利率与汇率的关系

问题：
利率与汇率同方向变动吗，为什么？
2、短期汇率与两国利率的关系 投资国外的预期回报率=国外1年利率－ （预期1年后的汇率－即期汇率）/即期 汇率=投资国内的预期回报率
RMB/＄ 8.27 6.50 5.50 A
iD D E B C
RETF
3
4.5
6 预期回报率
图 3：利率平价的汇率决定
RMB/＄ iD1 iD0 RETF0 6.8 6.5 J G E1 C D E E2 5.5 RETF1 A B H K
利率是个系统，作为风险和期限的价格， 各个市场之间保持稳定的利差。买卖国债 调控利率，可以作用于整个利率体系的底 部，公众套利造成资金由收益率最低市场 向最高市场转移，整个利率体系相应变动， 利差回到原来水平上。 利率市场化的关键就在于有这样可以 自主套利，自由流动、自发波动的平台， 否则，利率市场化就无从说起。
P
SB
i
300 Se DB 200 SG De
4%
6%
100
8%
DG B1
G1
e1
货币供求量
图 1：国债、股票、产品三市场价格和收益率实现均衡
P
SB
i
300 Se 200 DB SG De DB1
4%
6%
100
8%
DG B1
G1
e1 图 1：国债、外汇与产品市场的初始均衡
货币供求量
P
SB
i
300
P
pg
a
0
c
n
U
图 36-1： 货币主义和理性预期学派的解释
失业因此与通胀有替代关系，高失业 低通胀，低失业高通胀，政府为了经济 增长往往不能不搞通胀。 但如果公众已经意识到这种替代关系， 以及政府在搞通胀政策，则货币供给增 加的效果将越来越小，菲利普斯曲线非 常可能是条垂线，所以现在发达国家主 张实行公开透明的货币政策，取信于民， 引导公众的预期。
利率与汇率的关系
（一）利率的决定、变动及传导 1、利率的含义与决定 利率不是剩余价值的转换形态，不是货 币的时间价值，而是资金使用的风险和期 限的价格。 期限长风险大的资金使用利率高，反之， 则利率低。所以利率也是资金使用的风险 与期限的补偿。
P
BS
i
P
BS
i
P1
P1
i1
Bd1
Bd1
有风险的私人债券
利率是个系统，作为风险和期限的价格， 各个市场之间保持稳定的利差。买卖国债 调控利率，可以作用于整个利率体系的底 部，公众套利造成资金由收益率最低市场 向最高市场转移，整个利率体系相应变动， 利差回到原来水平上。
问题： 为什么货币供给量变动会影响企业产 出和经济运行？ 为什么失业与通胀之间有替代关系？
i
Ms1
i0
Md 0 M0 凯恩斯的利率决定 M
i
Ms1
Ms2
i0 i1 Md 0 M0 M1 凯恩斯的利率决定 M
i
Ms1
i0
Md 0 M0 凯恩斯的利率决定 M
i i1 i0
Ms1
Md1 Md0 0 M0 凯恩斯的利率决定 M
p Bs1
A
i
P1
i1
Bd1 o 费雪的利率决定 Q
p Bs1 Bs2
无风险的政府债券
政府债券与私人债券价格和收益率的差别
P
BS
i
P
BS
i
P2 P1 P2 Bd1 Bd2 有风险的私人债券 无风险的政府债券 风 险 补 偿
i2 i1 Bd2 Bd1 i3
P1
政府债券与私人债券价格和收益率的差别
货币供给增加利率下降，反之则上升； 货币需求增加，利率上升，反之下降。 央行调节货币供给量，使得利率变动传 导至各类经济变量，打破经济运行的既 定均衡，实体经济相应变动。
iD 图 4：美国利率下降，中国投资回报率上升的效应
汇率变动还要受到国际收支和价格变 动的影响。
1、购买力平价的汇率决定
本国人所以需要外国货币，以及外 国人所以需要本国货币，都是分别因为 这些货币对它们所属国家商品的购买力， 两国货币购买力决定两国货币的汇率。
1 P P d F 1 P d P
eF
美元的人民币元价格 7500 亿美元储备 8.27
S
6.50 4.50 美元支付盈余
P1 P2 B o Bd2 费雪的利率决定 Q Bd1 A
i
i1 i2
问题：
什么是基准利率，它与普通利率有什 么主要不同？
2、基准利率变动影响产出的机制 基准利率是牵一发而动全身的利率， 它是买卖国债的利率，也是处于利率体 系最低点的利率。因为国债最为安全保 险资产，又被称为金边债券，所以基准 利率位于利率体系的最低点。
4% Se DB SG De De1 8% DB1 6%
200
100
DG B1
货币供求量 图 1：债券收益率下降，提高外汇市场收益率，国债市场资金向外汇市场流动
G1
e1
P
SG
i
300
4% Se DG SB De DB1 DB G1 e1 B1 De1 8% DG1 6%
200
100
货币供求量 图 1：国债收益率下降，产品收益率相对较高，外汇市场资金向产品市场流动
（三）利率变动与汇率变动的关系
利率变动会带动汇率的同方向变动， 如利率下降，资本就会外流，本币换外 币需求增加，本币就会贬值，本国商品 价格下降，出口增加，也可以带动就业 与经济增长。 要证明此两者的关系，先要从汇率决 定的购买力平价说起。
问题： 为什么汇率变动影响国际收支，国际 收支变动反作用于汇率？
（二）货币政策作用经济的机制
货币量与利率变动打破企业既定均衡， 企业做出相应调整，消费、投资、出口 相应变动，货币政策效应作用到位，如 后图表现：
P MC1
P1
A
D1
Q1
MR1
Q
企业追求利润最大化实现的均衡
P MC1 P2 P1 D2 A B D1 MC2
MR2 Q1 Q2 MR1 Q
如果政府实行扩张性货币政策，这就打破企业的既定均 衡，企业恢复均衡的努力，就能将政策的效应传导到位
D
美元供求量
图 9-1 均衡汇率的决定
问题： 为何通胀的货币要贬值？
B 元/A 元
S1 S2
e1 e2 D1 D2 Q2 Q1 A元 数量
A 国通胀，A 元需求减少，供给增加，汇率下降
汇率低，本国商品外币价格便宜，国 际收支顺差；顺差国外币换本币需求增 加，即外币供给与本币需求一起增加， 本币升值外币贬值，本国商品外币价格 上升，出口减少，国际收支趋于平衡。 汇率高，本国商品外币价格昂贵，国际 收支逆差；逆差国本币换外币需求增加， 即本币供给与外币需求一起增加，本币 贬值，外币升值，出口增加，国际收支 趋于平衡。