央行公开市场操作的弊端

尽管央可以通过公开市场操作来主动的控制基础货币,但是,央行还是不能完全控制基础货币.
因为，央行不能单方面的决定或准确估计商业银行从央行的再贷款数额。

贴现贷款的数额虽然受央行设定的贴现率的影响，但却不是由央行完全控制的，商业银行的决策也会起一定的作用，央行对再贷款具有一定被动性。

因此，可以将基础货币分成二个部分：一部分是央行可以完全控制的——主要来自于公开市场操作——称为非借入基础货币；另一部分是其不能完全控制的——由央行的贴现贷款创造的数额。

后者与市场利率正相关，与贴现利率负相关。

货币供给与这两部分的基础货币均为正相关。

一般地，尤其对于发达市场经济体，从长期来看，货币供给的主要决定因素是非借入基础货币，它由央行的公开市场操作控制。

法定存款准备金率的变动——央行的行为与货币供给
货币当局提高法定存款准本金率，而其他变量保持不变，商业银行一部分超额准备金会转化为法定准备金，商业银行放款能力降低，货币乘数变小，货币供应量减少。

法定准备率↑→商业银行的放款能力↓
货币乘数↓→货币供给↓
即：货币乘数、货币供给与法定存款准备金率呈负相关的关系。

超额存款准备金率的变动——商业银行的行为与货币供给
当商业银行体系相对持有更多的超额存款准备金时，意味着商业银行体系将收缩贷款，使得活期存款和货币供给减少。

决定商业银行超额存款准备金率（e）大小的因素是其持有超额存款准备的成本和收益：当持有超额存款准备金的成本增加时，e将下降；当持有超额存款准备的收益增加时，e将上升。

影响这些成本和收益进而影响超额成本资金准备金率e的因素主要归为两类：市场利率和预期存款流出。

商业银行体系的超额存款准备金率与市场利率负相关系
超额存款准备金率与预期存款流出正相关
另一因素是商业银行的风险规避动机，为防止存款流出不确定性所可能造成的损失而采取保有超额准备金。