上：中国成熟的电商环境助力拼多多高速成长 11 ................................................................................................................... 1、成熟的第三方物流基础设施 (11) （1）成熟的物流基础设施为拼多多提供了覆盖更大用户群的基础 (11) （2）中国的物流网络正在扩展到更广阔的农村地区 (11) 12 2、便利的支付工具 .............................................................................................. 13 3、更为简便的货币化 .......................................................................................... （1）拼多多的广告产品与淘宝/天猫非常类似 (14) （2）在线营销货币化率提升 (15) 三、高性价比产品（十元店业态）市场：需求强劲，竞争程度相对低................................................................................................................... 16 1、市场对高性价比产品需求旺盛 (16) （1）当大多数电商企业关注消费升级、推广更多品牌及优质高价商品时，拼多多瞄准了高性价比产品这一市场空白 (16) （2）中国消费者对高性价比产品的需求仍然不可忽视 (16) 2、不同的定位求导致现有电商巨头难以直接威胁到拼多多 (18) 四、增长空间估算：线上十元店业态--拼多多的主战场 (19) 1、“十元店”经济：预计到2020年在中国零售市场中的渗透率达到10% (19) （1）日本、美国和英国：“十元店”经济成为零售市场中不可或缺的一个组成部分19 （2）中国：2022年“十元店”在零售市场中的渗透率有望达到10% (21)

2019年电商行业拼多多运营研究报告

目录一、始于社交：拼多多3年复盘，在微信开拓的疆土上收割 (5) （一）社交电商的前世今生 (5) （二）微信流量的成功代理人：在好的时间进入，在好的时间退出 (6) 1、BAT的流量三国杀往事 (6) 2、微信的反击，多家逐鹿微信电商代理人，最终成就拼多多 (7) 二、成于下沉：天时、地利、人和，助力拼多多打开下沉市场 (11) （一）被唤醒的下沉市场：为什么下沉渠道会在2018年打开？天花板还有多高？ (11) 1、为什么下沉渠道会在2018年打开：智能手机叠加微信支付是真正下沉市场的开拓者 (11) 2、下沉市场的天花板还有多高？ (12) （二）懂下沉渠道的掌舵人：黄铮其人——懂流量、懂运营、懂游戏 (12) （三）懂下沉渠道的产品设计 (13) （四）供给端的下沉：淘宝天猫化过程中挤出的低端供应链成就了拼多多 (14) 1、淘宝逐渐“天猫化”，中小商户逐渐被挤出 (14) 2、拼多多从产品设计到流量分配，天然比京东和淘宝更配适中小商户 (15) （五）淘品牌、云集、拼好货，为什么是拼多多？ (18) 三、久于分化：复购是GMV的核心驱动，反映了对用户消费场景的满足 (19) （一）GMV增长，用户新增与复购是核心驱动力，而非客单价 (19) 1、补贴使得用户结构更为均衡 (19) 2、消费需求与场景的匹配提升了整体用户的复购率 (19) 3、没有搜索、没有购物车，一切为了复购 (20) （二）补贴的未来？ (21) （三）拼多多核心商业模式：量买量的剪刀差 (22) 四、忠于需求：长期如何看？ (25) （一）C2M模式的独特：工厂、用户、平台三方获利的特殊模式 (25) （二）电商消费场景的丰富化带动消费需求的分层 (26) （三）拼多多的崛起本质上是购物从意图向场景的转化 (26) 五、盈利分析与估值 (27) （一）盈利预测 (27) （二）估值逻辑 (29) 六、风险提示 (30)

独角兽企业直接上市案例研究

摘要：在投资银行利益链条愈发复杂化的当下，企业上市绕开投行的做法时有发生。以采用直接上市方式的两家独角兽企业为例，分析直接上市和传统IPO的优劣势，探索绕开投行的内在原因。直接上市的优势是企业采取该种方式的内在动力之一，企业自身的高知名度和充裕现金流为企业直接上市提供了可行性，但投行的业务专业性和“信息中介”的角色决定其不能完全退出上市流程，为我国独角兽企业的上市方式选择和股票市场改革提供参考。关键词：独角兽企业；上市方式；IPO 一、引言独角兽企业是指创办时间相对较短、发展势头强劲、且估值达10亿美元以上、获得过私募投资的非上市企业。近年来，其数量迅速增长。腾讯、阿里等我国科技类独角兽企业纷纷选择海外上市，但A股市场的各投资者不能享受到这些企业的超高速发展所带来的红利，这也是一直被舆论热议的话题。2018年，证监会多次明确提出，要用缩短上市审批时间等方法鼓励独角兽企业在A股上市，引导其回归A股市场。一般来说，独角兽企业在创立前期盈利状况不佳，难以满足目前在A股市场上市的严苛条件，若要吸引这些企业回归主板市场，可从降低盈利标准、接受股权结构多样化和上市方式多样性等方面进行改革。通常情况下，上市企业多数会委托投资银行（以下简称投行）进行首次公开发行（以下简称IPO），但该过程中拟上市企业可能会面临投行恶意压低价格造成的IPO抑价、巨额承销费、审核耗时等问题，这些问题势必会压缩上市企业的融资额，对后续经营带来不利影响。因此，各企业也在不断尝试，致力于寻找新的上市方式代替传统的IPO。与传统的IPO上市不同，直接上市是一种特殊的企业上市途径，跳过了传统的投行路演募股环节，不必聘用投行或发行新股票，也不用经历首次公开募股，原始股票可直接挂牌上市交易。本研究从上市方式选择的角度入手，通过对两家具有代表性的独角兽企业的成功直接上市（DirectListing）进行归纳式的多案例分析，以IPO过程中为拟上市企业带来的不利影响为切入点，将传统IPO 与直接上市两种上市方式进行对比，为我国独角兽企业选择上市方式、制定发行制度等决策，提供一定的参考。二、文献综述目前，无论是A股市场还是国际市场，多数股票上市首日均存在IPO折价现象。田岚等（2016）分析了2009年1月至2012年1月美股IPO发行上市的有关数据，结果显示，IPO发行普遍存在较为明显的故意抑价行为，即IPO股票的发行价平均低于首日的市场价

全球及中国独角兽行业研究报告

全球及中国独角兽行业研究报告 1、全球独角兽数量创新高全球独角兽数量创新高据CB Insights数据统计显示，截至2019年12月31日，全球独角兽总数达到436家。按地域划分，数量排名前五依次为美国、中国（包括中国香港）、英国、印度和韩国，分别为214家、107家、22家、19家、12家。中美两国独角兽数量占比高达73.6%。 2019年全球共有25家估值超过100亿美元的超级独角兽。从地域来看，美国和中国数量最多，分别为11家和8家，合计占比76%；印度排名第三、共2家；英国、新加坡、印度尼西亚、巴西数量各为一家。蚂蚁金服以1500亿美元估值维持第一。金融科技、电子商务和网络软件与服务领域独角兽最多，人工智能与医疗健康两大领域独角兽数量快速增长。从行业分布来看，独角兽数量分布前三行业为金融科技、电子商务和网络软件与服务，分别为61家、56家、52家。与上期对比，人工智能和医疗健康领域的企业数量快速增长，分别为46家和32家，主要由于医学检测、细胞基因、计算机视觉、深度学习等技术迅速发展。2019年人工智能和医疗健康行业的新生企业共29家，同比增长近30%，其中美国共19家、占比超过65%，包括自动驾驶公司Argo AI、数据管理公司DataRobot、细胞免疫疗法公司Lyell Immunopharma等。中美印位列新生独角兽数量前三。

2019年全球新生独角兽共128家，美国、中国、印度为新生数量前三，分别为72家、16家、6家。中国经济增速放缓、互联网和移动互联网市场格局逐渐固化，2019年中国新生独角兽数量较2018年减少50%。印度成为近年全球投资热点。 1）印度经济发展较快、人口基数大且结构年轻、互联网用户渗透空间大，因而成为投资机构和互联网企业出海的重点布局对象。2018年印度GDP总量2.7万亿美元、同比增速7%，总人口13.5亿、65岁以上人口占比仅约6%，2019年互联网月活用户4.5亿人、渗透率约36%。2）各大投资机构主要考虑印度可能成为与中国同等体量的庞大市场，未来经济进一步发展、人均可支配消费提高、消费升级，因此被投资行业集中于电子商务、本地生活（外卖、生鲜）、快递、支付等与中国发展历程相似的互联网服务领域。3）中国大型互联网企业、国际创投机构是促进印度独角兽诞生的主力军，包括阿里巴巴、腾讯、软银、红杉等。不过尽管全球投资者、印度初创企业、国内出海企业希望复制中国互联网行业的成功，但是由于印度基础设施欠发达、语言语种众多、社会阶层差异大、产业链不完备、劳动力市场效率较低，印度企业未来是否能盈利做大尚存疑，大部分印度独角兽存在估值过高现象。注：当期独角兽总数=上一期总数+新生数量-上市、兼并收购等退出数量。因此，新生数量不一定等于同比增加数量。 2、中国独角兽数量居全球第二，新生数量下滑结合CB Insights、PitchBook、桔子IT等数据和榜单梳理，截至2019年12月31日，中国地区广义独角兽共162家、总估值7870.3亿美元，其中狭义独角兽137家、总估值7001.9亿美元，分布在15个城市14个行业。注：广义独角兽即成立时间不限，狭义需不超过十年。在选择对象时，我们主要考察以下4点：1）企业产品或者提供的服务的核心价值；2）企业产品或者提供的服务的流量价值；3）企业产品或者提供的服务所能带动的辐射价值；4）商业模式价值。在测算估值时，由于独角兽未上市且大部

电子商务行业品牌企业拼多多调研分析报告

一、我们用“全价值链”来看，拼多多并未创造多少价值 (5) 1.1全链路看，商品通过拼多多流通到消费者手中的总成本率非常高，高于阿里京东10%左右甚至还要高于线下零售 (5) 1.2拼多多上商品毛利率难以覆盖全链路成本率，看不到盈利曙光 (7) 1.3那么拼多多的“生意”为什么能做大？ (10) 二、那么拼多多的未来呢？向上难突破，用户多流失 (11) 2.1 品牌商不愿为拼多多“破价”，“百亿补贴”难有效果 (11) 2.2基于零售本质与电商特性，失去“便宜”的拼多多用户将会大量流失 (12) 2.2.1未来拼多多的流量也将不够用，存在流量悖论 (13) 2.2.2“千人前面”的算法使消费者因“低价”建立的黏性显著降低 (14) 2.2.3零售的逻辑是“由奢入简易，由俭入奢难”，中国电商用户已进入存量时代 (15) 2.2.4没有“店”的概念降低了消费者黏性，并且对商家亦不友好 (17) 三、电商赛道空间没有市场预期的大，拼多多面临强烈竞争 (18) 四、拼多多的路在哪里 (20) 五、投资建议 (20) 风险提示 (21) 竞争对手经营出现重大问题，拼多多资本助力迅速抢占 (21) 拼多多融资能力强，未来补贴持续加大 (21) 拼多多经营出现重大调整 (21) 图表1：商品通过拼多多流通到消费者手中的全链路成本 (5) 图表2：拼多多全链条路渠道成本率与阿里京东和线下零售对比 (6) 图表3：拼多多全链路渠道成本率变化趋势，与阿里的对比 (7) 图表4：拼多多全平台商品整体毛利率及加权计算方法 (8) 图表5：拼多多商品累计销量前10 (9) 图表6：拼多多，阿里，京东一个包裹的价值 (10) 图表7：拼多多促成交易，增大体量的模式 (11) 图表8：拼多多“百亿补贴”与品牌商、渠道商的关系 (12) 图表9：拼多多用户在价格一致时，选择哪个平台购物 (13) 图表10：拼多多存在“低价商品流量悖论”低价值商品没法赚钱，向高价值商品渗透低价值商品也将失去曝光 (14) 图表11：千人千面”的推荐算法让拼多多用户的低价粘性显著降低 (15) 图表12：零售是“由奢入简易，由俭入奢难”，拼多多很难由低价商品带动高价商品 (16) 图表13：中国电商已经走过“决策成本低”驱动阶段，而是进入“沉没成本高”阶段 (17) 图表14：拼多多的头部服装店铺 (18) 图表15：阿里的头部服装店铺 (18) 图表16：电商对商品的渗透率 (18) 图表17：电商用户人数与潜在用户群体直观对比 (19) 图表18：基于中美线下零售渠道成本率对比，中国电商收费比率提升空间有限 (19)

2018年电商低线市场渗透拼多多分析报告

2018年电商低线市场渗透拼多多分析报告 2018年7月

目录一、低价拼团电商平台，顺势而为快速崛起 (4) 二、聚焦低线广阔市场，满足低价多元需求 (8) 1、电商渗透率迎提升，低线网购市场迸发 (9) 2、低线群体收入提升，消费需求丰富多元 (11) 3、聚集低线分散需求，错位竞争拓展市场 (12) 三、智能手机微信物流，三大红利奠定基础 (14) 1、智能手机快速普及，增加平台新兴用户 (14) 2、微信社交分享支持，极低成本大量引流 (15) 3、物流成本逐年下降，极低价具备可能性 (17) 四、低价格带商品拼团，批量成交量利齐收 (18) 1、聚集合店供多品类，拼团模式折价销售 (18) 2、品牌商品低价清仓，非品牌商品可议价 (21) 3、技术支持平台稳定，营销提形象引客流 (22) 4、爆款拼团聚集需求，薄利多销以量制胜 (23) 五、高速规模扩张之后，成长与挑战并存 (26) 1、以平台模式进行低价格带商品销售或存在质量难以把控的问题，较难以提升平台信任度 (26) 2、拼团信息分享载体较多依赖于微信平台，或存在使用成本上升等经营风险问题 (27) 3、公司平台主要经营商品为尾货处理及非品牌商品销售，或存在市场变化或规模限制等阻碍发展的问题 (27)

拼多多：低价拼团电商平台，规模跻身行业前三。拼多多由黄峥先生于2015年9月创立，截至目前共获三轮融资，董事长兼CEO黄峥持股50.7%，腾讯为第二大股东持股18.5%。公司为主打低价拼团的第三方电商平台，主要定位于低线市场分散的低价格带用户，采用拼团模式与微信的低成本信息传递来聚集有效需求，从而实现快速的市场渗透，截至2018Q1平台活跃商户超100万家，活跃买家近3亿，月活跃用户1.66亿，2017年GMV达1412亿，从月活、APP 下载活跃度及交易规模来看公司均已跻身中国电商平台前三位。公司采用平台模式，主要收益来源于营销广告及商家交易手续费，2017年公司实现营业收入约17亿元，净亏损为5.25亿元。缘起：把握需求市场缺口，乘基础优化之便崛起。当前主流电商平台市场仍以一二线城市为主，近年来随着低线市场居民收入快速提升，对于多元化商品需求意识逐渐觉醒，而当地区域流通体系及实体店因品类限制无法满足更多需求，对于淘宝、天猫、京东等电商平台而言，由于低线市场需求分散，现有模式无法对订单聚集并形成规模效应，中间交易以及物流成本较高使得低价格带产品需求尚无法得到高效满足，存在较大的需求缺口。同时，智能手机普及、微信低成本信息传递及物流体系完善下综合配送成本降低等基础条件的完善为满足这类需求提供了基础支撑。发展：打造独特拼团模式，多方共赢获快速爆发。针对多元化低价格带需求的崛起，拼多多通过打造拼团的模式实现同类需求的快速聚集，而为保证拼团成功并实现较低价格销售，拼多多坚持两方面原

2018年社交电商行业拼多多分析报告

2018年社交电商行业拼多多分析报告 2018年7月

目录一、三年上市的社交电商平台 (4) 4 1、拼多多发展史 .................................................................................................... 5 2、股权结构 ............................................................................................................ 3、拼多多上市方案与财务分析 (6) （1）IPO方案与募资用途 (6) （2）财务分析 (7) 二、独到的商业模式获得快速扩张 (10) 1、社交电商模式是突围的基石 (10) 2、与腾讯合作筑起社交电商壁垒 (12) （1）社交筑起社交电商的护城河 (12) （2）被忽略的廉价市场成为拼多多高速增长的土壤 (13) 三、机遇与风险并存 (15) 1、未来机遇 .......................................................................................................... 15 15 2、潜在风险 .......................................................................................................... （1）商品管控力度不够，商品质量参差不齐 (15) （2）流量过度依赖社交平台 (16) （3）提高佣金比例或是提高客单价存在困难 (16) （4）配套设施有待完善 (16)

2018年版权运营行业分析报告

2018年版权运营行业分析报告 2018年8月

目录一、版权运营行业概况 (5) 1、基本概念：“运营”区别于“分销”，平台属性彰显独特商业价值 (5) 2、产业链价值：商业模式从单链条转为多链条，促产业规模扩张 (6) 3、竞争壁垒：构建“内容+渠道”的双重护城河 (8) 4、行业空间：市场规模超2000亿元，多方测算数据相互验证 (10) 5、发展趋势：版权保护力度加大，付费率及ARPU值提高孕育行业长期红利 (14) （1）版权保护力度加大，行业迎长期政策利好 (15) （2）内容付费经济尚出起步阶段，付费率及ARPU值持续增长 (16) 二、版权运营子领域分析 (18) 1、图片行业：具有十倍的成长空间，视觉中国一枝独秀 (18) （1）图片库版权运营的商业模式 (18) （2）国内图片行业是具有10倍增长空间的朝阳行业 (19) （3）视觉中国：业绩持续高增长的图片行业“独角兽”企业 (20) 2、影视剧行业：视频渠道内容支出促行业高增长，看好捷成股份 (23) （1）数字技术变革消减盗版，视频网站推动行业正版化 (23) （2）视频渠道内容成本支出持续高增长，支撑影视剧版权行业千亿规模 (24) （3）捷成股份：低调的影视版权运营商，渠道变现优势明显 (26) （4）快乐购：版权分销收入高速增长，营收占比逐年上升 (30) 3、阅读行业：全民阅读时代，数字阅读开启图书市场增量空间 (36) （1）国家倡导全民阅读，图书网络零售市场持续高增长 (36) （2）在线阅读场景打开图书行业增量空间，移动阅读市场持续高增长 (38) （3）阅文集团、掌阅科技：差异化布局的移动阅读领域头部玩家 (41) （4）新经典：经典文学版权运营商的翘楚 (43)

2018年独角兽企业分析报告

2018年独角兽企业分析报告 2018年3月

目录一、梦中的独角兽 (4) 1、云集景从、趋之若鹜的独角兽 (4) 2、独角兽上市意味着什么 (7) （1）上市有利于独角兽的快速发展 (7) （2）成长为科技龙头的过程往往伴随着股价的大幅上涨 (8) （3）中国投资者有望更好地分享科技发展红利 (9) 二、全球独角兽企业分布概览 (9) 1、美国和中国成为独角兽双寡头 (9) 2、全球独角兽，互联网金融、电子商务和金融领域分布最多 (11) 3、2015年和2017年新增独角兽数目达到顶峰 (13) 三、2017年度中国独角兽企业面面观 (14) 1、估值情况：总体估值近3万亿，超级独角兽多达8家 (14) 2、行业分布：互联网企业称霸 (15) 3、地域分布：北、上、杭、深、广居独角兽企业数目及规模TOP5 (16) 4、投资机构：红杉资本成最大“赢家” (17) 四、解码四大高科技行业独角兽 (20) 1、高端制造：小米或将A+H股双行、宁德时代拟在创业板上市 (21) 2、大数据与云计算：蚂蚁金服千亿美元估值、数梦工场完成A轮融资 (23) 3、人工智能：Face++拟2019年上市、寒武纪科技成全球AI芯片领域首个独角兽 (25) 4、生物科技：联影医疗构建高端医疗器械新格局、复宏汉霖迎来赴港IPO窗口期 (27)

科技创新是提高社会生产力和综合国力的战略支撑，一直以来都摆在国家发展全局的核心位置。随着中国对科技创新的投入不断加大，中美新经济发展道路上的差距正在不断缩小，全球产业正迈向“科技G2”。与一批批优秀的初创科技公司诞生相对应的，是过去大量优秀企业选择境外上市，国内资本市场痛失多个“独角兽”。对我国资本市场而言，破除障碍吸纳更多优秀的创新企业，支持新一代BATJ企业成长变得十分紧迫。国内“独角兽”企业究竟现状如何？梦中的“独角兽”离我们越来越近：随着中国对科技创新的投入不断加大，中美新经济发展道路上的差距正在不断缩小，全球产业正迈向“科技G2”。与一批批优秀的初创科技公司诞生相对应的，是过去大量优秀企业选择境外上市，国内资本市场痛失多个“独角兽”。今年以来，交易所、证监会、新华网接连表态支持资本市场需要支持新经济发展，本周关于“证监会对四行业独角兽开辟IPO 快速通道”的报道也同样引起了市场热议。尽管尚不能确定所谓IPO 快速通道政策是否存在，但改革现有制度桎梏，支持新经济发展和科技独角兽上市的大方向已经非常明晰。中美已成独角兽双巨头：截至2018年2月底全球独角兽俱乐部共有230家企业，总市值达到8019亿美元，分布在23个国家，有7个国家拥有3个及以上的独角兽。其中113家独角兽企业位于美国，达到全球独角兽企业总数的49%，中国以62家独角兽企业紧跟其后。美国独角兽分布于23个行业领域，其中互联网服务和金融行业的企业最多；中国独角兽分布于18个行业领域，电子商务和互联网服务领域企业最多。

2020年电商拼多多分析报告

2020年电商拼多多分析报告 2020年2月

目录一、拼多多：聚焦低价拼团，掘金低线市场，跻身电商前三 (8) 1、创立4年5亿人在用的电商黑马 (8) 2、崛起：紧抓下沉市场商机，主打低价拼团，借力微信圈层裂变 (9) （1）智能手机的普及和移动支付的迅速发展为拼多多发力下沉市场创造了机遇 (9) （2）主流电商关注品质升级，拼多多接手低价市场 (10) （3）微信支付+小程序，拼多多赶上微信生态发展的春风 (11) （4）低价包邮吸引用户，借助微信流量，去中心化营销实现裂变 (12) （5）用户规模、GMV快速增长，并逐渐降低对微信流量的依赖 (12) 3、市占率大幅提升，持续投资营销获客，以亏损换高营收增长 (13) （1）电商零售市场呈高集中度，拼多多为破局者，市占率大幅提升 (13) （2）拼多多货币化率与淘宝天猫相比具有一定优势 (14) （3）纯平台模式高额的毛利率为拼多多让利消费者提供了空间 (16) 二、模式：高性价比商品吸引用户，低成本流量聚拢商家，商业模式有望长期存在 (18) 1、为什么用户在拼多多购物 (18) （1）下沉市场低价需求持续存在，高性价比有望打破一二线空间 (18) （2）白牌标品价格优势显著，补贴贡献GMV仅6% (20) 2、为什么商家在拼多多开店 (23) （1）用户增长迅速，流量优势显著 (23) （2）入驻0门槛，营销手段简单灵活 (24) 3、平台仍掌握核心议价权，商业模式有望长期存在 (26) （1）拼多多商家以白牌为主，二八分布、头部集中 (26) （2）“白牌”商家领域仍为蓝海，平台仍掌握核心议价权 (27) 三、壁垒：先发优势和流量壁垒阻绝后来者，价格优势构筑调性壁垒

2018年独角兽企业分析报告

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