国际经济学12 外汇与外汇市场

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在远期交易中，根据交易日期的确定性又分为固定交割日交 易和择期远期交易两类。 固定交割日交易在交易和约中规定了明确的交易日期。 择期远期交易就是客户和从事外汇交易的银行签定合约，客 户可以在今后未确定的一段时间内以事先确定的汇率买进或 卖出一定数量外币的交易。
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例如： 假定即期汇率为USD1=CNY6.3336，若远期汇率为 USD1=CNY6.3350，则远期外汇升水；若远期汇率为 USD1=CNY6.3312，则远期外汇贴水；若远期汇率为 USD1=CNY6.3336，则远期外汇平价。 在实际远期外汇交易中，升水、贴水均用点来表示，1点 =0.0001。例如在法兰克福外汇市场上，美元的即期汇率为 US$1 = DM1.7889，三个月远期美元升水100点。即3个月美 元的远期汇率为US$1 = DM1.7989。
三、远期交易 远期外汇交易（Forward Transaction）是指，交易商按约定 的汇价、外汇数量订立买卖合约，在约定日期进行交割的外汇 交易形式。其交易中使用的汇率就是远期汇率（Forward Rate），即是现在商定的日后交割时使用的汇率。 根据商定日期与交割日期间隔的长短，分为30天、60天、90 天，180天以及1年期的远期汇率。 即期汇率是交割时外汇的供给和需求状况决定的。因而当人们 进行远期的外汇交易时不得不考虑到汇率的变化。 在直接标价法下，若远期汇率高于即期汇率，则称远期外汇升 水（Forward Premium）； 若远期汇率低于即期汇率，则称远期外汇贴水（Forward Discount）； 若远期汇率等于即期汇率，则称远期外汇平价（At Par）。
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（3）中央银行。各国政府为了防止国际短期资金大量的流动 对外汇市场的猛烈冲击，往往通过中央银行对外汇市场进行干 预，即在市场外汇短缺时大量抛售，外汇过多时大量买入，从 而使本币汇率不致发生过于剧烈的波动。因此中央银行不仅是 外汇市场的参与者，而且还是实际操纵者。 （4）进出口商及其他外汇供求者。进出口商从事进出口贸易 活动，是外汇市场上外汇的主要的和实际的需求者和供给者。 出口商出口后要把外汇收入卖出，进口商则要为进口支付而购 买外汇，这些都要在外汇市场上进行。 其他的外汇供求者是指银行、进出口商之外的客户，主要指由 运费、保险费、旅费、留学费、赠款、外国有价证券买卖、外 债本息收付、政府及民间私人贷款以及由其他原因引起的外汇 供给者和需求者。
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狭义的静态外汇概念是指以外币表示的可用于进行国际间结算 的支付手段。按照这一概念，只有存放在银行的外币资金，以 及将对银行存款的索取权具体化了的外币票据，才构成外汇。 具体来看，外汇主要包括以外币表示的银行汇票、支票、银行 存款等。人们通常所说的外汇就是指这一狭义的概念。 按照不同的标准，我们可以把外汇分成不同的种类： （1）根据是否可以自由兑换，外汇可分成自由外汇和记帐外汇。 自由外汇是指不需要经过货币发行国允许，就能在市场上自由 买卖、自由兑换，或自由用于对第三方支付的外汇。记帐外汇 是指不经货币发行国批准，不能自由兑换成其它货币或对第三 方支付的外汇，这种外汇只能在一定条件下可以作为两国经济 交往中的清算工具。 （2）根据外汇的来源和用途，外汇可分为贸易外汇和非贸易外 汇。贸易外汇是指通过出口有形商品取得的外汇。非贸易外汇 是指通过出口无形商品而取得的外汇。 （3）根据外汇管理的对象，外汇可分为居民外汇和非居民外汇。
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第二次世界大战以后，美元一直作为国际储备货币，外汇市场 上的许多交易是对美元的交易。各大银行的报价大都以美元为 计算汇价的基准。这样就产生了非美元的各国货币之间汇率的 套算问题。 例如，某日伦敦外汇市场上 加元对美元的汇率为：C$1 = US$0.8950—0.8953 英镑对美元的汇率为：￡1 = $2.2530—2.2540 那么，英镑对加元的套算汇率为： 买入价￡1= C$（2.2530/0.8953） = C$2.5165 卖出价￡1= C$（2.2540/0.8950） = C$2.5184
第一节 外汇及汇率 第十二章 外汇与外汇市场
第一节 第二节 第三节 第四节 外汇及汇率 外汇市场 外汇市场的交易与职能 汇率制度
一、外汇的概念 外汇（Foreign Exchange）这一概念有动态的和静态的两种 表述形式。 动态外汇，是指把一国货币兑换成为另一国货币以清偿国际间 债务的金融活动。从这个意义上来说，动态外汇等同于国际结 算。 而静态的外汇又有广义和狭义之分。 广义的静态外汇概念，通常用于国家的管理法令之中，它是指 一切用外币表示的资产。如我国2008年8月修正颁布的《中华 人民共和国外汇管理条例》规定，外汇是指下列以外币表示的 可以用作国际清偿的支付手段和资产：（1）外币现钞，包括 纸币、铸币；（2）外币支付凭证或者支付工具，包括票据、 银行存款凭证、银行卡等；（3）外币有价证券，包括债券、 股票等；（4）特别提款权；（5）其他外汇资产。
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汇率依据不同的标准划分为不同的类别： 从银行买卖外汇的角度进行划分，可分为买入汇率 （Purchasing rate or Bid rate）、卖出汇率（Selling rate or Offer rate）和中间汇率（Mid Point）。 从制定汇率方法的角度可分为基本汇率(Basic Rate)和套算汇 率(Cross Rate)。基本汇率是指本国货币与本国的关键货币之 间的汇率。套算汇率是通过两种货币与第三种货币之间的汇率 计算出两国货币之间的汇率。 从外汇买卖的交割期限角度，汇率可分为即期汇率（Spot Exchange Rate）和远期汇率（Forward Exchange Rate）。 即期汇率是指买卖外汇的双方在成交的当天或第二个交易日进 行交割所使用的汇率。远期汇率是指买卖外汇成交后签定外汇 交易合同，按约定的时间进行交割所使用的汇率。
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二、汇率 （一）汇率的概念 在国际经济交往中，债务人（如进口商）往往要购买外汇，而 债权人（如出口商）则往往需要出售外汇，对外汇的买卖使外 汇和普通商品一样有了价格，即汇率。 汇率（Exchange Rate）是以一国货币表示的另一国货币的价 格，或把一国货币折算成另一国货币的比率，也称汇价、外汇 牌价或外汇行市。 （二）汇率的表示方法 表示各国货币之间汇率的方法有两种。一是直接标价法，二是 间接标价法。 直接标价法是指，以本国货币标示一单位外国货币的表示方法。 如在中国外汇市场，$1=￥8.2789。当用直接标价法标价时， 值越大就意味着本币价值越小。 间接标价法是指，以外国货币标示一单位本国货币的表示方法。 这种标价方法只有少数国家如英国和美国使用这种方法。例如 在英国外汇市场，英镑对美元的汇率￡1=$1.61524。
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（二）套期保值（Hedging） 进出口商从签定进出口合约到支付或收到货款，通常都要经过 一段时间。由于外汇市场中汇率的不稳定性，持有外币或有外 币负债就要承担一定的风险。 外汇的套期保值就是通过外汇买进或卖出等值的远期外汇，轧 平外汇头寸来保值的一种外汇业务。 头寸是指银行、企业和个人持有的某种外汇资产或负债的差额。 例如，假定一位英国进口商一年后要支付从美国进口的价值 15000美元的商品货款。假定即期汇率为1英镑兑换1.60美 元，1年期远期汇率为1英镑兑换1.50美元，通过在远期外汇 市场购买美元，该贸易商可以保证他只需支付10000英镑。 如果他现在不购买远期外汇，他可能就面临着1年后即期汇率 可能变成比如1英镑兑换1.30美元，这就意味着他需要支付 11923英镑。当然，1年后的即期汇率也可能会变得比较有 利，比如1英镑兑换2.00美元，这种情况下他只需支付7750英 镑，事后来看是比购买远期外汇合同更有利的，但事先是不可 能知道这一情况的。
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（1）外汇银行（Foreign Exchange Bank）。外汇银行又叫 外汇指定银行，是指经过本国中央银行批准，可以经营外汇业 务的商业银行或其他金融机构。 外汇银行可以分为三种类型：专营或兼营外汇业务的本国商业 银行；在本国的外国商业银行分行；其他经营外汇买卖业务的 本国的金融机构，如信托投资公司等。 外汇银行在外汇市场上既可以代客户进行外汇买卖，目的是对 客户提供尽可能全面的服务并从中获得利益；也可以用自身的 外汇资金或银行信用在外汇市场上直接进行买卖，目的主要在 于调整本身的外汇头寸或进行外汇投机买卖，使外汇资产保持 在合理的水平上，或赚取投机的利润收入。 （2）外汇经纪人（Foreign Exchange Broker）。外汇经纪 人是指为外汇交易双方介绍交易以获得佣金的中间商人，其主 要任务是利用其已掌握的外汇市场各种行情和与银行的密切关 系，向外汇买卖双方提供信息，以促进外汇交易的顺利进行。
第二节 外汇市场
外汇的交易是在厂商、银行以及其它金融中介机构的参与下 进行的。 外汇市场（Foreign Exchange Market）是指进行外汇买卖 的交易场所或网络，是外汇供给者、外汇需求者以及买卖外 汇的中介机构所构成的买卖外汇的交易系统。 一、外汇交易的参加者 外汇交易的主要参加者是经常参与国际贸易和其他国际经 济活动的经济单位，包括商业银行、有国际贸易业务的公司、 非银行金融机构（如资产管理公司、保险公司）以及中央银 行。
第三节 外汇市场的交易与职能
一、外汇市场上的交易 从组织形式看，外汇市场有两种， 一种是“有交易厅”的市场。这种货币市场有具体、固定的交易 场所和统一的交易市场，买卖外汇的各方在规定的时间内积聚 在交易大厅内进行交易。 另一种是“无交易厅”的市场，在这种外汇交易里，没有固定的 外汇交易厅和统一的营业时间，交易员在各自的银行里，利用 电脑和电话相互交易。 二 、外汇市场的职能 （一）国际清算 国际经济交易的结果需要债务人向债权人进行支付，这种国际 支付是通过外汇市场实现的。 例如，美国波音公司将价值1，000万美元的飞机出售给一德 国公司。
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在实际外汇交易中，银行远期外汇报价同即期外汇报价一样， 要报出买入价和卖出价，银行远期外汇报价仅报出升水或贴水 的数额，但不说明是升水还是贴水。 例如，某银行报出一年期美元对德国马克的汇率为： 即期汇率 US$1 = DM1.7889 --1.7899 一年期 400-360 一年期 360-400 计算远期汇率的方法是：如果远期差额的排列为由高到低，说 明标价中的基础货币（这里是美元）贴水，远期汇率 = 即期 汇率-远期差额；如果远期差额的排列由低到高，则说明标价 中的基础货币升水，远期汇率=即期汇率+远期差额。
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二、即期交易 即期交易（Spot Transaction）是指，一种在买卖契约的当 天或次日进行交割的外汇交易。 所谓交割是指出售外汇者交付外汇而购买外汇者支付对价的行 为。 即期交易中所使用的汇率为即期汇率（Spot Rate）。各银行 对即期汇率采取“双档报价”。即同时报出某种外汇的买入价和 卖出价。 买入价是经营外汇的银行向同业银行或客户买入外汇的汇率。 卖出价是经营外汇的银行卖出外汇的价格。 买入价低于卖出价，买价和卖价之间的差额是银行买卖外汇的 手续费。买入价和卖出价的算术平均数是外汇的中间价，在报 刊和文献中，一般多使用中间价。