宏观审慎监管体系的内涵与客观依据

宏观审慎监管体系的内涵与客观依据

宏观审慎监管，是指重点关注金融体系的顺周期问题，以防范系统风险为要义，采用与微观审慎不同的倾向于宏观的、主要是逆周期的视角，侧重于维护整个货币体系、金融体系、社会经济稳定的金融监管理念或机制。宏观审慎监管作为不同于微观审慎监管的创新监管模式，将监管范畴从单体金融机构扩展到整个金融系统所面对的风险，从而可以通过更加广泛全面的监测和评估，获得更为真实的市场情况和风险水平，为制定金融稳定政策和采取必要的干预措施提供坚实依据，从而能够更加有效地避免整体金融体系的系统风险形成的负面冲击，缓解和消除风险蔓延的速度和影响，从而能够维护和促进国际金融经济秩序的持续、协调发展。

宏观审慎监管的内容也就是其主要关注的因素，主要包括五个方面，即重要的金融机构和市场、金融风险的内生性、宏观经济环境、纵向风险积累和外部风险传染。

监管对象：对金融稳定具有系统重要影响的机构和市场。能够全面、真实地衡量风险，不能依靠仅仅监管金融机构的传统办法，金融监管对金融机构、金融市场和金融产品同时进行足够的关注。宏观审慎的监管视野必须从单纯盯住金融机构拓展成同时关注机构、市场和产品拓展，只要是对整个金融系统的安全稳定会产生十分重要的影响的金融机构、金融市场和金融产品。

关注风险：金融风险的内生性。避免因为萨缪尔森提出的“合成谬误”。微观审慎监管的内容从单个金融机构个体安全角度出发，对每个个体金融机构来说可能确实是实现了稳定和安全的预定目标。不过，在这样相同行为框架下当把大

多数个体的行为累加和互动，可能会出现对整个金融体系安全的不利影响，这就是所谓金融风险内生性。比如，从自身利益出发，市场繁荣时，金融机构应该扩大信贷和投资规模，市场萧条时则收缩。但是当所有金融机构都这样做的时候，原来的市场情况就会进一步加强，整体金融系统反而更加动荡。宏观审慎监管对监管当局的要求是，在通货膨胀情况良好、单独看每个金融机构相对稳健的形势下，在微观审慎监管基础上，为了能够预防独立的金融风险累积影响总体安全水平，甚至突破安全警戒线，突然爆发金融危机，要对系统性风险给予高度重视，包括金融机构的经营模式转变、金融市场的异常变化，复杂金融工具蕴含的潜在风险、金融中介机构与金融市场比例失衡等。

监管范围：不但要关注金融领域的风险，还要而且需要特别关注影响金融领域的宏观环境风险。金融服务业离不开实体经济，金融虚拟性是有一定限度的，与实体经济背离太远必然会产生风险。所以宏观经济发展的健康与否必然对金融发展产生同向影响。因此观察宏观经济指标的动向对预测、评估和解决金融风险都是非常必要的。宏观审慎监管要注意宏观经济环境的变化，如果出现经济周期变化要进行逆周期调整，通过平滑经济周期，从基础和整体上化解金融系统性风险。

风险控制：既关注横向层面的金融风险蔓延的，也注意纵向上随着时间逐步积累的风险情况。从金融机构之间还有金融机构与金融市场之间的关系上看，由于金融发展趋势中扩大业务范围和混业经营已经非常普遍，相互之间业务和人事关系密切，所以风险可能在金融机构之间或者金融机构与金融市场之间甚至其他经济部门与金融部门之间产生和爆发。金融与实体经济之间有相互促进的关系，实体经济的发展促使金融快速发展，而金融的繁荣又推动实体经济的发展，反之亦然。这样，如果实体经济或者金融体系存在风险，由于这种相互关系，风险可能随着时间的推移逐步积累直到爆发危机。针对横向金融风险，宏观审慎监管要注意隔离各个金融机构之间的风险联系，也要注意金融市场与金融机构之间的业务联系，把风险控制的有限范围之内。对于纵向时间累积风险，宏观审慎监管要特别注意金融预警和预防措施，避免积重难返。

监管范围：同时关注国内国外两个市场。在金融自由化和金融开放的大背景和趋势之下，随着金融规模的扩大和混业经营的广泛发展，国内外金融机构之间、

金融机构与金融市场之间业务往来频繁，互相持股普遍存在，所以单个机构或某一金融子市场存在的风险，可能因为这些关联产生风险蔓延和传染，甚至只是因为这种关联，客户和投资者就会产生信任危机，这种恐慌发展会非常迅速。金融监管仅仅关注国内金融机构和市场已经不足以防范和化解金融危机了，需要将视野放宽到国际市场，不但要及时采取措施管理好国内金融体系，还要开展国际协调和合作，防止外部金融风险通过多种渠道传导到国内。

宏观审慎监管体系的客观依据：金融不稳定、金融脆弱性以及金融稳定是构建宏观审慎监管体系的客观依据，而次贷危机的发生令人发现原有的监管体系已然薄弱，宏观审慎监管理念与框架应运而生。宏观审慎监管体系必然追溯至金融不稳定的内在原理。金融不稳定来自于整个金融体系表现出的顺周期性、信息不对称以及资本流动等各种因素，其中顺周期性是一项重要因素，结果是系统性风险的积聚与爆发，最终波及实体经济，甚至社会稳定。自次贷危机发生以来，金融不稳定的表现尤其突出，资本流动的冲击影响增强、金融顺周期效应凸显以及系统性风险的集中爆发，都可以看出金融不稳定有了新的特征事实以及传导路径。宏观审慎监管在后危机时期金融体系依然脆弱、监管改革呼声甚嚣尘上的背景下被提出，归结起来，主要在解决两个问题：一是将防范系统性风险纳入监管目标，二是消除或减少金融体系与金融监管的顺周期性问题，这些均是先前微观审慎监管所欠缺的。